Капитальная история StablecoinX и ENA: Пересечение Web2 и Web3

В последнее время в крипторынке активно обсуждается план компании под названием StablecoinX провести IPO в США через SPAC и значительно приобрести токены ENA в качестве резервного актива. Это событие вызвало широкие обсуждения на тему "Компании,上市 на американском рынке, поддерживающие ENA". В данной статье будет подробно проанализировано это событие, рассмотрены фон StablecoinX, его финансовое состояние, связь с Ethena Labs и потенциальное влияние на держателей ENA.

Введение в StablecoinX

StablecoinX Inc. — это компания, которая вскоре будет上市 в США, ее основная миссия заключается в том, чтобы быть долгосрочным управляющим казначейскими активами USDe стабильной монеты, в основном путем покупки и хранения ENA в качестве резервов активов. Компания планирует выйти на Nasdaq через слияние с SPAC компанией TLGY Acquisition Corp, код сделки после слияния будет USDE.

Модель IPO SPAC

SPAC (специальная компания для приобретения) — это способ выхода на биржу, при котором сначала проводится IPO для привлечения средств, а затем ищется целевая компания для завершения слияния. TLGY — это такая SPAC-компания, которая вышла на биржу в конце 2021 года и привлекла 200 миллионов долларов. Изначально она не имела никакого бизнеса и существовала только для поиска объектов для будущих слияний и поглощений. Модель SPAC упрощает процесс по сравнению с традиционным IPO, поскольку не требует сложной проверки прибыли и финансового аудита, что позволяет быстрее выходить на биржу и делает слияния более гибкими.

Финансовая структура StablecoinX

Структура финансирования PIPE (приватное размещение акций), представленная StablecoinX, выглядит следующим образом:

• 200 миллионов долларов: оригинальные募集资金 TLGY SPAC IPO
• 160 миллионов долларов: новые входящие инвестиции от инвесторов PIPE.
• 100 миллионов долларов: инвесторы приобрели токены ENA по скидке (учитывается в финансировании, но не наличными)
• 60 миллионов долларов: бескорыстно полученные токены ENA (не относятся к финансированию, только для поддержки активов)

Стоит отметить, что из них только около 260 миллионов долларов являются свободными наличными, а еще 160 миллионов долларов — это активы ENA (включая покупку со скидкой и пожертвования). Это означает, что после上市 StablecoinX будет иметь около 260 миллионов долларов наличных и эквивалентные токены ENA на 160 миллионов долларов, став редкой в истории криптовалют "чистой управляемой на цепочке" компанией на рынке акций США.

Отношения Ethena Labs со StablecoinX

Интересно, что Ethena Labs не является акционером StablecoinX, но является дизайнером и скрытым двигателем этой сделки. Оба связаны глубокой связью через ряд соглашений:

1. Ethena Labs подарил 60 миллионов долларов ENA токенов StablecoinX
2. Разрешить StablecoinX приобрести 100 миллионов ENA по сниженной цене
3. Подписать пятилетнее стратегическое соглашение о сотрудничестве, уточнить цели казначейства, способы управления активами и ограничения по владению ENA и т.д.
4. В инвестиционном комитете StablecoinX участвуют назначенные Ethena Labs члены.

Такой способ "не быть акционером, но контролировать активы" по своей сути является典型ным методом регулирования изоляции и сохранения контроля, обеспечивая легальное上市 StablecoinX и его надежную привязку к экосистеме USDe.

План покупки ENA StablecoinX

Согласно объявлению, StablecoinX планирует в течение 6 недель после завершения слияния приобрести около 150 миллионов долларов США в токенах ENA за счет своих наличных резервов. Конкретный план следующий:

• Способ покупки: ежедневно через маркет-мейкеров поэтапно покупать, в среднем около 5 миллионов долларов в день
• Распределение позиций: все держимые ENA считаются постоянным капиталом и не подлежат продаже, заимствованию или залогу, если не получено разрешение от Ethena.

Эта стратегия похожа на логику «Chain on MicroStrategy», только активы заменены на ENA, а главной фигурой становится компания, объединяющаяся через SPAC.

Влияние на держателей ENA

Необходимо уточнить, что простое владение токенами ENA не эквивалентно владению акциями StablecoinX и не дает права на участие в прибыли и управлении. Отношения держателей ENA с StablecoinX ограничиваются тем, что удерживаемый актив является активом их казначейства.

Чем больше StablecoinX покупает и блокирует ENA, тем сильнее поддержка циркуляционной капитализации ENA. Таким образом, держатели ENA могут "косвенно извлекать выгоду" от рыночного импульса, созданного этой программой покупки токенов, а не от доходов самой компании.

Потенциальные арбитражные возможности

Если StablecoinX успешно выйдет на рынок (тикер USDE), могут возникнуть следующие арбитражные возможности:

1. Когда цена акций ниже их чистой стоимости ENA, можно купить акции в ожидании роста.
2. Если цена ENA вырастет, а цена акций USDE не отреагирует вовремя, можно провести арбитраж на повышение.
3. Одновременное владение ENA и акциями, хеджирование рыночной волатильности, реализация "двойной бета-распределения"

Однако эти арбитражные стратегии основываются на точной оценке прозрачности активов StablecoinX, волатильности ENA и дисбаланса настроений на вторичном рынке.

Итог

Это событие представляет собой инновацию в капитальной структуре области криптовалют:

• Ethena сохранил чистоту цепочного протокола, избежав регуляторных рисков
• StablecoinX принимает финансирование на фондовом рынке США, работает по принципу казначейства и обеспечивает прозрачность активов
• PIPE институциональные инвесторы обменивают наличные деньги и ENA на потенциальные будущие доходы
• Розничные инвесторы, участвуя в ENA, могут получить потенциальную премию за "поддержку".

Если эта модель успешно заработает, она вполне может стать стандартным шаблоном для будущих проектов на нескольких цепочках, "заимствующих" уNASDAQ.