Исследовательский отчет по макроэкономике крипторынка за Q3: наступление выборочного бычьего рынка, институциональные инвесторы способствуют всплеску структурных тенденций
Один. Макро поворот уже здесь: синергия теплого регулирования и поддержки политики
Начало третьего квартала 2025 года ознаменовалось тихими изменениями в макроэкономической обстановке. Политическая среда, которая когда-то отодвинула цифровые активы на обочину, теперь превращается в институциональный двигатель. На фоне завершения Федеральной резервной системой двухлетнего цикла повышения процентных ставок, возвращения фискальной политики на путь стимулирования и ускоренной разработки "инклюзивных рамок" в области крипторегулирования по всему миру, крипторынок находится на пороге структурной переоценки.
Во-первых, с точки зрения монетарной политики, макроэкономическая ликвидная среда в США вступает в критический поворотный момент. Несмотря на то, что Федеральная резервная система на официальном уровне по-прежнему подчеркивает "зависимость от данных", рынок уже согласен с тем, что в 2025 году произойдет снижение процентных ставок, и расхождение между запаздывающей точечной диаграммой и опережающими ожиданиями фьючерсного рынка все больше увеличивается. Постоянное давление правительства на ФРС делает инструменты монетарной политики политизированными, что предвещает, что реальные процентные ставки в США будут постепенно снижаться с высоких уровней в период с второй половины 2025 года до 2026 года. Это ожидание открывает возможность для роста оценки рисковых активов, особенно цифровых активов. Более того, с маргинализацией нынешнего председателя ФРС в политической борьбе и появлением "более покорного председателя ФРС", смягчение политики не только ожидается, но и может стать политической реальностью.
В то же время усилия со стороны финансов также развиваются синхронно. Финансовая экспансия, представленная Законом о большом искусстве, приносит беспрецедентный эффект высвобождения капитала. Государство активно вкладывает деньги в такие области, как возвращение производственных мощностей, инфраструктура ИИ и энергетическая независимость, фактически создавая "канал капитального потока", охватывающий как традиционные отрасли, так и новые высокие технологии. Это не только перестраивает структуру внутреннего обращения долларов, но и косвенно усиливает маржинальный спрос на цифровые активы, особенно на фоне поиска капитала с высоким рискованным премием. Параллельно с этим Министерство финансов США также становится более агрессивным в своей стратегии выпуска государственных облигаций, посылая сигнал о "недостатке опасений по поводу расширения долга", что позволяет "печать денег для роста" снова стать консенсусом на Уолл-Стрит.
Фундаментальный поворот в сигнале политики более явно проявляется в изменении структуры регулирования. С наступлением 2025 года отношение SEC к крипторынку претерпело качественные изменения. Официальное одобрение ETF на стейкинг ETH стало знаковым событием, которое ознаменовало первое признание американскими регуляторами того, что цифровые активы с доходной структурой могут войти в традиционную финансовую систему; а продвижение Solana ETF даже предоставило когда-то рассматриваемой как "высокобета спекулятивной цепочкой" Solana историческую возможность быть институционально воспринятой. Более важно, что SEC начала разрабатывать унифицированные стандарты для упрощения одобрения токенов ETF, намереваясь создать канал для соблюдения норм, который можно будет воспроизводить и масштабировать. Это является сущностным переходом регуляторной логики от "защитной стены" к "трубопроводному проекту", где криптоактивы впервые включены в план финансовой инфраструктуры.
Изменение этого регуляторного мышления не уникально для США. В Азии идет гонка за соблюдением норм, особенно в таких финансовых центрах, как Гонконг, Сингапур и ОАЭ, которые активно конкурируют за соблюдение норм для стейблкоинов, лицензий на платежи и инновационных проектов Web3. Circle уже подала заявку на получение лицензии в США, Tether также планирует выпустить привязанный к гонконгскому доллару стейблкоин, а такие китайские гиганты, как JD и Ant Group, также подали заявки на получение квалификаций, связанных со стейблкоинами, что свидетельствует о начале интеграции суверенного капитала и интернет-гигантов. Это означает, что в будущем стейблкоины станут не просто инструментом для торговли, а частью платежной сети, корпоративных расчетов и даже финансовой стратегии государства, а за этим стоит системный спрос на ликвидность, безопасность и инфраструктурные активы на блокчейне.
Кроме того, наблюдаются признаки восстановления склонности к риску на традиционных финансовых рынках. Индекс S&P 500 в июне снова достиг исторического максимума, акции технологических компаний и новые активы синхронно отскочили, рынок IPO оживает, а активность пользователей на платформах, таких как Robinhood, возрастает, что сигнализирует о том, что рискованные капиталы возвращаются. При этом этот этап возвращения уже не фокусируется только на ИИ и биотехнологиях, но начинает переоценивать блокчейн, шифрование финансов и структурированные доходные активы на блокчейне. Это изменение в поведении капитала более честно, чем нарратив, и более дальновидно, чем политика.
Когда денежно-кредитная политика переходит в режим смягчения, фискальная политика полностью ослабляется, структура регулирования меняется на "налоговое регулирование как поддержка", а общий аппетит к риску восстанавливается, общая среда для шифрованных активов уже избавилась от затруднений конца 2022 года. В условиях двойного стимулирования со стороны политики и рынка, мы можем сделать вывод: новая волна бычьего рынка созревает не под воздействием эмоций, а в процессе переоценки ценностей под воздействием институциональных факторов. Не Биткоин должен взлететь, а глобальные капитальные рынки вновь начинают "платить премию за определенные активы", и весна крипторынка возвращается более мягким, но более мощным образом.
Два, структурная смена: компании и учреждения ведут следующий бычий рынок
Текущие структурные изменения, на которые стоит обратить внимание в крипторынке, больше не связаны с резкими колебаниями цен, а с тем, что чипы тихо перемещаются от розничных инвесторов и краткосрочного капитала к долгосрочным держателям, корпоративным казначействам и финансовым учреждениям. После двух лет очистки и реконструкции, структура участников крипторынка переживает историческую "перетасовку": пользователи, ориентированные на спекуляцию, постепенно маргинализируются, в то время как учреждения и компании, ориентированные на распределение, становятся решающей силой, которая будет продвигать следующий бычий рынок.
Динамика биткойна уже все объясняет. Несмотря на спокойное ценовое движение, его обращающиеся токены ускоряют "блокировку". Согласно данным нескольких учреждений, количество биткойнов, приобретенных публичными компаниями за последние три квартала, превысило чистые покупки ETF за тот же период. Некоторые технологические компании и часть традиционных энергетических и программных предприятий рассматривают биткойн как "стратегическую замену наличности", а не как инструмент краткосрочного распределения активов. За этой моделью поведения стоит глубокое осознание ожиданий глобальной девальвации валют и активная реакция на стимулы, предлагаемые такими продуктами, как ETF. В отличие от ETF, прямые покупки спотового биткойна предприятиями обеспечивают большую гибкость и голосование, одновременно менее подвержены влиянию рыночных эмоций, что делает их более устойчивыми к удерживанию.
В то же время финансовая инфраструктура устраняет препятствия для ускоренного притока институциональных средств. Принятие Ethereum-стейкингового ETF не только расширяет границы регулируемых продуктов, но и означает, что учреждения начинают включать "активы с доходом на блокчейне" в традиционные инвестиционные портфели. Ожидание одобрения спотового ETF на Solana еще больше открывает поле для воображения; как только механизм доходности от стейкинга будет упакован в ETF, это кардинально изменит восприятие традиционными управляющими активами криптоактивов как "бездоходных, чисто волатильных". Это также побудит учреждения перейти от хеджирования рисков к распределению доходов. Более того, некоторые крупные криптофонды подали заявки на преобразование в форму ETF, что свидетельствует о том, что "барьеры" между традиционными механизмами управления фондами и механизмами управления активами на основе блокчейна начинают разрушаться.
Более важно то, что предприятия напрямую участвуют в цепочном финансовом рынке, разрушая традиционную изоляцию между "внебиржевыми инвестициями" и цепочным миром. Некоторые компании в частном порядке напрямую увеличивают свои запасы ETH, а другие компании вкладывают огромные суммы в приобретение проектов экосистемы Solana и выкуп акций платформы, что свидетельствует о том, что предприятия реально участвуют в создании нового поколения шифрования финансовой экосистемы. Это уже не та логика венчурного капитала, которая участвовала в стартапах в прошлом, а капиталовложения с оттенком "промышленных слияний и поглощений" и "стратегической расстановки сил", цель которых - зафиксировать права на основные активы и распределение доходов новой финансовой инфраструктуры. Рынковый эффект от такого поведения является длиннохвостым, он не только стабилизирует рыночные настроения, но и повышает способность базового протокола к оценке.
В области производных инструментов и ликвидности на цепи традиционные финансы также активно развиваются. Количество открытых контрактов на фьючерсы Solana на CME достигло 1,75 миллиона, что стало историческим рекордом, а месячный объем торгов фьючерсами XRP впервые превысил 500 миллионов долларов, что свидетельствует о том, что традиционные торговые учреждения включили криптоактивы в свои стратегические модели. А движущей силой этого являются хедж-фонды, поставщики структурированных продуктов и многопрофильные фонды CTA, которые не стремятся к краткосрочной прибыли, а действуют на основе арбитража волатильности, игры на структуре капитала и работы количественных факторных моделей, что приведет к "плотности ликвидности" и фундаментальному усилению "глубины рынка".
С точки зрения структурного оборота, значительное снижение активности розничных инвесторов и краткосрочных игроков лишь усиливает указанную тенденцию. Данные на блокчейне показывают, что доля краткосрочных держателей продолжает снижаться, активность ранних кошельков китов уменьшается, данные о взаимодействии с кошельками и поиске на блокчейне становятся стабильными, что указывает на то, что рынок находится в "периоде накопления оборота". Хотя на этом этапе ценовые движения относительно спокойны, исторический опыт показывает, что именно этот период затишья часто является предвестником начала крупнейших рыночных движений. Иными словами, активы больше не находятся в руках розничных инвесторов, а учреждения тихо "закладывают базу".
Более того, нельзя игнорировать тот факт, что "продуктовая способность" финансовых учреждений также быстро реализуется. От традиционных финансовых гигантов до новых розничных финансовых платформ все они расширяют возможности торговли, стейкинга, кредитования и платежей с криптоактивами. Это не только делает криптоактивы действительно "доступными в фиатной системе", но и предоставляет им более богатую финансовую природу. В будущем BTC и ETH могут стать не просто "волатильными цифровыми активами", а "конфигурируемыми классами активов" ------ обладающими полным финансовым экосистемой, включающей рынок деривативов, платежные сценарии, структуру доходов и кредитные рейтинги.
По сути, эта структурная смена не является простой ротацией позиций, а представляет собой глубокое развитие "финансовой товаризации" криптоактивов и полное переосмысление логики обнаружения ценности. Основными игроками на рынке уже не являются "быстрые деньги", движимые эмоциями и горячими темами, а учреждения и компании с ясным среднесрочным стратегическим планированием, четкой логикой распределения и стабильной финансовой структурой. На глазах зреет настоящая институционализированная и структурированная Бычий рынок, которая не будет громогласной и не вызовет бурного восторга, но будет более прочной, более долговечной и более основательной.
Три. Новая эра подделок: от общего роста к "выборочному бычьему рынку"
Когда люди упоминают "сезон альткоинов", в голове часто возникает картина всеобъемлющего роста и безумия на рынке 2021 года. Но в 2025 году эволюция рынка уже тихо изменилась, логика "рост альткоинов = взлет всей площадки" больше не работает. Текущий "сезон альткоинов" вступает в совершенно новую стадию: всеобъемлющий рост больше не наблюдается, его место занимает "выборочный бычий рынок", управляемый такими нарративами, как ETF, реальные доходы, принятие со стороны институциональных инвесторов и т.д. Это свидетельствует о постепенном взрослении крипторынка и является неизбежным результатом механизма отбора капитала после возвращения рынка к рациональности.
С точки зрения структурных сигналов, чипы основных альтернативных активов уже завершили новый этап накопления. Пара ETH/BTC впервые после нескольких недель падения переживает сильный отскок, адреса-киты за очень короткое время накапливают миллионы ETH, на блокчейне часто происходят крупные сделки, что указывает на то, что основные средства уже начали переоценивать такие первоклассные активы, как эфириум. Тем временем, настроение розничных инвесторов остается на низком уровне, индекс поисковых запросов и количество созданных кошельков еще не показали значительного роста, но это, наоборот, создает идеальную "низкоинтерференционную" среду для следующего раунда рынка: без перегрева эмоций и без всплеска розничных инвесторов, рынок легче поддается управлению институциональными темпами. А из исторического опыта видно, что именно в такие моменты "похожи на рост, но не растут, похожи на стабильность, но не стабильны" часто возникают самые большие трендовые возможности.
Но в отличие от предыдущих лет, нынешний рынок альткоинов не будет "все вместе взлетают", а будет "каждый летит сам по себе". Заявки на ETF стали новой точкой опоры для структуры тем. Особенно спотовый ETF Solana уже рассматривается как следующее "событие рыночного консенсуса". Начиная с запуска ETF на стейкинг эфириума и до того, будут ли доходы от стейкинга на цепочке Solana включены в структуру дивидендов ETF, инвесторы уже начали строить стратегию вокруг стейкинговых активов, а цены на управляющие токены, такие как JTO и MNDE, также начинают демонстрировать независимое движение. Можно ожидать, что в этом новом цикле повествования результаты активов будут сосредоточены на "имеет ли потенциал ETF, обладает ли реальной способностью к распределению доходов, может ли привлечь институциональное размещение", и больше не будет одной волны, поднимающей все токены.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Организации ведут к новой структуре, крипторынок получает возможность для структурного размещения.
Исследовательский отчет по макроэкономике крипторынка за Q3: наступление выборочного бычьего рынка, институциональные инвесторы способствуют всплеску структурных тенденций
Один. Макро поворот уже здесь: синергия теплого регулирования и поддержки политики
Начало третьего квартала 2025 года ознаменовалось тихими изменениями в макроэкономической обстановке. Политическая среда, которая когда-то отодвинула цифровые активы на обочину, теперь превращается в институциональный двигатель. На фоне завершения Федеральной резервной системой двухлетнего цикла повышения процентных ставок, возвращения фискальной политики на путь стимулирования и ускоренной разработки "инклюзивных рамок" в области крипторегулирования по всему миру, крипторынок находится на пороге структурной переоценки.
Во-первых, с точки зрения монетарной политики, макроэкономическая ликвидная среда в США вступает в критический поворотный момент. Несмотря на то, что Федеральная резервная система на официальном уровне по-прежнему подчеркивает "зависимость от данных", рынок уже согласен с тем, что в 2025 году произойдет снижение процентных ставок, и расхождение между запаздывающей точечной диаграммой и опережающими ожиданиями фьючерсного рынка все больше увеличивается. Постоянное давление правительства на ФРС делает инструменты монетарной политики политизированными, что предвещает, что реальные процентные ставки в США будут постепенно снижаться с высоких уровней в период с второй половины 2025 года до 2026 года. Это ожидание открывает возможность для роста оценки рисковых активов, особенно цифровых активов. Более того, с маргинализацией нынешнего председателя ФРС в политической борьбе и появлением "более покорного председателя ФРС", смягчение политики не только ожидается, но и может стать политической реальностью.
В то же время усилия со стороны финансов также развиваются синхронно. Финансовая экспансия, представленная Законом о большом искусстве, приносит беспрецедентный эффект высвобождения капитала. Государство активно вкладывает деньги в такие области, как возвращение производственных мощностей, инфраструктура ИИ и энергетическая независимость, фактически создавая "канал капитального потока", охватывающий как традиционные отрасли, так и новые высокие технологии. Это не только перестраивает структуру внутреннего обращения долларов, но и косвенно усиливает маржинальный спрос на цифровые активы, особенно на фоне поиска капитала с высоким рискованным премием. Параллельно с этим Министерство финансов США также становится более агрессивным в своей стратегии выпуска государственных облигаций, посылая сигнал о "недостатке опасений по поводу расширения долга", что позволяет "печать денег для роста" снова стать консенсусом на Уолл-Стрит.
Фундаментальный поворот в сигнале политики более явно проявляется в изменении структуры регулирования. С наступлением 2025 года отношение SEC к крипторынку претерпело качественные изменения. Официальное одобрение ETF на стейкинг ETH стало знаковым событием, которое ознаменовало первое признание американскими регуляторами того, что цифровые активы с доходной структурой могут войти в традиционную финансовую систему; а продвижение Solana ETF даже предоставило когда-то рассматриваемой как "высокобета спекулятивной цепочкой" Solana историческую возможность быть институционально воспринятой. Более важно, что SEC начала разрабатывать унифицированные стандарты для упрощения одобрения токенов ETF, намереваясь создать канал для соблюдения норм, который можно будет воспроизводить и масштабировать. Это является сущностным переходом регуляторной логики от "защитной стены" к "трубопроводному проекту", где криптоактивы впервые включены в план финансовой инфраструктуры.
Изменение этого регуляторного мышления не уникально для США. В Азии идет гонка за соблюдением норм, особенно в таких финансовых центрах, как Гонконг, Сингапур и ОАЭ, которые активно конкурируют за соблюдение норм для стейблкоинов, лицензий на платежи и инновационных проектов Web3. Circle уже подала заявку на получение лицензии в США, Tether также планирует выпустить привязанный к гонконгскому доллару стейблкоин, а такие китайские гиганты, как JD и Ant Group, также подали заявки на получение квалификаций, связанных со стейблкоинами, что свидетельствует о начале интеграции суверенного капитала и интернет-гигантов. Это означает, что в будущем стейблкоины станут не просто инструментом для торговли, а частью платежной сети, корпоративных расчетов и даже финансовой стратегии государства, а за этим стоит системный спрос на ликвидность, безопасность и инфраструктурные активы на блокчейне.
Кроме того, наблюдаются признаки восстановления склонности к риску на традиционных финансовых рынках. Индекс S&P 500 в июне снова достиг исторического максимума, акции технологических компаний и новые активы синхронно отскочили, рынок IPO оживает, а активность пользователей на платформах, таких как Robinhood, возрастает, что сигнализирует о том, что рискованные капиталы возвращаются. При этом этот этап возвращения уже не фокусируется только на ИИ и биотехнологиях, но начинает переоценивать блокчейн, шифрование финансов и структурированные доходные активы на блокчейне. Это изменение в поведении капитала более честно, чем нарратив, и более дальновидно, чем политика.
Когда денежно-кредитная политика переходит в режим смягчения, фискальная политика полностью ослабляется, структура регулирования меняется на "налоговое регулирование как поддержка", а общий аппетит к риску восстанавливается, общая среда для шифрованных активов уже избавилась от затруднений конца 2022 года. В условиях двойного стимулирования со стороны политики и рынка, мы можем сделать вывод: новая волна бычьего рынка созревает не под воздействием эмоций, а в процессе переоценки ценностей под воздействием институциональных факторов. Не Биткоин должен взлететь, а глобальные капитальные рынки вновь начинают "платить премию за определенные активы", и весна крипторынка возвращается более мягким, но более мощным образом.
Два, структурная смена: компании и учреждения ведут следующий бычий рынок
Текущие структурные изменения, на которые стоит обратить внимание в крипторынке, больше не связаны с резкими колебаниями цен, а с тем, что чипы тихо перемещаются от розничных инвесторов и краткосрочного капитала к долгосрочным держателям, корпоративным казначействам и финансовым учреждениям. После двух лет очистки и реконструкции, структура участников крипторынка переживает историческую "перетасовку": пользователи, ориентированные на спекуляцию, постепенно маргинализируются, в то время как учреждения и компании, ориентированные на распределение, становятся решающей силой, которая будет продвигать следующий бычий рынок.
Динамика биткойна уже все объясняет. Несмотря на спокойное ценовое движение, его обращающиеся токены ускоряют "блокировку". Согласно данным нескольких учреждений, количество биткойнов, приобретенных публичными компаниями за последние три квартала, превысило чистые покупки ETF за тот же период. Некоторые технологические компании и часть традиционных энергетических и программных предприятий рассматривают биткойн как "стратегическую замену наличности", а не как инструмент краткосрочного распределения активов. За этой моделью поведения стоит глубокое осознание ожиданий глобальной девальвации валют и активная реакция на стимулы, предлагаемые такими продуктами, как ETF. В отличие от ETF, прямые покупки спотового биткойна предприятиями обеспечивают большую гибкость и голосование, одновременно менее подвержены влиянию рыночных эмоций, что делает их более устойчивыми к удерживанию.
В то же время финансовая инфраструктура устраняет препятствия для ускоренного притока институциональных средств. Принятие Ethereum-стейкингового ETF не только расширяет границы регулируемых продуктов, но и означает, что учреждения начинают включать "активы с доходом на блокчейне" в традиционные инвестиционные портфели. Ожидание одобрения спотового ETF на Solana еще больше открывает поле для воображения; как только механизм доходности от стейкинга будет упакован в ETF, это кардинально изменит восприятие традиционными управляющими активами криптоактивов как "бездоходных, чисто волатильных". Это также побудит учреждения перейти от хеджирования рисков к распределению доходов. Более того, некоторые крупные криптофонды подали заявки на преобразование в форму ETF, что свидетельствует о том, что "барьеры" между традиционными механизмами управления фондами и механизмами управления активами на основе блокчейна начинают разрушаться.
Более важно то, что предприятия напрямую участвуют в цепочном финансовом рынке, разрушая традиционную изоляцию между "внебиржевыми инвестициями" и цепочным миром. Некоторые компании в частном порядке напрямую увеличивают свои запасы ETH, а другие компании вкладывают огромные суммы в приобретение проектов экосистемы Solana и выкуп акций платформы, что свидетельствует о том, что предприятия реально участвуют в создании нового поколения шифрования финансовой экосистемы. Это уже не та логика венчурного капитала, которая участвовала в стартапах в прошлом, а капиталовложения с оттенком "промышленных слияний и поглощений" и "стратегической расстановки сил", цель которых - зафиксировать права на основные активы и распределение доходов новой финансовой инфраструктуры. Рынковый эффект от такого поведения является длиннохвостым, он не только стабилизирует рыночные настроения, но и повышает способность базового протокола к оценке.
В области производных инструментов и ликвидности на цепи традиционные финансы также активно развиваются. Количество открытых контрактов на фьючерсы Solana на CME достигло 1,75 миллиона, что стало историческим рекордом, а месячный объем торгов фьючерсами XRP впервые превысил 500 миллионов долларов, что свидетельствует о том, что традиционные торговые учреждения включили криптоактивы в свои стратегические модели. А движущей силой этого являются хедж-фонды, поставщики структурированных продуктов и многопрофильные фонды CTA, которые не стремятся к краткосрочной прибыли, а действуют на основе арбитража волатильности, игры на структуре капитала и работы количественных факторных моделей, что приведет к "плотности ликвидности" и фундаментальному усилению "глубины рынка".
С точки зрения структурного оборота, значительное снижение активности розничных инвесторов и краткосрочных игроков лишь усиливает указанную тенденцию. Данные на блокчейне показывают, что доля краткосрочных держателей продолжает снижаться, активность ранних кошельков китов уменьшается, данные о взаимодействии с кошельками и поиске на блокчейне становятся стабильными, что указывает на то, что рынок находится в "периоде накопления оборота". Хотя на этом этапе ценовые движения относительно спокойны, исторический опыт показывает, что именно этот период затишья часто является предвестником начала крупнейших рыночных движений. Иными словами, активы больше не находятся в руках розничных инвесторов, а учреждения тихо "закладывают базу".
Более того, нельзя игнорировать тот факт, что "продуктовая способность" финансовых учреждений также быстро реализуется. От традиционных финансовых гигантов до новых розничных финансовых платформ все они расширяют возможности торговли, стейкинга, кредитования и платежей с криптоактивами. Это не только делает криптоактивы действительно "доступными в фиатной системе", но и предоставляет им более богатую финансовую природу. В будущем BTC и ETH могут стать не просто "волатильными цифровыми активами", а "конфигурируемыми классами активов" ------ обладающими полным финансовым экосистемой, включающей рынок деривативов, платежные сценарии, структуру доходов и кредитные рейтинги.
По сути, эта структурная смена не является простой ротацией позиций, а представляет собой глубокое развитие "финансовой товаризации" криптоактивов и полное переосмысление логики обнаружения ценности. Основными игроками на рынке уже не являются "быстрые деньги", движимые эмоциями и горячими темами, а учреждения и компании с ясным среднесрочным стратегическим планированием, четкой логикой распределения и стабильной финансовой структурой. На глазах зреет настоящая институционализированная и структурированная Бычий рынок, которая не будет громогласной и не вызовет бурного восторга, но будет более прочной, более долговечной и более основательной.
Три. Новая эра подделок: от общего роста к "выборочному бычьему рынку"
Когда люди упоминают "сезон альткоинов", в голове часто возникает картина всеобъемлющего роста и безумия на рынке 2021 года. Но в 2025 году эволюция рынка уже тихо изменилась, логика "рост альткоинов = взлет всей площадки" больше не работает. Текущий "сезон альткоинов" вступает в совершенно новую стадию: всеобъемлющий рост больше не наблюдается, его место занимает "выборочный бычий рынок", управляемый такими нарративами, как ETF, реальные доходы, принятие со стороны институциональных инвесторов и т.д. Это свидетельствует о постепенном взрослении крипторынка и является неизбежным результатом механизма отбора капитала после возвращения рынка к рациональности.
С точки зрения структурных сигналов, чипы основных альтернативных активов уже завершили новый этап накопления. Пара ETH/BTC впервые после нескольких недель падения переживает сильный отскок, адреса-киты за очень короткое время накапливают миллионы ETH, на блокчейне часто происходят крупные сделки, что указывает на то, что основные средства уже начали переоценивать такие первоклассные активы, как эфириум. Тем временем, настроение розничных инвесторов остается на низком уровне, индекс поисковых запросов и количество созданных кошельков еще не показали значительного роста, но это, наоборот, создает идеальную "низкоинтерференционную" среду для следующего раунда рынка: без перегрева эмоций и без всплеска розничных инвесторов, рынок легче поддается управлению институциональными темпами. А из исторического опыта видно, что именно в такие моменты "похожи на рост, но не растут, похожи на стабильность, но не стабильны" часто возникают самые большие трендовые возможности.
Но в отличие от предыдущих лет, нынешний рынок альткоинов не будет "все вместе взлетают", а будет "каждый летит сам по себе". Заявки на ETF стали новой точкой опоры для структуры тем. Особенно спотовый ETF Solana уже рассматривается как следующее "событие рыночного консенсуса". Начиная с запуска ETF на стейкинг эфириума и до того, будут ли доходы от стейкинга на цепочке Solana включены в структуру дивидендов ETF, инвесторы уже начали строить стратегию вокруг стейкинговых активов, а цены на управляющие токены, такие как JTO и MNDE, также начинают демонстрировать независимое движение. Можно ожидать, что в этом новом цикле повествования результаты активов будут сосредоточены на "имеет ли потенциал ETF, обладает ли реальной способностью к распределению доходов, может ли привлечь институциональное размещение", и больше не будет одной волны, поднимающей все токены.