Grayscale подала заявку на IPO. Какие факторы повлияют на цену акций GRAY?

Дэн Тун, Золотая экономика

13 ноября 2025 года американская компания по управлению цифровыми активами Grayscale Investments подала заявку на IPO. Компания планирует разместить свои акции класса A на Нью-Йоркской фондовой бирже с тикером GRAY. Основными андеррайтерами выступают Morgan Stanley, Bank of America Securities, Jefferies и Cantor. Ожидаемая оценка аналитиков отрасли составляет от 30 до 33 миллиардов долларов.

! vgtckuEhIkvLRTXgEWV8AgItgN8LUOclhR2peWUQ.jpeg

I. Когда вступает в силу заявление о регистрации

В день подачи документов Grayscale ожидалось, что Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) вернется к нормальной работе после 43 дней приостановки работы правительства.

Подать форму S-1 является частью процесса上市 Grayscale Investments, но пока не вступила в силу. Согласно предыдущим записям SEC, вступление в силу регистрационного заявления и подготовка компании к上市 может занять несколько недель или даже месяцев.

Грейскейл в своем заявлении заявила: “Предложенное размещение зависит от рыночных условий, и нельзя гарантировать, будет ли размещение завершено, когда оно будет завершено, а также нельзя гарантировать фактический объем размещения или другие условия.”

Аналитики рынка ожидают, что самый ранний период для выхода на рынок будет между концом 2025 года и началом 2026 года.

II. Как будет функционировать структура капитала после IPO?

Если будет получено одобрение, это上市 будет осуществляться с использованием структуры организации, предназначенной для обеспечения того, чтобы материнская компания Grayscale Digital Currency Group твердо контролировала компанию. Grayscale планирует выпустить два типа акций, а не традиционную структуру капитала: одна будет иметь стандартные голосующие права и полные финансовые интересы, другая будет иметь более высокие голосующие права, но не будет иметь никаких экономических интересов. Технологические компании использовали аналогичную структуру для привлечения средств, одновременно избегая потери стратегического контроля.

Компания также использует гибридную структуру под названием “Up-C” — эта структура часто применяется инвестиционными фондами при трансформации в публичные компании. В рамках этой структуры публичное лицо будет работать в форме компании типа C, в то время как долгосрочный бизнес Grayscale продолжит функционировать в форме общества с ограниченной ответственностью (LLC). Акционеры существующей LLC сохранят свои экономические права, а новые инвесторы станут акционерами этой публичной компании. Эта схема позволяет повысить налоговую эффективность и облегчает компании процесс трансформации в публичную.

Три, какая финансовая стратегия стоит за этим IPO?

Grayscale планирует использовать модель “обратного выкупа - приобретения”, чтобы воспользоваться средствами, привлеченными в ходе IPO, для выкупа долей у существующих акционеров, а не напрямую инвестировать в свой основной бизнес. Его основной бизнес по-прежнему будет сохранять статус независимой компании с ограниченной ответственностью. Эта стратегия направлена на то, чтобы помочь Grayscale максимально раскрыть свой потенциал роста, обеспечивая при этом стабильность существующей структуры.

Четыре. Какова прибыль Grayscale?

Финансовое состояние Grayscale вызывает смешанные чувства. Выручка компании за первые три квартала 2025 года составила 318,7 миллиона долларов, что ниже показателя за аналогичный период прошлого года в 397,9 миллиона долларов. Основной доход компании поступает от управляющих сборов, но с учетом усиливающейся конкуренции на рынке пассивных криптовалютных продуктов, доходы от управляющих сборов постоянно снижаются. Чистая прибыль компании за первые три квартала 2025 года составила 203,3 миллиона долларов, что ниже прошлогоднего показателя в 233,7 миллиона долларов.

Пять, Мнение профессионалов в отрасли

Генеральный директор Grayscale Барри Силберт отметил: “Мы являемся первопроходцами, позволяя инвесторам получить доступ к одной из самых быстрорастущих категорий активов в последние годы и помогая им увеличить объем инвестиций. Наша платформа предлагает инвесторам разнообразные возможности для инвестирования в цифровые активы, эта категория активов использует модель управления с низкими комиссиями, обладает высокой капитальной эффективностью и может генерировать денежный поток.”

Старший стратег Renaissance Capital по IPO и ETF Мэтт Кеннеди заявил: “Промежуточные выборы 2026 года приближаются, и это может изменить ландшафт криптовалют. Я ожидаю, что многие криптовалютные компании, такие как Grayscale и BitGo, захотят выйти на рынок до появления неопределенности.”

Сопредседатель группы капитальных рынков Willkie Farr & Gallagher Эдвард Бест сказал: “До Дня благодарения осталось две недели, и на самом деле мы ожидаем, что IPO возобновятся только в начале декабря, некоторые сделки могут появиться в начале января. Кроме того, большинству компаний также необходимо внести изменения в финансовые отчеты за третий квартал 2025 года, что может задержать их подачу или немного замедлить скорость проверки со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам США.”

Шесть, какие факторы могут повлиять на цену акций Grayscale?

1. Рынок криптовалют

Акции Grayscale, вероятно, будут связаны с движением цен на биткойн и более широкие альткойны. Когда цены на криптовалюты растут, интерес инвесторов к соответствующим продуктам увеличивается, что ведет к росту объема активов под управлением (AUM) и комиссий. Напротив, медвежий рынок обычно приводит к сокращению притока средств и сжатию оценок.

2. Движение и производительность средств ETF

Если ETF Grayscale будет хорошо работать и привлекать средства, это окажет положительное влияние на его бизнес-модель. Вывод средств из ETF или цена ниже чистой стоимости может вызвать опасения по поводу конкурентоспособности продукта.

3. Прогнозы регулирования

Позиция SEC США по новым криптовалютным ETF, правилам стейкинга и хранения может повлиять на доверие инвесторов. Более четкие регулирующие нормы могут быть выгодны компании Grayscale, в то время как неблагоприятные решения могут ограничить разработку ее будущих продуктов.

4. Конкуренция и инновации

Компании, такие как BlackRock, Fidelity и Bitwise, активно расширяют рынок криптовалютных ETF. На фоне снижения расходов и волны инноваций будет пристальное внимание к тому, сможет ли Grayscale сохранить свою долю на рынке.

5. Влияние материнской компании

Grayscale принадлежит группе DCG, и за последние несколько лет группа DCG сталкивается с юридическими и финансовыми проверками. Полное разделение или ребрендинг перед IPO, возможно, сможет смягчить беспокойство инвесторов.

Семь, Значение IPO Grayscale

Для Grayscale это означает, что компания готова войти в более строго регулируемую и прозрачную среду — хотя это подразумевает необходимость представления отчетов раз в квартал и более строгого управления, это также может открыть двери для выхода на капиталовложения и укрепить доверие инвесторов.

Для розничных инвесторов: выход на биржу означает, что больше традиционных инвесторов может косвенно участвовать в управлении криптоактивами через акции, что снижает технологические, депозитарные и регуляторные барьеры, связанные с прямым владением криптоактивами. Это может привести к большему притоку капитала на крипторынок.

Для криптоиндустрии такие компании, как Circle и Grayscale, безусловно, повысят репутацию криптоиндустрии в традиционном финансовом секторе и также способствуют повышению уровня соблюдения нормативных требований в отрасли. Grayscale стал одной из первых крупных компаний по управлению цифровыми активами, вышедших на основные биржи США, что еще больше подчеркивает углубляющуюся интеграцию криптовалютной индустрии с традиционными финансами.

Приложение: **Ключевые вехи в развитии Grayscale

• 2013 год: Grayscale запустила инвестиционный траст в биткойн, который стал первым публично торгуемым биткойн-фондом в США.
• 2015 год: стал полностью принадлежащей дочерней компанией DCG.
• 2020 год: В бычьем рынке криптовалют управление активами (AUM) превысило 10 миллиардов долларов.
• 2021 год: Подана заявка на преобразование GBTC в спотовый Bitcoin ETF.
• 2023 год: Выиграл судебный процесс против Комиссии по ценным бумагам и биржам США, проложив путь для GBTC, чтобы стать ETF.
• 2024 год: GBTC официально преобразуется в ETF и торгуется на NYSE Arca.
• 2025 год: Продолжить расширение своей линейки ETF-продуктов и диверсифицировать развитие в область многослойных крипто-продуктов. Также была подана заявка на IPO в Комиссию по ценным бумагам и биржам США.

Grayscale была основана в 2013 году и является одной из самых старых инвестиционных компаний в области криптовалют, входящей в состав Digital Currency Group. Компания известна своим трастом на биткойны, который предоставляет институциональным инвесторам возможность инвестировать в биткойн без необходимости фактического владения биткойн-активами. В настоящее время Grayscale управляет несколькими ETF, отделом частного капитала и другими активными и пассивными инвестиционными продуктами в области криптовалют.