O fim da era da encriptação nativa

1. A onda de regulamentação vem aí

Nos últimos dez anos, a tecnologia de blockchain abriu uma zona de vazio regulatório para o mundo. Embora o sistema de pagamento eletrônico ponto a ponto de Satoshi Nakamoto não tenha realizado completamente sua visão, ele abriu uma porta para um mundo paralelo. Este mundo da internet, constituído por inúmeros nós, encontra-se temporariamente à margem das leis tradicionais, do governo e até mesmo das normas sociais.

É precisamente a ausência de regulação que se tornou um fator-chave para impulsionar o desenvolvimento da encriptação. Desde os primeiros ICOs até à atual onda de DeFi, e agora os projetos de stablecoin que estão a receber muita atenção, todos beneficiaram de um ambiente livre que se libertou das amarras do sistema financeiro tradicional.

No entanto, à medida que a escala da indústria continua a expandir, a necessidade de conformidade se torna cada vez mais evidente. Desde a aprovação do ETF de Bitcoin até a entrada de grandes instituições, o campo nativo da encriptação parece estar entrando em uma nova era. Moedas estáveis, ativos do mundo real ( RWA ) e pagamentos, que estão mais próximos dos negócios financeiros tradicionais, estão gradualmente se tornando a direção principal do desenvolvimento da indústria.

Esta transformação não é acidental. Embora a tecnologia de blockchain possa garantir a honestidade dos nós e a negociação sem intermediários, ainda existem deficiências na limitação do comportamento das entidades por trás dos endereços. Muitos projetos dependem excessivamente das operações das entidades por trás, carecendo de mecanismos eficazes para supervisionar o uso de fundos e a implementação de projetos.

O ideal das aplicações não financeiras não pode ser alcançado apenas com a atualização da infraestrutura. Problemas que são difíceis de resolver mesmo em um ambiente centralizado são ainda mais difíceis de serem resolvidos de forma abrangente na cadeia. A incapacidade de implementar a "prova de trabalho" nos projetos faz com que se submeter à supervisão pareça ser uma escolha forçada para promover a implementação das aplicações não financeiras.

A encriptação está a tornar-se um ramo das finanças tradicionais, com o poder de decisão a ser gradualmente controlado pelas elites. Inovações de baixo para cima estão a tornar-se cada vez mais raras, e as oportunidades estão a encolher. Podemos estar a entrar numa nova era de hegemonia em cadeia.

Dois, a disputa das stablecoins

A hegemonia on-chain manifesta-se principalmente em dois aspectos: a posição dominante das stablecoins e a repetição de modelos tradicionais da internet.

No campo das stablecoins, as stablecoins respaldadas por moeda fiduciária e as stablecoins de rendimento (YBS) estão gradualmente assumindo a posição dominante. A recente aprovação da "Lei Genius" estabeleceu a base legal para o desenvolvimento das stablecoins em dólares. A lei define claramente o conceito de "stablecoin de pagamento", estipulando que apenas instituições autorizadas podem emitir, e exige que os emissores mantenham ativos de reserva na proporção de 1:1. Ao mesmo tempo, a lei também apresenta requisitos específicos sobre transparência das reservas, conformidade regulatória, entre outros aspectos.

A aprovação deste projeto de lei significa que os meios de transação em cadeia são oficialmente integrados ao quadro regulatório dos EUA, o que pode reforçar ainda mais a posição dominante do dólar na economia digital. No entanto, isso também levanta algumas preocupações, como a possibilidade de as autoridades reguladoras obterem o poder de congelar stablecoins em projetos DeFi.

Por outro lado, a moeda estável YBS também está a desenvolver-se rapidamente. As propostas de projetos como Ethena são bastante atraentes, prometendo oferecer altas taxas de rendimento durante um mercado em alta, mantendo uma boa estabilidade. No entanto, com a entrada de fundos de hedge tradicionais, criadores de mercado e até mesmo bolsas, o desenvolvimento da moeda estável YBS parece ter desviado do seu objetivo inicial.

A atual onda de stablecoins YBS apresenta um certo caráter patológico. As partes envolvidas utilizam seus próprios recursos e estratégias agressivas para conquistar quota de mercado, enquanto os projetos verdadeiramente inovadores acabam sendo pressionados. A inovação tecnológica e o conceito de descentralização parecem ter perdido importância nesta competição, com altas taxas de rendimento e conveniência a tornarem-se os fatores dominantes.

Embora a stablecoin YBS possa ser uma escolha melhor em comparação com alguns projetos altamente especulativos, quando este tipo de embalagem semelhante a produtos de investimento de exchanges centralizadas se torna o único ponto de inovação desta rodada, não posso deixar de questionar se houve desvios no caminho de desenvolvimento anterior.

Três, Dificuldades na Emissão de Ativos

A blockchain pública continua a ser a maior plataforma de emissão de ativos, e o jogo que começou com ICO ainda está a continuar. No entanto, a tendência de desenvolvimento atual está cada vez mais próxima do modelo tradicional da Internet. Alguns modelos de lucro de projetos não diferem muito do Web2, e o retorno para a comunidade é até menor do que nas bolsas centralizadas. Isso contrasta fortemente com a intenção original do Web3 de buscar democratização e prosperidade compartilhada.

O Launchpad tornou-se claramente um paraíso para usuários nativos de encriptação em busca de lucros exorbitantes, mas as anomalias que surgem também são preocupantes. Além de ter que pagar taxas à plataforma, os usuários também enfrentam uma competição acirrada. A forma de emissão de ativos está em constante inovação, chegando a surgir modelos de emissão completamente desvinculados da blockchain.

Desde o início do ano com a estrutura de IA até os tokens de celebridades que surgiram depois, passando por vários modelos inovadores de Ponzi, o limiar de emissão de ativos tem vindo a diminuir constantemente, e os eventos malignos que surgem a seguir também aumentam. Embora vários experimentos da última ronda de ciclos tenham, no final, gerado tesouros como o DeFi, a questão se o comportamento especulativo na fase atual pode trazer inovação real ainda é digna de dúvida.

Quatro, Economia da Atenção

O sucesso dos projetos depende cada vez mais da captação de atenção. Seja através de incentivos em pontos ou na criação de MCNs com dinheiro real, a atenção tornou-se o recurso mais escasso. Essa tendência faz com que os modelos tradicionais baseados em tecnologia e narrativa estejam progressivamente em declínio.

Há projetos que tentam quantificar a atenção, introduzindo IA para avaliar o "valor" da informação. No entanto, ainda há dúvidas se esse modelo consegue capturar o valor a longo prazo. Os tokens estão se tornando um "produto de consumo rápido", e a tendência de marketing coletivo também levantou preocupações sobre o futuro da indústria.

Conclusão

A globalização das stablecoins e a popularização dos pagamentos em blockchain parecem ser uma certeza. No entanto, como nativos desse ecossistema, o que precisamos pode ser mais inovações nativas na cadeia, aplicações não financeiras e avanços que possam liderar a próxima onda. Também não queremos que o Web3 se torne apenas uma ferramenta de monetização de tráfego.

Embora o tempo pareça validar algumas profecias dos primeiros apoiadores do Bitcoin, ainda espero que o futuro possa provar que eles estão errados.