Por que as Empresas Públicas Estão Acumulando Bitcoin — E os Riscos

Visão Global da Acumulação de Bitcoin por Empresas

Várias empresas globais aumentando publicamente suas participações:

• Em junho de 2025, a empresa europeia listada The Blockchain Group anunciou a compra de 75 bitcoins após levantar cerca de €7,2 milhões, aumentando suas participações para cerca de 1.728 moedas; no dia 30 de junho, adicionaram mais 60, alcançando um total de 1.788 moedas.
• O conselho da Vanadi Coffee, na Espanha, aprovou um aumento de 20 BTC a 29 de junho, elevando as participações para 54 moedas, com os acionistas a apoiar a estratégia de "prioridade Bitcoin".
• O Tesouro Bitcoin do Canadá anunciou a conclusão da sua fase inicial de acumulação, adquirindo 478,57 moedas por 70 milhões de CAD, elevando o total das suas reservas na balança Bitcoin para 771,37 moedas.
• A Semler Scientific, sediada nos EUA, anunciou planos a 20 de junho para deter pelo menos 10.000 moedas até ao final de 2025, e 105.000 bitcoins até 2027.
• As empresas que detinham Bitcoin desde o início, como a MicroStrategy, continuam a aumentar os investimentos: No final de maio, a MicroStrategy adquiriu mais 4.020 BTC a um preço médio de cerca de $106.237 por moeda, agora detendo 580.250 moedas com um investimento total de cerca de $40,61 bilhões.
• Outros novos entrantes incluem a Metaplanet do Japão, a Twenty One Capital do Reino Unido, a SBC Medical, etc., todas anunciando planos de compra em grande escala de Bitcoin.

Tabela resumo das detenções corporativas de Bitcoin (Fonte: criador do Gate Learn Max)

Métodos de divulgação: As empresas divulgam planos de acumulação e conclusões através de comunicados de imprensa, anúncios ou relatórios financeiros. Por exemplo, The Blockchain Group anunciou detalhes de financiamento e compra de Bitcoin através de declarações oficiais e relatórios da mídia; Vanadi Coffee divulgou a sua decisão de compra através de comunicados de imprensa e anúncios do conselho; Semler e outros declararam claramente os seus objetivos estratégicos de Bitcoin através de comunicados de imprensa.

Motivos Financeiros e Estratégicos para Compras Corporativas de Bitcoin

Gráfico quadrante dos motivos de acumulação de Bitcoin pelas empresas (Fonte: Gate Learn criador Max)

Hedging contra a inflação e alocação de ativos: O fornecimento fixo e a natureza descentralizada do Bitcoin são vistos como ferramentas para se proteger contra a inflação. Com o CPI dos EUA em torno de 3,5% em 2024 e uma depreciação significativa do iene, o Bitcoin como "ouro digital" ganhou atenção. Em um ambiente de juros baixos, manter dinheiro ou títulos tradicionais gera retornos extremamente baixos, levando as empresas a recorrer ao Bitcoin de alto risco e alto retorno para uma alocação diversificada de ativos.

Posicionamento de marca e mercado: Algumas empresas utilizam a posse de Bitcoin como uma tática de inovação de marca para atrair grupos de usuários jovens e orientados para a tecnologia. Por exemplo, o retalhista de jogos GameStop e a Metaplanet do Japão anunciaram planos de compra de Bitcoin com o objetivo de remodelar a sua imagem de marca através de uma estratégia "Bitcoin-first".

Pressão de acionistas e investidores: Fundos de hedge focados em criptomoedas e investidores de alto patrimônio apaixonados por ativos digitais estão a pressionar algumas empresas listadas de pequena e média capitalização a adotarem Bitcoin. Por exemplo, o histórico de investidores da Semler Scientific inclui fundos de cripto que instam a empresa a aumentar os retornos através do Bitcoin.

Necessidade de reverter a crise financeira: Algumas empresas com desempenho abaixo do esperado procuram melhorar o seu desempenho através de compras de Bitcoin. A Vanadi Coffee, que perdeu cerca de $3,7 milhões em 2024, anunciou planos para arrecadar até $1,1 bilhão para comprar Bitcoin, visto como uma estratégia para reverter as perdas.

Financiamento e incentivos de capital: Empresas como a MicroStrategy angariam fundos para comprar Bitcoin através de canais de financiamento, como a emissão de ações preferenciais e comuns, reportando as suas detenções de Bitcoin como ativos. O seu fundador Saylor afirma explicitamente: “Só compro Bitcoin com dinheiro que posso perder”, enfatizando a crença no investimento a longo prazo.

Análise de Casos Típicos

1. O Grupo Blockchain (Europa)

Figura: https://www.theblockchain-group.com/

Ação de acumulação: Lançou um plano de aumento de capital "estilo ATM" em 17 de junho de 2025, adquirindo 75 BTC por 6,9 milhões de euros após arrecadar cerca de 7,2 milhões de euros; adicionou mais 60 BTC em 30 de junho, gastando cerca de 5,5 milhões de euros, aumentando as holdings totais para 1.788 moedas.

Método de financiamento: Fundos levantados através da emissão de ações e obrigações convertíveis, dedicados à compra de Bitcoin; preço médio de compra cerca de €90,155 por moeda, investimento total cerca de €155.8 milhões.

Impacto e desempenho: A empresa é essencialmente uma empresa de reserva de Bitcoin, com o objetivo de aumentar a parte de ativos digitais no seu balanço. Após esta divulgação de compra, o desempenho das suas ações atraiu a atenção do mercado, mas as tendências gerais do preço das ações dependem das flutuações do preço de mercado do Bitcoin, sem volatilidade excessiva observada até agora.

2. Vanadi Coffee (Espanha)

Figura: https://vanadi.es/

Transformação estratégica: Anunciou um aumento de 20 BTC a 29 de junho de 2025 (detendo 54 moedas) e listou a estratégia de compra de Bitcoin como uma estratégia central da empresa. Planeia angariar fundos através da emissão de novas ações, visando um investimento de até 1 mil milhões de euros em Bitcoin.

Contexto financeiro: Perdeu cerca de 3,7 milhões de dólares em 2024, esperando reverter as dificuldades financeiras através de ativos Bitcoin. O conselho e os acionistas apoiam esta estratégia "Bitcoin-primeiro".

Reação do mercado: O preço das ações da Vanadi flutuou significativamente após o anúncio. O presidente Martí comprou pessoalmente 5 BTC (cerca de 500.000$) duas semanas antes, demonstrando confiança na estratégia, mas também alertando os investidores sobre os riscos de volatilidade do preço das ações.

3. Semler Scientific (EUA)

Figura: https://www.semlerscientific.com/

Plano de reserva: Nomeação anunciada de um diretor de estratégia de Bitcoin a 20 de junho de 2025, com planos para deter ≥10,000 BTC até ao final de 2025 e 105,000 BTC até 2027.

Compras realizadas: Até 3 de junho, os ativos de Bitcoin da Semler tiveram um retorno realizado de 287%, com um aumento do valor de mercado de cerca de 177 milhões de dólares. Esforços de acumulação a curto prazo acompanhados por subidas das ações: ganhos diários de até 45%, aumentando de um mínimo de 23 dólares para 33 dólares.

Análise de motivação: O CFO da Semler revelou que a descentralização e as propriedades anti-inflacionárias do Bitcoin alinham-se com a filosofia de "valor a longo prazo" da empresa; alguns acionistas são fundos cripto, impulsionando esta decisão estratégica.

4. MicroStrategy (EUA)

Figura: https://www.strategysoftware.com/

Escala de compra: Anunciado em 26 de maio de 2025, naquela semana foram comprados 4.020 bitcoins a um preço médio de cerca de $106,237 por moeda, gastando $427 milhões; anteriormente foram compradas 7.390 moedas a uma média de $103,498 ($765 milhões). Até à data, as participações totais da MicroStrategy alcançam 580.250 moedas, com um custo médio de investimento em Bitcoin de cerca de $69,979 por moeda.

Mecanismo de financiamento: Fundos levantados através de várias rondas de ofertas públicas de ações (emissão ATM) e ações preferenciais perpétuas para apoiar os planos de compra de Bitcoin. A sua estratégia "42/42" visa levantar 84 mil milhões de dólares através de ações e obrigações convertíveis até 2027 para compras contínuas de Bitcoin.

Impacto no valor de mercado: os aumentos de preço do Bitcoin resultaram em cerca de $22,7 bilhões em ganhos não realizados. O CEO da MicroStrategy, Michael Saylor, tem promovido há muito o valor do Bitcoin, aumentando o reconhecimento no mercado. As enormes participações e ações de financiamento da empresa tornaram-se pontos focais da mídia, impulsionando também outras instituições a seguir o exemplo.

Impacto a Curto e Médio Prazo no Mercado do Bitcoin

Estimulação de preços e sentimento de mercado: Grandes ordens de compra institucionais impulsionaram o sentimento de mercado, levando a recentes recuperações de preços. Relatórios indicam que o Bitcoin subiu mais de 6,5% na semana passada, ultrapassando os $109,000 para alcançar novos máximos, com uma contribuição significativa de compradores institucionais. Essas entradas corporativas reforçam a narrativa do mercado de que "o Bitcoin se tornou um ativo mainstream."

Confiança dos investidores e efeito FOMO: A entrada de empresas líderes como a MicroStrategy e várias empresas nas compras de Bitcoin despertou o sentimento de FOMO (medo de ficar de fora) entre os investidores. Declarações de CEOs (como Saylor enfatizando o valor a longo prazo) e notícias de acumulação contínua aumentam constantemente a atenção do mercado. Os analistas esperam que os preços do Bitcoin possam alcançar potencialmente a faixa de $115,000-130,000 no segundo semestre de 2025, impulsionados pela demanda de reservas corporativas.

Reforço narrativo: Esta onda de compras de Bitcoin por parte de empresas é frequentemente comparada a sinais de uma "era do ouro digital" ou "mercado em alta a nível corporativo", com efeitos semelhantes ao "efeito MicroStrategy" que se espera atrair mais participação institucional. De acordo com previsões institucionais, esta força poderia trazer centenas de bilhões de dólares em demanda incremental e aumento de valor de mercado para o Bitcoin nos próximos anos.

Acumulação Institucional vs. FOMO de Retalho: Crenças Desalinhadas e Dança de Risco

Por trás das compras em grande escala de Bitcoin por empresas públicas, o mercado superficialmente parece "unanimemente otimista", mas na realidade, está silenciosamente a divergir em duas lógicas de comportamento e estruturas motivacionais distintamente diferentes: a entrada estratégica das instituições versus a perseguição emocional dos investidores de retalho. Esta estrutura de "ligação sem sinergia" abriga o potencial para amplificar riscos.

1. Acumulação Corporativa e Instituições de ETF: As Forças de Mercado Estão a "Involucionar"

Entre 2024-2025, os ETFs de Bitcoin (como o IBIT da BlackRock) tornaram-se o veículo central que impulsiona fundos incrementais em BTC. Segundo dados da Kaiko, os produtos ETF atualmente veem entradas líquidas de centenas de milhões de dólares semanalmente, enquanto empresas listadas como a MicroStrategy e a Semler Scientific estão simultaneamente a comprar milhares de BTC. Embora aparentemente "ressonando", existem diferenças estratégicas:

Os ETFs são alocações passivas (as entradas dependem das subscrições), enquanto a acumulação corporativa é uma implementação de tempo ativa.

Os ativos detidos por ETFs não têm impacto direto nos acionistas da empresa, enquanto as participações em Bitcoin das empresas listadas afetam significativamente o valor líquido dos ativos por ação e as flutuações de lucro.

Os ETFs normalmente têm mecanismos de custódia e liquidação com ferramentas de cobertura de liquidez; as compras corporativas carecem de cobertura de risco, e quaisquer flutuações drásticas no preço da moeda refletirão nos preços das ações.

Isto significa: os ETFs são mais como "tubos", enquanto as compras corporativas são mais como "bombas". Embora fluam na mesma direção, a sua força e ritmo são completamente diferentes.

2. Perspectiva de Retalho: A Falácia de "Compras Corporativas = Crença Bullish"

Nas plataformas sociais e comunidades de trading, as compras corporativas de Bitcoin são frequentemente vistas como “sinais otimistas” ou até “aprovações”, desencadeando FOMO (Medo de Perder) entre muitos investidores de retalho:

Após empresas como Semler e Metaplanet anunciarem compras de Bitcoin, os preços das suas ações dispararam dezenas de pontos percentuais no curto prazo, com muitos investidores de retalho a correrem para ações relacionadas, tokens derivados ou mesmo mercados de altcoins.

O CEO da MicroStrategy, Michael Saylor, foi apelidado de "evangelista do Bitcoin", com cada um de seus tweets sobre a compra de Bitcoin sendo amplificados e se tornando um "sinal de acompanhamento".

Os investidores retalhistas tendem a ignorar que por trás das compras de Bitcoin corporativo muitas vezes existem estruturas de financiamento complexas, tratamentos contábeis e jogos de governança, em vez de simples expressões de fé.

Estudo de Caso: Erro de Avaliação da GameStop sob a Narrativa "Comprar Bitcoin para Transformação"

Figura: https://www.tradingview.com/chart/VT9TJA2s/?symbol=NYSE%3AGME

Em junho de 2025, a gigante norte-americana do retalho de jogos GameStop (GME) anunciou planos para alocar alguns fundos ociosos em Bitcoin e considerar a compra de BTC com um teto de $1,5 bilhões nos próximos 6 meses como parte da "transformação em ativos digitais" da empresa. Após a notícia, as ações da GME dispararam quase 30% nas negociações pré-mercado, com tópicos como "os investidores de retalho estão de volta" e "a GME está a tornar-se a próxima MicroStrategy" a inundar rapidamente as plataformas Reddit e X (anteriormente Twitter).

No entanto, este evento reflete na verdade um sério desvio entre o comportamento de acumulação das empresas e as expectativas dos retalhistas:

Fonte: criador do Gate Learn Max

A questão central é: o comportamento de compra de Bitcoin da GameStop é essencialmente mais próximo de uma tentativa estratégica do que de uma "adoção total" como a da MicroStrategy. Mas os investidores de retalho muitas vezes equiparam automaticamente "empresa a comprar Bitcoin" com "fé de longo prazo vinculativa", ignorando as vastas diferenças nas fundações empresariais, capacidades de controle de risco e volumes de capital.

Diferenças na Estrutura de Arbitragem: Arbitragem Corporativa vs. Especulação Retalhista

A acumulação corporativa de Bitcoin costuma apresentar os seguintes caminhos de arbitragem:

“Acoplamento de arbitragem entre o preço das ações e o preço da moeda”: Por exemplo, a MicroStrategy aumenta a sua avaliação através do aumento do preço das ações para refinanciar e comprar mais Bitcoin, formando um “flywheel positivo”;

Arbitragem fiscal e contabilidade: as regras de precificação de livros de Bitcoin são favoráveis a empresas sob certas jurisdições;

Arbitragem de liquidez: Emitindo ações preferenciais ou obrigações para levantar fundos para comprar BTC, aguardando então o aumento do preço da moeda.

Os investidores de retalho, por outro lado, tendem a envolver-se em comportamentos especulativos impulsionados por emoções, sem apoio de mecanismos e proteção contra riscos. As diferenças estruturais entre os dois levam a riscos assumidos radicalmente diferentes sob as mesmas condições de mercado.

Conclusão: Ressonância da Fé e Lacuna da Realidade

O incidente da GameStop lembra-nos: as compras de Bitcoin por empresas não são simples "apostas otimistas", mas um comportamento de alocação de ativos altamente estratégico e estruturado, frequentemente envolvendo estruturas de financiamento complexas, tratamentos contábeis e controles de risco. Em contraste, os investidores de retalho são mais propensos a fazer julgamentos com base na intuição e no sentimento público, ignorando elementos-chave nas compras de Bitcoin por empresas: "Por que comprar, como comprar, que dinheiro usar e como lidar após a compra."

Quando tanto as corporações quanto os investidores de retalho veem o Bitcoin como um "refúgio seguro de ativos", o mercado frequentemente cria uma ilusão de "ressonância de fé". Na realidade, as instituições têm capacidades de alocação de recursos mais fortes, ferramentas de cobertura e vantagens de transparência de informação, enquanto os investidores de retalho dependem mais de informações fragmentadas e julgamentos emocionais. Assim que o mercado flutua dramaticamente, muitas vezes não são as empresas que acumulam Bitcoin que suportam o impacto, mas sim os investidores individuais que perseguem preços altos.

Quando a fé se torna consenso, os riscos muitas vezes se escondem nos pontos cegos das narrativas. Os investidores precisam estar vigilantes: As ações corporativas não equivalem à base da sua fé.

Riscos Potenciais e Efeitos Negativos

Risco de volatilidade financeira: Flutuações drásticas no preço do Bitcoin podem levar a oscilações significativas nos relatórios financeiros. Por exemplo, o plano da GameStop de comprar $1,5 bilhões em Bitcoin é visto por apoiadores como uma transformação, mas críticos temem que tais investimentos possam transformar as demonstrações financeiras em uma "montanha-russa", com lucros e perdas subindo e descendo com os preços do Bitcoin. Se as empresas mantiverem participações excessivas, uma reversão de mercado poderia erodir seriamente seus balanços.

Conformidade de auditoria e contabilidade: A posse de grandes quantidades de ativos cripto apresenta desafios para os auditores. Devido à alta volatilidade dos mercados cripto e à complexidade da avaliação e prova de reservas, os padrões contábeis existentes têm dificuldade em fornecer uma divulgação unificada. Os auditores estão preocupados com a falta de um quadro contábil para ativos digitais e pedem diretrizes claras para garantir transparência e consistência. Se a supervisão regulatória se intensificar, as empresas podem precisar divulgar informações adicionais sobre riscos e suportar custos de conformidade mais elevados.

Efeito de amplificação do mercado: Compras sincronizadas de Bitcoin por várias empresas cotadas podem exacerbar a volatilidade do mercado. Quando os preços do Bitcoin sobem rapidamente, isso pode levar a um comportamento de perseguição; se ocorrer um sentimento negativo ou intervenção regulatória, a venda coletiva pode causar correções de preço dramáticas. Esses efeitos de manada podem amplificar a volatilidade do mercado e aumentar os riscos sistémicos.

Risco de governança corporativa: A ênfase excessiva nas holdings de Bitcoin pode desviar-se dos principais objetivos de negócios da empresa. Na ausência de uma gestão de riscos madura, incentivos aos funcionários ou decisões do conselho que dependem excessivamente do desempenho dos ativos criptográficos podem prejudicar o valor dos acionistas a longo prazo.

Respostas e Perspectivas Regulatórias Globais

Estados Unidos (SEC): Em maio de 2025, o Presidente da SEC, Paul Atkins, mencionou planos para promover a reforma regulatória de criptomoedas, considerando permitir que corretores que detenham licenças de "Sistema de Negociação Alternativa" (ATS) negociem legalmente Bitcoin e Ethereum. Isso sugere que os canais de investimento em conformidade podem aumentar no futuro, mas a SEC ainda enfatiza a necessidade de estabelecer uma estrutura regulatória clara para a emissão, custódia e negociação de ativos cripto. Sob a administração Biden, o foco de risco da SEC está na proteção do investidor, sem proibição direta sobre a posse corporativa de Bitcoin, mas com uma avaliação cautelosa.

Hong Kong: A Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong adotou uma atitude aberta, aprovando o primeiro lote de ETFs de Bitcoin e Ethereum à vista para listagem na HKEX em abril de 2024; em maio de 2025, o rascunho da “Ordem dos Stablecoins” foi aprovado pelo Conselho Legislativo, exigindo licenças para a emissão de stablecoins atreladas a moedas fiduciárias. Essas medidas mostram o desejo de Hong Kong de estabelecer um sistema regulatório de ativos virtuais que atenda aos padrões internacionais enquanto promove a inovação financeira. Espera-se que os reguladores de Hong Kong continuem a melhorar as regulamentações para serviços de negociação e custódia, fornecendo orientação sobre regras para compras razoáveis de Bitcoin por empresas listadas.

Singapura (MAS): A Autoridade Monetária de Singapura lançou regulamentos para Prestadores de Serviços de Token Digital (DTSP) em 2025, exigindo licenças para todas as transações relacionadas a tokens digitais, custódia, aconselhamento e outros serviços a partir de 30 de junho. Esta política enfatiza os requisitos de combate à lavagem de dinheiro e gestão de riscos, impondo regulamentos rigorosos sobre compras e revendas corporativas de Bitcoin. No futuro, Singapura tende a regular o comportamento dos participantes do mercado através de estruturas regulatórias para proteger a estabilidade financeira.

Outras regiões: A UE e outras regiões aprovaram regulamentos MiCA para implementar normas regulatórias unificadas para ativos cripto; a China continental continua a proibir transações de criptomoeda, mas foca no desenvolvimento do RMB digital. No geral, as regulamentações globais estão se tornando mais claras: por um lado, permitindo inovações financeiras cripto em conformidade, por outro lado, fortalecendo a proteção do investidor e os mecanismos de estabilidade do mercado. Comportamentos futuros de compra de Bitcoin por empresas estarão sujeitos a mais restrições de conformidade e requisitos de relatório.

Conclusão

A onda de empresas públicas acumulando Bitcoin em junho de 2025 demonstra a tendência das empresas de ver o Bitcoin como uma nova alocação de ativos.