Государственные облигации RWA: единственная жизнеспособная точка опоры в краткосрочной перспективе

В предыдущем тексте мы упомянули, что облигации государственного долга, относящиеся к RWA, с большой вероятностью достигнут взрывного роста масштабов и пользователей в краткосрочной и среднесрочной перспективе. Согласно данным, текущий проект RWA на основе государственных облигаций (, не включая токенизированные активы облигаций США ) от MakerDAO, приближается к 700 миллионам долларов, что на 240% больше по сравнению с началом года. Объем RWA на основе государственных облигаций в MakerDAO также быстро увеличился до десятков миллиардов долларов. В целом, RWA на основе государственных облигаций демонстрирует быстрый темп роста.

На основе этого отраслевого фона мы провели анализ основных проектов RWA государственных облигаций на рынке.

1. Значение государственных облигаций RWA

Государственные облигации RWA, подобные LSD, могут ввести безрисковую процентную ставку традиционного финансового рынка в мир блокчейна, позволяя инвесторам, ориентированным на доллар, применять традиционные стратегии распределения. Это приносит несколько преимуществ:

1. В условиях медвежьего рынка инвесторы, ориентированные на доллар, все еще имеют стабильные варианты для инвестиций.
2. Способствует запуску смешанных финансовых продуктов, стимулируя инновации в области управления активами DeFi.

MakerDAO значительно улучшил свою прибыльность благодаря введению инвестиций в американские облигации, что может вдохновить другие проекты DeFi следовать его примеру, особенно в медвежьем рынке, когда RWA может предоставить проектам стабильный источник дохода.

2. Коммерческая модель государственных облигаций RWA

В настоящее время существует 5 основных бизнес-моделей:

1. Модель дистрибуции: сосредоточена на маркетинге и привлечении средств, как TProtocol.
2. Платформенная модель: предоставляет услуги по внедрению в блокчейн, продаже, KYC и т.д., такие как Desmo Labs.
3. Инфраструктурная модель: предоставляет услуги по токенизации реальных активов (RWA), покупке активов и т.д., такие как Centrifuge.
4. Самостоятельная модель: проектная сторона сама находит активы и токенизирует их, например, MakerDAO.
5. Гибридный режим: совмещение вышеупомянутых режимов, таких как Fortunafi.

Кроме того, есть DEX-проекты, сосредоточенные на торговле, такие как DigiFT.

3. Активная сторона: базовые активы и архитектура

3.1 базовые активы

Основные три категории:

1. ETF облигаций США: такие проекты, как Backed Finance, используют.
2. Государственные облигации США: такие проекты, как OpenEden, используют.
3. Комбинация облигаций США, облигаций государственных учреждений и обратных репо: как это делают проекты, такие как Franklin OnChain.

3.2 Структура расходов

Различные составные части тарифов для различных базовых активов отличаются:

• Основные сборы за выпуск и выкуп ETF на облигации США составляют около 0,05%-0,5%.
• Прямое приобретение государственных облигаций требует дополнительных управляющих сборов ( 0.3%-0.5% ) и торговых сборов ( около 0.2% ).

3.3 Структура активов

Существует четыре основных архитектуры:

1. Трастовая структура: как используется в MakerDAO.
2. Структура ограниченного партнерства SPV: как использует Maple Finance.
3. Платформа кредитования + SPV-структура: как используется в TProtocol.
4. Токенизация фондовых долей: как это делает Franklin OnChain.

Масштабируемость бизнес-архитектуры имеет решающее значение для развития проекта.

4. Пользовательская сторона: KYC и другие требования

Основные требования проекта к пользователям имеют три различных аспекта:

1. Минимальная сумма инвестиции: для некоторых проектов нет ограничений, для некоторых установлен порог в 100 000 долларов.
2. Требования KYC: три категории: без KYC, легкий KYC и серьезный KYC.
3. Географические ограничения: некоторые проекты ограничивают область обслуживания.

5. Стратегия распределения доходов и совместимость

5.1 Стратегия распределения доходов

Основных два типа:

1. Прямое распределение доходов от долговых обязательств, аналогично модели LSD.
2. Модель процентной ставки по депозитам, как использует MakerDAO.

Первая стратегия более дружелюбна к пользователю, доход более стабилен и предсказуем.

5.2 Сочетаемость

Проекты с строгими требованиями KYC имеют низкую совместимость, в то время как проекты без KYC легче получают поддержку в экосистеме DeFi.

6. Итоги

Характеристики проектов RWA с государственными облигациями, которые имеют преимущества в краткосрочной перспективе:

• Основные активы используют ETF на государственные облигации
• Высокая масштабируемость бизнес-архитектуры
• Пользовательская сторона без KYC и порогов по финансам
• Доходность соответствует доходности государственных облигаций
• Активное расширение сценариев использования токенов

В долгосрочной перспективе проекты с легким KYC могут иметь больше возможностей для развития.