Movimento global de fundos: gigantes estrangeiros aumentam posições em A-shares. Goldman Sachs e Morgan Stanley focam nestes ativos robustos

Os movimentos de reequilíbrio das carteiras de investidores institucionais estrangeiros, como Goldman Sachs, Morgan Stanley, JPMorgan Chase, Abu Dhabi Investment Authority, entre outros, no 4.º trimestre de 2025, estão a tornar-se progressivamente claros.

Segundo dados apurados pelo repórter do 21st Century Business Herald via Wind, até ao fim da noite de 29 de março, mais de 700 empresas cotadas na A-Shares tinham divulgado os seus relatórios anuais de 2025. Destas, mais de 120 empresas A-Shares têm QFII nos seus dez principais acionistas, envolvendo cerca de 24 instituições estrangeiras.

Entre estas mais de 120 empresas, mais de oito em cada dez obtiveram novas entradas de QFII para reforço da posição ou aumentos no último trimestre do ano passado (cálculo agregado entre instituições, tal como se aplica a seguir); cerca de uma em cada dez foi reduzida pelo QFII; e o número de ações detidas pelos QFII nas restantes empresas manteve-se ao nível do 3.º trimestre de 2025.

Em termos de direção do reforço, as vias de fabrico de alto nível e de tecnologias hard têm sido particularmente apreciadas pelos QFII. Ao mesmo tempo, “líderes da indústria por segmentos, certeza de desempenho e margem de segurança” também são “palavras-chave” para os reequilíbrios do QFII.

O departamento de investigação do CICC estima que, perante a crescente frequência dos riscos geopolíticos a nível global, as características de segurança dos ativos chineses irão atrair cada vez mais capital, podendo impulsionar um mercado de longo ciclo para as A-Shares, com tendência de alta prolongada mas gradual.

90 empresas com nova entrada e reforço de posição pelos QFII

O repórter, ao analisar os dados já divulgados, nota que, no 4.º trimestre do ano passado, pelo menos 90 ações receberam novas entradas de QFII para reforço de posição. Estas ações são maioritariamente de empresas de pequena e média capitalização, cobrindo principalmente setores como tecnologia, novas energias e consumo.

Dessas, as empresas A-Shares com novas entradas de QFII a deter mais de 10 milhões de ações perfazem 7 casos, incluindo Jingliang Holding, Sanhuan Group, Fenglin Group, Yunda Shares, Baosheng Shares, Morn Electric e Hengbang Shares.

Em simultâneo, há 5 ações com novas entradas de QFII a atingir entre 6 milhões e 9 milhões de ações, incluindo: China Fisheries, Yuanzu Shares, Boimai Ke, Yanjiang Shares e Xinno Wei.

Mais especificamente, na empresa de pesca de captura no mar, China Fisheries, recebeu novas entradas de reforço de posição por quatro instituições, como Morgan Stanley e Barclays Bank, com um total de cerca de 8,93 milhões de ações detidas; no caso da Yuanzu Shares, que atua em negócios relacionados com alimentos, recebeu novas entradas de reforço de posição por cinco instituições, como Goldman Sachs International, JPMorgan Chase Securities Limited e BNP Paribas, com um total de cerca de 7,81 milhões de ações; a empresa de serviços EPC, Boimai Ke, recebeu novas entradas de reforço de posição por Goldman Sachs Group e Merrill Lynch International Limited, que em conjunto detêm perto de 7,32 milhões de ações da Boimai Ke. Já a Yanjiang Shares, fornecedora de materiais de base para produtos de higiene descartáveis, foi reforçada em novas entradas de posição pela CCBI Asset Management (Hong Kong) Limited — client funds e Morgan Stanley; as quantidades detidas foram respetivamente de cerca de 4,37 milhões de ações e 2,53 milhões de ações. A Xinno Wei, ligada à temática de alimentos para a saúde, recebeu novas entradas de reforço de posição pelo Swiss Union Bank Group, detendo cerca de 6,88 milhões de ações.

Além disso, entre as ações com novas entradas de reforço de posição de QFII entre 5 milhões e 5,6 milhões de ações estão Micro Electronics, Hailu XinCai, Zhongxing Edible Fungi, BaYi Steel e Hualing Cable, entre outras. E a Blue Velvet Technology recebeu novas entradas de reforço de posição da Goldman Sachs International, com um número de ações próximo de 5,99 milhões.

De forma global, observa-se que “as ações que foram reforçadas pelos QFII apresentam geralmente as seguintes características: primeiro, são na sua maioria provenientes das vias de fabrico de alto nível e de tecnologias hard, como semicondutores e equipamentos elétricos, alinhando-se com a direção da atualização industrial e da autonomia de produção nacional; segundo, são em grande parte líderes de segmentos específicos com barreiras tecnológicas e poder de determinação de preços, com maior certeza de resultados; terceiro, as avaliações situam-se muitas vezes em níveis históricos ou na faixa inferior/mediana dentro do setor, com margem de segurança suficiente.” Fangfang Zeng, da equipa de operação de fundos e produtos da Pingpaiwang Wealth, analisou para o repórter.

Algumas ações já proporcionaram bons retornos de investimento às instituições estrangeiras. De acordo com a Wind, até 27 de março, desde o 4.º trimestre do ano passado, a Micro Electronics, Yanjiang Shares, Zhongxing Edible Fungi e Baosheng Shares subiram respetivamente 84,5%, 172,1%, 52,8% e 27,3%.

No que toca à redução de posição, atualmente, as ações em que os QFII reduziram mais posições distribuem-se por setores como equipamentos elétricos, equipamentos de hardware e biomedicina. Em alguns casos, a redução pode refletir considerações de realização de ganhos em fases.

Preferências distintas entre instituições estrangeiras

Ao nível das instituições, as preferências de carteira de bancos de investimento ocidentais e de fundos soberanos do Médio Oriente apresentam diferenças marcadas.

Com base nos dados já divulgados atualmente, por um lado, no 4.º trimestre do ano passado, Barclays Bank, Swiss Union Bank Group, Morgan Stanley, JPMorgan Chase Securities e Goldman Sachs Group mostraram uma tendência de reforço de posições em A-Shares, seguindo a lógica de investimento de “dispersão ampla”, tendo-se lançado em novas entradas para reforço de posição em mais de 10 ações cada.

Por exemplo, com base nos dados já divulgados, no 4.º trimestre de 2025, o Swiss Union Bank Group reforçou com novas entradas posições em mais de 30 empresas A-Shares, como Xinno Wei, Baosheng Shares e BaYi Steel. O número médio de ações detidas foi de cerca de 2 milhões de ações.

Por outro lado, os fundos soberanos do Médio Oriente, representados pela Abu Dhabi Investment Authority, tendem a manter ações A-Shares a longo prazo, realizando operações por ondas (de curto/médio prazo) durante o período de detenção.

Por exemplo, no 4.º trimestre de 2025, a Abu Dhabi Investment Authority aumentou ainda mais a posição em Baofeng Energy, elevando a posição total para 44,81 milhões de ações. Anteriormente, a Abu Dhabi Investment Authority tinha aumentado Baofeng Energy em quatro trimestres consecutivos.

Contudo, na seleção de ações, as instituições estrangeiras também têm julgamentos consistentes.

Para além das mencionadas acima — Morn Electric, China Fisheries e Yuanzu Shares — várias outras empresas A-Shares foram detidas em carteira pesada por mais de três instituições estrangeiras ao mesmo tempo.

Por exemplo, no 4.º trimestre do ano passado, a Dawa Shares, focada em duas grandes áreas de negócios, “novas energias + automóveis” e “armazenamento de semicondutores + terminais inteligentes”, não só foi detida com 835,9 mil ações pela Barclays Bank, como também recebeu novas entradas de reforço de posição por Swiss Union Bank Group, JPMorgan Chase Securities, BNP Paribas e Morgan Stanley. Até ao final do 4.º trimestre de 2025, as cinco instituições acima, em conjunto, detinham cerca de 5,41 milhões de ações da Dawa Shares.

Fangfang Zeng acredita que, quando algumas ações são detidas em conjunto por vários QFII, isso indica que o seu valor de investimento já formou um certo consenso no mercado.

Emergem direções de reforço a longo prazo

Combinando a observação do valor de mercado das posições, no mercado A-Shares, as orientações prioritárias dos QFII continuam centradas em ativos centrais e na nova capacidade produtiva de qualidade.

Entre as empresas cujo relatório anual de 2025 já foi divulgado, há mais de 30 ações em que o valor de mercado das posições dos QFII atinge 100 milhões de yuanes ou mais (com cálculo agregado de diferentes instituições).

Entre elas, segundo a Wind, até ao final do 4.º trimestre do ano passado, a Morgan Stanley detinha o valor de mercado de cerca de 660 milhões de yuanes da Sanhuan Group; a Abu Dhabi Investment Authority detinha o valor de mercado, respetivamente, de cerca de 420 milhões de yuanes e 880 milhões de yuanes das North Xin Building Materials e Baofeng Energy; o Swiss Union Bank Group detinha o valor de mercado de cerca de 370 milhões de yuanes da Demingli; e a Goldman Sachs International detinha o valor de mercado de cerca de 310 milhões de yuanes da Chuangxie Data.

Além disso, a maior parte destas ações são, em geral, empresas líderes nos respetivos setores.

Por exemplo, a Baofeng Energy é uma empresa líder no ecossistema completo da cadeia industrial de novos materiais de base de carvão de alta qualidade, dedicada a substituir petróleo por carvão e a produzir produtos químicos industriais de alta gama com base na produção de novas energias em vez de combustíveis fósseis. A North Xin Building Materials é uma plataforma industrial de novos materiais para construção verde do grupo China National Building Materials, pertencente ao Top 500 mundial. A Demingli concentra-se na investigação e desenvolvimento inovadores de chips de controlo de armazenamento e soluções, sendo uma empresa nacional de alta tecnologia e uma empresa-chave “little giant” (pequena gigante) da especialização e inovação.

Fangfang Zeng analisa que a lógica de investimento a longo prazo dos QFII nas A-Shares se mantém estável: continua a insistir no núcleo do investimento de valor, preferindo empresas com desempenho relativamente estável, melhores fluxos de caixa e capacidade de crescimento sustentada a longo prazo, e normalmente adotando ciclos de detenção mais longos.

Em simultâneo, “a estrutura de alocação dos QFII evolui de forma dinâmica com a transição da economia da China: no início, o foco recaía sobre ativos centrais tradicionais como finanças e consumo; nos últimos anos, tem-se inclinado de forma evidente para domínios de ‘nova capacidade produtiva’ como fabrico tecnológico e biociências/farmacêutica, acompanhando de perto a orientação das políticas industriais nacionais.” Fangfang Zeng afirmou.

Na perspetiva de Fangfang Zeng, como os QFII representam fundos externos de longo prazo, o seu foco de alocação mudou de blue chips tradicionais para fabrico por segmentos, refletindo o reconhecimento do capital internacional da tendência de atualização da indústria na China; isto contribui para empurrar ainda mais a lógica de investimento nas A-Shares no sentido de regressar aos fundamentos industriais e ao investimento de valor.

Grande realocação global de capitais

No 1.º trimestre de 2026, a situação no Médio Oriente manteve-se tensa, o que desencadeou fortes oscilações nos mercados financeiros globais. Neste contexto, as instituições estrangeiras continuam a ver com bons olhos o valor de alocação dos ativos chineses.

O principal estrategista de ações para a Ásia-Pacífico do Goldman Sachs, Mu Tianhui (Timothy Moe), disse numa entrevista recente à comunicação social que os riscos de queda no mercado chinês são atualmente relativamente limitados e ainda existe espaço para ganhos. Ajustes de avaliação anteriores foram suficientes, as participações dos investidores estrangeiros são relativamente leves e o planeamento prospetivo da estratégia de segurança energética constituem características defensivas para o mercado chinês.

Ao mesmo tempo, Mu Tianhui prevê que a IA impulsionará os lucros das empresas por vias como aumentar a eficiência da produção, reduzir custos com mão de obra e criar novas oportunidades de negócio, pelo que as taxas de crescimento do lucro das ações que integram o índice MSCI China e do conjunto das A-Shares poderão atingir níveis de dois dígitos. Olhando para o futuro, Mu Tianhui considera que o tema de investimento HALO (ativos pesados, baixa obsolescência) tem continuidade e poderá tornar-se uma direção importante de alocação de fundos.

Além disso, a partir da perspetiva de “analisar os ativos chineses com lógica das cadeias industriais globais”, Liu Song, presidente da LBAM (China) Fund Management Co., Ltd., apontou que a independência dos ativos chineses já não é algo isolado, mas sim existe como um “estabilizador” indispensável na cadeia global de indústria. Por exemplo, no caso da via de tecnologia de IA, na prática está a formar-se, no mundo, um quadro de dois ecossistemas relativamente independentes.

“Em 2025, o capital global concentrou-se altamente na capacidade de computação e na camada de modelos de IA nos Estados Unidos, levando a que a proporção de alocação de investidores estrangeiros ao ecossistema de IA da China esteja num nível historicamente baixo. Entrando em 2026, com as rápidas novas conquistas da China na área de ‘tecnologia autónoma’, esta ‘lacuna de alocação’ está a desencadear uma forte necessidade de recompensação.” Liu Song disse.

A um nível ainda mais profundo, quando a lógica de fixação de preços dos ativos globais é reconfigurada, o “prémio de segurança” dos ativos chineses passa a merecer mais atenção de todas as partes.

O departamento de investigação do CICC considera que, à medida que se afrouxa a antiga ordem internacional e aumenta a probabilidade de ocorrência de riscos geopolíticos, a lógica dos ativos de segurança já mudou; especificamente, ativos capazes de aumentar a capacidade dos países de resistir a riscos geopolíticos são, no momento, os ativos de segurança.

No plano do mercado, o departamento de investigação do CICC observou que, ao longo do último ano, os fundos começaram a reequilibrar novamente em termos de países, estilos e categorias de ativos. Mercados emergentes e bolsas europeias atingiram máximas; no entanto, o desempenho das bolsas dos EUA foi relativamente mais fraco. Dentro das bolsas dos EUA, o momentum das empresas de tecnologia, como no Nasdaq, tem vindo a enfraquecer gradualmente, enquanto o Dow Jones, dominado por estilo cíclico e valor, tem se comportado relativamente melhor. Em termos de setores, matérias-primas, energia, indústria e defesa aeroespacial têm liderado de forma generalizada, enquanto a tecnologia da informação começa a ficar mais fraca.

Em termos de ativos de diferentes categorias, o aumento da alocação em commodities beneficiou ouro, petróleo bruto e produtos agrícolas, que tiveram resultados relativamente melhores. A lógica tradicional de refúgio do dólar tem afrouxado: após o conflito EUA-Irão, as taxas dos Treasuries de 10 anos subiram fortemente, mas a força do dólar foi relativamente limitada.

O departamento de investigação do CICC estima que, no médio e longo prazo, a inevitabilidade das políticas dos EUA continuará a impulsionar a grande realocação global de capitais. Ao focar os ativos acionistas, prevê que, num contexto em que os riscos geopolíticos se tornem cada vez mais frequentes, as características de segurança dos ativos chineses irão atrair ainda mais fundos, podendo impulsionar a tendência de longo ciclo de alta lenta e gradual nas A-Shares.