A ação da CRCL sofreu um ataque! Bernstein apoia a Circle: o objetivo de 230 dólares permanece inalterado.

A Circle anunciou que a receita do terceiro trimestre foi de 740 milhões de dólares, superando as expectativas do mercado, mas as ações da CRCL fecharam em queda de 12,2% no mesmo dia. A equipe de analistas da Bernstein afirmou que a fraqueza recente das ações da Circle reflete a preocupação excessiva do mercado com cortes nas taxas de juros e pressão competitiva de empresas como a Stripe, e não uma deterioração estrutural. Os analistas reafirmaram a classificação de “desempenho superior ao do mercado” para a ação e um preço-alvo de 230 dólares.

Ações do CRCL ignoram desempenho brilhante dos relatórios financeiros, mercado excessivamente preocupado com cortes nas taxas de juros

O desempenho financeiro da Circle na terceira temporada superou as expectativas do mercado, mas as ações da CRCL sofreram uma grande queda, e essa divergência entre o desempenho e o preço das ações chamou a atenção do mercado. Na quinta-feira, uma equipe de analistas da Bernstein, liderada por Gautam Chhugani, apontou em um relatório aos clientes que a recente fraqueza das ações da Circle reflete uma preocupação excessiva do mercado com cortes nas taxas de juros e pressão competitiva, e não com qualquer deterioração estrutural.

“Não encontramos nenhuma evidência que possa alterar nossa lógica de investimento de longo prazo,” escreveram eles, enfatizando o crescimento contínuo, o aumento da lucratividade e a iminente blockchain Layer 1 Arc. “O USDC da Circle ainda parece ser a rede preferida para o crescimento exponencial de stablecoins no setor bancário, de pagamentos, nos mercados de capitais e na nova economia de agentes.”

Bernstein também refutou as preocupações de que a queda das taxas de juros prejudicaria o modelo de receita da Circle. O analista afirmou que, assumindo que a taxa de política caia para 2% até 2027, o valor da empresa/EBITDA correspondente ao preço das ações da Circle seria de 21 a 29 vezes, enquanto a empresa prevê que sua receita crescerá a uma taxa de 20% ao ano até 2027, e o EBITDA crescerá a uma taxa de 33% ao ano. “Acreditamos que a Circle, com opções adicionais de monetização de pagamentos em stablecoin, ainda é extremamente atraente”, escreveram eles.

Esta análise revela a contradição central que as ações da CRCL enfrentam atualmente: fundamentos fortes, mas sentimento de mercado pessimista. As preocupações com cortes nas taxas de juros decorrem do modelo de negócios da Circle, que gera receita de juros investindo as reservas de USDC em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo. Quando as taxas de juros caem, essa parte da receita naturalmente diminui. No entanto, a Bernstein aponta que, mesmo em um ambiente de baixas taxas de juros de 2%, o múltiplo de avaliação da Circle continua razoável e a empresa está desenvolvendo novas fontes de receita para compensar o impacto da queda das taxas de juros.

A competição e as ameaças de Stripe e outros “amigos e inimigos” aumentam

Analistas admitem que as ameaças competitivas de “inimigos e amigos” como a Stripe estão a aumentar. A Stripe planeia lançar a sua própria blockchain Tempo e já apoiou o USDC através da aquisição da Bridge e da Privy. Esta relação de “inimigos e amigos” não é rara no campo da tecnologia financeira, uma vez que a Stripe apoia o USDC como ferramenta de pagamento, enquanto desenvolve a sua própria infraestrutura de blockchain, possivelmente lançando produtos concorrenciais no futuro.

Apesar de algumas pessoas esperarem que novos entrantes enfraquecessem a posição dominante da Circle, Bernstein afirmou que a vantagem de liquidez do USDC ainda existe e destacou que até mesmo grandes empresas como PayPal e Ripple enfrentaram dificuldades ao iniciar novos projetos de stablecoin. Após o lançamento do PYUSD da PayPal e do RLUSD da Ripple, o desempenho no mercado foi morno, mostrando que há fortes efeitos de rede e vantagens de primeiro a entrar no mercado de stablecoins.

USDC é atualmente a segunda maior stablecoin, atrás apenas do USDT da Tether. No terceiro trimestre, a oferta de USDC cresceu 20% em relação ao trimestre anterior, atingindo 73,7 bilhões de dólares, com uma participação de mercado de 29%. Mais notavelmente, a proporção do saldo mantido diretamente na plataforma da Circle em relação à oferta total aumentou de 10% no trimestre anterior para 14%. Este indicador mostra que mais usuários estão escolhendo interagir diretamente com a Circle, em vez de usar exchanges ou carteiras de terceiros, o que é um sinal positivo para as ações da CRCL, uma vez que relações diretas com os clientes geralmente significam maior fidelidade do cliente e menor risco de churn.

Principais pressões competitivas enfrentadas pela Circle

A cadeia de blocos Tempo da Stripe: Após a aquisição da Bridge e da Privy, a Stripe tem a capacidade de lançar produtos de stablecoin competitivos.

Gigantes do pagamento tradicionais entram no jogo: Redes de pagamento tradicionais como PayPal e Visa estão explorando negócios com stablecoins.

Nova plataforma de blockchain emergente: novas blockchains Layer 1 e Layer 2 podem escolher outras stablecoins como moeda principal de liquidação.

No entanto, Bernstein acredita que essas ameaças competitivas estão sendo superestimadas pelo mercado. Os vencedores do mercado de stablecoins costumam ser aqueles com a maior liquidez, a mais ampla integração e a mais forte capacidade de conformidade regulatória. A Circle possui uma vantagem significativa nessas três áreas. O USDC já está integrado em centenas de protocolos DeFi, exchanges centralizadas e aplicativos de pagamento, o que torna esse efeito de rede difícil de ser replicado por novos entrantes em um curto período.

Destaques do relatório do terceiro trimestre, margem de lucro aumentou significativamente

Além da receita e dos dados de EBITDA ajustado, a receita de reservas da Circle cresceu 12%, alcançando 711 milhões de dólares, e a margem de lucro EBITDA ajustada do terceiro trimestre cresceu 700 pontos base, chegando a 57%. Este nível de margem de lucro é extremamente raro na indústria de fintech, demonstrando que o modelo de negócios da Circle possui um forte efeito de economias de escala.

Circle Q3 Relatório financeiro dados principais

Receita: 740 milhões de dólares (supera a expectativa em 5%)

EBITDA ajustado: 166 milhões de dólares (acima da expectativa em 26%)

Rendimento de Reservas: 711 milhões de dólares (aumento trimestral de 12%)

Taxa de lucro EBITDA: 57% (aumento trimestral de 700 pontos base)

USDC supply: 73.7 billion USD (quarterly increase of 20%)

Quota de mercado do USDC: 29%

A grande melhoria da margem de lucro deve-se a dois fatores. Primeiro, o rápido crescimento da oferta de USDC trouxe economias de escala, diluindo os custos fixos. Em segundo lugar, a Circle está otimizando sua eficiência operacional, incluindo a automação de processos de conformidade e a melhoria da infraestrutura tecnológica. Para os investidores em ações da CRCL, essa tendência de expansão da margem de lucro é extremamente importante, pois mostra que a empresa não está apenas aumentando a receita, mas também melhorando a qualidade dos lucros.

Analistas apontam que a oferta de USDC cresceu 20% em relação ao trimestre anterior, alcançando 73,7 bilhões de dólares, com uma participação de mercado de 29%; ao mesmo tempo, a proporção do saldo mantido diretamente na plataforma Circle em relação ao total da oferta aumentou de 10% no trimestre anterior para 14%. Essa tendência mostra que a Circle está se transformando de um emissor de stablecoins em uma plataforma de serviços financeiros integrados.

Exploração da Blockchain Arc e Tokens Nativos

Bernstein acrescentou que a construção da rede em que a empresa está envolvida — incluindo a rede de testes públicos do Arc blockchain com mais de 100 participantes conhecidos, lançada em outubro, e a rápida expansão da Circle Payment Network, que cobre atualmente 8 países — permite que a Circle se beneficie do crescimento sustentável do USDC, um crescimento que superará os ciclos do mercado de criptomoedas.

É importante notar que a Circle também divulgou em seu relatório de receitas que, além do USDC, está “explorando” a possibilidade de emitir um token nativo para sua blockchain Arc. Esta notícia acrescentou um novo espaço de imaginação para as ações da CRCL. Arc é a blockchain Layer 1 que a Circle está desenvolvendo, destinada a fornecer uma infraestrutura especialmente otimizada para stablecoins e ativos tokenizados.

Se a Circle emitir um token nativo para a Arc, isso criará novas fontes de receita e mecanismos de captura de valor. Os tokens nativos são geralmente utilizados para pagar taxas de rede, participar na governança ou como recompensas de staking. Para os investidores que possuem ações da CRCL, o lançamento do token da Arc pode trazer pontos adicionais de crescimento de valor, uma vez que a Circle, como principal desenvolvedora e impulsionadora da Arc, se beneficiará da economia do token.

A rede de teste público Arc já atraiu mais de 100 participantes conhecidos, incluindo instituições financeiras, provedores de serviços de pagamento e protocolos DeFi. Essa ampla participação inicial demonstra que a Arc tem potencial para se tornar uma escolha importante para blockchains de nível empresarial. A Circle Payment Network (CPN) atualmente cobre 8 países e está se expandindo rapidamente. A CPN permite que empresas e instituições financeiras realizem pagamentos e liquidações transfronteiriços diretamente usando USDC, contornando o sistema SWIFT tradicional, resultando em transferências mais rápidas e de baixo custo.