Лидерство США в цифровой финансовой революции

Добрый день. Спасибо за приглашение выступить здесь. Я рад обсудить с вами лидерство США на рынке криптоактивов в этот ключевой момент. Прежде чем поделиться своим мнением, я хочу заявить, что сегодняшние взгляды представляют лишь мою личную позицию и не отражают мнения SEC или других членов.

Сегодня я хотел бы поговорить о "крипто-плане", который станет важной мерой по помощи SEC в превращении США в "глобальную крипто-столицу". Прежде чем перейти к конкретным планам, я хотел бы вспомнить несколько ключевых моментов в истории развития капиталовложений, так как они имеют много общего с нынешней ситуацией. Будущее, которое мы создаем, должно соответствовать наследию, которое мы унаследовали.

От платана до блокчейна: эволюция капитальных рынков

Инновации всегда способствовали развитию капиталистического рынка. В 1792 году более 20 брокеров подписали соглашение под платаном, основав предшественника Нью-Йоркской фондовой биржи. Это краткое соглашение открыло систему, которая управляла движением капитала.

На протяжении нескольких веков наш рынок постоянно развивался. Рынок направляет человеческое творчество на решение социальных проблем и вознаграждает тех, кто разрабатывает самые ценные решения. Именно так работает механизм "невидимой руки": даже когда люди стремятся к собственным интересам, рынок может направить их на службу общественным интересам.

Обязанность SEC заключается в защите такого рынка: чтобы человеческое творчество могло приносить пользу обществу. На протяжении истории SEC как способствовал инновациям, так и, к сожалению, подавлял их. К счастью, силы прогресса в конечном итоге одержат победу. Когда мы встречаем инновации с осторожностью, а не со страхом, лидерство Америки станет еще более выдающимся.

В 1960-х годах на Уолл-стрит царил бычий рынок, но закулисные операции испытывали трудности. Большинство расчетов все еще зависели от дорогостоящих и трудоемких процессов. Куча бумажных акций накапливалась, и их приходилось перевозить сотрудникам на тележках. Эта бумажная система уже не могла справляться с ростом объемов торговли. Задержки у одной компании могли затянуть всю цепочку, утеря ценных бумаг и частые сбои в сделках стали нормой, некоторые брокеры даже столкнулись с банкротством. Биржам приходилось сокращать время торгов, а в среду приостанавливать работу для обработки накопившихся заявок.

Тогдашний председатель SEC заявил, что это "самый серьезный и длительный кризис в сфере ценных бумаг за 40 лет". Стоит отметить, что SEC активно реагировала, способствовала созданию Американской депозитарной трастовой и клиринговой компании (DTCC), что кардинально изменило способы хранения и торговли ценными бумагами. С тех пор право собственности на ценные бумаги осуществляется в электронном виде, что положило начало современным системам клиринга и расчетов.

В конце 90-х годов электронные торговые системы стали популярными и подорвали традиционную рыночную структуру. Тогдашний председатель SEC считал, что необходимо предоставить регуляторную гибкость для инноваций на электронных рынках. В 1999 году были введены «Правила альтернативных торговых систем», которые позволили этим системам регулироваться как брокеры, а не как традиционные биржи.

Это приводит нас к сегодняшнему дню — времени, когда необходимы амбиции США. Наша регуляторная система не должна оставаться в эпохе симуляций. Будущее стремительно приближается, и мир не будет ждать нас. США не могут просто следовать за революцией цифровых активов, мы должны вести её.

Прокладывая путь в будущее: Лидерство США в эпоху финансового золота

Сегодня я хочу объявить, что под моим руководством SEC не будет оставаться в стороне, наблюдая за тем, как инновации процветают за границей, в то время как наши капитальные рынки стагнируют. Чтобы реализовать видение превращения США в мировую столицу криптовалют, SEC должна учитывать потенциальные выгоды и риски переноса рынка с оффчейна на ончейн.

Мы находимся на новом пороге истории капитальных рынков. Я официально объявляю о запуске "Крипто-плана", который является инициативой, охватывающей всю SEC, направленной на модернизацию законодательства о ценных бумагах, чтобы финансовые рынки США могли полностью перейти на блокчейн.

Несколько недель назад законопроект «GENIUS» установил глобальные стандарты регулирования в области стабильных монет для платежей. Я ценю проявленную Палатой представителей двустороннюю поддержку в этом процессе и с нетерпением жду, когда Сенат дополнит соответствующее законодательство, чтобы создать систему, защищающую наш рынок от чрезмерного регулирования и укрепить ведущую позицию США в глобальной криптоиндустрии.

Выпущенный вчера отчет PWG предоставляет рекомендации для SEC и других федеральных учреждений с целью создания структуры, которая поддержит лидерство США на рынке криптоактивов. Этот отчет является планом по обеспечению лидерства США в области блокчейна и криптотехнологий. Как сказал президент, он надеется, что "весь мир будет работать на инфраструктуре американских технологий". Я готов помочь в достижении этой цели.

Таким образом, я инициировал криптоплан и поручил политическому отделу SEC тесно сотрудничать с рабочей группой по криптовалюте для быстрого разработки плана реализации рекомендаций отчета PWG. Криптоплан обеспечит то, что США продолжат оставаться наиболее подходящей страной для стартапов, разработки передовых технологий и участия в капитальных рынках. Мы вернем крипто-компании, которые покинули США из-за политики предыдущего правительства, обратно в страну. SEC приветствует как старые компании, так и новых участников рынка, стремящихся к инновациям.

Приведение криптоактивов обратно в США: новая эра SEC

Крипто-план охватит ряд инициатив внутри SEC.

Во-первых, мы будем стремиться вернуть выпуск криптоактивов в США. Сложные офшорные компании, показные псевдодецентрализованные структуры и путаница вокруг того, являются ли криптоактивы ценными бумагами, останутся в прошлом. В рамках нашей новой повестки криптоэкономика вступит в золотую эру.

Согласно рекомендациям отчета PWG, одной из моих первоочередных задач является как можно скорее создание в США регулирующей структуры, подходящей для выпуска криптоактивов. Формирование капитала является основой миссии SEC, но на протяжении долгого времени SEC игнорировала спрос рынка на выбор и подавляла модели финансирования на основе криптовалют. Это привело к тому, что крипторынок постепенно отдалился от выпуска активов, а американские инвесторы были лишены возможности участвовать в производственной экономической деятельности с использованием этой технологии. Долгосрочная уклончивость SEC в отношении криптоактивов, подход "сначала стреляем, потом спрашиваем", должна стать историей.

Несмотря на то, что позиция SEC в прошлом заключалась в том, чтобы рассматривать большинство криптоактивов как ценные бумаги, на самом деле, большинство криптоактивов не являются ценными бумагами. Тем не менее, из-за неясности применения "теста Хоуи", некоторые новаторы для подстраховки обрабатывают все криптоактивы как ценные бумаги. Американские предприниматели используют технологии блокчейн для модернизации различных традиционных систем и инструментов.

Этим предпринимателям необходимо и следует иметь четкие критерии для оценки того, подпадает ли их бизнес под действие законодательства о ценных бумагах. Я уже дал указание разработать четкие руководства, чтобы участники рынка могли определить, является ли криптоактив ценными бумагами или представляет собой инвестиционный контракт. Наша цель - помочь им классифицировать криптоактивы на основе этих четких критериев, например, цифровые коллекционные предметы, цифровые товары или стейблкоины, и оценить экономическую суть их сделок. Благодаря этим классификациям участники рынка могут определить, существует ли у эмитента постоянное обязательство или обязательства, и, следовательно, определить, представляет ли этот актив собой инвестиционный контракт.

Кроме того, признание как ценных бумаг не должно стать изначальным грехом для развития. Нам нужна регулирующая структура, адаптирующаяся к криптовалютным ценным бумагам, чтобы эти продукты могли процветать на американском рынке. Многие эмитенты будут склонны использовать гибкость проектирования продуктов, предоставляемую законами о ценных бумагах, и инвесторы также получат выгоду от таких характеристик ценных бумаг, как дивиденды и право голоса. Команды проектов не должны быть вынуждены создавать DAO, создавать оффшорные фонды или слишком рано децентрализовываться на неидеальных этапах. Я воодушевлен новыми применениями криптовалютных ценных бумаг в бизнесе, такими как участие в механизмах консенсуса блокчейна через токенизацию акций и т.д.

Поэтому для тех криптоактивов, которые действительно подпадают под действие законодательства о ценных бумагах, я попросил сотрудников выработать специальные правила раскрытия информации, исключения и систему "безопасной гавани", включая так называемые "первичные предложения токенов (ICO)", "воздушные дропы" и программы сетевых вознаграждений. Наша цель состоит в том, чтобы эмитенты больше не исключали пользователей из США из-за правовых рисков, а вместо этого выбирали включить пользователей из США в свои планы выпуска, чтобы получить юридическую определенность и дружелюбную регулирующую среду. Я верю, что если мы будем придерживаться этого направления, мы сможем встретить эпоху инновационного кембрийского взрыва.

Кроме того, многие компании хотят провести «токенизацию» обыкновенных акций, облигаций, партнерских прав и других ценных бумаг, или токенизировать ценные бумаги, выпущенные третьими лицами. Из-за регуляторных барьеров в США такие инновации в основном происходят за границей. В то же время наш политический отдел также получил множество заявок – от известных компаний Уолл-стрит до единорогов Кремниевой долины – которые хотят получить разрешение на распределение токенов ценных бумаг на территории США. Я попросил комитет сотрудничать с этими компаниями и в подходящих случаях предоставлять регуляторные исключения, чтобы гарантировать, что США не отстанут в криптоинновациях.

Увеличение свободы: предоставление разнообразных вариантов хранения и торговых площадок

Во-вторых, для достижения цели SEC необходимо обеспечить максимальную свободу участникам рынка при выборе платформ для хранения и торговли. Как я уже отмечал, право владеть и самостоятельно управлять частной собственностью является одной из основных ценностей США. Я твердо верю, что индивидуумы имеют право использовать кошельки с самоуправлением для хранения своих криптоактивов и участия в деятельности на блокчейне, такой как стейкинг. Однако некоторые инвесторы все же могут выбрать передачу своих активов зарегистрированным SEC посредникам, таким как брокеры или инвестиционные консультанты, и эти учреждения должны соблюдать дополнительные требования по регулированию при предоставлении услуг хранения.

В течение моего срока приоритетом будет реализация рекомендаций "Отчета PWG" о "модернизации обязательств SEC по хранению зарегистрированных посредников". В предыдущем правительстве были внедрены "рамки специальных брокеров", документы SAB 121 и "действия по отключению каналов 2.0", что привело к практически полному отсутствию на рынке соответствующих провайдеров услуг хранения криптоактивов. Существующие правила хранения не учитывают особенности криптоактивов. Я поручил сотрудникам изучить, как адаптировать действующую систему, включая предоставление исключений или изменение правил при необходимости, чтобы способствовать развитию услуг хранения криптоактивов.

«Отчет PWG» также предлагает разрешить участникам рынка вести многопрофильный бизнес в рамках наиболее эффективной структуры лицензирования. Мы не можем заставить их быть встроенными в устаревшую регулирующую систему. Я поддерживаю возможность свободного выбора наиболее подходящего для их бизнеса регулирующего пути, при условии соблюдения интересов инвесторов.

Продвижение суперприложений: реализация горизонтальной интеграции продуктов и услуг

Третья важная цель, которую я ставлю перед собой как председатель, заключается в том, чтобы позволить участникам рынка проводить инновации в рамках "суперприложений (Super-Apps)". Многие спрашивают меня: "Что такое суперприложение?" Всё просто: посредники по ценным бумагам должны иметь возможность предлагать разнообразные продукты и услуги на одной платформе, по одной лицензии. Брокер с альтернативной торговой системой (ATS) должен одновременно предлагать торговлю неценными криптоактивами, торговлю ценными криптоактивами, традиционные услуги по ценным бумагам, а также услуги по залогу и кредитованию, не запрашивая более пятидесяти лицензий штатов или несколько федеральных лицензий.

В настоящее время федеральные законы о ценных бумагах не запрещают зарегистрированным торговым платформам запускать неценные активы. Я поручил сотрудникам комиссии разработать дальнейшие руководства и планы для реализации таких "супер-приложений". Возможно, в конечном итоге мы назовем его "Reg Super-App".

Согласно рекомендациям отчета PWG, SEC должна сотрудничать с другими регулирующими органами, чтобы создать наиболее простую и эффективную лицензионную систему для зарегистрированных посредников, избегая множественного регулирования. Эта модель уже широко применяется в банковской сфере; например, банки обычно не требуют дополнительной регистрации в качестве брокеров или клиринговых организаций. Регулирующие органы должны обеспечивать надзор с минимально необходимой дозой, защищая инвесторов и одновременно стимулируя рост бизнеса. Мы не должны чрезмерно и поучительно регулировать, заставляя компании уходить за границу, и не можем позволить, чтобы регулирующие нагрузки были в пользу ресурсно обеспеченных крупных компаний, что убивает конкурентоспособность малых и средних предприятий.

Согласно конкретным рекомендациям отчета PWG, я поручил Комитету разработать рамочную программу, позволяющую параллельную торговлю неквалификационными криптоактивами и квалификационными криптоактивами на одной платформе SEC. Кроме того, я запретил оценить, как использовать полномочия Комитета, чтобы разрешить определенным криптоактивам выходить на незарегистрированные торговые платформы SEC. Это не только позволит платформам с лицензией штата предлагать больше активов, но и обеспечит функции маржи для платформ, регулируемых CFTC, хотя Конгресс еще не предоставил им дополнительных полномочий, что приведет к высвобождению большей ликвидности.

Освобождение потенциала американского рынка: красивый и мощный программный комплекс на блокчейне

В-четвертых, я поручил сотрудникам комитета обновить устаревшие регулятивные правила, чтобы раскрыть потенциал программных систем на блокчейне на рынке ценных бумаг США. Программное обеспечение на блокчейне имеет различные формы — некоторые из этих систем действительно децентрализованы и не зависят от каких-либо посредников.