Interpretação do prospecto de IPO da Circle: situação financeira, modelo de negócios e estratégia de posicionamento
No dia 1 de abril de 2025, a Circle Internet Financial apresentou um prospecto S-1 à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, com planos de listar na NYSE, com o símbolo "CRCL". Esta empresa, que tem o USDC como seu negócio central, havia tentado anteriormente listar através de um SPAC em 2022, mas sem sucesso, e agora retorna ao mercado de capitais com dados financeiros mais detalhados e objetivos estratégicos claros. Este artigo irá analisar profundamente a situação financeira da Circle, seu modelo de negócios e suas intenções de listagem, explorando o impacto potencial dessa iniciativa na indústria de criptomoedas.
I. Visão financeira da Circle
1.1 O paradoxo do crescimento da receita e da queda do lucro
Os dados financeiros da Circle mostram uma situação de crescimento e pressão coexistindo. Em 2024, a receita total da empresa e a receita de reservas atingiram 1,676 milhões de dólares, um aumento de 16% em relação aos 1,450 milhões de dólares de 2023. No entanto, o lucro líquido caiu de 268 milhões de dólares para 156 milhões de dólares, uma queda de 42%. O aumento da receita e a queda do lucro, quais são as razões por trás deste fenômeno contraditório?
Os dados mostram que o crescimento da receita provém principalmente da receita de reservas, alcançando 1,661 milhões de dólares em 2024, representando 99% da receita total. Isso se deve ao aumento significativo da circulação de USDC - até março de 2025, a circulação atinge 32 bilhões de dólares, um crescimento de 36% em relação ao ano anterior. No entanto, a pressão do lado dos custos não pode ser ignorada: os custos de distribuição e transação aumentaram de 720 milhões de dólares para 1,011 milhões de dólares, um aumento de 40%; as despesas operacionais também subiram de 453 milhões de dólares para 492 milhões de dólares, com as despesas administrativas gerais aumentando de 100 milhões de dólares para 137 milhões de dólares. Essa tendência de aumento de custos, especialmente em relação a um acordo de divisão de receita com uma plataforma de negociação, é o principal fator para a queda do lucro.
1.2 A origem e a distribuição da receita de reservas
A receita de reservas é a principal fonte de receita da Circle, alcançando até 1,661 bilhões de dólares em 2024, o que representa 99% da receita total. Essa parte da receita provém principalmente dos rendimentos de juros da gestão dos ativos de reserva de USDC. O USDC é uma stablecoin atrelada ao dólar na proporção de 1:1, onde cada USDC emitido é suportado por 1 dólar. Até março de 2025, a circulação de 32 bilhões de dólares em USDC significa ativos de reserva equivalentes, que são investidos em instrumentos de baixo risco, incluindo títulos do governo dos EUA (85% geridos por um fundo especializado de uma empresa de gestão de ativos) e dinheiro (10-20% mantidos em bancos de importância sistêmica global).
Tomando 2024 como exemplo, suponha que o tamanho médio da reserva seja de 31 bilhões de dólares, com a taxa de rendimento dos títulos do governo calculada em 5,35%, o juro anualizado seria de cerca de 1,659 bilhões de dólares, que basicamente coincide com os 1,661 bilhões de dólares reais. No entanto, vale a pena notar que a Circle precisa dividir essa receita com uma determinada plataforma de negociação. Isso significa que a Circle realmente só pode reter metade da receita da reserva, o que também explica por que a receita líquida é relativamente baixa. Além disso, a estabilidade dessa receita também depende do volume de circulação do USDC e do nível das taxas de juros; no futuro, se o Federal Reserve reduzir as taxas de juros ou se houver flutuações na demanda por USDC, isso pode afetar a receita.
1.3 Situação de ativos e liquidez
A estrutura de ativos da Circle enfatiza a liquidez e a transparência. 85% das reservas de USDC estão investidas em títulos do governo, 10-20% em dinheiro depositado em bancos de primeira linha, e relatórios públicos mensais são divulgados para aumentar a confiança. No entanto, a receita de juros de caixa e investimentos de curto prazo da empresa é negativa, com -34,712 milhões de dólares em 2024, possivelmente afetada por taxas de administração. Embora o prospecto não revele completamente os dados específicos de ativos e passivos totais, a solidez da gestão das reservas indica que a base financeira da Circle é relativamente sólida, mas ainda é necessário estar atento às mudanças no ambiente externo que podem impactar.
Dois, Análise do Modelo de Negócio da Circle
2.1 a posição central do USDC
O núcleo do negócio da Circle é o USDC, uma moeda estável que ocupa o segundo lugar no mercado global de moedas estáveis. De acordo com dados de uma plataforma de estatísticas, o volume de circulação do USDC é de 60,1 bilhões de dólares (Nota: esses dados podem variar devido a diferenças de tempo de estatística e podem ser diferentes dos 32 bilhões mencionados no prospecto), com uma participação de mercado de cerca de 26%, apenas atrás de um concorrente principal. O USDC é amplamente utilizado em pagamentos, transferências internacionais (tamanho do mercado de 150 trilhões de dólares) e no campo das finanças descentralizadas (DeFi), aproveitando a tecnologia blockchain para realizar transações rápidas e de baixo custo, superando a eficiência dos sistemas tradicionais de pagamento internacional.
A principal vantagem do USDC reside na sua conformidade e transparência. Ele está em conformidade com os requisitos do regulamento MiCA da União Europeia, obteve a licença EMI da França em julho de 2024, e os relatórios mensais de reservas são verificados por uma entidade auditora, características que lhe conferem uma vantagem competitiva em termos de conformidade regulatória. Em termos de composição da receita, 99% provêm de juros sobre reservas (1,661 bilhões de dólares), enquanto taxas de transação e outras receitas somam apenas 15,169 milhões de dólares, representando uma fração pequena. Essa estrutura de receita indica que o modelo de negócios da Circle é mais semelhante a "poupar e gerar juros", ao invés de depender principalmente de taxas de serviço.
2.2 Tentativas de diversificação de negócios
Além do USDC, a Circle também está desenvolvendo uma carteira digital, uma ponte entre cadeias (para conectar diferentes blockchains) e uma blockchain Layer 2 própria, com o objetivo de expandir os cenários de aplicação do USDC e melhorar a escalabilidade. Esses negócios atualmente têm uma contribuição limitada para a receita, incluindo-se na receita de outros 15,169 milhões de dólares. Apesar disso, representam um potencial de crescimento futuro, mas o alto investimento em desenvolvimento tecnológico pode aumentar o ônus dos custos a curto prazo.
2.3 e a complexa relação com uma plataforma de negociação
A relação entre a Circle e uma determinada plataforma de negociação é bastante complexa. As duas empresas fundaram juntas uma entidade para gerenciar o USDC, em 2023 a Circle adquiriu ações da plataforma por 210 milhões de dólares, assumindo o controle independente da gestão do USDC, mas o acordo de divisão de receitas ainda permanece. A plataforma retira 50% da receita de reservas, resultando em um custo de distribuição da Circle que chega a 1.011 milhões de dólares em 2024. Essa relação de colaboração é tanto um legado histórico quanto um dos principais obstáculos aos lucros atuais, e vale a pena acompanhar se haverá ajustes na proporção de divisão no futuro.
Três, a intenção estratégica de listagem
3.1 Recrutamento de fundos e expansão de negócios
A IPO da Circle visa arrecadar fundos, com uma arrecadação líquida esperada de centenas de milhões de dólares (o valor exato depende do preço de emissão), parte dos quais será utilizada para pagar impostos sobre incentivos de ações para funcionários, e o restante será investido em capital de operação, desenvolvimento de produtos e potenciais atividades de fusões e aquisições. Considerando que a participação de mercado atual da USDC de 26% está muito abaixo dos 67% dos principais concorrentes, a Circle claramente espera usar esses fundos para acelerar a expansão no mercado, como promover o desenvolvimento de blockchain Layer 2 e a penetração no mercado global.
3.2 Enfrentando desafios regulatórios e aumentando a credibilidade do mercado
No contexto de um aumento da regulamentação sobre stablecoins nos Estados Unidos, a Circle escolheu transferir a sua sede para os EUA e procurar uma cotação em bolsa, aceitando proativamente os rigorosos requisitos de divulgação da SEC. A divulgação de dados financeiros e de reservas não só satisfaz as expectativas regulatórias, mas também aumenta a confiança dos investidores institucionais. Esta estratégia de abraçar ativamente a regulamentação e aumentar a transparência tem o potencial de ajudar a Circle a ganhar mais parceiros no setor financeiro tradicional.
3.3 Otimização da estrutura acionária e fornecimento de liquidez
A estrutura acionária da Circle é composta por ações de Classe A (1 voto/ação), Classe B (5 votos/ação, limite de 30%) e Classe C (sem direito a voto), permitindo que os fundadores mantenham o controle da empresa através dessa estrutura. A listagem também proporcionará aos investidores iniciais e funcionários uma oportunidade de saída líquida, e o comércio no mercado secundário (avaliação de 40 a 50 bilhões de dólares) já demonstrou a demanda dos investidores. Assim, o IPO não é apenas um meio de financiamento, mas também uma medida estratégica para equilibrar os interesses dos acionistas.
Quatro, as lições para a indústria de criptomoedas
4.1 Estabelecer um padrão na indústria
O IPO da Circle abriu um caminho de saída tradicional para empresas de criptomoeda. Embora o processo do IPO seja mais complexo do que os métodos populares de ICO e financiamento privado no passado, pode reduzir significativamente os riscos e aumentar a liquidez. O sucesso da Circle pode reforçar a confiança das instituições de capital de risco na indústria de criptomoedas, atraindo mais investimentos e impulsionando o desenvolvimento de todo o setor.
4.2 A possibilidade de modelos financeiros inovadores
Se a Circle tiver sucesso na listagem, isso pode inspirar outras empresas de criptomoedas a seguir seu exemplo, como entrar rapidamente no mercado de capitais através de SPAC ou listagem direta. Inovações que podem surgir no futuro incluem a tokenização de ações, negociação em blockchain, ou a combinação com DeFi (como para empréstimos ou staking). Esses novos modelos têm o potencial de borrar as fronteiras entre as finanças tradicionais e as finanças criptográficas, criando novas oportunidades para os investidores.
4.3 Riscos e Desafios Potenciais
No entanto, o caminho para a abertura de capital não é fácil. A recente fraqueza no mercado de ações tecnológicas (o índice Nasdaq registou o pior desempenho trimestral desde 2022) pode afetar a precificação do IPO, enquanto a incerteza no ambiente regulatório (como a possível restrição da legislação relacionada com stablecoins) também representa uma ameaça potencial. Se a Circle conseguirá concluir com sucesso a sua abertura de capital será um caso importante para avaliar a capacidade de adaptação das empresas de criptomoeda no mercado financeiro tradicional.
Conclusão
O IPO da Circle não apenas demonstra a força financeira da empresa (1,676 milhões de dólares em receita), suas ambições de negócios (USDC e estratégia de diversificação) e aspirações no setor, mas também reflete a tendência da indústria de criptomoedas se aproximando dos mercados financeiros tradicionais. Embora a receita de reservas seja a principal fonte de receita da Circle, a dependência de um acordo de divisão de receita com uma plataforma de negociação e das condições de taxa de juros ainda representa riscos potenciais. Se a listagem for bem-sucedida, a Circle não apenas consolidará sua posição no mercado de stablecoins, mas também poderá abrir as portas do financiamento tradicional para toda a indústria de criptomoedas, trazendo novas entradas de capital e oportunidades de inovação tecnológica. Desde estratégias de conformidade até mecanismos de saída, a tentativa de listagem da Circle não só demonstra oportunidades, mas também lembra os desafios que a indústria enfrenta. Em um momento crítico de interseção entre criptomoedas e finanças tradicionais, os próximos passos da Circle merecem atenção cuidadosa.
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AlwaysAnon
· 7h atrás
Este mercado não está conseguindo manter a calma.
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Layer2Observer
· 7h atrás
O crescimento da receita é algo positivo, mas realmente não sei até quando isso pode ser sustentado.
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BlockTalk
· 7h atrás
Mais uma vez a falar sobre o IPO da Circle, tudo bem.
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consensus_failure
· 7h atrás
Perder dinheiro é necessário para entrar na bolsa. Em alta.
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consensus_whisperer
· 7h atrás
Grande está por vir USDC inicia o bull run
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GasFeeCrier
· 7h atrás
usdc está sólido como um velho cão, é obrigatório ter conformidade para trabalhar nesta área.
Circle IPO interpretação: negócio de moeda estável lidera, conformidade regulatória é destaque
Interpretação do prospecto de IPO da Circle: situação financeira, modelo de negócios e estratégia de posicionamento
No dia 1 de abril de 2025, a Circle Internet Financial apresentou um prospecto S-1 à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, com planos de listar na NYSE, com o símbolo "CRCL". Esta empresa, que tem o USDC como seu negócio central, havia tentado anteriormente listar através de um SPAC em 2022, mas sem sucesso, e agora retorna ao mercado de capitais com dados financeiros mais detalhados e objetivos estratégicos claros. Este artigo irá analisar profundamente a situação financeira da Circle, seu modelo de negócios e suas intenções de listagem, explorando o impacto potencial dessa iniciativa na indústria de criptomoedas.
I. Visão financeira da Circle
1.1 O paradoxo do crescimento da receita e da queda do lucro
Os dados financeiros da Circle mostram uma situação de crescimento e pressão coexistindo. Em 2024, a receita total da empresa e a receita de reservas atingiram 1,676 milhões de dólares, um aumento de 16% em relação aos 1,450 milhões de dólares de 2023. No entanto, o lucro líquido caiu de 268 milhões de dólares para 156 milhões de dólares, uma queda de 42%. O aumento da receita e a queda do lucro, quais são as razões por trás deste fenômeno contraditório?
Os dados mostram que o crescimento da receita provém principalmente da receita de reservas, alcançando 1,661 milhões de dólares em 2024, representando 99% da receita total. Isso se deve ao aumento significativo da circulação de USDC - até março de 2025, a circulação atinge 32 bilhões de dólares, um crescimento de 36% em relação ao ano anterior. No entanto, a pressão do lado dos custos não pode ser ignorada: os custos de distribuição e transação aumentaram de 720 milhões de dólares para 1,011 milhões de dólares, um aumento de 40%; as despesas operacionais também subiram de 453 milhões de dólares para 492 milhões de dólares, com as despesas administrativas gerais aumentando de 100 milhões de dólares para 137 milhões de dólares. Essa tendência de aumento de custos, especialmente em relação a um acordo de divisão de receita com uma plataforma de negociação, é o principal fator para a queda do lucro.
1.2 A origem e a distribuição da receita de reservas
A receita de reservas é a principal fonte de receita da Circle, alcançando até 1,661 bilhões de dólares em 2024, o que representa 99% da receita total. Essa parte da receita provém principalmente dos rendimentos de juros da gestão dos ativos de reserva de USDC. O USDC é uma stablecoin atrelada ao dólar na proporção de 1:1, onde cada USDC emitido é suportado por 1 dólar. Até março de 2025, a circulação de 32 bilhões de dólares em USDC significa ativos de reserva equivalentes, que são investidos em instrumentos de baixo risco, incluindo títulos do governo dos EUA (85% geridos por um fundo especializado de uma empresa de gestão de ativos) e dinheiro (10-20% mantidos em bancos de importância sistêmica global).
Tomando 2024 como exemplo, suponha que o tamanho médio da reserva seja de 31 bilhões de dólares, com a taxa de rendimento dos títulos do governo calculada em 5,35%, o juro anualizado seria de cerca de 1,659 bilhões de dólares, que basicamente coincide com os 1,661 bilhões de dólares reais. No entanto, vale a pena notar que a Circle precisa dividir essa receita com uma determinada plataforma de negociação. Isso significa que a Circle realmente só pode reter metade da receita da reserva, o que também explica por que a receita líquida é relativamente baixa. Além disso, a estabilidade dessa receita também depende do volume de circulação do USDC e do nível das taxas de juros; no futuro, se o Federal Reserve reduzir as taxas de juros ou se houver flutuações na demanda por USDC, isso pode afetar a receita.
1.3 Situação de ativos e liquidez
A estrutura de ativos da Circle enfatiza a liquidez e a transparência. 85% das reservas de USDC estão investidas em títulos do governo, 10-20% em dinheiro depositado em bancos de primeira linha, e relatórios públicos mensais são divulgados para aumentar a confiança. No entanto, a receita de juros de caixa e investimentos de curto prazo da empresa é negativa, com -34,712 milhões de dólares em 2024, possivelmente afetada por taxas de administração. Embora o prospecto não revele completamente os dados específicos de ativos e passivos totais, a solidez da gestão das reservas indica que a base financeira da Circle é relativamente sólida, mas ainda é necessário estar atento às mudanças no ambiente externo que podem impactar.
Dois, Análise do Modelo de Negócio da Circle
2.1 a posição central do USDC
O núcleo do negócio da Circle é o USDC, uma moeda estável que ocupa o segundo lugar no mercado global de moedas estáveis. De acordo com dados de uma plataforma de estatísticas, o volume de circulação do USDC é de 60,1 bilhões de dólares (Nota: esses dados podem variar devido a diferenças de tempo de estatística e podem ser diferentes dos 32 bilhões mencionados no prospecto), com uma participação de mercado de cerca de 26%, apenas atrás de um concorrente principal. O USDC é amplamente utilizado em pagamentos, transferências internacionais (tamanho do mercado de 150 trilhões de dólares) e no campo das finanças descentralizadas (DeFi), aproveitando a tecnologia blockchain para realizar transações rápidas e de baixo custo, superando a eficiência dos sistemas tradicionais de pagamento internacional.
A principal vantagem do USDC reside na sua conformidade e transparência. Ele está em conformidade com os requisitos do regulamento MiCA da União Europeia, obteve a licença EMI da França em julho de 2024, e os relatórios mensais de reservas são verificados por uma entidade auditora, características que lhe conferem uma vantagem competitiva em termos de conformidade regulatória. Em termos de composição da receita, 99% provêm de juros sobre reservas (1,661 bilhões de dólares), enquanto taxas de transação e outras receitas somam apenas 15,169 milhões de dólares, representando uma fração pequena. Essa estrutura de receita indica que o modelo de negócios da Circle é mais semelhante a "poupar e gerar juros", ao invés de depender principalmente de taxas de serviço.
2.2 Tentativas de diversificação de negócios
Além do USDC, a Circle também está desenvolvendo uma carteira digital, uma ponte entre cadeias (para conectar diferentes blockchains) e uma blockchain Layer 2 própria, com o objetivo de expandir os cenários de aplicação do USDC e melhorar a escalabilidade. Esses negócios atualmente têm uma contribuição limitada para a receita, incluindo-se na receita de outros 15,169 milhões de dólares. Apesar disso, representam um potencial de crescimento futuro, mas o alto investimento em desenvolvimento tecnológico pode aumentar o ônus dos custos a curto prazo.
2.3 e a complexa relação com uma plataforma de negociação
A relação entre a Circle e uma determinada plataforma de negociação é bastante complexa. As duas empresas fundaram juntas uma entidade para gerenciar o USDC, em 2023 a Circle adquiriu ações da plataforma por 210 milhões de dólares, assumindo o controle independente da gestão do USDC, mas o acordo de divisão de receitas ainda permanece. A plataforma retira 50% da receita de reservas, resultando em um custo de distribuição da Circle que chega a 1.011 milhões de dólares em 2024. Essa relação de colaboração é tanto um legado histórico quanto um dos principais obstáculos aos lucros atuais, e vale a pena acompanhar se haverá ajustes na proporção de divisão no futuro.
Três, a intenção estratégica de listagem
3.1 Recrutamento de fundos e expansão de negócios
A IPO da Circle visa arrecadar fundos, com uma arrecadação líquida esperada de centenas de milhões de dólares (o valor exato depende do preço de emissão), parte dos quais será utilizada para pagar impostos sobre incentivos de ações para funcionários, e o restante será investido em capital de operação, desenvolvimento de produtos e potenciais atividades de fusões e aquisições. Considerando que a participação de mercado atual da USDC de 26% está muito abaixo dos 67% dos principais concorrentes, a Circle claramente espera usar esses fundos para acelerar a expansão no mercado, como promover o desenvolvimento de blockchain Layer 2 e a penetração no mercado global.
3.2 Enfrentando desafios regulatórios e aumentando a credibilidade do mercado
No contexto de um aumento da regulamentação sobre stablecoins nos Estados Unidos, a Circle escolheu transferir a sua sede para os EUA e procurar uma cotação em bolsa, aceitando proativamente os rigorosos requisitos de divulgação da SEC. A divulgação de dados financeiros e de reservas não só satisfaz as expectativas regulatórias, mas também aumenta a confiança dos investidores institucionais. Esta estratégia de abraçar ativamente a regulamentação e aumentar a transparência tem o potencial de ajudar a Circle a ganhar mais parceiros no setor financeiro tradicional.
3.3 Otimização da estrutura acionária e fornecimento de liquidez
A estrutura acionária da Circle é composta por ações de Classe A (1 voto/ação), Classe B (5 votos/ação, limite de 30%) e Classe C (sem direito a voto), permitindo que os fundadores mantenham o controle da empresa através dessa estrutura. A listagem também proporcionará aos investidores iniciais e funcionários uma oportunidade de saída líquida, e o comércio no mercado secundário (avaliação de 40 a 50 bilhões de dólares) já demonstrou a demanda dos investidores. Assim, o IPO não é apenas um meio de financiamento, mas também uma medida estratégica para equilibrar os interesses dos acionistas.
Quatro, as lições para a indústria de criptomoedas
4.1 Estabelecer um padrão na indústria
O IPO da Circle abriu um caminho de saída tradicional para empresas de criptomoeda. Embora o processo do IPO seja mais complexo do que os métodos populares de ICO e financiamento privado no passado, pode reduzir significativamente os riscos e aumentar a liquidez. O sucesso da Circle pode reforçar a confiança das instituições de capital de risco na indústria de criptomoedas, atraindo mais investimentos e impulsionando o desenvolvimento de todo o setor.
4.2 A possibilidade de modelos financeiros inovadores
Se a Circle tiver sucesso na listagem, isso pode inspirar outras empresas de criptomoedas a seguir seu exemplo, como entrar rapidamente no mercado de capitais através de SPAC ou listagem direta. Inovações que podem surgir no futuro incluem a tokenização de ações, negociação em blockchain, ou a combinação com DeFi (como para empréstimos ou staking). Esses novos modelos têm o potencial de borrar as fronteiras entre as finanças tradicionais e as finanças criptográficas, criando novas oportunidades para os investidores.
4.3 Riscos e Desafios Potenciais
No entanto, o caminho para a abertura de capital não é fácil. A recente fraqueza no mercado de ações tecnológicas (o índice Nasdaq registou o pior desempenho trimestral desde 2022) pode afetar a precificação do IPO, enquanto a incerteza no ambiente regulatório (como a possível restrição da legislação relacionada com stablecoins) também representa uma ameaça potencial. Se a Circle conseguirá concluir com sucesso a sua abertura de capital será um caso importante para avaliar a capacidade de adaptação das empresas de criptomoeda no mercado financeiro tradicional.
Conclusão
O IPO da Circle não apenas demonstra a força financeira da empresa (1,676 milhões de dólares em receita), suas ambições de negócios (USDC e estratégia de diversificação) e aspirações no setor, mas também reflete a tendência da indústria de criptomoedas se aproximando dos mercados financeiros tradicionais. Embora a receita de reservas seja a principal fonte de receita da Circle, a dependência de um acordo de divisão de receita com uma plataforma de negociação e das condições de taxa de juros ainda representa riscos potenciais. Se a listagem for bem-sucedida, a Circle não apenas consolidará sua posição no mercado de stablecoins, mas também poderá abrir as portas do financiamento tradicional para toda a indústria de criptomoedas, trazendo novas entradas de capital e oportunidades de inovação tecnológica. Desde estratégias de conformidade até mecanismos de saída, a tentativa de listagem da Circle não só demonstra oportunidades, mas também lembra os desafios que a indústria enfrenta. Em um momento crítico de interseção entre criptomoedas e finanças tradicionais, os próximos passos da Circle merecem atenção cuidadosa.