История развития стейблкоинов и перспективы на будущее

Стейблкоин как инновационный способ хранения ценности и обмена, уже за короткие несколько лет получил широкое применение. В настоящее время в мире уже миллионы пользователей используют стейблкоин, общий объем торгов составляет десятки триллионов долларов. Тем не менее, определение и понимание стейблкоина все еще вызывает некоторые неопределенности.

Развитие стейблкоинов в основном происходит по двум направлениям: первое - от недостаточной залога к избыточному залогу, второе - от централизации к децентрализации. Понимание этого эволюционного процесса помогает нам понять техническую структуру стейблкоинов и устранить рыночные недоразумения.

Как инновация в платежах, стейблкоин упростил способы передачи ценности, создав рынок, параллельный традиционной финансовой системе. Его годовой объем交易已超过主要支付网络.

Чтобы предсказать будущее развитие стейблкоинов, можно обратиться к истории развития банковской системы США. Подобно многим продуктам в сфере криптовалют, стейблкоины, вероятно, будут повторять траекторию развития банковской отрасли, начиная с простых депозитов и векселей и постепенно реализуя более сложное кредитное расширение для увеличения денежной массы.

История развития стейблкоинов

С момента запуска USDC компанией Circle в 2018 году развитие стейблкоинов доказало, какие пути являются жизнеспособными, а какие нет. Ранние пользователи в основном использовали стейблкоины с поддержкой фиатных валют для переводов и сбережений. Децентрализованные протоколы избыточного обеспечения для кредитования, хотя и надежные, имеют ограниченный фактический спрос. Пользователи явно предпочитают стейблкоины, номинированные в долларах.

Некоторые типы стейблкоинов уже провалились, такие как децентрализованный стейблкоин Luna-Terra с низким уровнем залога, который в конечном итоге обрушился. Новые типы, такие как стейблкоины с доходом, имеют неопределенные перспективы и могут столкнуться с проблемами в области пользовательского опыта и регулирования.

С ростом популярности стейблкоинов появились новые токены, оцененные в долларах, такие как синтетический доллар с поддержкой стратегии. Эти продукты еще не полностью определены, их безопасность и зрелость уступают стейблкоинам с поддержкой фиатных валют, и в настоящее время они в основном используются пользователями DeFi для получения более высокой доходности.

Фиатно поддерживаемые стейблкоины быстро набирают популярность благодаря своей простоте и безопасности. Стейблкоины, обеспеченные активами, растут относительно медленно, но занимают большую часть депозитных инвестиций в традиционной банковской системе.

Уроки из истории развития банковского дела в США

История развития банковской системы в США предоставляет полезные ссылки для понимания стейблкоинов. До принятия Закона о Федеральной резервной системе в 1913 году различные формы денег имели разные уровни риска и реальную стоимость. Стоимость банковских билетов, депозитов и чеков зависела от эмитента, сложности их погашения и кредитоспособности эмитента.

В то время один доллар не равнялся одному доллару. Это связано с тем, что банки должны сбалансировать доходность от депозитных инвестиций и безопасность. Для получения прибыли банки должны выдавать кредиты и принимать риски; для обеспечения депозитов они также должны управлять рисками и держать позиции.

До 1913 года, когда был принят Закон о Федеральном резерве, один доллар в большинстве случаев равнялся одному доллару. Сегодня банки используют депозиты для покупки государственных облигаций, выдачи кредитов и участвуют в ограниченном маркет-мейкинге или хеджировании в рамках правила Волкера.

Несмотря на то, что клиенты розничных банков считают депозиты очень безопасными, это не так. Событие с Silicon Valley Bank в 2023 году является предупреждением. Банки зарабатывают на разнице в процентах, инвестируя депозиты, балансируя доход и риск за кулисами, в то время как пользователи часто об этом не знают.

Кредит является важной частью банковского бизнеса и способом увеличения денежной массы и повышения эффективности экономического капитала. Тем не менее, благодаря улучшению регулирования, защиты потребителей и управления рисками, потребители могут рассматривать депозиты как относительно безрисковый единый баланс.

стейблкоин предоставляет пользователям опыт, подобный банковским депозитам и векселям, включая хранение стоимости, средство обмена и кредитование, но в форме, которую можно самостоятельно хранить. Развитие стейблкоинов может следовать за законными валютами, начиная с простых депозитов и векселей, и по мере развития децентрализованных кредитных протоколов на блокчейне, стейблкоины, обеспеченные активами, будут становиться все более популярными.

Сравнение трех типов стейблкоинов

стейблкоин, поддерживаемый фиатной валютой

Стейблкоины, поддерживаемые фиатной валютой, похожи на банковские билеты США XIX века. Это токены, которые можно напрямую обменивать на фиатную валюту, но обмен может иметь географические ограничения. Со временем люди постепенно начали принимать возможность надежного обмена высококачественными стейблкоинами через такие каналы, как биржи.

В настоящее время давление со стороны регуляторов и предпочтения пользователей побуждают большее количество пользователей переходить на стабильные монеты, обеспеченные фиатом, которые составляют более 94% от общего объема поставок стабильных монет. Circle и Tether доминируют в эмиссии стабильных монет, обеспеченных фиатом, с объемом более 150 миллиардов долларов.

Для получения доверия пользователей, стейблкоины с поддержкой фиатной валюты подлежат аудиту известных аудиторских компаний и получению соответствующих лицензий. Эти аудиты направлены на обеспечение того, чтобы у эмитента были достаточные резервы фиатной валюты или краткосрочных государственных облигаций для поддержки каждого стейблкоина в соотношении 1:1.

Проверяемые доказательства резервов и децентрализованное распределение являются жизнеспособными направлениями развития, но в настоящее время они используются ограниченно. Проверяемые доказательства резервов могут повысить аудируемость с помощью таких методов, как нулевое знание, но все еще зависят от централизованных властей. Децентрализованные стейблкоины с законной поддержкой сталкиваются с множеством регуляторных проблем, такими как необходимость держать на блокчейне активы с рисками, подобными традиционным государственным облигациям.

активы, поддерживающие стейблкоин

Активно поддерживаемые стейблкоины являются продуктом заемных протоколов на блокчейне, имитирующих способ создания новой валюты через кредитование, как это делает банк. Децентрализованные протоколы оверколлатерализации выпускают новые стейблкоины, поддерживаемые высоколиквидными залогами на блокчейне.

Это похоже на депозитный счет до востребования, который создает новые средства через сложные системы кредитования, регулирования и управления рисками. На самом деле, большая часть денежной массы M2 создается банками через кредитование. Протоколы кредитования на блокчейне используют активы на блокчейне в качестве залога для создания активов, обеспеченных стейблкоином.

Частично резервная банковская система позволяет кредиту создавать новую валюту, начиная с Закона о Федеральной резервной системе 1913 года. С тех пор система претерпела множество значительных обновлений, и потребители и регуляторы стали все более уверены в возможности создания новой валюты через кредит.

Традиционные финансовые учреждения используют три метода для безопасного предоставления кредитов: маржинальные кредиты под ликвидные рыночные активы, массовый статистический анализ ипотечных кредитов и коммерческие кредиты с предоставлением индивидуального страхования.

Протокол децентрализованного кредитования на блокчейне все еще находится на начальной стадии, занимая очень маленькую долю в поставках стейблкоинов. Известные протоколы, такие как Sky Protocol(, ранее известный как MakerDAO), применяют прозрачный, хорошо протестированный и консервативный подход для выпуска обеспеченных активами стейблкоинов, ориентированных на активы с низкой волатильностью и высокой ликвидностью.

Пользователи могут оценивать протоколы маржинального займа по таким критериям, как прозрачность управления, качество залоговых активов, безопасность смарт-контрактов и способность поддерживать коэффициент залога по кредитам. Процесс создания токенов, обеспеченных активами, более прозрачен, поддается аудиту и легче для понимания, чем в традиционных банках.

С увеличением экономической активности на блокчейне ожидаются две тенденции: больше активов станет обеспечением для кредитных соглашений на блокчейне; стейблкоины, обеспеченные активами, займут большую долю в блокчейновой валюте. В будущем может появиться больше типов кредитов на блокчейне, что进一步 расширит предложение валюты на блокчейне.

стратегия поддерживаемого синтетического доллара

Недавно появились токены номиналом 1 доллар, которые представляют собой залоговые активы и инвестиционные стратегии, и их часто ошибочно считают стейблкоинами. Однако синтетический доллар, поддерживаемый стратегией (SBSD), не следует рассматривать как стейблкоин по следующим причинам:

SBSD ставит пользователей перед риском активного управления торговыми активами. Они, как правило, являются централизованными, недостаточно обеспеченными токенами с характеристиками финансовых деривативов. SBSD больше напоминает долларовые доли в открытом хедж-фонде, труднодоступные для аудита и подверженные риску централизованных бирж и колебаниям цен на активы.

Эти характеристики делают SBSD непригодным в качестве надежного хранилища стоимости или средства обмена. SBSD можно построить на основе различных стратегий, таких как арбитраж или участие в протоколах генерации дохода, с различными уровнями рисков и стабильности.

Пользователи должны глубоко понять риски и механизмы перед использованием SBSD. Пользователи DeFi также должны учитывать потенциальное влияние использования SBSD в своих стратегиях, так как расхождение может вызвать серьезные цепные реакции. Когда стратегия включает централизованные, закрытые или неаудируемые компоненты, страхование рисков может быть сложным.

Хотя банки действительно применяют простую стратегию для депозитов, это составляет лишь небольшую часть общей капиталовложений. SBSD трудно надежно децентрализовать или аудитировать, что ставит пользователей под больший риск, чем банковские депозиты.

Пользователи всегда проявляли осторожность к SBSD. Несмотря на то, что он популярен среди пользователей с высокой склонностью к риску, объем торгов ограничен. Кроме того, Комиссия по ценным бумагам и биржам США предприняла меры правоприменения против "стейблкоинов", предлагающих функции, подобные акциям инвестиционных фондов.

Заключение

стейблкоин стал важным инструментом платежа, в мире более 160 миллиардов долларов США используется для торговли. Они в основном делятся на две категории: поддерживаемые фиатом и поддерживаемые активами. Хотя синтетические доллары и другие токены, номинированные в долларах, такие как стратежные, и показывают рост, они не соответствуют определению стейблкоинов как средства хранения стоимости и обмена.

История банковского дела предоставляет полезные ориентиры для понимания стейблкоинов. Стейблкоины должны изначально интегрироваться вокруг четкой, понятной и конвертируемой валютной формы, аналогично процессу признания банкнот Федеральной резервной системы.

В будущем количество стейблкоинов, выпущенных с помощью децентрализованных избыточно залоговых кредитных протоколов, может увеличиться, аналогично тому, как банки расширяют денежную массу через депозитное кредитование. Развитие DeFi создаст больше SBSD для инвесторов, одновременно повышая качество и количество стейблкоинов, обеспеченных активами.

стейблкоин стал самым экономичным способом перевода денег, который имеет потенциал изменить платежную отрасль, создавая возможности для существующих компаний и стартапов для инноваций на новой платформе платежей с низкими трениями и низкими затратами.