Historicamente, o banco central tende a adotar uma postura mais hawkish nos primeiros um a três meses após uma crise do petróleo, para lidar com o impacto inflacionário no curto prazo. No entanto, à medida que os efeitos no crescimento económico se tornam cada vez mais visíveis, as expectativas de política começam a mudar, e as taxas de juro normalmente descem cerca de seis a nove meses após a crise, porque o risco de desaceleração da atividade económica passa a dominar. O ambiente de mercado atual reflete essa dinâmica da fase inicial.

Portanto, para o mercado, a questão-chave não é apenas até que ponto o preço do petróleo pode subir, mas também por quanto tempo o preço do petróleo consegue manter-se em níveis elevados e qual é o grau do impacto do preço do petróleo na economia. Esse equilíbrio determinará se a atual fixação de preços do mercado para uma transição para uma política de aperto consegue manter-se ou se, no final, acabará por se inverter.

Assim que surge a primeira janela de observação para o choque energético, será que o CPI mostra uma difusão total da pressão dos preços?
Os dados do CPI de março estão a tornar-se o primeiro ponto de observação da reação em cadeia do setor energético desencadeada pelo conflito no Médio Oriente. Espera-se que a taxa mensal do CPI global em março acelere para 0,8% (taxa homóloga de 3,28%), significativamente acima dos 0,3% de fevereiro. Se os dados corresponderem às expectativas, a taxa de inflação global vai registar o nível mais alto desde meados de 2024. Em contrapartida, prevê-se que a inflação core de março atinja uma taxa mensal de 0,3% (taxa homóloga de 2,7%), com o ritmo de crescimento relativamente mais moderado.

A pressão para subidas de preços está já altamente concentrada nas categorias da energia e dos alimentos. Devido ao bloqueio do estreito, os preços da gasolina nos EUA dispararam mais de 30% em março. Embora o combustível não tenha um peso elevado no cabaz do CPI, estimamos que quase 50% do impulso desta subida acentuada da inflação global seja diretamente impulsionado pelos preços dos combustíveis. Esta transmissão extrema de preços está a forçar o mercado a reavaliar a margem de tolerância da política do Federal Reserve.

Os decisores do Federal Reserve já reconheceram que o conflito no Médio Oriente agravou significativamente a dificuldade de equilibrar a política monetária entre crescimento e preços. O governador Bál recentemente alertou que quanto mais tempo o conflito durar, maior é o risco de um impacto negativo nas perspetivas de crescimento. Williams, embora tenha assinalado que o choque energético ainda não alterou fundamentalmente a trajetória da inflação core, também reconheceu que a incerteza de curto prazo aumentou de forma acentuada.

Em circunstâncias normais, o Federal Reserve tende a ignorar os efeitos da primeira ronda do choque energético. Acreditamos que o seu próximo foco será avaliar se a pressão dos preços já se difundiu para o mercado de trabalho e para o setor dos serviços, levando à perda de ancoragem das expetativas de inflação. Atualmente, quer os indicadores de compensação de inflação baseados no mercado, quer as sondagens de inflação de longo prazo dos consumidores, continuam ancorados, o que oferece ao Federal Reserve uma valiosa janela de observação.

(As opiniões acima provêm de um estudo do ANZ Bank de 7 de abril, apenas para referência)

Atualização do Q1 da Shell: analisando as dores de liquidez e o frenesi comercial com o preço do petróleo nos 120 dólares
A última atualização de transações divulgada pela Shell na quarta-feira revela o impacto severo do conflito EUA-Irão no desempenho do gigante global da energia. Dado que, no primeiro trimestre, o Brent atingiu temporariamente um máximo plurianual na ordem dos 120 dólares por barril após os confrontos EUA-Irão no final de fevereiro e o bloqueio do estreito, a Shell enfrenta uma polarização no desempenho: por um lado, um crescimento explosivo dos lucros do comércio de petróleo; por outro, uma forte pressão sobre a liquidez de curto prazo.

A Shell prevê uma saída avultada de caixa operacional (um indicador-chave de liquidez no curto prazo) entre 10 mil milhões e 15 mil milhões de dólares. Esta volatilidade negativa reflete o impacto dramático da variação dos preços na avaliação dos inventários. O Royal Bank of Canada indicou que a Shell está a atravessar uma acumulação de liquidez operacional “de nível monstruoso”, o que precisamente realça a natureza extrema do ambiente energético atual. Tendo em conta o balanço sólido da Shell, os investidores tendem a “filtrar” essa perturbação de liquidez de curto prazo.

Apesar dos danos na infraestrutura, as unidades de químicos e de produtos da Shell (incluindo o seu núcleo, o negócio de comércio de petróleo) deverão ter um desempenho “significativamente acima” do trimestre anterior. Do mesmo modo, o setor de marketing, que inclui a atividade de postos de abastecimento, deverá apresentar também resultados ajustados fortes. Isto significa que, no contexto de um agravamento da escassez de energia, a capacidade global de distribuição e arbitragem da Shell está a transformar-se num fluxo de caixa surpreendente.

(Análise proveniente de um relatório de investigadores da Reuters, Stephanie Kelly, publicado em 8 de abril, apenas para referência)

O direito de passagem pelo estreito é o núcleo da formação de preços; com o conflito a terminar ou a prolongar-se, o preço do petróleo vai atingir…
Muitos cenários em curso parecem, em termos gerais, alinhar-se com as nossas previsões recentes de referência para o preço do petróleo bruto e com as nossas estimativas de mercado para um mercado altista no médio prazo. Se os EUA acabarem por se retirar do conflito no Médio Oriente sem chegar a um acordo com o Irão — especialmente sem conseguir um acordo sobre o direito de passagem pelo Estreito de Hormuz —, então, com base nos dados de exportação de cerca de 20,4 milhões de barris por dia de petróleo bruto e produtos petrolíferos do Médio Oriente em 2025, estimamos que a oferta global possa registar uma lacuna de cerca de 4,4 milhões de barris por dia; se alguns países do Golfo recusarem aceitar a chamada “taxa de trânsito” do Irão, essa lacuna pode atingir os 8 milhões de barris por dia. Naturalmente, se todos os navios conseguirem passar pelo Estreito de Hormuz após pagarem essa taxa, a interrupção do fornecimento poderá, no final, ser resolvida. Tal como publicámos no nosso relatório trimestral, a média do preço de referência do Brent no 2.º trimestre de 2026 é de cerca de 95 dólares por barril; e, se o conflito e o bloqueio severo se revelarem mais duradouros, numa cenário altista, a média poderá chegar a cerca de 130 dólares por barril.

(As análises acima provêm de um estudo do Citibank de 7 de abril, apenas para referência)

1,3 mil milhões de barris de petróleo voltam ao mercado — quem está a fazer encomendas frenéticas na primeira segunda após o reabrir do estreito?
O arrefecimento em fases da situação e a reabertura do Estreito de Hormuz, em teoria, permitirão que os exportadores do Médio Oriente façam sair do Golfo imensas reservas de energia que ficaram retidas no interior, proporcionando alívio imediato ao quase sufocado mercado global de energia. De acordo com dados da empresa de análise Kpler, atualmente cerca de 130 milhões de barris de petróleo e 46 milhões de barris de produtos petrolíferos permanecem retidos na região em aproximadamente 200 navios-tanque. Além disso, 1,3 milhões de toneladas de gás natural liquefeito (LNG) estão a aguardar ansiosamente nos navios uma via de passagem segura. Para economias asiáticas que dependem do Médio Oriente para 60% do petróleo e 80% do gás natural, este “corte físico de fornecimento” levou vários países a entrar em regimes de racionamento de energia. A libertação destes carregamentos retidos aliviará fortemente a pressão mais extrema que o sistema energético asiático enfrenta atualmente.

No entanto, limpar as encomendas acumuladas é apenas um aspeto do problema. Levar os navios-tanque para fora do Golfo Pérsico ainda é controlável, mas convencer os armadores e os afretadores a redirecionar os navios para aquela zona é outra disputa psicológica. O bloqueio sem precedentes provocou uma queda acentuada na disponibilidade global de navios-tanque e as taxas de frete dispararam para máximos históricos. Durante este período de cessar-fogo com prazos limitados e extremamente frágil, a maioria dos armadores provavelmente manter-se-á extremamente prudente, receando que o reinício das ações hostis volte a deixar grandes navios presos. Enquanto o sentimento prudente dos armadores não desaparecer, quaisquer tentativas de restabelecer completamente os fluxos comerciais normais serão dificultadas.

Mais grave ainda é a destruição ao nível físico. As refinarias e os terminais de porto que foram danificados em ataques com mísseis e drones terão ciclos de reparação que se medirão em meses e até em “anos”. Saud Kavonic, diretor de investigação da MST Marquee Energy, afirmou que, devido aos danos estruturais nas infraestruturas de exportação e às necessidades de reconstrução de inventários, nos próximos anos o mercado global de petróleo ficará ainda mais apertado — em 3 milhões a 5 milhões de barris por dia — do que o previsto antes da guerra.

(Análise proveniente de um relatório de investigadores da Reuters, Bousso, publicado em 8 de abril, apenas para referência)
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