Рыночные ожидания в беспорядке: инвестиционные стратегии на фоне расхождения мягких и жестких данных
Текущий рынок переходит в стадию "потери ожиданий", что проявляется в следующих аспектах:
Политический путь нелинеен. Таможенная политика демонстрирует внутренние разногласия и краткосрочные колебания, что затрудняет формирование долгосрочной согласованности. Повторяющиеся изменения в политике подрывают доверие к рынку и усиливают "шумовое" воздействие на цены активов.
Разрыв между жесткими и мягкими данными. Несмотря на то, что жесткие данные, такие как розничная торговля, показывают сильные результаты в краткосрочной перспективе, мягкие данные, такие как потребительская уверенность, значительно ослабли. Эта запаздывающая реакция в сочетании с политическими потрясениями затрудняет рынку точное восприятие направления макроэкономических основ.
Увеличение давления на управление ожиданиями Федеральной резервной системы. В настоящее время Федеральная резервная система сталкивается с трудностями из-за нестабильной инфляции, но вынуждена снижать процентные ставки из-за давления со стороны бюджета, что делает основное противоречие все более острым.
Основные риски в перспективе:
Хаос в ожиданиях политики. Самый важный риск заключается не в том, насколько увеличатся тарифы, а в потере доверия к политике, что приводит к ситуации, когда "никто не знает, что делать дальше".
Ожидания рынка потеряли ориентир. Если рынок считает, что Федеральная резервная система будет "вынуждена смягчить" в условиях высокой инфляции/экономической рецессии, это может привести к "несоответствию на рынке", сопровождающемуся расширением кредитного спреда и ростом долгосрочных ставок.
Экономика накануне стагфляции. Жесткие данные в краткосрочной перспективе скрыты эффектом ажиотажа, риск замедления реального потребления быстро накапливается.
Стратегические рекомендации: сосредоточиться на защите, ждать "ошибочной оценки" рынка
Поддерживайте защитную структуру. В настоящее время отсутствуют системные причины для покупки, рекомендуется избегать покупки на пике и больших вложений в агрессивные активы.
Обратите внимание на структуру кривой процентных ставок. Как только произойдет расхождение между снижением короткой стороны и повышением длинной стороны, это нанесет двойной удар по переоцененным и кредитным активам.
Поддерживайте базовое мышление, умеренно используйте обратное распределение. Перепривязка волатильности приведет к структурным возможностям, но при условии правильного контроля позиций и темпа.
Обзор макроэкономики на этой неделе
Обзор рынка
На этой неделе торговые дни составляют всего 4 дня, поскольку фондовый рынок США закрыт в связи с "Днем страстей Христовых". Рынок в целом все еще находится в колеблющейся и слабой структуре.
Американские фондовые индексы на этой неделе продолжили колебания с понижением, в условиях торгового конфликта и ожидания со стороны Федеральной резервной системы, что привело к общей слабости рынка. Индекс Доу-Джонса в четверг упал на 1,3%, что стало первым падением более чем на 1% за всю историю; индекс S&P 500 за неделю снизился примерно на 2,24%, а индекс Nasdaq упал более чем на 3%, при этом акции технологического сектора и полупроводникового сектора показали наибольшее снижение.
В отношении активов-убежищ золото продолжает расти, достигнув более 3300 долларов США за унцию, в пятницу достигнув исторического максимума 3345,35 долларов США за унцию, что на примерно 2,47% больше по сравнению с прошлой неделей.
Что касается товарных рынков, то цена на нефть марки Brent продолжает оставаться слабой. Из-за надежд на смягчение торговой войны на этой неделе она прекратила падение и начала расти, цена находится около 66 долларов; цена на медь на этой неделе немного увеличилась и сейчас составляет более 9200 долларов за тонну.
На рынке криптовалют биткойн продолжает колебаться в узком диапазоне от 83 000 до 85 000 долларов. Остальные альткойны в целом остаются слабыми.
Анализ экономических данных
Прогресс и анализ тарифов
На этой неделе правительство снова заявило, что торговое соглашение с ЕС "на 100% будет достигнуто", что усилило оптимистичные ожидания рынка о смягчении тарифных переговоров. Однако, исходя из внутренней политики, этот оптимизм может быть не таким прочным. Согласно сообщениям, текущая приостановка тарифов была предложена министром финансов и министром торговли, воспользовавшимися отсутствием торгового советника. Эта деталь подчеркивает растущие разногласия в кабинете по вопросам тарифов: финансовый и торговый департаменты стремятся к смягчению, в то время как ключевые ястребы торговли в Белом доме продолжают настаивать на жесткой позиции.
Это означает, что тарифная политика правительства сама по себе лишена последовательности, а ее путь исполнения будет явно нелинейным и иметь короткие циклы колебаний, что станет постоянным фактором волатильности на рынке.
С точки зрения стратегических намерений, надеюсь достичь четырех целей с помощью тарифов:
Увеличение доходов бюджета, смягчение дефицита;
Стимулирование возвращения производства;
Снижение инфляции;
Снижение торгового дефицита.
Но проблема в том, что эти четыре цели по сути конфликтуют друг с другом:
Повышение пошлин увеличивает затраты на импорт, что приведет к росту цен, что противоречит "снижению инфляции";
Повышение цен на зарубежные товары не означает, что производственный сектор автоматически вернется, особенно на фоне глубокой взаимосвязанности глобальных цепочек поставок;
Теоретически улучшение торгового дефицита требует расширения экспорта, но тарифы часто вызывают ответные меры, что, наоборот, подавляет экспорт;
Не говоря уже о том, что увеличение доходов бюджета само по себе зависит от высоких уровней импорта, что противоречит торговым барьерам.
Можно сказать, что логика тарифов больше похожа на "инструмент политического повествования", используемый для激发 эмоций избирателей и создания жесткого впечатления, а не на набор проверяемых и устойчивых методов макроэкономического регулирования.
В качестве примера Закона о тарифах Смут и Холи 1930 года: в том году были повышены импортные пошлины на более чем 2000 товаров до 53%, что быстро вызвало глобальные торговые репрессалии, в результате чего экспорт США сократился вдвое за два года, фондовый рынок рухнул, что привело к Великой депрессии, продолжавшейся почти десять лет.
Хотя в настоящее время невозможно воспроизвести такие экстремальные налоговые ставки, с логической точки зрения они крайне схожи: оба являются краткосрочной стимуляцией внутреннего производства с помощью протекционистских мер на фоне экономического давления; оба переоценивают способность национальной политики к перераспределению, игнорируя риски глобального ответа; в конечном итоге это может привести к "самоповреждающим торговым конфликтам".
Таким образом, даже если тарифный план в конечном итоге "сойдет на нет" — то есть ставки пошлин больше не будут повышаться, а некоторые даже будут снижены — это не значит, что его влияние на экономику и рынок исчезнет.
Наиболее тревожным является не то, "сколько налогов будет введено", а то, что политика не может быть стабильной и последовательной, и рынок теряет доверие.
Это приведет к двум глубоким последствиям:
Компания не может разработать среднесрочные и долгосрочные инвестиционные планы, решения по цепочке поставок переходят на краткосрочные.
Рыночная модель ценообразования больше зависит от эмоций и заявлений на месте, чем от политических путей и прогнозов по фундаментальным показателям.
Иными словами, рынок войдет в стадию "дисбаланса ожиданий": сами ожидания станут источником риска, срок ценового формирования сократится, а волатильность активов увеличится.
В общем, тарифная политика не обязательно "разрушит рынок", но почти наверняка "помешает рынку"; риск не в том, насколько высокими могут быть тарифы, а в том, что никто больше не верит, в каком направлении она пойдет дальше.
Это именно тот переменной, который оказывает самое глубокое влияние на структуру рынка и станет "неопределенностью", которую инвесторам и компаниям будет сложнее всего хеджировать в будущем.
Ожидания по инфляции и розничные данные
На этой неделе стоит обратить внимание на два значительных показателя: ожидания инфляции от Федерального резервного банка Нью-Йорка и данные о розничных продажах в США.
Основные данные о прогнозах инфляции, опубликованные Федеральным резервом Нью-Йорка, следующие:
Пятилетние инфляционные ожидания снизились с 3,0% до 2,9%, что является самым низким уровнем с января.
Ожидания инфляции на 3 года остаются практически неизменными
Ожидания инфляции на один год быстро растут
Эти данные опросов показывают, что, несмотря на признаки стагфляции, текущие риски не так велики, однако под угрозой тарифов потребители усилили оценку угрозы экономического замедления и полной рецессии. Это выражается в ухудшении ожиданий потребителей по поводу безработицы и роста доходов, а также в снижении ожиданий роста семейного дохода. Семьи становятся более пессимистичными в отношении своего финансового положения и доступа к кредитам в будущем году; по сравнению с предыдущим разом, больший процент семей заявляет, что их финансовое положение хуже, чем в аналогичный период прошлого года. "Ожидания рецессии" начинают проникает в потребительскую психологию и восприятие ликвидности, даже если макроэкономические данные пока не ухудшаются. Более того, эти изменения трендов высоко синхронизированы с тарифной политикой, и краткосрочный "бум покупок" может скрывать реальное ослабление потребления.
Несмотря на то, что риск экономической рецессии продолжает расти по данным опросов потребителей, запаздывающий характер жестких экономических данных разрывает различия между ними.
Опубликованные на этой неделе данные о розничных потребительских расходах выглядят весьма впечатляюще. С учетом сезонной корректировки прогнозируемый объем продаж в США в марте составил 734,9 миллиарда долларов, что на 1,4% больше, чем в прошлом месяце, и на 4,6% больше, чем в марте 2024 года. Если рассматривать по сегментам, то из-за эффекта спешки перед введением тарифов, продажи автомобилей и повседневных товаров значительно увеличились.
Структурное расхождение между мягкими и жесткими экономическими данными обычно возникает в периоды резкой политической борьбы и роста рыночной чувствительности. Несмотря на то, что мартовские данные о розничной торговле выглядят впечатляюще, сильный контраст составляют краткосрочные излишки, эффект предвосхищения тарифов и ухудшение потребительского доверия. Эта волна "жесткой силы и мягкой слабости" в экономике, вероятно, является переходной зоной перед стагнацией/рецессией.
В течение ближайших двух месяцев рынок войдет в стадию высокой чувствительности к тройным переменным: политическому курсу, колебаниям инфляции и устойчивости потребления. Настоящий риск заключается не в том, что "данные плохие", а в том, что "данные ложные", поскольку они скрывают истинный ритм снижения фундаментальных показателей.
С точки зрения баланса Федеральной резервной системы, на этой неделе широкая ликвидность ФРС продолжает оставаться на уровне около 6,2 трлн долларов. По кривой доходности государственных облигаций США видно, что рынок облигаций имеет следующие взгляды на текущий рынок.
Ожидания по снижению процентных ставок усиливаются (, средние доходности продолжают снижаться ), что указывает на более осторожный настрой рынка по отношению к экономическим перспективам США;
Риск инфляции вновь переоценивается ( Долгосрочные процентные ставки растут ), что связано с недавним ростом цен на товары, угрозой тарифов и переговорами по потолку госдолга;
Рынок перешел от "годового снижения ставок + мягкой посадки" к новому пути ценообразования "замедление темпов снижения ставок + долгосрочные риски инфляции"; ФРС может столкнуться с реальным давлением "невозможности продолжать снижение ставок", в то время как фискальные меры и глобальные шоки в предложении повышают долгосрочные затраты на финансирование.
Более простыми словами, на рынке нарастает ожидание сценария, при котором ФРС будет вынуждена снизить процентные ставки, пока инфляция еще не контролируется.
Еще одним событием, на которое стоит обратить внимание на этой неделе, являются заявления председателя центрального банка и публичные обвинения правительства в адрес центрального банка. Рыночные аналитики интерпретируют эти заявления как «ястребиные», но на самом деле это может быть неверное толкование. С точки зрения центрального банка, высказывания в основном соответствуют текущей рыночной ситуации.
Как было проанализировано ранее, данные на этой неделе ярко продемонстрировали разрыв между мягкими и жесткими данными экономики США. Поскольку инфляция еще не достигла целевого уровня в 2%, управление ожиданиями становится особенно важным. Центральный банк должен использовать более осторожные высказывания, чтобы поддерживать ожидания стабильными и неизменными, обеспечивая, чтобы инфляция успешно достигла последней мили. Другими словами, пока жесткие экономические данные не покажут реальной слабости, центральный банк может только поддерживать нейтральную, но при этом более жесткую позицию, избегая чрезмерной оценки снижения ставок рынком, чтобы предотвратить разрушение борьбы с инфляцией.
В заявлении центрального банка говорится, что "он не будет спасать фондовый рынок". С точки зрения центрального банка это в значительной степени соответствует требованиям независимости; как правило, центральный банк не вмешивается в коррекцию на рынке. Однако это не означает, что если эта коррекция приведет к системным рискам, таким как кризис ликвидности облигаций или кризис стабильности финансовой системы, центральный банк обязательно вмешается и предоставит помощь.
С точки зрения правительства, его постоянные нападения на центральный банк за медленное снижение процентных ставок также имеют очень реалистичные соображения. С одной стороны, в этом году США сталкиваются с давлением по погашению государственных облигаций в размере около 7 трлн долларов, что означает необходимость снижения затрат на рефинансирование до решения проблемы предела долга, иначе это только увеличит дефицит бюджета и усилит финансовое давление; с другой стороны, компании также сталкиваются с тем же давлением на затраты на рефинансирование. Если доходность 10-летних казначейских облигаций не снизится дальше, увеличение затрат на финансирование для компаний напрямую уменьшит прибыль и в дальнейшем повлияет на всю экономику США.
Макроэкономический обзор на следующую неделю
Разногласия правительства по вопросам тарифов были открыто обнародованы. Министерство финансов и Министерство торговли склоняются к смягчению, в то время как ястребы из Белого дома продолжают настаивать на жесткой позиции, что предвещает возможные частые колебания в формате "громкая жесткость - кратковременное смягчение" в будущем. Такой нелинейный политический курс будет продолжать вмешиваться в рыночные ожидания, особенно в отношении сырьевых товаров и производства.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
10 Лайков
Награда
10
6
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
ZkProofPudding
· 08-02 13:11
Ну, это просто печатание денег, чтобы подавить инфляцию~
Посмотреть ОригиналОтветить0
ForkLibertarian
· 08-02 12:13
Макромечта снова началась.
Посмотреть ОригиналОтветить0
ChainBrain
· 08-01 13:32
Рынок снова начинает меняться.
Посмотреть ОригиналОтветить0
CryptoAdventurer
· 07-30 17:09
Действительно, действия были резкими, как у тигра, но доходность даже не сравнима со скоростью инфляции.
Мягкие и жесткие данные разрывают, давление управления ожиданиями ФРС усиливается, рынок входит в стадию дезорганизации ожиданий.
Рыночные ожидания в беспорядке: инвестиционные стратегии на фоне расхождения мягких и жестких данных
Текущий рынок переходит в стадию "потери ожиданий", что проявляется в следующих аспектах:
Политический путь нелинеен. Таможенная политика демонстрирует внутренние разногласия и краткосрочные колебания, что затрудняет формирование долгосрочной согласованности. Повторяющиеся изменения в политике подрывают доверие к рынку и усиливают "шумовое" воздействие на цены активов.
Разрыв между жесткими и мягкими данными. Несмотря на то, что жесткие данные, такие как розничная торговля, показывают сильные результаты в краткосрочной перспективе, мягкие данные, такие как потребительская уверенность, значительно ослабли. Эта запаздывающая реакция в сочетании с политическими потрясениями затрудняет рынку точное восприятие направления макроэкономических основ.
Увеличение давления на управление ожиданиями Федеральной резервной системы. В настоящее время Федеральная резервная система сталкивается с трудностями из-за нестабильной инфляции, но вынуждена снижать процентные ставки из-за давления со стороны бюджета, что делает основное противоречие все более острым.
Основные риски в перспективе:
Хаос в ожиданиях политики. Самый важный риск заключается не в том, насколько увеличатся тарифы, а в потере доверия к политике, что приводит к ситуации, когда "никто не знает, что делать дальше".
Ожидания рынка потеряли ориентир. Если рынок считает, что Федеральная резервная система будет "вынуждена смягчить" в условиях высокой инфляции/экономической рецессии, это может привести к "несоответствию на рынке", сопровождающемуся расширением кредитного спреда и ростом долгосрочных ставок.
Экономика накануне стагфляции. Жесткие данные в краткосрочной перспективе скрыты эффектом ажиотажа, риск замедления реального потребления быстро накапливается.
Стратегические рекомендации: сосредоточиться на защите, ждать "ошибочной оценки" рынка
Поддерживайте защитную структуру. В настоящее время отсутствуют системные причины для покупки, рекомендуется избегать покупки на пике и больших вложений в агрессивные активы.
Обратите внимание на структуру кривой процентных ставок. Как только произойдет расхождение между снижением короткой стороны и повышением длинной стороны, это нанесет двойной удар по переоцененным и кредитным активам.
Поддерживайте базовое мышление, умеренно используйте обратное распределение. Перепривязка волатильности приведет к структурным возможностям, но при условии правильного контроля позиций и темпа.
Обзор макроэкономики на этой неделе
Обзор рынка
На этой неделе торговые дни составляют всего 4 дня, поскольку фондовый рынок США закрыт в связи с "Днем страстей Христовых". Рынок в целом все еще находится в колеблющейся и слабой структуре.
Американские фондовые индексы на этой неделе продолжили колебания с понижением, в условиях торгового конфликта и ожидания со стороны Федеральной резервной системы, что привело к общей слабости рынка. Индекс Доу-Джонса в четверг упал на 1,3%, что стало первым падением более чем на 1% за всю историю; индекс S&P 500 за неделю снизился примерно на 2,24%, а индекс Nasdaq упал более чем на 3%, при этом акции технологического сектора и полупроводникового сектора показали наибольшее снижение.
В отношении активов-убежищ золото продолжает расти, достигнув более 3300 долларов США за унцию, в пятницу достигнув исторического максимума 3345,35 долларов США за унцию, что на примерно 2,47% больше по сравнению с прошлой неделей.
Что касается товарных рынков, то цена на нефть марки Brent продолжает оставаться слабой. Из-за надежд на смягчение торговой войны на этой неделе она прекратила падение и начала расти, цена находится около 66 долларов; цена на медь на этой неделе немного увеличилась и сейчас составляет более 9200 долларов за тонну.
На рынке криптовалют биткойн продолжает колебаться в узком диапазоне от 83 000 до 85 000 долларов. Остальные альткойны в целом остаются слабыми.
Анализ экономических данных
Прогресс и анализ тарифов
На этой неделе правительство снова заявило, что торговое соглашение с ЕС "на 100% будет достигнуто", что усилило оптимистичные ожидания рынка о смягчении тарифных переговоров. Однако, исходя из внутренней политики, этот оптимизм может быть не таким прочным. Согласно сообщениям, текущая приостановка тарифов была предложена министром финансов и министром торговли, воспользовавшимися отсутствием торгового советника. Эта деталь подчеркивает растущие разногласия в кабинете по вопросам тарифов: финансовый и торговый департаменты стремятся к смягчению, в то время как ключевые ястребы торговли в Белом доме продолжают настаивать на жесткой позиции.
Это означает, что тарифная политика правительства сама по себе лишена последовательности, а ее путь исполнения будет явно нелинейным и иметь короткие циклы колебаний, что станет постоянным фактором волатильности на рынке.
С точки зрения стратегических намерений, надеюсь достичь четырех целей с помощью тарифов:
Но проблема в том, что эти четыре цели по сути конфликтуют друг с другом:
Можно сказать, что логика тарифов больше похожа на "инструмент политического повествования", используемый для激发 эмоций избирателей и создания жесткого впечатления, а не на набор проверяемых и устойчивых методов макроэкономического регулирования.
В качестве примера Закона о тарифах Смут и Холи 1930 года: в том году были повышены импортные пошлины на более чем 2000 товаров до 53%, что быстро вызвало глобальные торговые репрессалии, в результате чего экспорт США сократился вдвое за два года, фондовый рынок рухнул, что привело к Великой депрессии, продолжавшейся почти десять лет.
Хотя в настоящее время невозможно воспроизвести такие экстремальные налоговые ставки, с логической точки зрения они крайне схожи: оба являются краткосрочной стимуляцией внутреннего производства с помощью протекционистских мер на фоне экономического давления; оба переоценивают способность национальной политики к перераспределению, игнорируя риски глобального ответа; в конечном итоге это может привести к "самоповреждающим торговым конфликтам".
Таким образом, даже если тарифный план в конечном итоге "сойдет на нет" — то есть ставки пошлин больше не будут повышаться, а некоторые даже будут снижены — это не значит, что его влияние на экономику и рынок исчезнет.
Наиболее тревожным является не то, "сколько налогов будет введено", а то, что политика не может быть стабильной и последовательной, и рынок теряет доверие.
Это приведет к двум глубоким последствиям:
Иными словами, рынок войдет в стадию "дисбаланса ожиданий": сами ожидания станут источником риска, срок ценового формирования сократится, а волатильность активов увеличится.
В общем, тарифная политика не обязательно "разрушит рынок", но почти наверняка "помешает рынку"; риск не в том, насколько высокими могут быть тарифы, а в том, что никто больше не верит, в каком направлении она пойдет дальше.
Это именно тот переменной, который оказывает самое глубокое влияние на структуру рынка и станет "неопределенностью", которую инвесторам и компаниям будет сложнее всего хеджировать в будущем.
Ожидания по инфляции и розничные данные
На этой неделе стоит обратить внимание на два значительных показателя: ожидания инфляции от Федерального резервного банка Нью-Йорка и данные о розничных продажах в США.
Основные данные о прогнозах инфляции, опубликованные Федеральным резервом Нью-Йорка, следующие:
Эти данные опросов показывают, что, несмотря на признаки стагфляции, текущие риски не так велики, однако под угрозой тарифов потребители усилили оценку угрозы экономического замедления и полной рецессии. Это выражается в ухудшении ожиданий потребителей по поводу безработицы и роста доходов, а также в снижении ожиданий роста семейного дохода. Семьи становятся более пессимистичными в отношении своего финансового положения и доступа к кредитам в будущем году; по сравнению с предыдущим разом, больший процент семей заявляет, что их финансовое положение хуже, чем в аналогичный период прошлого года. "Ожидания рецессии" начинают проникает в потребительскую психологию и восприятие ликвидности, даже если макроэкономические данные пока не ухудшаются. Более того, эти изменения трендов высоко синхронизированы с тарифной политикой, и краткосрочный "бум покупок" может скрывать реальное ослабление потребления.
Несмотря на то, что риск экономической рецессии продолжает расти по данным опросов потребителей, запаздывающий характер жестких экономических данных разрывает различия между ними.
Опубликованные на этой неделе данные о розничных потребительских расходах выглядят весьма впечатляюще. С учетом сезонной корректировки прогнозируемый объем продаж в США в марте составил 734,9 миллиарда долларов, что на 1,4% больше, чем в прошлом месяце, и на 4,6% больше, чем в марте 2024 года. Если рассматривать по сегментам, то из-за эффекта спешки перед введением тарифов, продажи автомобилей и повседневных товаров значительно увеличились.
Структурное расхождение между мягкими и жесткими экономическими данными обычно возникает в периоды резкой политической борьбы и роста рыночной чувствительности. Несмотря на то, что мартовские данные о розничной торговле выглядят впечатляюще, сильный контраст составляют краткосрочные излишки, эффект предвосхищения тарифов и ухудшение потребительского доверия. Эта волна "жесткой силы и мягкой слабости" в экономике, вероятно, является переходной зоной перед стагнацией/рецессией.
В течение ближайших двух месяцев рынок войдет в стадию высокой чувствительности к тройным переменным: политическому курсу, колебаниям инфляции и устойчивости потребления. Настоящий риск заключается не в том, что "данные плохие", а в том, что "данные ложные", поскольку они скрывают истинный ритм снижения фундаментальных показателей.
! [Macro Weekly┃4 Alpha] Мягкие и жесткие слезы, тарифы неоднократно: накануне рецессии? В чем дилемма рынка?
Ликвидность и процентные ставки
С точки зрения баланса Федеральной резервной системы, на этой неделе широкая ликвидность ФРС продолжает оставаться на уровне около 6,2 трлн долларов. По кривой доходности государственных облигаций США видно, что рынок облигаций имеет следующие взгляды на текущий рынок.
Ожидания по снижению процентных ставок усиливаются (, средние доходности продолжают снижаться ), что указывает на более осторожный настрой рынка по отношению к экономическим перспективам США;
Риск инфляции вновь переоценивается ( Долгосрочные процентные ставки растут ), что связано с недавним ростом цен на товары, угрозой тарифов и переговорами по потолку госдолга;
Рынок перешел от "годового снижения ставок + мягкой посадки" к новому пути ценообразования "замедление темпов снижения ставок + долгосрочные риски инфляции"; ФРС может столкнуться с реальным давлением "невозможности продолжать снижение ставок", в то время как фискальные меры и глобальные шоки в предложении повышают долгосрочные затраты на финансирование.
Более простыми словами, на рынке нарастает ожидание сценария, при котором ФРС будет вынуждена снизить процентные ставки, пока инфляция еще не контролируется.
Еще одним событием, на которое стоит обратить внимание на этой неделе, являются заявления председателя центрального банка и публичные обвинения правительства в адрес центрального банка. Рыночные аналитики интерпретируют эти заявления как «ястребиные», но на самом деле это может быть неверное толкование. С точки зрения центрального банка, высказывания в основном соответствуют текущей рыночной ситуации.
Как было проанализировано ранее, данные на этой неделе ярко продемонстрировали разрыв между мягкими и жесткими данными экономики США. Поскольку инфляция еще не достигла целевого уровня в 2%, управление ожиданиями становится особенно важным. Центральный банк должен использовать более осторожные высказывания, чтобы поддерживать ожидания стабильными и неизменными, обеспечивая, чтобы инфляция успешно достигла последней мили. Другими словами, пока жесткие экономические данные не покажут реальной слабости, центральный банк может только поддерживать нейтральную, но при этом более жесткую позицию, избегая чрезмерной оценки снижения ставок рынком, чтобы предотвратить разрушение борьбы с инфляцией.
В заявлении центрального банка говорится, что "он не будет спасать фондовый рынок". С точки зрения центрального банка это в значительной степени соответствует требованиям независимости; как правило, центральный банк не вмешивается в коррекцию на рынке. Однако это не означает, что если эта коррекция приведет к системным рискам, таким как кризис ликвидности облигаций или кризис стабильности финансовой системы, центральный банк обязательно вмешается и предоставит помощь.
С точки зрения правительства, его постоянные нападения на центральный банк за медленное снижение процентных ставок также имеют очень реалистичные соображения. С одной стороны, в этом году США сталкиваются с давлением по погашению государственных облигаций в размере около 7 трлн долларов, что означает необходимость снижения затрат на рефинансирование до решения проблемы предела долга, иначе это только увеличит дефицит бюджета и усилит финансовое давление; с другой стороны, компании также сталкиваются с тем же давлением на затраты на рефинансирование. Если доходность 10-летних казначейских облигаций не снизится дальше, увеличение затрат на финансирование для компаний напрямую уменьшит прибыль и в дальнейшем повлияет на всю экономику США.
Макроэкономический обзор на следующую неделю
Разногласия правительства по вопросам тарифов были открыто обнародованы. Министерство финансов и Министерство торговли склоняются к смягчению, в то время как ястребы из Белого дома продолжают настаивать на жесткой позиции, что предвещает возможные частые колебания в формате "громкая жесткость - кратковременное смягчение" в будущем. Такой нелинейный политический курс будет продолжать вмешиваться в рыночные ожидания, особенно в отношении сырьевых товаров и производства.