Portanto, a JPMorgan Chase tem estado silenciosamente a fazer o seu trabalho no último mês, com uma subida de cerca de 1% enquanto o mercado mais amplo se manteve estável. Nada de espetacular, mas vale a pena prestar atenção ao que realmente está a acontecer por baixo do capô com um dos maiores bancos.

Deixe-me explicar o que aconteceu com os lucros do 4.º trimestre. A manchete foi sólida — registaram $5,23 de lucros ajustados por ação, o que superou as expectativas de $5,01. Essa superação veio de dois fatores principais: o trading esmagou tudo, e a receita líquida de juros manteve-se elevada.

No lado do trading, foi aqui que as coisas ficaram interessantes. As receitas dos mercados subiram 17% para $8,2 mil milhões, o que, honestamente, excedeu o que a administração achava que ia acontecer. O trading de rendimento fixo subiu 7% para $5,38 mil milhões, mas foram os mercados de ações onde esteve a verdadeira ação — subiram 40% para $2,86 mil milhões. Uma movimentação bastante impressionante.

Agora, aqui está a questão. O banco de investimento foi mais fraco do que o esperado. As comissões de assessoria desceram 3%, a subscrição caiu em toda a linha, e as comissões totais de IB caíram 5% em comparação com o ano anterior. A administração tinha, na verdade, projetado um crescimento de baixo dígito único, por isso foi uma falha. E o negócio de cartões de crédito, no entanto? Isso subiu com um aumento de 7% no volume de vendas de cartões de débito e crédito, o que é um ponto positivo.

A receita de topo subiu para $45,79 mil milhões, uma subida de 7% ano após ano, superando as estimativas. A receita líquida de juros também subiu 7% para $25 billion. Mas há o senão — as despesas subiram também. As despesas não relacionadas com juros subiram 5% para $23,98 mil milhões, impulsionadas por maiores compensações, marketing, gastos com tecnologia e investimentos em IA.

Uma coisa que chamou a atenção foi o lado do crédito. As provisões para perdas de crédito dispararam 77% para $4,66 mil milhões, em parte devido a uma reserva para a carteira de cartões de crédito Apple. Os ativos não produtivos subiram 11% para $10,36 mil milhões. Vale a pena acompanhar isto.

Os rácios de capital desceram um pouco — Tier 1 common equity caiu de 15,7% para 14,5%, embora o valor contabilístico por ação tenha subido para $126,99, face aos $116,07. Também recompraram 26,7 milhões de ações por $7,9 mil milhões durante o trimestre.

Olhando para 2026, a administração espera que a receita líquida de juros aumente para aproximadamente $103 billion, o que corresponde a +7,4% face a 2025. Estão a projetar um crescimento de empréstimos de cartões de 6-7% e esperam que as despesas subam para $105 billion, principalmente devido a aumentos de compensações, investimentos em tecnologia e IA, e custos gerais relacionados com a inflação.

As estimativas têm estado bastante estáveis desde os resultados, o que é interessante. A própria ação tem uma recomendação de Manter, com expetativas de retornos em linha nos próximos meses. Até agora, a JPMorgan Chase tem-se aguentado, mas não está exatamente a criar fogos de artifício para investidores mais agressivos neste momento.