Анализ рынка RWA: сравнение долларовых стейблкоинов и других активов

Недавно рынок криптовалют находится в упадке, но тема RWA (активы реального мира) вызвала горячие обсуждения. Некоторые считают, что RWA — это рынок триллионного уровня, поскольку долларовые стейблкоины, являющиеся одними из первых и самых успешных RWA, имеют рыночную капитализацию, приближающуюся к 300 миллиардам долларов. Однако это мнение вызывает вопросы. Долларовые стейблкоины имеют значительные отличия от других RWA, и для быстрого развития последним необходимо найти собственный путь роста.

Чтобы найти инвестиционные возможности в области RWA, сначала необходимо понять разницу между долларовым стейблкоином и другими RWA. Далее мы рассмотрим различия с четырех точек зрения и обсудим текущее состояние и вызовы неконвертируемых RWA.

1. Сценарии использования: четкие требования vs неясные требования

Долларовые стейблкоины служат для расчетов по сделкам на рынке криптовалют, трансакций через границу и хеджирования рисков, эти сценарии имеют высокий спрос и являются неотъемлемыми. В странах с высоким уровнем инфляции долларовые стейблкоины становятся важным инструментом для защиты богатства.

В сравнении с этим, другие RWA (например, токенизация недвижимости) имеют в основном целью осуществление глобального финансирования или повышение ликвидности активов через блокчейн. Такие запросы возникают редко, и целевая аудитория ограничена. Участники крипторынка предпочитают вкладывать средства в оригинальные криптоактивы. Активы с хорошей доходностью уже имеют зрелые каналы финансирования, в то время как активы с низкой доходностью активно ищут возможности для токенизации, что дополнительно ограничивает масштаб рынка.

Долларовый стейблкоин является "поставщиком" ликвидности для крипторынка, в то время как другие RWA являются "потребителями" ликвидности. Стоит задуматься, существуют ли другие немонетарные RWA, которые могут обеспечить ликвидностью крипторынок.

2. Соответствие и доверие: зрелость против недостатка

соответствие нормативным требованиям

Основные долларовые стейблкоины выпускаются регулируемыми органами, запасы регулярно проверяются, соответствуют соответствующим валютным нормам. Регулирование других RWA гораздо сложнее. Например, токенизация недвижимости включает в себя подтверждение юридической собственности и проблемы транснационального правосудия, в настоящее время отсутствуют единые стандарты, что затрудняет быструю экспансию.

Доверие база

Ядро RWA — это токенизация кредита. Стейблкоин, привязанный к доллару, основан на государственной кредитоспособности, что обеспечивает высокий уровень доверия пользователей. Другие RWA зависят от кредитоспособности эмитентов вне цепи, например, токенизация недвижимости требует подтверждения права собственности авторитетными учреждениями, иначе пользователям будет трудно доверять соответствию токенов на цепи и физических активов.

Доверительная основа долларового стейблкоина несравнима, другие RWA трудно сопоставить. RWA категории с низким порогом соответствия и легкостью установления доверия в краткосрочной перспективе заслуживают большего внимания.

3. Техническая реализация: относительно простая vs относительно сложная

Техническая логика долларового стейблкоина ясна: выпуск и выкуп на блокчейне, низкий порог входа. Доллары и облигации США являются стандартизированными активами, а затраты на аудит и отслеживание небольшие. Другие RWA связаны с оценкой активов, распределением дивидендов, клирингом и другими сложными процессами, также требуют от oracle в режиме реального времени проверки оффлайн данных. Процессы токенизации различных активов (например, недвижимости) значительно различаются, стандарты соблюдения и сложность технической реализации высоки, развитие идет медленно.

Неконтролируемые RWA требуют создания стандартов для каждой категории активов, и в краткосрочной перспективе не ожидается прорыва. В то же время стандартизировать RWA, такие как золото и облигации, гораздо проще.

4. Способы продвижения: снизу вверх vs сверху вниз

Возвышение основных стейблкоинов на доллар США связано с потребностями пользователей: покупка токенов за фиатные деньги ограничена регулированием, и биржи вводят торговые пары со стейблкоинами для решения этой проблемы. С увеличением использования это эволюционировало в цифровой доллар, интегрировавшись в DeFi и трансакции через границы. Это результат рыночного спроса, исходящего от потребителей.

Недвижимость, акции и другие реальные активы (RWA) в основном продвигаются крупными учреждениями из-за потребностей в финансировании или ликвидности, что относится к модели «сверху вниз». Участие обычных пользователей и предпринимателей невелико.

Способ развития снизу вверх больше соответствует особенностям криптоиндустрии. Проекты RWA, которые больше ориентированы на развитие сообщества, также с большей вероятностью привлекут пользователей.

Итоги и перспективы

Успех долларового стейблкоина неразрывно связан с четким спросом, высокой ликвидностью, прочной основой доверия, низким техническим порогом и рыночным движением снизу вверх. Другие активы реального мира (RWA) страдают от проблем сопоставления прав собственности, регуляторной неопределенности, технической сложности и сопротивления со стороны традиционных интересов, что замедляет их развитие.

В будущем, другим RWA, чтобы пробиться, необходимо, по крайней мере, работать в следующих направлениях:

1. Регуляторное сотрудничество: содействие признанию прав собственности на активы в блокчейне на международном уровне.
2. Регуляторная рамка: разработка детализированных стандартов по категориям активов для ускорения процесса соблюдения.
3. Инфраструктура: совершенствование предсказателей RWA, платформы выпуска и протокола кросс-цепной ликвидности.

Как инвестор, следует обратить внимание на развитие американской системы соблюдения норм для RWA, а также на RWA-активы, которые легче стандартизировать и сделать прозрачными (например, золото, облигации). В настоящее время следует больше сосредоточиться на инфраструктурных проектах в области RWA, таких как RWA-оракулы, платформы выпуска RWA, ликвидные протоколы RWA и т.д.