Колебание цены Ethereum: анализ рыночной структуры и рисков
Колебание цены Ethereum на первый взгляд кажется простым, но на самом деле скрывает структурно сложные рыночные механизмы. Рынок процентных ставок, хеджирование нейтральных стратегий и рекурсивный спрос на кредитное плечо переплетаются, обнажая глубокую системную уязвимость текущего крипторынка.
Мы наблюдаем редкое явление: плечо фактически стало самой ликвидностью. Огромные длинные позиции, вложенные розничными инвесторами, коренным образом изменяют способ нейтрального распределения капитала, что приводит к новому типу рыночной уязвимости, которую большинство участников рынка еще не осознали.
Феномен массового следования за ростом: высокая степень однородности рыночного поведения
Спрос со стороны розничных инвесторов в основном сосредоточен на бессрочных контрактах на Эфир, так как такие кредитные продукты легко доступны. Трейдеры стремительно входят в длинные позиции с кредитным плечом, значительно превышая реальные потребности на спотовом рынке. Число желающих ставить на рост ETH значительно превышает число тех, кто фактически покупает спотовый Эфир.
Эти позиции требуют, чтобы контрагент их принял. Поскольку спрос на покупку стал необычно агрессивным, позиции на продажу все чаще поглощаются институциональными игроками, реализующими дельта-нейтральные стратегии. Это не направленные медвежьи игроки, а механизмы сбора процентной ставки, которые вмешиваются не для того, чтобы ставить на понижение ETH, а чтобы использовать структурный дисбаланс для арбитража.
На самом деле, эта практика не является традиционным коротким продажей. Эти трейдеры одновременно держат равное количество длинных позиций по споту или фьючерсам и делают короткие ставки по бессрочным контрактам. Хотя они не подвергаются риску цен на Эфир, они получают прибыль за счет премии по финансированию, которую платят для поддержания плечевых позиций от розничных длинных позиций.
С развитием структуры ETF на Эфире такая арбитражная торговля может вскоре быть усилена за счет наложения пассивного дохода (встраивание дохода от стейкинга в структуру упаковки ETF), что еще больше повысит привлекательность дельта-нейтральной стратегии.
Дельта-нейтральная хеджирующая стратегия: автоматический механизм реагирования рынка
Трейдеры осуществляют шорт на бессрочных контрактах ETH, чтобы удовлетворить потребность розничных инвесторов в лонгах, одновременно хеджируя с помощью спотовых длинных позиций, превращая структурный дисбаланс, вызванный постоянным спросом на финансирование, в прибыль.
На бычьем рынке ставка финансирования становится положительной, и в этот момент быки должны платить комиссии медведям. Институты, использующие нейтральные стратегии, одновременно хеджируя риски, получают доход, предоставляя ликвидность, что создает прибыльные арбитражные операции, эта модель привлекает постоянный приток институциональных средств.
Однако это порождает опасную иллюзию: рынок кажется достаточно глубоким и стабильным, но такая "ликвидность" зависит от благоприятной финансовой среды. Как только стимулы исчезнут, поддерживаемая структура также рухнет. Поверхностная рыночная глубина может мгновенно превратиться в пустоту, и с коллапсом рыночной структуры цена может резко колебаться.
Эта динамика не ограничивается только крипто-родными платформами. Даже на традиционных биржах, ориентированных на институциональных инвесторов, большая часть коротких позиций не является директивной ставкой. Профессиональные трейдеры продают фьючерсы, потому что их инвестиционные стратегии запрещают открытие спотовых позиций. Опционные маркет-мейкеры используют фьючерсы для дельта-хеджирования, чтобы повысить эффективность маржи. Институты отвечают за хеджирование потока заказов институциональных клиентов. Все это относится к структурно необходимым сделкам, а не является отражением медвежьих ожиданий.
Ассиметричная структура рисков: скрытая несправедливость
Розничные быки сталкиваются с риском ликвидации, когда цена колеблется в неблагоприятном направлении, тогда как нейтральные медведи с дельтой обычно обладают более значительными капиталами и управляются профессиональными командами. Они закладывают свои ETH в качестве залога и могут коротко продавать бессрочные контракты в условиях полной хеджирования и высокой эффективности капитала. Эта структура может безопасно выдерживать умеренное плечо, не вызывая ликвидации.
Между ними есть структурные различия. Институциональные шорты обладают стойкостью к давлению и развитой системой управления рисками для противодействия колебаниям; в то время как розничные покупатели с кредитным плечом имеют слабую способность к восприятию, нехватку инструментов управления рисками, а их допустимая ошибка почти равна нулю.
Когда рыночная ситуация меняется, быки быстро разваливаются, в то время как медведи остаются стабильными. Этот дисбаланс может вызвать, казалось бы, внезапный, но на самом деле структурно неизбежный водопад ликвидаций.
Спрос на длинные позиции по вечным контрактам на Ethereum продолжает существовать, и трейдеры, использующие дельта-нейтральные стратегии, выступают в качестве контрагента для хеджирования коротких позиций. Этот механизм обеспечивает постоянное наличие премии по фондовым ставкам. Различные протоколы и доходные продукты соревнуются за эти премии, подталкивая больше капитала к возвращению в эту замкнутую систему.
Это будет продолжать создавать восходящее давление, но полностью зависит от одного условия: быки должны быть готовы нести затраты на кредитное плечо. Механизм финансирования имеет верхний предел. На большинстве торговых платформ верхний предел финансирования бессрочных контрактов составляет 0,01% каждые 8 часов, что эквивалентно годовому доходу примерно 10,5%. Когда достигается этот предел, даже если спрос со стороны быков продолжает расти, стремящиеся к прибыли медведи больше не будут получать стимул для открытия позиций.
Накопление рисков достигло критической точки: доходность от арбитража фиксирована, но структурные риски продолжают расти. Когда эта критическая точка наступит, рынок, скорее всего, быстро закроется.
Сравнение ETH и BTC: Конфликт двойной экосистемы
Биткойн получает выгоду от безрычажных покупок, связанных с корпоративной финансовой стратегией, в то время как рынок деривативов BTC уже обладает большей ликвидностью. Пожизненные контракты Ethereum глубоко интегрированы в стратегии доходности и экосистему DeFi, при этом залоговые активы ETH продолжают поступать в структурированные продукты, предлагая доходные выплаты пользователям, участвующим в арбитраже ставок на капитал.
Биткойн обычно считается движимым естественным спотовым спросом со стороны ETF и компаний. Но большая часть средств ETF на самом деле является результатом механического хеджирования: трейдеры базового актива в традиционных финансах покупают доли ETF и одновременно продают фьючерсные контракты, чтобы зафиксировать фиксированную разницу в цене между спотом и фьючерсами для арбитража.
Это по своей сути аналогично дельта-нейтральной торговле с базисом ETH, только осуществляется через регулируемую упаковочную структуру и финансируется с долларовой стоимостью 4-5%. Таким образом, использование плеча ETH становится доходной инфраструктурой, в то время как плечо BTC формирует структурированный арбитраж. Оба подхода не являются направленными операциями и ориентированы на получение дохода.
Циклическая зависимость: Хрупкий баланс
Этот динамический механизм обладает внутренней цикличностью. Прибыль от дельта-нейтральной стратегии зависит от постоянной положительной ставки финансирования, что требует долговременного сохранения спроса со стороны розничных инвесторов и бычьей рыночной среды.
Премия по финансированию не существует вечно, она очень хрупка. Когда премия сжимается, начинается волна закрытия позиций. Если интерес розничных инвесторов угасает, ставка финансирования становится отрицательной, что означает, что шорты будут платить долгосрочным игрокам, а не получать премию.
Когда крупные капиталы хлынут, этот динамический механизм создаст множественные уязвимости. Во-первых, с увеличением капитала, вливающегося в дельта-нейтральные стратегии, базис будет постоянно сжиматься. Процентные ставки по финансированию снижаются, и доходность арбитражных сделок также уменьшается.
Если спрос изменится или ликвидность иссякнет, бессрочные контракты могут перейти в состояние дисконта, то есть цена контракта будет ниже спотовой цены. Это явление будет препятствовать входу новых дельта-нейтральных позиций и может принудить существующие учреждения закрыть свои позиции. В то же время, у длинных позиций с использованием кредитного плеча не будет буферного пространства для маржи, и даже умеренная коррекция на рынке может вызвать цепную ликвидацию.
Когда нейтральные трейдеры отзывают ликвидность, и лонги принудительно закрываются, как водопад, образуется ликвидностный вакуум. Настоящих направленных покупателей больше нет ниже цены, остались только структурные продавцы. Изначально стабильная арбитражная экосистема быстро переворачивается, превращаясь в хаотичную волну закрытия позиций.
Участники рынка часто ошибочно воспринимают поток хеджевых средств как медвежью тенденцию. На самом деле, высокие короткие позиции по ETH часто отражают прибыльную арбитражную торговлю, а не направление ожиданий.
Во многих случаях, на первый взгляд, сильная глубина рынка деривативов на самом деле поддерживается временной ликвидностью, предоставляемой нейтральными трейдинговыми столами, которые получают прибыль, собирая премии на капитал.
Хотя приток средств в спотовые ETF может создать определённый уровень естественного спроса, большая часть торгов на рынке бессрочных контрактов по своей сути является структурными искусственными манипуляциями.
Ликвидность Ethereum не основана на вере в его будущее, она существует лишь тогда, когда финансовая среда выгодна. Как только прибыль исчезает, ликвидность также исчезает.
Итог
Рынок может оставаться активным в долгосрочной перспективе благодаря структурной поддержке ликвидности, создавая ложное чувство безопасности. Но когда условия меняются, и быки не могут поддерживать свои обязательства по финансированию, крах происходит в одно мгновение. Одна сторона полностью раздавлена, в то время как другая спокойно уходит.
Для участников рынка распознавание этих моделей означает как возможности, так и риски. Институции могут извлекать выгоду из анализа финансового состояния, в то время как розничные инвесторы должны различать искусственную глубину и реальную глубину.
Драйверами рынка деривативов Ethereum являются не консенсус децентрализованных вычислительных машин, а структурные действия по сбору премий за финансирование. Пока ставка финансирования остается положительной, вся система может функционировать гладко. Однако, когда ситуация меняется, люди в конечном итоге обнаружат, что казалось бы сбалансированная внешность — это всего лишь тщательно замаскированная игра с кредитным плечом.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
18 Лайков
Награда
18
4
Поделиться
комментарий
0/400
FlashLoanLord
· 10ч назад
розничный инвестор一窝蜂跟多 большой дамп谁买单？
Посмотреть ОригиналОтветить0
MetaNomad
· 08-03 21:34
Розничный инвестор — это неудачники, разыгрывайте людей как лохов.
Посмотреть ОригиналОтветить0
DegenWhisperer
· 08-03 21:26
Я сначала разобью позиции в лонг.
Посмотреть ОригиналОтветить0
SellTheBounce
· 08-03 21:11
розничный инвестор просто обожает использовать кредитное плечо, чтобы зарабатывать деньги. Лучше подождать, пока произойдет падение, и уже потом говорить.
Анализ структуры рынка и системных рисков, стоящих за колебанием цены ETH
Колебание цены Ethereum: анализ рыночной структуры и рисков
Колебание цены Ethereum на первый взгляд кажется простым, но на самом деле скрывает структурно сложные рыночные механизмы. Рынок процентных ставок, хеджирование нейтральных стратегий и рекурсивный спрос на кредитное плечо переплетаются, обнажая глубокую системную уязвимость текущего крипторынка.
Мы наблюдаем редкое явление: плечо фактически стало самой ликвидностью. Огромные длинные позиции, вложенные розничными инвесторами, коренным образом изменяют способ нейтрального распределения капитала, что приводит к новому типу рыночной уязвимости, которую большинство участников рынка еще не осознали.
Феномен массового следования за ростом: высокая степень однородности рыночного поведения
Спрос со стороны розничных инвесторов в основном сосредоточен на бессрочных контрактах на Эфир, так как такие кредитные продукты легко доступны. Трейдеры стремительно входят в длинные позиции с кредитным плечом, значительно превышая реальные потребности на спотовом рынке. Число желающих ставить на рост ETH значительно превышает число тех, кто фактически покупает спотовый Эфир.
Эти позиции требуют, чтобы контрагент их принял. Поскольку спрос на покупку стал необычно агрессивным, позиции на продажу все чаще поглощаются институциональными игроками, реализующими дельта-нейтральные стратегии. Это не направленные медвежьи игроки, а механизмы сбора процентной ставки, которые вмешиваются не для того, чтобы ставить на понижение ETH, а чтобы использовать структурный дисбаланс для арбитража.
На самом деле, эта практика не является традиционным коротким продажей. Эти трейдеры одновременно держат равное количество длинных позиций по споту или фьючерсам и делают короткие ставки по бессрочным контрактам. Хотя они не подвергаются риску цен на Эфир, они получают прибыль за счет премии по финансированию, которую платят для поддержания плечевых позиций от розничных длинных позиций.
С развитием структуры ETF на Эфире такая арбитражная торговля может вскоре быть усилена за счет наложения пассивного дохода (встраивание дохода от стейкинга в структуру упаковки ETF), что еще больше повысит привлекательность дельта-нейтральной стратегии.
Дельта-нейтральная хеджирующая стратегия: автоматический механизм реагирования рынка
Трейдеры осуществляют шорт на бессрочных контрактах ETH, чтобы удовлетворить потребность розничных инвесторов в лонгах, одновременно хеджируя с помощью спотовых длинных позиций, превращая структурный дисбаланс, вызванный постоянным спросом на финансирование, в прибыль.
На бычьем рынке ставка финансирования становится положительной, и в этот момент быки должны платить комиссии медведям. Институты, использующие нейтральные стратегии, одновременно хеджируя риски, получают доход, предоставляя ликвидность, что создает прибыльные арбитражные операции, эта модель привлекает постоянный приток институциональных средств.
Однако это порождает опасную иллюзию: рынок кажется достаточно глубоким и стабильным, но такая "ликвидность" зависит от благоприятной финансовой среды. Как только стимулы исчезнут, поддерживаемая структура также рухнет. Поверхностная рыночная глубина может мгновенно превратиться в пустоту, и с коллапсом рыночной структуры цена может резко колебаться.
Эта динамика не ограничивается только крипто-родными платформами. Даже на традиционных биржах, ориентированных на институциональных инвесторов, большая часть коротких позиций не является директивной ставкой. Профессиональные трейдеры продают фьючерсы, потому что их инвестиционные стратегии запрещают открытие спотовых позиций. Опционные маркет-мейкеры используют фьючерсы для дельта-хеджирования, чтобы повысить эффективность маржи. Институты отвечают за хеджирование потока заказов институциональных клиентов. Все это относится к структурно необходимым сделкам, а не является отражением медвежьих ожиданий.
Ассиметричная структура рисков: скрытая несправедливость
Розничные быки сталкиваются с риском ликвидации, когда цена колеблется в неблагоприятном направлении, тогда как нейтральные медведи с дельтой обычно обладают более значительными капиталами и управляются профессиональными командами. Они закладывают свои ETH в качестве залога и могут коротко продавать бессрочные контракты в условиях полной хеджирования и высокой эффективности капитала. Эта структура может безопасно выдерживать умеренное плечо, не вызывая ликвидации.
Между ними есть структурные различия. Институциональные шорты обладают стойкостью к давлению и развитой системой управления рисками для противодействия колебаниям; в то время как розничные покупатели с кредитным плечом имеют слабую способность к восприятию, нехватку инструментов управления рисками, а их допустимая ошибка почти равна нулю.
Когда рыночная ситуация меняется, быки быстро разваливаются, в то время как медведи остаются стабильными. Этот дисбаланс может вызвать, казалось бы, внезапный, но на самом деле структурно неизбежный водопад ликвидаций.
Рекурсивная обратная связь: самоинтервенция рыночного поведения
Спрос на длинные позиции по вечным контрактам на Ethereum продолжает существовать, и трейдеры, использующие дельта-нейтральные стратегии, выступают в качестве контрагента для хеджирования коротких позиций. Этот механизм обеспечивает постоянное наличие премии по фондовым ставкам. Различные протоколы и доходные продукты соревнуются за эти премии, подталкивая больше капитала к возвращению в эту замкнутую систему.
Это будет продолжать создавать восходящее давление, но полностью зависит от одного условия: быки должны быть готовы нести затраты на кредитное плечо. Механизм финансирования имеет верхний предел. На большинстве торговых платформ верхний предел финансирования бессрочных контрактов составляет 0,01% каждые 8 часов, что эквивалентно годовому доходу примерно 10,5%. Когда достигается этот предел, даже если спрос со стороны быков продолжает расти, стремящиеся к прибыли медведи больше не будут получать стимул для открытия позиций.
Накопление рисков достигло критической точки: доходность от арбитража фиксирована, но структурные риски продолжают расти. Когда эта критическая точка наступит, рынок, скорее всего, быстро закроется.
Сравнение ETH и BTC: Конфликт двойной экосистемы
Биткойн получает выгоду от безрычажных покупок, связанных с корпоративной финансовой стратегией, в то время как рынок деривативов BTC уже обладает большей ликвидностью. Пожизненные контракты Ethereum глубоко интегрированы в стратегии доходности и экосистему DeFi, при этом залоговые активы ETH продолжают поступать в структурированные продукты, предлагая доходные выплаты пользователям, участвующим в арбитраже ставок на капитал.
Биткойн обычно считается движимым естественным спотовым спросом со стороны ETF и компаний. Но большая часть средств ETF на самом деле является результатом механического хеджирования: трейдеры базового актива в традиционных финансах покупают доли ETF и одновременно продают фьючерсные контракты, чтобы зафиксировать фиксированную разницу в цене между спотом и фьючерсами для арбитража.
Это по своей сути аналогично дельта-нейтральной торговле с базисом ETH, только осуществляется через регулируемую упаковочную структуру и финансируется с долларовой стоимостью 4-5%. Таким образом, использование плеча ETH становится доходной инфраструктурой, в то время как плечо BTC формирует структурированный арбитраж. Оба подхода не являются направленными операциями и ориентированы на получение дохода.
Циклическая зависимость: Хрупкий баланс
Этот динамический механизм обладает внутренней цикличностью. Прибыль от дельта-нейтральной стратегии зависит от постоянной положительной ставки финансирования, что требует долговременного сохранения спроса со стороны розничных инвесторов и бычьей рыночной среды.
Премия по финансированию не существует вечно, она очень хрупка. Когда премия сжимается, начинается волна закрытия позиций. Если интерес розничных инвесторов угасает, ставка финансирования становится отрицательной, что означает, что шорты будут платить долгосрочным игрокам, а не получать премию.
Когда крупные капиталы хлынут, этот динамический механизм создаст множественные уязвимости. Во-первых, с увеличением капитала, вливающегося в дельта-нейтральные стратегии, базис будет постоянно сжиматься. Процентные ставки по финансированию снижаются, и доходность арбитражных сделок также уменьшается.
Если спрос изменится или ликвидность иссякнет, бессрочные контракты могут перейти в состояние дисконта, то есть цена контракта будет ниже спотовой цены. Это явление будет препятствовать входу новых дельта-нейтральных позиций и может принудить существующие учреждения закрыть свои позиции. В то же время, у длинных позиций с использованием кредитного плеча не будет буферного пространства для маржи, и даже умеренная коррекция на рынке может вызвать цепную ликвидацию.
Когда нейтральные трейдеры отзывают ликвидность, и лонги принудительно закрываются, как водопад, образуется ликвидностный вакуум. Настоящих направленных покупателей больше нет ниже цены, остались только структурные продавцы. Изначально стабильная арбитражная экосистема быстро переворачивается, превращаясь в хаотичную волну закрытия позиций.
Неправильное чтение рыночных сигналов: Иллюзия баланса
Участники рынка часто ошибочно воспринимают поток хеджевых средств как медвежью тенденцию. На самом деле, высокие короткие позиции по ETH часто отражают прибыльную арбитражную торговлю, а не направление ожиданий.
Во многих случаях, на первый взгляд, сильная глубина рынка деривативов на самом деле поддерживается временной ликвидностью, предоставляемой нейтральными трейдинговыми столами, которые получают прибыль, собирая премии на капитал.
Хотя приток средств в спотовые ETF может создать определённый уровень естественного спроса, большая часть торгов на рынке бессрочных контрактов по своей сути является структурными искусственными манипуляциями.
Ликвидность Ethereum не основана на вере в его будущее, она существует лишь тогда, когда финансовая среда выгодна. Как только прибыль исчезает, ликвидность также исчезает.
Итог
Рынок может оставаться активным в долгосрочной перспективе благодаря структурной поддержке ликвидности, создавая ложное чувство безопасности. Но когда условия меняются, и быки не могут поддерживать свои обязательства по финансированию, крах происходит в одно мгновение. Одна сторона полностью раздавлена, в то время как другая спокойно уходит.
Для участников рынка распознавание этих моделей означает как возможности, так и риски. Институции могут извлекать выгоду из анализа финансового состояния, в то время как розничные инвесторы должны различать искусственную глубину и реальную глубину.
Драйверами рынка деривативов Ethereum являются не консенсус децентрализованных вычислительных машин, а структурные действия по сбору премий за финансирование. Пока ставка финансирования остается положительной, вся система может функционировать гладко. Однако, когда ситуация меняется, люди в конечном итоге обнаружат, что казалось бы сбалансированная внешность — это всего лишь тщательно замаскированная игра с кредитным плечом.