Expectativa do mercado desordenada: estratégias de investimento sob a divergência entre dados duros e suaves
O mercado atual está entrando na fase de "desordem das expectativas", refletindo-se principalmente nas seguintes áreas:
O caminho das políticas não é linear. A política tarifária apresenta divisões internas e oscilações de curto prazo, dificultando a formação de consistência a longo prazo. A repetição de políticas perturba a confiança do mercado, reforçando as características de "ruído impulsionado" dos preços dos ativos.
Ruptura de dados duros e macios. Embora os dados duros, como os do varejo, tenham se mostrado fortes a curto prazo, os dados macios, como a confiança do consumidor, já se enfraqueceram amplamente. Essa defasagem, em ressonância com as perturbações políticas, dificulta a capacidade do mercado de entender com precisão a direção dos fundamentos macroeconômicos.
A pressão sobre a gestão das expectativas pela Reserva Federal está a aumentar. A Reserva Federal enfrenta atualmente a dificuldade de uma inflação instável, mas é forçada a reduzir as taxas de juro devido à pressão fiscal, e a contradição central está a tornar-se cada vez mais aguda.
Principais riscos futuros:
Expectativas políticas confusas. O risco mais importante não é quanto é que as tarifas vão aumentar, mas sim a perda de credibilidade das políticas que resulta em "ninguém sabe qual será o próximo passo".
Expectativas de mercado desalinhadas. Se o mercado acreditar que o Fed será "forçado a afrouxar" sob alta inflação/recessão econômica, pode formar um "desvio de mercado" com alargamento do spread de crédito + aumento das taxas de longo prazo.
A economia está à beira da estagflação. Dados concretos estão temporariamente encobertos pelo efeito de compras, enquanto o risco de desaceleração do consumo real está a acumular-se rapidamente.
Sugestões de estratégia: defender como prioridade, esperar pela "errada precificação" do mercado
Manter a estrutura defensiva. Atualmente, falta uma razão sistemática para comprar a descoberto, recomenda-se evitar perseguir altos preços e investir pesadamente em ativos de alta agressividade.
Foco na estrutura da curva de juros. Assim que houver um desalinhamento com a queda na extremidade curta e a elevação na extremidade longa, isso resultará em um duplo impacto sobre ativos superavaliados e de crédito.
Manter uma mentalidade de linha de base e realizar uma alocação inversa moderada. A reavaliação da volatilidade trará oportunidades estruturais, mas é fundamental controlar bem as posições e o ritmo.
Revisão Macroeconômica da Semana
Visão Geral do Mercado
Esta semana, há apenas 4 dias de negociação, pois o mercado de ações dos EUA está fechado por causa da "Sexta-feira Santa". O mercado continua a estar numa estrutura instável e frágil.
Os três principais índices do mercado de ações dos EUA continuaram a cair esta semana, com os conflitos comerciais e a postura cautelosa do Fed, resultando em um desempenho geral fraco do mercado. O índice Dow Jones caiu 1,3% na quinta-feira, marcando a primeira vez na história que cai mais de 1%; o índice S&P 500 caiu cerca de 2,24% durante a semana, e o índice Nasdaq caiu mais de 3%, com o setor de tecnologia e semicondutores liderando as perdas.
No que diz respeito a ativos de refúgio, o ouro continuou a subir para acima de 3300 dólares/ons, atingindo na sexta-feira um novo recorde histórico de 3345,35 dólares/ons, um aumento de cerca de 2,47% em relação à semana passada.
No que diz respeito às mercadorias, o petróleo Brent continua fraco, devido à esperança de um alivio na guerra comercial, esta semana parou de cair e subiu, com o preço a rondar os 66 dólares; o preço do cobre apresentou uma ligeira recuperação esta semana, atualmente acima de 9200 dólares/tonelada.
No que diz respeito às criptomoedas, o Bitcoin continua a oscilar de forma estreita entre os 83.000 e os 85.000 dólares. Outras altcoins estão globalmente fracas.
Análise de Dados Económicos
Progresso e Análise das Tarifas
Esta semana, o governo reafirmou que o acordo comercial com a União Europeia "100% será alcançado", reforçando as expectativas otimistas do mercado sobre uma mudança nas negociações de tarifas para um caminho de "acomodação". No entanto, de acordo com informações internas da política, esse otimismo pode não ser tão sólido. De acordo com as notícias, a suspensão atual das tarifas foi, na verdade, uma sugestão proposta pelo Ministro das Finanças e pelo Ministro do Comércio ao governo, aproveitando a ausência do consultor comercial. Este detalhe revela que as divergências dentro do gabinete sobre a questão das tarifas estão se tornando cada vez mais evidentes: os departamentos de finanças e comércio tendem à acomodação, enquanto os falcões do comércio centrais da Casa Branca continuam a insistir em uma postura dura.
Isto significa que a política tarifária do governo carece de consistência, e o seu caminho de execução apresentará uma clara não linearidade e um retorno de curto ciclo, tornando-se um fator contínuo de volatilidade no mercado.
Do ponto de vista da intenção estratégica, espera-se alcançar quatro objetivos através dos impostos de importação:
Aumentar a receita fiscal, aliviar o déficit;
Promover o regresso da indústria manufatureira;
Reduzir a inflação;
Aliviar o déficit comercial.
Mas o problema é que esses quatro objetivos são essencialmente conflitantes entre si:
O aumento dos impostos aduaneiros eleva os custos de importação, o que irá aumentar os preços, indo contra a "redução da inflação";
Aumentar o preço dos produtos estrangeiros não significa que a manufatura voltará automaticamente, especialmente no contexto de uma cadeia de suprimentos globalmente interconectada;
A teoria da melhoria do défice comercial requer, em princípio, uma expansão das exportações, mas os direitos aduaneiros frequentemente provocam retaliações, comprimindo assim as exportações.
Para não mencionar, o aumento da receita fiscal depende da manutenção de altos níveis de importação, o que é contraditório com as barreiras comerciais.
Pode-se dizer que a lógica das tarifas é mais como uma "ferramenta de narrativa política", usada para estimular as emoções dos eleitores e criar uma impressão de firmeza, em vez de ser um conjunto de meios de regulação macroeconômica verificáveis e sustentáveis.
Tomando como exemplo a Lei de Tarifas Smoot-Hawley de 1930: naquele ano, a taxa de importação de mais de 2000 produtos foi elevada para 53%, o que rapidamente provocou retaliações comerciais em todo o mundo, levando as exportações dos EUA a serem cortadas pela metade em dois anos, com a bolsa de valores a colapsar simultaneamente, desencadeando a Grande Depressão que durou quase uma década.
Embora atualmente não seja muito provável replicar taxas tão extremas, logicamente, os dois são extremamente semelhantes: ambos visam estimular temporariamente a manufatura interna por meio de medidas protecionistas em um contexto de pressão econômica; ambos superestimam a capacidade de transbordamento das políticas nacionais ignorando o risco de retaliação global; e, no final, ambos podem evoluir para um "conflito comercial autoinfligido".
Portanto, mesmo que o plano tarifário acabe por "morrer na praia" --- ou seja, que as taxas de impostos não continuem a aumentar, e até mesmo que algumas sejam reduzidas --- isso não significa que o seu impacto na economia e no mercado desaparecerá.
O que mais devemos ter em atenção não é "quanto imposto aduaneiro adicionar", mas sim a incapacidade da política de se manter estável e contínua, fazendo com que o mercado perca confiança.
Isto terá duas consequências profundas:
As empresas não conseguem estabelecer planos de investimento de médio e longo prazo, as decisões da cadeia de suprimentos se voltam para o curto prazo;
O modelo de precificação do mercado depende mais das emoções e das declarações em tempo real, em vez de caminhos de políticas e previsões fundamentais.
Em outras palavras, o mercado entrará na fase de "desordem das expectativas": as próprias expectativas tornam-se uma fonte de risco, o ciclo de preços encurta e a volatilidade dos ativos aumenta.
De um modo geral, a política de tarifas não necessariamente "destruirá o mercado", mas quase certamente "perturbará o mercado"; o risco não está em quanto as tarifas podem aumentar, mas em que ninguém mais acredita para onde elas irão a seguir.
Este é o variável que mais impacta a estrutura do mercado, e será a "incerteza" que investidores e empresas encontrarão mais difícil de cobrir.
Expectativas de inflação e dados de retalho
As duas principais informações a serem observadas esta semana são as expectativas de inflação do Federal Reserve de Nova Iorque e os dados de vendas no varejo dos Estados Unidos.
Os dados básicos das expectativas de inflação divulgados pelo Fed de Nova Iorque são os seguintes:
As expectativas de inflação a 5 anos caíram de 3,0% para 2,9%, atingindo o nível mais baixo desde janeiro.
As expectativas de inflação a 3 anos mantêm-se praticamente inalteradas
A expectativa de inflação para 1 ano subiu rapidamente
Esses dados de pesquisa indicam que, embora haja sinais de estagflação, a exposição ao risco atual não é grande. No entanto, sob a ameaça de tarifas, os consumidores aumentaram a precificação do temor de desaceleração econômica e recessão total. Isso se manifesta especificamente na deterioração das expectativas de desemprego e crescimento da renda dos consumidores, bem como na diminuição das expectativas de crescimento da renda familiar. As famílias estão mais pessimistas em relação à sua situação financeira e à obtenção de crédito no próximo ano, e uma proporção maior de famílias relatou que sua situação financeira está pior em comparação ao mesmo período do ano passado. A "expectativa de recessão" começa a infiltrar-se na psicologia do consumo e na percepção de liquidez, mesmo que os dados macroeconômicos ainda não tenham piorado. Mais importante, essas mudanças nas tendências estão altamente sincronizadas com a política tarifária, e uma "onda de compras" de curto prazo pode estar encobrindo a real fraqueza do consumo.
Apesar do aumento contínuo do risco de recessão econômica nas soft data das pesquisas com consumidores, a defasagem dos hard data económicos rasga a diferença entre os dois.
Os dados de consumo no varejo divulgados esta semana são muito impressionantes. Os números ajustados mostram que as vendas no varejo e serviços alimentares nos EUA em março foram estimadas em 734,9 bilhões de dólares, um aumento de 1,4% em relação ao mês passado e um crescimento de 4,6% em relação a março de 2024. Analisando por segmento, devido ao efeito da antecipação de tarifas, houve um aumento significativo nas vendas de veículos automotores e bens de consumo.
A divergência estrutural entre os dados econômicos duros e macios costuma ocorrer em períodos de intensos jogos de políticas e de aumento do ciclo de sensibilidade do mercado. Embora os dados de varejo de março sejam impressionantes à primeira vista, o endividamento a curto prazo, os efeitos de antecipação de tarifas e a deterioração da confiança do consumidor criam um forte contraste. Esta aparente "força dura e fraqueza macia" da economia pode ser um cinturão de transição antes da estagflação/recessão.
Nos próximos dois meses, o mercado entrará em uma fase altamente sensível a três variáveis: o caminho da política, a volatilidade da inflação e a persistência do consumo. O verdadeiro risco não está em "dados fracos", mas em "dados fictícios", que oculta o verdadeiro ritmo da desaceleração dos fundamentos.
Liquidez e Taxa de Juros
Em termos do balanço patrimonial da Reserva Federal, a liquidez ampla da Reserva Federal manteve-se em cerca de 6,2 trilhões esta semana. A partir da curva de rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, reflete a seguinte opinião do mercado de títulos sobre o mercado atual.
Expectativas de corte de taxas aumentam (, as taxas de rendimento de médio prazo aprofundam-se ainda mais ), indicando que o mercado está mais cauteloso em relação às perspetivas da economia dos EUA.
Reavaliação do risco de inflação ( aumento das taxas de longo prazo ), relacionado com a recente recuperação dos preços das commodities, ameaças de tarifas e negociações sobre o teto da dívida;
O mercado mudou de "reduções de taxas ao longo do ano + aterragem suave" para um novo caminho de precificação de "ritmo de cortes de taxas mais lento + aumento do risco de inflação a longo prazo"; o Federal Reserve pode enfrentar a pressão real de "não conseguir reduzir as taxas continuamente", enquanto o lado fiscal e os choques de oferta globais aumentam o custo do capital a longo prazo.
De forma mais simples, o mercado está a aquecer a situação de que "a Reserva Federal será forçada a cortar as taxas de juro enquanto a inflação ainda não tiver sido controlada."
Outro evento que merece atenção esta semana é o discurso do governador do banco central e as críticas públicas do governo ao banco central. A análise do mercado indica uma postura mais agressiva nas declarações, mas na verdade isso pode ser um mal-entendido. Do ponto de vista do banco central, as declarações estão basicamente alinhadas com a atual situação do mercado.
Tal como a análise anterior, os dados desta semana demonstraram de forma clara a desconexão entre os dados econômicos suaves e duros dos Estados Unidos. Com a inflação ainda não alcançando a meta de 2%, a gestão das expectativas torna-se especialmente importante. O banco central deve manter uma postura mais cautelosa em suas declarações para garantir que as expectativas não se desancorem e permaneçam estáveis, assegurando que a inflação chegue à sua última milha sem problemas. Em outras palavras, até que os dados econômicos duros não mostrem uma verdadeira fraqueza, o banco central apenas pode manter uma posição neutra tendendo para o hawkish, evitando que o mercado superestime um corte nas taxas de juros, o que poderia arruinar os esforços de combate à inflação.
A declaração do banco central menciona que "não irá salvar o mercado de ações". Do ponto de vista do banco central, isso basicamente atende aos requisitos de independência; historicamente, o banco central não costuma intervir nas correções do mercado. No entanto, isso não significa que, se essa correção se espalhar para riscos sistémicos, como crises de liquidez de títulos ou crises de estabilidade do sistema financeiro, o banco central não irá intervir e fornecer assistência.
Da perspectiva do governo, as críticas repetidas ao Banco Central por reduzir as taxas de juros muito devagar também têm considerações muito realistas. Por um lado, este ano, a dívida pública dos EUA enfrenta uma pressão de reembolso de cerca de 7 trilhões, o que significa que é necessário reduzir os custos de refinanciamento antes de resolver o teto da dívida; caso contrário, isso irá expandir ainda mais o déficit fiscal e aumentar a pressão fiscal. Por outro lado, as empresas também enfrentam a mesma pressão de custos de refinanciamento. Se o rendimento dos títulos do governo de 10 anos dos EUA não for reduzido ainda mais, o aumento nos custos de financiamento das empresas irá corroer diretamente os lucros, afetando ainda mais toda a economia dos EUA.
Perspectivas Macroeconómicas para a Próxima Semana
As divergências do governo sobre o tema das tarifas foram publicamente reveladas. O Ministério das Finanças e o Ministério do Comércio favorecem uma abordagem mais amena, enquanto os falcões da Casa Branca continuam a manter uma postura firme, o que indica que no futuro pode haver um ciclo de flutuações frequentes de "dureza em alta - alívio temporário". Esse caminho de política não linear continuará a interferir nas expectativas do mercado, especialmente em relação a commodities e à produção.
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ZkProofPudding
· 08-02 13:11
Então, é só imprimir dinheiro para controlar a inflação~
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ForkLibertarian
· 08-02 12:13
O pesadelo macroeconômico começou novamente.
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ChainBrain
· 08-01 13:32
O mercado começou a mudar de direção novamente.
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CryptoAdventurer
· 07-30 17:09
Realmente, uma operação tão feroz como um tigre, e a taxa de retorno nem é tão boa quanto a velocidade da inflação.
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MEVHunterLucky
· 07-30 17:07
Ser enganado por idiotas já vai acontecer de novo, não é?
Ver originalResponder0
just_another_fish
· 07-30 16:40
Esta reação dos dados duros é simplesmente absurda.
Dados mistos desgastam a gestão das expectativas da Reserva Federal, aumentando a pressão, e o mercado entra numa fase de desordem das expectativas.
Expectativa do mercado desordenada: estratégias de investimento sob a divergência entre dados duros e suaves
O mercado atual está entrando na fase de "desordem das expectativas", refletindo-se principalmente nas seguintes áreas:
O caminho das políticas não é linear. A política tarifária apresenta divisões internas e oscilações de curto prazo, dificultando a formação de consistência a longo prazo. A repetição de políticas perturba a confiança do mercado, reforçando as características de "ruído impulsionado" dos preços dos ativos.
Ruptura de dados duros e macios. Embora os dados duros, como os do varejo, tenham se mostrado fortes a curto prazo, os dados macios, como a confiança do consumidor, já se enfraqueceram amplamente. Essa defasagem, em ressonância com as perturbações políticas, dificulta a capacidade do mercado de entender com precisão a direção dos fundamentos macroeconômicos.
A pressão sobre a gestão das expectativas pela Reserva Federal está a aumentar. A Reserva Federal enfrenta atualmente a dificuldade de uma inflação instável, mas é forçada a reduzir as taxas de juro devido à pressão fiscal, e a contradição central está a tornar-se cada vez mais aguda.
Principais riscos futuros:
Expectativas políticas confusas. O risco mais importante não é quanto é que as tarifas vão aumentar, mas sim a perda de credibilidade das políticas que resulta em "ninguém sabe qual será o próximo passo".
Expectativas de mercado desalinhadas. Se o mercado acreditar que o Fed será "forçado a afrouxar" sob alta inflação/recessão econômica, pode formar um "desvio de mercado" com alargamento do spread de crédito + aumento das taxas de longo prazo.
A economia está à beira da estagflação. Dados concretos estão temporariamente encobertos pelo efeito de compras, enquanto o risco de desaceleração do consumo real está a acumular-se rapidamente.
Sugestões de estratégia: defender como prioridade, esperar pela "errada precificação" do mercado
Manter a estrutura defensiva. Atualmente, falta uma razão sistemática para comprar a descoberto, recomenda-se evitar perseguir altos preços e investir pesadamente em ativos de alta agressividade.
Foco na estrutura da curva de juros. Assim que houver um desalinhamento com a queda na extremidade curta e a elevação na extremidade longa, isso resultará em um duplo impacto sobre ativos superavaliados e de crédito.
Manter uma mentalidade de linha de base e realizar uma alocação inversa moderada. A reavaliação da volatilidade trará oportunidades estruturais, mas é fundamental controlar bem as posições e o ritmo.
Revisão Macroeconômica da Semana
Visão Geral do Mercado
Esta semana, há apenas 4 dias de negociação, pois o mercado de ações dos EUA está fechado por causa da "Sexta-feira Santa". O mercado continua a estar numa estrutura instável e frágil.
Os três principais índices do mercado de ações dos EUA continuaram a cair esta semana, com os conflitos comerciais e a postura cautelosa do Fed, resultando em um desempenho geral fraco do mercado. O índice Dow Jones caiu 1,3% na quinta-feira, marcando a primeira vez na história que cai mais de 1%; o índice S&P 500 caiu cerca de 2,24% durante a semana, e o índice Nasdaq caiu mais de 3%, com o setor de tecnologia e semicondutores liderando as perdas.
No que diz respeito a ativos de refúgio, o ouro continuou a subir para acima de 3300 dólares/ons, atingindo na sexta-feira um novo recorde histórico de 3345,35 dólares/ons, um aumento de cerca de 2,47% em relação à semana passada.
No que diz respeito às mercadorias, o petróleo Brent continua fraco, devido à esperança de um alivio na guerra comercial, esta semana parou de cair e subiu, com o preço a rondar os 66 dólares; o preço do cobre apresentou uma ligeira recuperação esta semana, atualmente acima de 9200 dólares/tonelada.
No que diz respeito às criptomoedas, o Bitcoin continua a oscilar de forma estreita entre os 83.000 e os 85.000 dólares. Outras altcoins estão globalmente fracas.
Análise de Dados Económicos
Progresso e Análise das Tarifas
Esta semana, o governo reafirmou que o acordo comercial com a União Europeia "100% será alcançado", reforçando as expectativas otimistas do mercado sobre uma mudança nas negociações de tarifas para um caminho de "acomodação". No entanto, de acordo com informações internas da política, esse otimismo pode não ser tão sólido. De acordo com as notícias, a suspensão atual das tarifas foi, na verdade, uma sugestão proposta pelo Ministro das Finanças e pelo Ministro do Comércio ao governo, aproveitando a ausência do consultor comercial. Este detalhe revela que as divergências dentro do gabinete sobre a questão das tarifas estão se tornando cada vez mais evidentes: os departamentos de finanças e comércio tendem à acomodação, enquanto os falcões do comércio centrais da Casa Branca continuam a insistir em uma postura dura.
Isto significa que a política tarifária do governo carece de consistência, e o seu caminho de execução apresentará uma clara não linearidade e um retorno de curto ciclo, tornando-se um fator contínuo de volatilidade no mercado.
Do ponto de vista da intenção estratégica, espera-se alcançar quatro objetivos através dos impostos de importação:
Mas o problema é que esses quatro objetivos são essencialmente conflitantes entre si:
Pode-se dizer que a lógica das tarifas é mais como uma "ferramenta de narrativa política", usada para estimular as emoções dos eleitores e criar uma impressão de firmeza, em vez de ser um conjunto de meios de regulação macroeconômica verificáveis e sustentáveis.
Tomando como exemplo a Lei de Tarifas Smoot-Hawley de 1930: naquele ano, a taxa de importação de mais de 2000 produtos foi elevada para 53%, o que rapidamente provocou retaliações comerciais em todo o mundo, levando as exportações dos EUA a serem cortadas pela metade em dois anos, com a bolsa de valores a colapsar simultaneamente, desencadeando a Grande Depressão que durou quase uma década.
Embora atualmente não seja muito provável replicar taxas tão extremas, logicamente, os dois são extremamente semelhantes: ambos visam estimular temporariamente a manufatura interna por meio de medidas protecionistas em um contexto de pressão econômica; ambos superestimam a capacidade de transbordamento das políticas nacionais ignorando o risco de retaliação global; e, no final, ambos podem evoluir para um "conflito comercial autoinfligido".
Portanto, mesmo que o plano tarifário acabe por "morrer na praia" --- ou seja, que as taxas de impostos não continuem a aumentar, e até mesmo que algumas sejam reduzidas --- isso não significa que o seu impacto na economia e no mercado desaparecerá.
O que mais devemos ter em atenção não é "quanto imposto aduaneiro adicionar", mas sim a incapacidade da política de se manter estável e contínua, fazendo com que o mercado perca confiança.
Isto terá duas consequências profundas:
Em outras palavras, o mercado entrará na fase de "desordem das expectativas": as próprias expectativas tornam-se uma fonte de risco, o ciclo de preços encurta e a volatilidade dos ativos aumenta.
De um modo geral, a política de tarifas não necessariamente "destruirá o mercado", mas quase certamente "perturbará o mercado"; o risco não está em quanto as tarifas podem aumentar, mas em que ninguém mais acredita para onde elas irão a seguir.
Este é o variável que mais impacta a estrutura do mercado, e será a "incerteza" que investidores e empresas encontrarão mais difícil de cobrir.
Expectativas de inflação e dados de retalho
As duas principais informações a serem observadas esta semana são as expectativas de inflação do Federal Reserve de Nova Iorque e os dados de vendas no varejo dos Estados Unidos.
Os dados básicos das expectativas de inflação divulgados pelo Fed de Nova Iorque são os seguintes:
Esses dados de pesquisa indicam que, embora haja sinais de estagflação, a exposição ao risco atual não é grande. No entanto, sob a ameaça de tarifas, os consumidores aumentaram a precificação do temor de desaceleração econômica e recessão total. Isso se manifesta especificamente na deterioração das expectativas de desemprego e crescimento da renda dos consumidores, bem como na diminuição das expectativas de crescimento da renda familiar. As famílias estão mais pessimistas em relação à sua situação financeira e à obtenção de crédito no próximo ano, e uma proporção maior de famílias relatou que sua situação financeira está pior em comparação ao mesmo período do ano passado. A "expectativa de recessão" começa a infiltrar-se na psicologia do consumo e na percepção de liquidez, mesmo que os dados macroeconômicos ainda não tenham piorado. Mais importante, essas mudanças nas tendências estão altamente sincronizadas com a política tarifária, e uma "onda de compras" de curto prazo pode estar encobrindo a real fraqueza do consumo.
Apesar do aumento contínuo do risco de recessão econômica nas soft data das pesquisas com consumidores, a defasagem dos hard data económicos rasga a diferença entre os dois.
Os dados de consumo no varejo divulgados esta semana são muito impressionantes. Os números ajustados mostram que as vendas no varejo e serviços alimentares nos EUA em março foram estimadas em 734,9 bilhões de dólares, um aumento de 1,4% em relação ao mês passado e um crescimento de 4,6% em relação a março de 2024. Analisando por segmento, devido ao efeito da antecipação de tarifas, houve um aumento significativo nas vendas de veículos automotores e bens de consumo.
A divergência estrutural entre os dados econômicos duros e macios costuma ocorrer em períodos de intensos jogos de políticas e de aumento do ciclo de sensibilidade do mercado. Embora os dados de varejo de março sejam impressionantes à primeira vista, o endividamento a curto prazo, os efeitos de antecipação de tarifas e a deterioração da confiança do consumidor criam um forte contraste. Esta aparente "força dura e fraqueza macia" da economia pode ser um cinturão de transição antes da estagflação/recessão.
Nos próximos dois meses, o mercado entrará em uma fase altamente sensível a três variáveis: o caminho da política, a volatilidade da inflação e a persistência do consumo. O verdadeiro risco não está em "dados fracos", mas em "dados fictícios", que oculta o verdadeiro ritmo da desaceleração dos fundamentos.
Liquidez e Taxa de Juros
Em termos do balanço patrimonial da Reserva Federal, a liquidez ampla da Reserva Federal manteve-se em cerca de 6,2 trilhões esta semana. A partir da curva de rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, reflete a seguinte opinião do mercado de títulos sobre o mercado atual.
Expectativas de corte de taxas aumentam (, as taxas de rendimento de médio prazo aprofundam-se ainda mais ), indicando que o mercado está mais cauteloso em relação às perspetivas da economia dos EUA.
Reavaliação do risco de inflação ( aumento das taxas de longo prazo ), relacionado com a recente recuperação dos preços das commodities, ameaças de tarifas e negociações sobre o teto da dívida;
O mercado mudou de "reduções de taxas ao longo do ano + aterragem suave" para um novo caminho de precificação de "ritmo de cortes de taxas mais lento + aumento do risco de inflação a longo prazo"; o Federal Reserve pode enfrentar a pressão real de "não conseguir reduzir as taxas continuamente", enquanto o lado fiscal e os choques de oferta globais aumentam o custo do capital a longo prazo.
De forma mais simples, o mercado está a aquecer a situação de que "a Reserva Federal será forçada a cortar as taxas de juro enquanto a inflação ainda não tiver sido controlada."
Outro evento que merece atenção esta semana é o discurso do governador do banco central e as críticas públicas do governo ao banco central. A análise do mercado indica uma postura mais agressiva nas declarações, mas na verdade isso pode ser um mal-entendido. Do ponto de vista do banco central, as declarações estão basicamente alinhadas com a atual situação do mercado.
Tal como a análise anterior, os dados desta semana demonstraram de forma clara a desconexão entre os dados econômicos suaves e duros dos Estados Unidos. Com a inflação ainda não alcançando a meta de 2%, a gestão das expectativas torna-se especialmente importante. O banco central deve manter uma postura mais cautelosa em suas declarações para garantir que as expectativas não se desancorem e permaneçam estáveis, assegurando que a inflação chegue à sua última milha sem problemas. Em outras palavras, até que os dados econômicos duros não mostrem uma verdadeira fraqueza, o banco central apenas pode manter uma posição neutra tendendo para o hawkish, evitando que o mercado superestime um corte nas taxas de juros, o que poderia arruinar os esforços de combate à inflação.
A declaração do banco central menciona que "não irá salvar o mercado de ações". Do ponto de vista do banco central, isso basicamente atende aos requisitos de independência; historicamente, o banco central não costuma intervir nas correções do mercado. No entanto, isso não significa que, se essa correção se espalhar para riscos sistémicos, como crises de liquidez de títulos ou crises de estabilidade do sistema financeiro, o banco central não irá intervir e fornecer assistência.
Da perspectiva do governo, as críticas repetidas ao Banco Central por reduzir as taxas de juros muito devagar também têm considerações muito realistas. Por um lado, este ano, a dívida pública dos EUA enfrenta uma pressão de reembolso de cerca de 7 trilhões, o que significa que é necessário reduzir os custos de refinanciamento antes de resolver o teto da dívida; caso contrário, isso irá expandir ainda mais o déficit fiscal e aumentar a pressão fiscal. Por outro lado, as empresas também enfrentam a mesma pressão de custos de refinanciamento. Se o rendimento dos títulos do governo de 10 anos dos EUA não for reduzido ainda mais, o aumento nos custos de financiamento das empresas irá corroer diretamente os lucros, afetando ainda mais toda a economia dos EUA.
Perspectivas Macroeconómicas para a Próxima Semana
As divergências do governo sobre o tema das tarifas foram publicamente reveladas. O Ministério das Finanças e o Ministério do Comércio favorecem uma abordagem mais amena, enquanto os falcões da Casa Branca continuam a manter uma postura firme, o que indica que no futuro pode haver um ciclo de flutuações frequentes de "dureza em alta - alívio temporário". Esse caminho de política não linear continuará a interferir nas expectativas do mercado, especialmente em relação a commodities e à produção.