Ativos de criptografia da indústria imitam os gigantes de Wall Street Planos de recompra em grande escala geram seguir

Sete anos atrás, uma gigante da tecnologia completou um feito financeiro cujo impacto ultrapassou até mesmo os produtos mais notáveis da empresa. Em abril de 2017, essa empresa inaugurou um novo campus na Califórnia, que custou 5 mil milhões de dólares; um ano depois, em maio de 2018, a empresa anunciou um plano de recompra de ações de 100 mil milhões de dólares. Este montante é 20 vezes o investimento feito no novo campus da sede, enviando ao mundo uma mensagem clara: além do seu produto principal, a empresa tem outro "produto" de importância semelhante.

Este foi o maior programa de recompra de ações do mundo na época, e fazia parte de uma onda de recompra que durou dez anos para a empresa. Durante este período, a empresa investiu mais de 725 mil milhões de dólares na recompra das suas próprias ações. Seis anos depois, em maio de 2024, a empresa quebrou novamente o recorde, anunciando um programa de recompra de 110 mil milhões de dólares. Esta operação prova que a empresa não só sabe como criar escassez em equipamentos de hardware, mas também é muito experiente na operação a nível de ações.

Atualmente, o setor de ativos de criptografia está a adotar estratégias semelhantes, com um ritmo mais rápido e uma escala maior.

Os dois principais "motores de receita" do setor - a exchange de futuros perpétuos Hyperliquid e a plataforma de emissão de moedas Meme Pump.fun - estão utilizando quase cada centavo de receita de taxas para recomprar seus próprios tokens.

Hyperliquid estabeleceu um recorde de 106 milhões de dólares em receitas de taxas em agosto de 2025, das quais mais de 90% foram utilizadas para recomprar tokens HYPE no mercado aberto. Ao mesmo tempo, a receita diária do Pump.fun superou brevemente a da Hyperliquid — em um dia de setembro de 2025, a receita desse plataforma alcançou 3,38 milhões de dólares. Para onde vai toda essa receita? A resposta é 100% utilizada para recomprar tokens PUMP. De fato, esse modelo de recompra já dura mais de dois meses.

Esta operação permite que os ativos de criptografia adquiram gradualmente a característica de "representação de direitos acionários" - algo raro no campo das criptomoedas, uma vez que os tokens nesse setor costumam ser vendidos aos investidores assim que surge a oportunidade.

A lógica por trás disso é que os projetos de ativos de criptografia estão tentando replicar o caminho de sucesso de longo prazo dos "nobres dos dividendos" de Wall Street: essas empresas retornam aos acionistas com enormes somas através de dividendos em dinheiro estáveis ou recompra de ações. Tomando como exemplo um gigante da tecnologia, em 2024, o valor de recompra de suas ações atingiu 104 bilhões de dólares, representando cerca de 3%-4% do valor de mercado na época; enquanto a Hyperliquid conseguiu uma "proporção de compensação de volume" de até 9% através da recompra.

Mesmo de acordo com os padrões tradicionais do mercado de ações, esses números são impressionantes; no campo dos Ativos de criptografia, são ainda mais inéditos.

!7403496

A定位 da Hyperliquid é muito clara: ela criou uma bolsa de futuros perpétuos descentralizada que combina a experiência fluida das bolsas centralizadas, mas funciona completamente em blockchain. A plataforma suporta taxas de Gas zero, negociação com alta alavancagem, e é um Layer1 centrado em contratos perpétuos. Até meados de 2025, seu volume mensal de negociações ultrapassou 400 bilhões de dólares, ocupando cerca de 70% do mercado de contratos perpétuos DeFi.

O que realmente torna a Hyperliquid distinta é a sua forma de utilização de fundos.

A plataforma destina mais de 90% da receita de taxas diariamente para o "Fundo de Assistência", e esses fundos serão utilizados diretamente para comprar tokens HYPE no mercado aberto.

Até ao momento da redação deste artigo, o fundo já acumulou mais de 31,61 milhões de tokens HYPE, com um valor aproximado de 1,4 mil milhões de dólares - um aumento de 10 vezes em relação aos 3 milhões de moedas de janeiro de 2025.

Esta onda de recompra reduziu cerca de 9% da oferta circulante de HYPE, impulsionando o preço do token para um pico de 60 dólares em meados de setembro de 2025.

!7403497

Entretanto, a Pump.fun reduziu em cerca de 7,5% a circulação de tokens PUMP através da recompra.

Esta plataforma transforma a "onda das moedas Meme" em um modelo de negócios sustentável com taxas de transação extremamente baixas: qualquer pessoa pode emitir tokens na plataforma e criar "curvas de vinculação", permitindo que a popularidade do mercado fermente livremente. Esta plataforma, que inicialmente era apenas uma "ferramenta de brincadeira", tornou-se agora uma "fábrica" de ativos especulativos.

Mas os riscos também existem.

A receita da Pump.fun apresenta uma clara periodicidade - uma vez que a sua receita está diretamente ligada à popularidade da emissão de moedas Meme. Em julho de 2025, a receita da plataforma caiu para 17,11 milhões de dólares, o nível mais baixo desde abril de 2024, e o tamanho da recompra também foi reduzido; em agosto, a receita mensal voltou a subir para mais de 41,05 milhões de dólares.

No entanto, a "sustentabilidade" continua a ser uma questão pendente. Quando a "temporada dos Memes" esfriar (o que já aconteceu no passado e certamente acontecerá no futuro), a recompra de tokens também diminuirá. O mais grave é que a plataforma enfrenta uma ação judicial que pode chegar a 5,5 bilhões de dólares, com os autores a acusarem o seu negócio de ser "semelhante a jogos de azar ilegais".

!7403498

Atualmente, o que sustenta o Hyperliquid e o Pump.fun é a sua "vontade de retribuir os lucros à comunidade".

Uma gigante da tecnologia já devolveu quase 90% dos lucros aos acionistas em alguns anos através de recompra e dividendos, mas essas decisões foram, na maioria, "anúncios em massa" pontuais; enquanto a Hyperliquid e a Pump.fun devolvem diariamente quase 100% da receita aos detentores de tokens — este modelo é contínuo.

Claro, os dois ainda têm diferenças essenciais: os dividendos em dinheiro são "rendimentos recebidos", embora estejam sujeitos a impostos, mas têm uma forte estabilidade; enquanto o recompra é no máximo um "ferramenta de suporte de preço" — uma vez que a receita diminui, ou o volume de desbloqueio de tokens supera muito o volume de recompra, o efeito da recompra se torna ineficaz. A Hyperliquid está enfrentando a iminente "onda de desbloqueio", enquanto a Pump.fun precisa lidar com o risco de "transferência de popularidade de Memecoins". Comparado ao recorde de uma empresa farmacêutica de "63 anos de aumento contínuo de dividendos", ou à estratégia de recompra de longo prazo estável de um gigante tecnológico, as operações dessas duas plataformas de criptografia parecem mais "caminhar em uma corda bamba alta".

Mas talvez, isso já seja difícil na indústria de encriptação.

Ativos de criptografia ainda estão em fase de desenvolvimento e maturação, sem um modelo de negócios estável, mas já demonstraram uma impressionante "velocidade de desenvolvimento". A estratégia de recompra possui exatamente os elementos necessários para acelerar o setor: flexibilidade, eficiência fiscal e características deflacionárias — essas características estão altamente alinhadas com o mercado de cripto baseado em "especulação". Até o momento, essa estratégia já transformou dois projetos totalmente diferentes em "máquinas de rendimento" de topo do setor.

!7403499

Não há um consenso sobre se este modelo pode durar a longo prazo. Mas é evidente que ele permitiu que os ativos de criptografia se livrassem pela primeira vez do rótulo de "fichas de cassino", aproximando-se mais de "ações de empresas que podem gerar retornos para os detentores" – a velocidade de retorno pode até fazer com que alguns gigantes da tecnologia sintam pressão.

Isso contém uma revelação mais profunda: uma grande empresa de tecnologia percebeu, mesmo antes do aparecimento dos ativos de criptografia, que estava vendendo não apenas seu produto principal, mas também suas próprias ações. Desde 2012, a empresa gastou quase 1 trilhão de dólares em recompra (mais do que o PIB da maioria dos países), e o volume de ações em circulação diminuiu em mais de 40%.

Atualmente, a capitalização de mercado da empresa ainda se mantém acima de 3,8 trilhões de dólares, em parte porque a considera como um "produto que necessita de marketing, polimento e manutenção da escassez". A empresa não precisa financiar-se através da emissão de novas ações — o seu balanço patrimonial é rico em caixa, portanto, as ações em si tornaram-se um "produto" e os acionistas tornaram-se "clientes".

Esta lógica está gradualmente a infiltrar-se no campo dos Ativos de criptografia.

O sucesso do Hyperliquid e do Pump.fun reside no fato de que: eles não utilizaram o dinheiro gerado pelos negócios para reinvestir ou acumular, mas sim para transformá-lo em "poder de compra que aumenta a demanda pela sua própria moeda".

Isto também alterou a percepção dos investidores sobre ativos de criptografia.

Embora as vendas do produto principal de uma grande empresa de tecnologia sejam, sem dúvida, importantes, os investidores que acreditam na empresa sabem que a ação tem outro "motor": a escassez. Hoje, em relação aos tokens HYPE e PUMP, os traders também começaram a formar uma percepção semelhante - esses ativos, aos olhos deles, têm um compromisso claro: cada consumo ou transação baseado nesse token tem mais de 95% de probabilidade de se transformar em "recompra e destruição de mercado".

!7403500

Mas o caso de um gigante da tecnologia também revela outro lado: a intensidade das recompra depende sempre da força do fluxo de caixa por trás. O que acontece se a receita cair? Quando as vendas do produto principal diminuem, o robusto balanço patrimonial da empresa permite que ela cumpra a promessa de recompra através da emissão de dívida; enquanto a Hyperliquid e a Pump.fun não têm esse "colchão" - assim que o volume de transações encolhe, a recompra também para. Mais importante ainda, o gigante da tecnologia pode recorrer a dividendos, serviços ou novos produtos para enfrentar crises, enquanto esses protocolos de criptografia atualmente não têm "plano de backup".

Para ativos de criptografia, existe também o risco de "diluição de tokens".

Um gigante da tecnologia não precisa se preocupar com "200 milhões de novas ações entrando no mercado da noite para o dia", mas a Hyperliquid enfrenta esse problema: a partir de novembro de 2025, tokens HYPE no valor de quase 12 bilhões de dólares serão desbloqueados para insiders, um volume que supera em muito a quantidade de recompra diária.

Uma grande empresa de tecnologia pode controlar autonomamente a circulação de ações, enquanto o protocolo de encriptação é limitado por um cronograma de desbloqueio de tokens que foi "escrito em papel branco e tinta preta" há muitos anos.

Mesmo assim, os investidores ainda veem valor nisso e desejam participar. A estratégia de uma grande empresa de tecnologia é evidente, especialmente para aqueles que estão familiarizados com a sua trajetória de desenvolvimento ao longo de décadas — a empresa cultivou a lealdade dos acionistas ao transformar suas ações em "produtos financeiros". Agora, a Hyperliquid e a Pump.fun estão tentando replicar esse caminho no domínio dos Ativos de criptografia, apenas com um ritmo mais rápido, um ímpeto maior e riscos mais altos.

!7403501