Como se calcula o valor da empresa (EV)? Por que é mais verdadeiro do que a capitalização de mercado?

Question

Você comprou um carro usado por 10 mil, e acabou por encontrar 2 mil em dinheiro no porta-malas. Qual é o custo real? 8 mil, certo—esta é a lógica central do Valor Empresarial(Enterprise Value).

O que é realmente um EV

Em termos simples, EV é calcular o custo real de aquisição de uma empresa. Não se trata de observar a flutuação do preço das ações, mas sim de calcular quanto realmente custaria comprar essa empresa.

A fórmula é bastante direta:

EV = Capitalização de mercado + Dívida total - Dinheiro

Por que calcular assim? Porque:

As dívidas devem ser incluídas: Ao assumir a empresa, é necessário pagar as suas dívidas, o que representa um custo adicional.
O dinheiro deve ser descontado: assim como os 2k que você pagou ao comprar um carro, que podem ser usados para abater o preço de compra.

Dando um exemplo numérico: uma empresa tem um valor de mercado de 10k, deve 5k e tem 1k em caixa → EV = 10 + 5 - 1 = 14k. Este é o verdadeiro preço de aquisição.

EV vs Capitalização de Mercado: Por que as instituições valorizam mais o EV

O valor de mercado só considera o preço das ações × número de ações, o que é muito superficial. Uma empresa pode parecer ter um valor de mercado baixo, mas se as dívidas forem acumuladas como montanhas, na verdade, a aquisição é muito cara. Por outro lado, uma empresa que tem dinheiro em caixa pode ter um custo real mais baixo.

Por isso, usar a taxa de avaliação derivada de EV é mais confiável:

EV/Receita: Analisar em conjunto com empresas do mesmo setor
EV/EBITDA: O mais utilizado, filtra o ruído da depreciação e dos impostos, olhando diretamente para a capacidade de lucro.
EV/EBIT: Simplificado ainda mais, excluindo o impacto da depreciação e amortização.

Por exemplo, EV/EBITDA=18,6, no setor de software de tecnologia isso é um preço de oportunidade, mas no setor de varejo pode ser considerado elevado. A chave é comparar com a média do setor.

O buraco do EV

Tem vantagens e desvantagens:

✅ Vantagens: Reflete o custo real de aquisição, considerando tanto a dívida quanto o caixa, sendo mais racional do que olhar apenas para o P/E.

❌ Armadilha：

Não te disseram como usar e gerir a dívida - é fácil ser enganado só olhando para os números.
Os setores intensivos em capital devem ter cuidado (manufatura, petróleo e gás, etc.) — O EV pode estar supervalorizado, o que pode levar a uma falsa percepção de que é barato.

Por isso, lembre-se sempre: analisar o EV isoladamente pode levar a erros, é necessário compará-lo com a média do setor.

Último

O EV não é tudo, mas é muito mais claro do que a dimensão da capitalização de mercado. Especialmente ao explorar ações subavaliadas, usar uma série de indicadores de EV pode revelar oportunidades que o mercado não vê. Mas o pré-requisito é não se deixar enganar pelas características da indústria de alto custo de capital.