Недавно президент США Трамп подписал в Белом доме указ «Демократизация доступа к альтернативным активам для 401(k) инвесторов», который требует от Министерства финансов, Министерства труда и Комиссии по ценным бумагам (SEC) начать пересмотр правил, чтобы включить криптовалюту, недвижимость, частный капитал и другие «альтернативные активы» в инвестиционный портфель пенсионных фондов 401(k). Эта новость стала настоящей сенсацией, быстро потрясшей мировой финансовый рынок — она может задействовать пенсионные фонды на сумму до 8,7 триллиона долларов и рассматривается как ключевой шаг в переходе криптоактивов из экспериментальной категории в мейнстримную финансовую систему.
Несмотря на то, что Белый дом утверждает, что этот шаг направлен на "расширение доступности диверсифицированных активов для обычных инвесторов", одна ключевая проблема выходит на поверхность: открыл ли это новую главу в увеличении благосостояния для пенсионного будущего американцев или это безрассудная общенациональная азартная игра?
1. 401(k) план: основа пенсионной системы США
Чтобы понять важность этого шага, необходимо сначала выяснить значение 401(k) в пенсионной системе США. Пенсионная система США состоит из трех основных столпов: первый столп — это обязательное социальное обеспечение (Social Security), управляемое государством, которое ежемесячно выплачивает базовую пенсию пенсионерам; второй столп — это пенсионные сбережения, предоставляемые работодателями, среди которых 401(k) наиболее распространен, где средства накапливаются за счет взносов работников до налогообложения и соответствующих взносов работодателей, а также предоставляются ограниченные варианты инвестирования от работодателя; третий столп — это индивидуальные пенсионные счета (IRA), которые открываются добровольно, с более широкими возможностями для инвестиций, и некоторые типы IRA уже позволяют инвестировать в криптовалюту.
!
Во втором столпе 401(k) является наиболее представительным планом пенсионного обеспечения для работников, большинство работодателей поддерживают участие сотрудников и совместно накапливают средства через удержания из зарплаты и соответствующие взносы, обеспечивая сложный процент. Кроме 401(k), существуют также планы 403(b) для сотрудников государственных образовательных учреждений и некоторых некоммерческих организаций. По состоянию на первый квартал 2025 года объем рынка 401(k) в США превысил 8,7 триллиона долларов, что является основной гарантией пенсионной жизни десятков миллионов американских семей.
В отличие от обязательного государственного социального обеспечения, основное различие между IRA и 401(k) как добровольными программами сбережений заключается в инвестиционной автономии: доходы от инвестиций в эти два типа счетов облагаются налогами с отсрочкой или освобождением от налогов, но IRA имеет более широкий спектр инвестиций и может напрямую владеть различными активами (включая криптовалюту в некоторых типах); диапазон инвестиций 401(k) долгое время был ограничен, большая часть средств направляется в низкорисковые продукты, упакованные управляющими компаниями, выбранными работодателем (например, взаимные фонды, облигации и т. д.), а не в прямое владение спотовыми активами. Реформа Трампа нацелена на снятие инвестиционных ограничений по 401(k), создавая условия для включения высоковолатильных активов, таких как криптовалюта, в основные пенсионные инвестиционные портфели.
2. От строгого запрета к разрешению: изменение управления и рыночной реальности
На протяжении долгого времени планы 401(k) в США строго исключали высокорисковые активы, такие как криптовалюты, по основной причине — защита безопасности и стабильности пенсионных сбережений. Высокая волатильность естественным образом противоречит цели стабильного увеличения пенсионных фондов, и регулирующие органы обеспокоены тем, что обычные инвесторы не обладают достаточной способностью к принятию рисков и профессиональной оценке, и в случае резких колебаний рынка это напрямую отразится на их пенсионном обеспечении. В то же время финансовые учреждения сталкиваются с дополнительными затратами и рисками в области хранения, оценки и соблюдения норм, что также способствует продолжению строгой политики.
Подписание администрацией Трампа исполнительного указа о смягчении ограничений не является спонтанным решением, а результатом множества факторов: с одной стороны, это ответ на потребность населения в поиске высокодоходных каналов в условиях одновременного существования низких процентных ставок и высокой инфляции, выполнение обещания о «регуляторной декомпрессии», данных во время выборов; с другой стороны, это реализация политического капитала — криптоиндустрия поддерживала команду Трампа в период выборов, а его семья также имеет инвестиции в криптосектор; более глубокий контекст заключается в том, что крипторынок больше не является маргинальным экспериментом, а постепенно рассматривается как основной актив под воздействием институциональных инвестиций, одобрения ETF и ускорения процесса глобальной регуляции.
Важно отметить, что эта политика не направлена только на криптовалюту, а охватывает более широкий круг "альтернативных активов", официальное определение которых включает частные инвестиции, недвижимость, сырьевые товары и цифровые валюты. Это означает, что истинное намерение политики заключается в полном снятии инвестиционных ограничений для расширения выбора индивидуальных инвесторов, чтобы удовлетворить общественный интерес к высокодоходным активам.
Можно сказать, что этот поворот от "строго запрещено" к "разрешено" отражает как ослабление американской регуляторной концепции, так и изменение структуры капитальных рынков и переосмысление политической экологии.
3. Долгосрочное воздействие: возможно, начнется рискованная ставка
Включение криптовалют и других альтернативных активов в инвестиционный спектр 401(k) означает, что правительство США запускает беспрецедентный высокорисковый эксперимент в пенсионной системе. Как только пенсионные фонды массово войдут в крипторынок, это не только значительно повысит ликвидность рынка и стабильность цен, но и создаст взаимные интересы между правительством и крипторынком: когда пенсионные сбережения миллионов американцев будут связаны с криптоактивами, правительство при формировании политики будет вынуждено учитывать, как поддерживать стабильность рынка. Эта глубокая связь может существенно ускорить процесс легализации криптовалют, заставляя регуляторы разрабатывать более четкие и完善ные правила, тем самым повышая зрелость, прозрачность и доверие всего рынка, что привлечет большее количество основных институтов и индивидуальных инвесторов.
В то же время более глубокие политические соображения заключаются в следующем: привязка интересов даже может обеспечить крипто-дружественной политике преемственность через смену партий. Это повышает защиту криптовалюты с личного или партийного поведения Трампа до "вынужденного выбора" правительства по защите национального имущества — любые меры, ослабляющие крипторынок, могут быть восприняты избирателями как "посягательство на пенсионные накопления", что может вызвать политическую реакцию.
(Когда ваша пенсия в цепочке, они все еще смеют говорить "нет"?)
Тем не менее, эта рискованная игра полна тревог. Крипторынок известен своей резкой волатильностью, а циклические изменения бычьего и медвежьего рынков часто сопровождаются значительным уменьшением активов. Более того, на рынке по-прежнему скрываются структурные проблемы, такие как мошенничество, отмывание денег и незаконное финансирование, а также некоторые активы страдают от недостатка прозрачности, и инциденты безопасности на торговых платформах происходят довольно часто. Если пенсионные фонды столкнутся с резким падением в такой среде, потери будут проявляться не только на бумаге, но и вызовут кризис доверия на социальном уровне — будущее миллионов американских семей будет подвергнуто прямой угрозе, и политическое давление быстро перейдет в Белый дом и Конгресс. В это время правительство может быть вынуждено прибегнуть к финансовому вмешательству для спасения рынка, что приведет к двойному захвату политики и рынка.
Иными словами, этот шаг может как способствовать переходу криптовалют в эпоху институционализации и全面регулирования, так и в случае неконтролируемых рисков отразиться на политиках, сделав эту «смелую попытку» предметом размышлений и даже критики.
4. Другой взгляд: финансовая игра за налоговой отсрочкой
На протяжении долгого времени в США в налоговом регулировании плана 401(k) существует два режима: традиционный, который подразумевает "взносы до налогообложения, налогообложение при выводе средств как обычный доход", и Roth, который действует по принципу "взносы после налогообложения, освобождение от налога при выводе средств при выполнении условий". — и независимо от того, какой режим выбран, оба обеспечивают эффект отсрочки налогообложения на инвестиционный доход, что и является их долгосрочной привлекательностью. Таким образом, включение криптоактивов в инвестиционный спектр 401(k) не изменит эти базовые налоговые правила, но означает, что этот высоковолатильный актив впервые попадает в соответствующую "оболочку" с отсрочкой или освобождением от налога, позволяя инвесторам воспользоваться налоговыми преимуществами счета, одновременно делая ставки на долгосрочный рост крипторынка.
В рамках данной схемы финансовое влияние больше похоже на налоговую игру во времени. Для инвесторов, выбирающих «традиционный аккаунт», текущий облагаемый налогом доход снижается, краткосрочные налоговые поступления государства уменьшаются, но в будущем на этапе снятия средств будет единовременно учтен облагаемый налогом доход. Это典型ная стратегия «пустить воду на рыбу» — использовать сегодняшние льготы в обмен на более широкую налоговую базу через десятилетия. Если криптоактивы добьются успеха в долгосрочной перспективе, доходы, полученные при выходе на пенсию, могут значительно превысить текущие, что принесет государству более высокие налоговые поступления; в противном случае, если рынок будет находиться в упадке или политическая обстановка изменится, краткосрочные налоговые жертвы могут обернуться долгосрочными финансовыми потерями. Это также и есть главный риск и неопределенность данного шага с точки зрения налогов и финансов.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Триллионы пенсионных фондов устремляются к криптоактивам? Начало роскошной ставки
Автор: Оуэн
Недавно президент США Трамп подписал в Белом доме указ «Демократизация доступа к альтернативным активам для 401(k) инвесторов», который требует от Министерства финансов, Министерства труда и Комиссии по ценным бумагам (SEC) начать пересмотр правил, чтобы включить криптовалюту, недвижимость, частный капитал и другие «альтернативные активы» в инвестиционный портфель пенсионных фондов 401(k). Эта новость стала настоящей сенсацией, быстро потрясшей мировой финансовый рынок — она может задействовать пенсионные фонды на сумму до 8,7 триллиона долларов и рассматривается как ключевой шаг в переходе криптоактивов из экспериментальной категории в мейнстримную финансовую систему.
Несмотря на то, что Белый дом утверждает, что этот шаг направлен на "расширение доступности диверсифицированных активов для обычных инвесторов", одна ключевая проблема выходит на поверхность: открыл ли это новую главу в увеличении благосостояния для пенсионного будущего американцев или это безрассудная общенациональная азартная игра?
1. 401(k) план: основа пенсионной системы США
Чтобы понять важность этого шага, необходимо сначала выяснить значение 401(k) в пенсионной системе США. Пенсионная система США состоит из трех основных столпов: первый столп — это обязательное социальное обеспечение (Social Security), управляемое государством, которое ежемесячно выплачивает базовую пенсию пенсионерам; второй столп — это пенсионные сбережения, предоставляемые работодателями, среди которых 401(k) наиболее распространен, где средства накапливаются за счет взносов работников до налогообложения и соответствующих взносов работодателей, а также предоставляются ограниченные варианты инвестирования от работодателя; третий столп — это индивидуальные пенсионные счета (IRA), которые открываются добровольно, с более широкими возможностями для инвестиций, и некоторые типы IRA уже позволяют инвестировать в криптовалюту.
!
Во втором столпе 401(k) является наиболее представительным планом пенсионного обеспечения для работников, большинство работодателей поддерживают участие сотрудников и совместно накапливают средства через удержания из зарплаты и соответствующие взносы, обеспечивая сложный процент. Кроме 401(k), существуют также планы 403(b) для сотрудников государственных образовательных учреждений и некоторых некоммерческих организаций. По состоянию на первый квартал 2025 года объем рынка 401(k) в США превысил 8,7 триллиона долларов, что является основной гарантией пенсионной жизни десятков миллионов американских семей.
В отличие от обязательного государственного социального обеспечения, основное различие между IRA и 401(k) как добровольными программами сбережений заключается в инвестиционной автономии: доходы от инвестиций в эти два типа счетов облагаются налогами с отсрочкой или освобождением от налогов, но IRA имеет более широкий спектр инвестиций и может напрямую владеть различными активами (включая криптовалюту в некоторых типах); диапазон инвестиций 401(k) долгое время был ограничен, большая часть средств направляется в низкорисковые продукты, упакованные управляющими компаниями, выбранными работодателем (например, взаимные фонды, облигации и т. д.), а не в прямое владение спотовыми активами. Реформа Трампа нацелена на снятие инвестиционных ограничений по 401(k), создавая условия для включения высоковолатильных активов, таких как криптовалюта, в основные пенсионные инвестиционные портфели.
2. От строгого запрета к разрешению: изменение управления и рыночной реальности
На протяжении долгого времени планы 401(k) в США строго исключали высокорисковые активы, такие как криптовалюты, по основной причине — защита безопасности и стабильности пенсионных сбережений. Высокая волатильность естественным образом противоречит цели стабильного увеличения пенсионных фондов, и регулирующие органы обеспокоены тем, что обычные инвесторы не обладают достаточной способностью к принятию рисков и профессиональной оценке, и в случае резких колебаний рынка это напрямую отразится на их пенсионном обеспечении. В то же время финансовые учреждения сталкиваются с дополнительными затратами и рисками в области хранения, оценки и соблюдения норм, что также способствует продолжению строгой политики.
Подписание администрацией Трампа исполнительного указа о смягчении ограничений не является спонтанным решением, а результатом множества факторов: с одной стороны, это ответ на потребность населения в поиске высокодоходных каналов в условиях одновременного существования низких процентных ставок и высокой инфляции, выполнение обещания о «регуляторной декомпрессии», данных во время выборов; с другой стороны, это реализация политического капитала — криптоиндустрия поддерживала команду Трампа в период выборов, а его семья также имеет инвестиции в криптосектор; более глубокий контекст заключается в том, что крипторынок больше не является маргинальным экспериментом, а постепенно рассматривается как основной актив под воздействием институциональных инвестиций, одобрения ETF и ускорения процесса глобальной регуляции.
Важно отметить, что эта политика не направлена только на криптовалюту, а охватывает более широкий круг "альтернативных активов", официальное определение которых включает частные инвестиции, недвижимость, сырьевые товары и цифровые валюты. Это означает, что истинное намерение политики заключается в полном снятии инвестиционных ограничений для расширения выбора индивидуальных инвесторов, чтобы удовлетворить общественный интерес к высокодоходным активам.
Можно сказать, что этот поворот от "строго запрещено" к "разрешено" отражает как ослабление американской регуляторной концепции, так и изменение структуры капитальных рынков и переосмысление политической экологии.
3. Долгосрочное воздействие: возможно, начнется рискованная ставка
Включение криптовалют и других альтернативных активов в инвестиционный спектр 401(k) означает, что правительство США запускает беспрецедентный высокорисковый эксперимент в пенсионной системе. Как только пенсионные фонды массово войдут в крипторынок, это не только значительно повысит ликвидность рынка и стабильность цен, но и создаст взаимные интересы между правительством и крипторынком: когда пенсионные сбережения миллионов американцев будут связаны с криптоактивами, правительство при формировании политики будет вынуждено учитывать, как поддерживать стабильность рынка. Эта глубокая связь может существенно ускорить процесс легализации криптовалют, заставляя регуляторы разрабатывать более четкие и完善ные правила, тем самым повышая зрелость, прозрачность и доверие всего рынка, что привлечет большее количество основных институтов и индивидуальных инвесторов.
В то же время более глубокие политические соображения заключаются в следующем: привязка интересов даже может обеспечить крипто-дружественной политике преемственность через смену партий. Это повышает защиту криптовалюты с личного или партийного поведения Трампа до "вынужденного выбора" правительства по защите национального имущества — любые меры, ослабляющие крипторынок, могут быть восприняты избирателями как "посягательство на пенсионные накопления", что может вызвать политическую реакцию.
(Когда ваша пенсия в цепочке, они все еще смеют говорить "нет"?)
Тем не менее, эта рискованная игра полна тревог. Крипторынок известен своей резкой волатильностью, а циклические изменения бычьего и медвежьего рынков часто сопровождаются значительным уменьшением активов. Более того, на рынке по-прежнему скрываются структурные проблемы, такие как мошенничество, отмывание денег и незаконное финансирование, а также некоторые активы страдают от недостатка прозрачности, и инциденты безопасности на торговых платформах происходят довольно часто. Если пенсионные фонды столкнутся с резким падением в такой среде, потери будут проявляться не только на бумаге, но и вызовут кризис доверия на социальном уровне — будущее миллионов американских семей будет подвергнуто прямой угрозе, и политическое давление быстро перейдет в Белый дом и Конгресс. В это время правительство может быть вынуждено прибегнуть к финансовому вмешательству для спасения рынка, что приведет к двойному захвату политики и рынка.
Иными словами, этот шаг может как способствовать переходу криптовалют в эпоху институционализации и全面регулирования, так и в случае неконтролируемых рисков отразиться на политиках, сделав эту «смелую попытку» предметом размышлений и даже критики.
4. Другой взгляд: финансовая игра за налоговой отсрочкой
На протяжении долгого времени в США в налоговом регулировании плана 401(k) существует два режима: традиционный, который подразумевает "взносы до налогообложения, налогообложение при выводе средств как обычный доход", и Roth, который действует по принципу "взносы после налогообложения, освобождение от налога при выводе средств при выполнении условий". — и независимо от того, какой режим выбран, оба обеспечивают эффект отсрочки налогообложения на инвестиционный доход, что и является их долгосрочной привлекательностью. Таким образом, включение криптоактивов в инвестиционный спектр 401(k) не изменит эти базовые налоговые правила, но означает, что этот высоковолатильный актив впервые попадает в соответствующую "оболочку" с отсрочкой или освобождением от налога, позволяя инвесторам воспользоваться налоговыми преимуществами счета, одновременно делая ставки на долгосрочный рост крипторынка.
В рамках данной схемы финансовое влияние больше похоже на налоговую игру во времени. Для инвесторов, выбирающих «традиционный аккаунт», текущий облагаемый налогом доход снижается, краткосрочные налоговые поступления государства уменьшаются, но в будущем на этапе снятия средств будет единовременно учтен облагаемый налогом доход. Это典型ная стратегия «пустить воду на рыбу» — использовать сегодняшние льготы в обмен на более широкую налоговую базу через десятилетия. Если криптоактивы добьются успеха в долгосрочной перспективе, доходы, полученные при выходе на пенсию, могут значительно превысить текущие, что принесет государству более высокие налоговые поступления; в противном случае, если рынок будет находиться в упадке или политическая обстановка изменится, краткосрочные налоговые жертвы могут обернуться долгосрочными финансовыми потерями. Это также и есть главный риск и неопределенность данного шага с точки зрения налогов и финансов.