После краха Luna-UST стейблкоины окончательно попрощались с эпохой стабильности, механизм CDP (DAI, GHO, crvUSD) на некоторое время стал надеждой всей деревни, но в конечном итоге из окружения USDT/USDC выбрались Ethena и представляемая ею парадигма доходного якоря, которая не только избегает проблемы низкой эффективности капитала, возникающей из-за избыточной залоговой обеспеченности, но и позволяет открыть рынок DeFi благодаря своим характеристикам нативного дохода.
С другой стороны, Curve, полагаясь на торговлю стейблкоинами для открытия рынка DEX, постепенно вошла на рынок кредитования Llama Lend и рынок стейблкоинов crvUSD, однако на фоне Aave, объем эмиссии crvUSD на длительный срок колебался около 100 миллионов долларов, по сути, он может рассматриваться только как фоновая сцена.
Однако после запуска маховика Ethena/Aave/Pendle новый проект Curve Yield Basis также хочет получить свою долю на рынке стейблкоинов, начав с циклического кредитования, но на этот раз через торговлю, надеясь с помощью торговли устранить недостаток AMM DEX — непостоянные убытки (IL, Impermanent Loss).
Устранение безвозмездных потерь односторонним способом
Новейшее произведение Curve, теперь твой BTC стал моим, держи свой YB на страже.
Yield Basis представляет собой ренессанс, в проекте вы можете увидеть ликвидный майнинг, предмайнинг, Curve War, стейкинг, veToken, LP Token и циклическое кредитование, можно сказать, что это вершина развития DeFi.
Основатель Curve Майкл Егоров является одним из ранних бенефициаров развития DEX, он улучшил классический алгоритм AMM x*y=k от Uniswap и последовательно представил алгоритмы stableswap и cryptoswap, чтобы поддержать более «стабильные токены для торговли» и более эффективные универсальные алгоритмы.
Массовая торговля стейблкоинами заложила основу для рынка «заимствования» ранних стейблкоинов на блокчейне, таких как USDC/USDT/DAI. Curve также стал важнейшей инфраструктурой для стейблкоинов на блокчейне до эпохи Pendle, и даже крах UST напрямую связан с моментом вывода ликвидности Curve.
В токеномике модель veToken и последующий механизм "взятки" Convex сделали veCRV по-настоящему полезным активом, однако после четырехлетнего срока блокировки большинство держателей $CRV испытывают горечь, которую не стоит объяснять внешним.
После появления Pendle и Ethena, рыночная позиция Curve оказалась под угрозой, в частности для USDe, хеджирование происходит через CEX контракты, а перенаправление использует sUSDe для получения прибыли; важность торговли стейблкоинами сама по себе больше не имеет значения.
Ответ Curve-системы в первую очередь пришел от Resupply, который в 2024 году объединит двух гигантов — Convex и Yearn Fi, а затем, по всей видимости, произойдет крах, и Curve-система впервые потерпит неудачу.
Resupply произошла проблема, хотя это и не официальный проект Curve, но сломать кости и связать их с сухожилиями, если Curve не начнет контратаковать, будет очень трудно купить билет в будущее в новую эпоху стейблкоинов.
Эксперт, как всегда, выделяется из толпы. Yield Basis нацеливается не на стейблкоины и не на рынок кредитования, а на проблему непроизвольных убытков в AMM DEX. Однако сначала заявим: истинная цель Yield Basis никогда не заключалась в устранении непроизвольных убытков, а в стимулировании резкого роста объема выпуска crvUSD.
Но все же начнем с механизма возникновения непредвиденных убытков: LP (поставщик ликвидности) заменяет традиционных маркетмейкеров и, стимулируемый распределением комиссий, предоставляет "двустороннюю ликвидность" для торговых пар AMM DEX. Например, в торговой паре BTC/crvUSD, LP необходимо предоставить 1 BTC и 1 crvUSD (предположим, 1 BTC = 1 USD), в этом случае общая стоимость LP составляет 2 USD.
Соответственно, цена 1 BTC, p, также может быть выражена как y/x, мы условимся, что p=y/x. В этом случае, если цена BTC изменится, например, вырастет на 100% до 2 долларов, произойдет арбитражная ситуация:
A пул: арбитражники будут использовать 1 доллар для покупки 1 BTC, в это время LP нужно продать BTC, чтобы получить 2 доллара.
B пул: продать в B пуле, стоимость которого составляет 2 доллара, арбитражник чисто зарабатывает 2-1=1 доллар
Прибыль арбитражников по сути является убытком LP из A пула. Чтобы количественно оценить этот убыток, можно сначала рассчитать значение LP после арбитража LP(p) = 2√p (где x и y также обозначаются p), однако если LP просто держит 1 BTC и 1 crvUSD, то считается, что убытка нет, что можно выразить как LP~hold~(p) = p + 1.
Согласно неравенству, при p>0 и не равном 1 всегда верно, что 2√p < p + 1, и доход арбитражера в основном происходит из убытков LP, поэтому под воздействием экономических стимулов LP склонны изымать ликвидность и держать криптовалюту, в то время как AMM-протокол должен удерживать LP через более высокие комиссии и стимулы токенов, что является основной причиной, по которой CEX может сохранять свои преимущества над DEX в спотовой торговле.
!
Описание изображения: бессрочные потери
Изображение предоставлено: @yieldbasis
Беспроигрышные убытки с точки зрения всей экономической системы цепочки можно рассматривать как своего рода "ожидание". LP, выбравшие предоставление ликвидности, не могут больше требовать получения дохода от своих активов, поэтому по своей сути беспроигрышные убытки больше представляют собой "бухгалтерские" потери, а не должны рассматриваться как реальные экономические убытки. По сравнению с держателями BTC, LP также могут получать комиссии.
Yield Basis не так считает, они не пытаются устранить ожидаемые убытки LP за счет повышения ликвидности и увеличения доли комиссий, а исходят из "эффективности маркетмейкинга". Как упоминалось ранее, по сравнению с удерживаемым p+1, 2√p LP никогда не обгонит, но с точки зрения соотношения доходности на вложенные 1 доллар, начальные инвестиции составляют 2 доллара, текущая цена 2√p доллара, поэтому доходность на каждый доллар составляет 2√p/2 = √p. Ты помнишь, что p - это цена 1 BTC? Поэтому, если ты просто держишь, то p будет твоей доходностью на активы.
Предположим, первоначальные инвестиции в 2 доллара, тогда после увеличения на 100% доход LP изменится следующим образом:
Yield Basis с точки зрения доходности активов позволяет преобразовать √p в p, что обеспечивает сохранение дохода от удержания при гарантированных комиссиях LP. Это очень просто, достаточно √p². С финансовой точки зрения, это означает наличие постоянного плеча 2x. Слишком высокое или слишком низкое плечо приведет к разрушению экономической системы.
!
Описание изображения: Сравнение LP Value Scaling p и √p
Источник изображения: @zuoyeweb3
Это означает, что 1 BTC будет иметь вдвое большую эффективность маркетмейкинга, естественно, не существует соответствующего crvUSD для участия в распределении комиссий, BTC остается лишь с собственной доходностью, то есть превращается из √p в p.
Неважно, верите вы или нет, в любом случае в феврале Yield Basis официально объявил о финансировании в 5 миллионов долларов, что означает, что есть венчурные капиталы, которые в это верят.
Но! LP, добавляющий ликвидность, должен соответствовать торговой паре BTC/crvUSD, в池е должны быть BTC, иначе он не будет работать. Llama Lend и crvUSD действуют в соответствии с тенденцией и запускают двойной механизм кредитования:
Пользователь вносит (cbBTC/tBTC/wBTC) 500 BTC, YB (Yield Basis) использует 500 BTC для займа эквивалентных 500 crvUSD, обратите внимание, что на этом этапе это эквивалент, используя механизм флеш-займа, это не полностью CDP (изначально около 200% коэффициент залога)
YB внесет 500BTC/500 crvUSD в соответствующий торговый пул Curve BTC/crvUSD и создаст $ybBTC в качестве доли.
YB использует долю LP стоимостью 1000U в качестве залога, чтобы зайти в Llama Lend, воспользоваться механизмом CDP и занять 500 crvUSD, а затем погасить первоначальный заем в эквиваленте.
Пользователь получает ybBTC, представляющий 1000U, Llama Lend получает залог в 1000U и устраняет первый заём эквивалентной стоимости, Curve пул получает 500BTC/500 crvUSD ликвидности
!
Описание изображения: Процесс работы YB Иллюстрация предоставлена: @yieldbasis В итоге 500 BTC "ликвидировало" свой собственный заем, получив 1000 U долей LP, достигнуто 2x кредитное плечо. Но обратите внимание, что эквивалентный заем был выдан YB, выступая в роли ключевого посредника, по сути, YB взял на себя оставшуюся долю займа в 500U от Llama Lend, поэтому YB также должен поделиться комиссией Curve.
Если пользователь считает, что BTC на 500U может принести прибыль от комиссии в 1000U, то он прав, но если он думает, что все это предназначено только для него, то это немного невежливо. Проще говоря, это не просто разделение пополам, маленькая хитрость YB заключается в пиксельном уважении к Curve.
Давайте посчитаем первоначальную прибыль:
!
В данном случае, 2x Fee означает, что пользователь, вложив 500U в эквивалент BTC, может получить 1000 U прибыли от комиссии. Borrow_APR представляет собой ставку Llama_Lend, а Rebalance_Fee обозначает расходы арбитражника на поддержание 2x плеча, эта часть по сути все равно должна быть выплачена LP.
Сейчас есть хорошие новости и плохие новости:
• Хорошие новости: все доходы от кредитования Llama Lend возвращаются в пул Curve, что эквивалентно пассивному увеличению доходности LP.
• Плохие новости: Комиссия Curve пула фиксированно делится 50% на сам пул, то есть LP и YB должны делить оставшиеся 50% комиссии.
Однако комиссия, распределяемая между veYB, динамическая и фактически должна быть динамически разделена между держателями ybBTC и veYB, при этом veYB гарантирует минимальные 10% от общего дохода. Это означает, что даже если все не будут ставить ybBTC, они смогут получить только 45% от исходного общего дохода, а veYB, то есть сам YB, сможет получить 5% от общего дохода.
Удивительный результат: даже если пользователи не ставят ybBTC на YB, они могут получить только 45% от комиссии. Если они решат ставить ybBTC, то получат YB токен, но при этом должны отказаться от комиссии. Если же они хотят получить и то, и другое, то могут продолжить ставить YB, чтобы обменять его на veYB, что позволит им получать комиссию.
!
Описание изображения: доходы от ybBTC и veYB
Источник изображения: @yieldbasis
Безвозмездные потери никогда не исчезнут, они просто будут перенесены.
Вы думаете, что используете эквивалент 500U BTC, чтобы сыграть на эффекте маркет-мейкинга 1000U, но YB не сказал, что доход от маркет-мейкинга будет вам предоставлен, и после того, как вы заложите veYB, вы можете дважды снять стейкинг, veYB->YB, ybBTC->wBTC, чтобы вернуть первоначальные средства и доход.
Но если вы хотите получить полные права голоса veYB, то есть механизм взятки, то поздравляю, вы получили четырехлетний период блокировки. В противном случае права голоса и доходы постепенно снижаются в зависимости от срока стейкинга. Так что стоит ли жертвовать ликвидностью BTC ради получения YB, зависит от личных соображений.
В предыдущем тексте упоминалось, что безвозмездные потери являются учетными потерями, и пока ликвидность не выводится, это является плавающим убытком. Теперь план по устранению YB по своей сути также является "учетным доходом", который дает вам возможность получить плавающую прибыль от удержания, а затем развивает собственную экономическую систему.
Вы хотите использовать 500U для получения 1000U в виде дохода от комиссии, YB хочет «заблокировать» ваши BTC и продать вам свои YB.
Многосторонние переговоры для достижения эффекта роста
Эпоха больших доходов, если есть мечта, приходи.
Основанный на Curve, используя crvUSD, хотя это и даст возможность $CRV, но также открывает новый протокол Yield Basis и токен $YB. Так сможет ли YB сохранить свою стоимость и увеличить её через четыре года? Боюсь, что…
Вне сложной экономической механики Yield Basis акцент сделан на пути рыночной экспансии crvUSD.
Llama Lend по сути является частью Curve, но основатель Curve предложил выпустить 60 миллионов долларов в crvUSD для обеспечения первоначальной ликвидности YB, что довольно смело.
!
Описание изображения: YB не изменился, crvUSD сначала выпустил изображение источник: @newmichwill YB будет в соответствии с планом предоставлять преимущества держателям Curve и $veCRV, но основная проблема заключается в ценообразовании и увеличении стоимости YB токена, crvUSD в конечном итоге это U, так что YB действительно является активом с увеличением стоимости?
Тем более, если произойдет еще один инцидент ReSupply, это повлияет на сам Curve.
Таким образом, в данной статье не будет проведен анализ взаимосвязи токенов YB и Curve, а также плана распределения прибыли. $CRV не так уж и далек от истины, $YB, по-видимому, не будет стоить ничего, тратить символы бессмысленно.
Однако в защите своего увеличения можно увидеть необычные идеи Майкла: BTC, внесенные пользователями, будут "увеличены" в эквиваленте crvUSD. Преимущество заключается в увеличении объема предложения crvUSD, каждая монета crvUSD будет вложена в пул для заработка комиссионных, что представляет собой реальный торговый сценарий.
Но по сути, эта часть резервов crvUSD эквивалентна, а не избыточна. Если нельзя повысить коэффициент резервов, то увеличение доходности crvUSD также является вариантом. Вы помните о относительной доходности капитала?
Согласно замыслу Майкла, заимствованный crvUSD будет эффективно взаимодействовать с существующими торговыми пулами, например, wBTC/crvUSD будет связано с crvUSD/USDC, способствуя увеличению объемов торгового оборота первого, а также способствуя увеличению объемов торгового оборота второго.
А комиссия за торговую пару crvUSD/USDC будет разделена на 50% для держателей $veCRV, а оставшиеся 50% получат LP.
Можно сказать, что это очень опасное предположение. Как упоминалось ранее, crvUSD, предоставленный Llama Lend YB, предназначен исключительно для использования в одном пуле, тогда как пула crvUSD/USDC не имеют ограничений на доступ. В этот момент crvUSD по сути имеет недостаток резервов, и как только стоимость токена колеблется, арбитражники могут легко воспользоваться ситуацией. Затем следует знакомая смертельная спираль: проблемы с crvUSD затронут и YB, и Llama Lend, что в конечном итоге повлияет на всю экосистему Curve.
Обязательно обратите внимание, что crvUSD и YB связаны, 50% новой ликвидности должны поступить в экосистему YB. crvUSD, используемый YB, издается изолированно, но использование не изолировано, это самая большая потенциальная точка обрушения.
!
Описание изображения: План распределения Curve
Источник изображения: @newmichwill
План, предложенный Майклом, заключается в том, чтобы подкупить пул стейблкоинов, используя 25% от эмиссии YB Token, что уже близко к уровню шутки. Безопасность активов: BTC>crvUSD>CRV>YB. Когда наступит кризис, YB не сможет защитить даже себя, что уж говорить о чем-то другом?
YB собственное эмитирование является продуктом распределения комиссий от торговой пары crvUSD/BTC, вспомнили? Luna-UST тоже так же, UST является эквивалентом сожженного объема Luna, обе стороны взаимозависимы, YB Token<>crvUSD также так.
Можно сделать еще лучше, согласно расчетам Майкла, исходя из объема торговли BTC/USD и ценовых показателей за последние шесть лет, он вычислил, что можно гарантировать 20% APR и обеспечить 10% доходность даже в медвежьем рынке; в пиковый момент бычьего рынка 2021 года доходность может достигать 60%. Если немного поддержать crvUSD и scrvUSD, то обогнать USDe и sUSDe не будет мечтой.
Поскольку объем данных слишком велик, у меня нет данных для бэктестирования, чтобы проверить его вычислительные способности, но не забывайте, что UST также гарантировал доходность 20%, модель Anchor + Abracadabra также работала довольно долго, разве комбинация YB+Curve+crvUSD будет отличаться?
По крайней мере, UST безумно покупал BTC в качестве резервного фонда перед крахом, YB использует BTC для создания кредитного резерва, что также является огромным прогрессом.
Забыть значит предать.
С Ethena на блокчейне проекты начинают искать реальные доходы, а не только обращать внимание на рыночные мечты.
Ethena использует CEX для хеджирования ETH для захвата дохода, распределяя доход через sUSDe, применяя стратегию казначейства $ENA для поддержания доверия крупных держателей и учреждений, многократные маневры стабилизируют объем эмиссии USDe в 10 миллиардов долларов.
YB хочет найти реальные торговые доходы, в этом нет никаких проблем, но арбитраж и кредитование — это не одно и то же, торговля требует большей оперативности, каждый crvUSD является совместным долгом YB и Curve, кроме того, залог также заимствован у пользователя, собственные средства близки к нулю.
crvUSD в настоящее время имеет небольшой объем выпуска, на начальном этапе поддерживать рост и 20% доходность несложно, но как только масштаб увеличится, рост цены YB, колебания цены BTC и снижение способности crvUSD к захвату стоимости приведут к значительному давлению на продажу.
Доллар является немонетарной валютой, crvUSD тоже скоро станет таким.
Тем не менее, риски вложенности DeFi уже были учтены в общем системном риске на блокчейне, поэтому риск для всех не является риском; наоборот, те, кто не участвует, будут пассивно нести убытки от краха.
Заключение
Мир даст человеку возможность блеснуть, тот, кто сможет её удержать, является героем.
Традиционная финансовая база доходности (Yield Basis) — это доходность по государственным облигациям США, будет ли цепочная база доходности (Yield Basis) BTC/crvUSD?
Логика YB может быть обоснована при достаточно больших объемах транзакций в сети, особенно учитывая огромные объемы торгов на Curve. В этом случае устранение бессмысленных потерь имеет значение, можно провести аналогию:
• Выработка электроэнергии равна потреблению электроэнергии, не существует статичного "электричества", которое можно было бы хранить, оно используется сразу же.
• Объем торговли равен рыночной капитализации, каждый токен находится в обращении, можно купить и продать в любое время.
Только в условиях постоянной и достаточной торговли цена BTC может быть обнаружена, логика стоимости crvUSD может быть замкнута, путем эмиссии из-за кредитования BTC и получения прибыли от торговли BTC. Я уверен в долгосрочном росте BTC.
BTC является CMB (Космический микроволновой фон) крипто-вселенной. С 2008 года, после финансового кризиса, если человечество не захочет перезапустить мировой порядок революционным или ядерным способом, общий тренд BTC будет расти, не потому что растет консенсус о ценности BTC, а из-за уверенности в инфляции доллара и всех фиатных валют.
Но я с умеренной доверием отношусь к техническим возможностям команды Curve, после ReSupply у меня глубокие сомнения в их моральном уровне, однако также трудно найти другие команды, которые осмелились бы попробовать в этом направлении, к сожалению, деньги уходят, а безвозмездные потери касаются лишь тех, кто имеет к этому отношение.
UST накануне своей гибели疯狂 покупал BTC, USDe во время колебаний резервов обменивался на USDC, а Sky еще более безумно обнимал государственные облигации, в этот раз, удачи Yield Basis.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Curve Заговор продолжение Yield Basis стейблкоин доходность новая парадигма
Путь расширения торговли стейблкоинами вне Ethena
После краха Luna-UST стейблкоины окончательно попрощались с эпохой стабильности, механизм CDP (DAI, GHO, crvUSD) на некоторое время стал надеждой всей деревни, но в конечном итоге из окружения USDT/USDC выбрались Ethena и представляемая ею парадигма доходного якоря, которая не только избегает проблемы низкой эффективности капитала, возникающей из-за избыточной залоговой обеспеченности, но и позволяет открыть рынок DeFi благодаря своим характеристикам нативного дохода.
С другой стороны, Curve, полагаясь на торговлю стейблкоинами для открытия рынка DEX, постепенно вошла на рынок кредитования Llama Lend и рынок стейблкоинов crvUSD, однако на фоне Aave, объем эмиссии crvUSD на длительный срок колебался около 100 миллионов долларов, по сути, он может рассматриваться только как фоновая сцена.
Однако после запуска маховика Ethena/Aave/Pendle новый проект Curve Yield Basis также хочет получить свою долю на рынке стейблкоинов, начав с циклического кредитования, но на этот раз через торговлю, надеясь с помощью торговли устранить недостаток AMM DEX — непостоянные убытки (IL, Impermanent Loss).
Устранение безвозмездных потерь односторонним способом
Yield Basis представляет собой ренессанс, в проекте вы можете увидеть ликвидный майнинг, предмайнинг, Curve War, стейкинг, veToken, LP Token и циклическое кредитование, можно сказать, что это вершина развития DeFi.
Основатель Curve Майкл Егоров является одним из ранних бенефициаров развития DEX, он улучшил классический алгоритм AMM x*y=k от Uniswap и последовательно представил алгоритмы stableswap и cryptoswap, чтобы поддержать более «стабильные токены для торговли» и более эффективные универсальные алгоритмы.
Массовая торговля стейблкоинами заложила основу для рынка «заимствования» ранних стейблкоинов на блокчейне, таких как USDC/USDT/DAI. Curve также стал важнейшей инфраструктурой для стейблкоинов на блокчейне до эпохи Pendle, и даже крах UST напрямую связан с моментом вывода ликвидности Curve.
В токеномике модель veToken и последующий механизм "взятки" Convex сделали veCRV по-настоящему полезным активом, однако после четырехлетнего срока блокировки большинство держателей $CRV испытывают горечь, которую не стоит объяснять внешним.
После появления Pendle и Ethena, рыночная позиция Curve оказалась под угрозой, в частности для USDe, хеджирование происходит через CEX контракты, а перенаправление использует sUSDe для получения прибыли; важность торговли стейблкоинами сама по себе больше не имеет значения.
Ответ Curve-системы в первую очередь пришел от Resupply, который в 2024 году объединит двух гигантов — Convex и Yearn Fi, а затем, по всей видимости, произойдет крах, и Curve-система впервые потерпит неудачу.
Resupply произошла проблема, хотя это и не официальный проект Curve, но сломать кости и связать их с сухожилиями, если Curve не начнет контратаковать, будет очень трудно купить билет в будущее в новую эпоху стейблкоинов.
Эксперт, как всегда, выделяется из толпы. Yield Basis нацеливается не на стейблкоины и не на рынок кредитования, а на проблему непроизвольных убытков в AMM DEX. Однако сначала заявим: истинная цель Yield Basis никогда не заключалась в устранении непроизвольных убытков, а в стимулировании резкого роста объема выпуска crvUSD.
Но все же начнем с механизма возникновения непредвиденных убытков: LP (поставщик ликвидности) заменяет традиционных маркетмейкеров и, стимулируемый распределением комиссий, предоставляет "двустороннюю ликвидность" для торговых пар AMM DEX. Например, в торговой паре BTC/crvUSD, LP необходимо предоставить 1 BTC и 1 crvUSD (предположим, 1 BTC = 1 USD), в этом случае общая стоимость LP составляет 2 USD.
Соответственно, цена 1 BTC, p, также может быть выражена как y/x, мы условимся, что p=y/x. В этом случае, если цена BTC изменится, например, вырастет на 100% до 2 долларов, произойдет арбитражная ситуация:
A пул: арбитражники будут использовать 1 доллар для покупки 1 BTC, в это время LP нужно продать BTC, чтобы получить 2 доллара.
B пул: продать в B пуле, стоимость которого составляет 2 доллара, арбитражник чисто зарабатывает 2-1=1 доллар
Прибыль арбитражников по сути является убытком LP из A пула. Чтобы количественно оценить этот убыток, можно сначала рассчитать значение LP после арбитража LP(p) = 2√p (где x и y также обозначаются p), однако если LP просто держит 1 BTC и 1 crvUSD, то считается, что убытка нет, что можно выразить как LP~hold~(p) = p + 1.
Согласно неравенству, при p>0 и не равном 1 всегда верно, что 2√p < p + 1, и доход арбитражера в основном происходит из убытков LP, поэтому под воздействием экономических стимулов LP склонны изымать ликвидность и держать криптовалюту, в то время как AMM-протокол должен удерживать LP через более высокие комиссии и стимулы токенов, что является основной причиной, по которой CEX может сохранять свои преимущества над DEX в спотовой торговле.
!
Описание изображения: бессрочные потери
Изображение предоставлено: @yieldbasis
Беспроигрышные убытки с точки зрения всей экономической системы цепочки можно рассматривать как своего рода "ожидание". LP, выбравшие предоставление ликвидности, не могут больше требовать получения дохода от своих активов, поэтому по своей сути беспроигрышные убытки больше представляют собой "бухгалтерские" потери, а не должны рассматриваться как реальные экономические убытки. По сравнению с держателями BTC, LP также могут получать комиссии.
Yield Basis не так считает, они не пытаются устранить ожидаемые убытки LP за счет повышения ликвидности и увеличения доли комиссий, а исходят из "эффективности маркетмейкинга". Как упоминалось ранее, по сравнению с удерживаемым p+1, 2√p LP никогда не обгонит, но с точки зрения соотношения доходности на вложенные 1 доллар, начальные инвестиции составляют 2 доллара, текущая цена 2√p доллара, поэтому доходность на каждый доллар составляет 2√p/2 = √p. Ты помнишь, что p - это цена 1 BTC? Поэтому, если ты просто держишь, то p будет твоей доходностью на активы.
Предположим, первоначальные инвестиции в 2 доллара, тогда после увеличения на 100% доход LP изменится следующим образом:
2√2 USD (арбитражники заберут разницу)
Yield Basis с точки зрения доходности активов позволяет преобразовать √p в p, что обеспечивает сохранение дохода от удержания при гарантированных комиссиях LP. Это очень просто, достаточно √p². С финансовой точки зрения, это означает наличие постоянного плеча 2x. Слишком высокое или слишком низкое плечо приведет к разрушению экономической системы.
!
Описание изображения: Сравнение LP Value Scaling p и √p
Источник изображения: @zuoyeweb3
Это означает, что 1 BTC будет иметь вдвое большую эффективность маркетмейкинга, естественно, не существует соответствующего crvUSD для участия в распределении комиссий, BTC остается лишь с собственной доходностью, то есть превращается из √p в p.
Неважно, верите вы или нет, в любом случае в феврале Yield Basis официально объявил о финансировании в 5 миллионов долларов, что означает, что есть венчурные капиталы, которые в это верят.
Но! LP, добавляющий ликвидность, должен соответствовать торговой паре BTC/crvUSD, в池е должны быть BTC, иначе он не будет работать. Llama Lend и crvUSD действуют в соответствии с тенденцией и запускают двойной механизм кредитования:
!
Описание изображения: Процесс работы YB Иллюстрация предоставлена: @yieldbasis В итоге 500 BTC "ликвидировало" свой собственный заем, получив 1000 U долей LP, достигнуто 2x кредитное плечо. Но обратите внимание, что эквивалентный заем был выдан YB, выступая в роли ключевого посредника, по сути, YB взял на себя оставшуюся долю займа в 500U от Llama Lend, поэтому YB также должен поделиться комиссией Curve.
Если пользователь считает, что BTC на 500U может принести прибыль от комиссии в 1000U, то он прав, но если он думает, что все это предназначено только для него, то это немного невежливо. Проще говоря, это не просто разделение пополам, маленькая хитрость YB заключается в пиксельном уважении к Curve.
Давайте посчитаем первоначальную прибыль:
!
В данном случае, 2x Fee означает, что пользователь, вложив 500U в эквивалент BTC, может получить 1000 U прибыли от комиссии. Borrow_APR представляет собой ставку Llama_Lend, а Rebalance_Fee обозначает расходы арбитражника на поддержание 2x плеча, эта часть по сути все равно должна быть выплачена LP.
Сейчас есть хорошие новости и плохие новости:
Однако комиссия, распределяемая между veYB, динамическая и фактически должна быть динамически разделена между держателями ybBTC и veYB, при этом veYB гарантирует минимальные 10% от общего дохода. Это означает, что даже если все не будут ставить ybBTC, они смогут получить только 45% от исходного общего дохода, а veYB, то есть сам YB, сможет получить 5% от общего дохода.
Удивительный результат: даже если пользователи не ставят ybBTC на YB, они могут получить только 45% от комиссии. Если они решат ставить ybBTC, то получат YB токен, но при этом должны отказаться от комиссии. Если же они хотят получить и то, и другое, то могут продолжить ставить YB, чтобы обменять его на veYB, что позволит им получать комиссию.
!
Описание изображения: доходы от ybBTC и veYB
Источник изображения: @yieldbasis
Безвозмездные потери никогда не исчезнут, они просто будут перенесены.
Вы думаете, что используете эквивалент 500U BTC, чтобы сыграть на эффекте маркет-мейкинга 1000U, но YB не сказал, что доход от маркет-мейкинга будет вам предоставлен, и после того, как вы заложите veYB, вы можете дважды снять стейкинг, veYB->YB, ybBTC->wBTC, чтобы вернуть первоначальные средства и доход.
Но если вы хотите получить полные права голоса veYB, то есть механизм взятки, то поздравляю, вы получили четырехлетний период блокировки. В противном случае права голоса и доходы постепенно снижаются в зависимости от срока стейкинга. Так что стоит ли жертвовать ликвидностью BTC ради получения YB, зависит от личных соображений.
В предыдущем тексте упоминалось, что безвозмездные потери являются учетными потерями, и пока ликвидность не выводится, это является плавающим убытком. Теперь план по устранению YB по своей сути также является "учетным доходом", который дает вам возможность получить плавающую прибыль от удержания, а затем развивает собственную экономическую систему.
Вы хотите использовать 500U для получения 1000U в виде дохода от комиссии, YB хочет «заблокировать» ваши BTC и продать вам свои YB.
Многосторонние переговоры для достижения эффекта роста
Основанный на Curve, используя crvUSD, хотя это и даст возможность $CRV, но также открывает новый протокол Yield Basis и токен $YB. Так сможет ли YB сохранить свою стоимость и увеличить её через четыре года? Боюсь, что…
Вне сложной экономической механики Yield Basis акцент сделан на пути рыночной экспансии crvUSD.
Llama Lend по сути является частью Curve, но основатель Curve предложил выпустить 60 миллионов долларов в crvUSD для обеспечения первоначальной ликвидности YB, что довольно смело.
!
Описание изображения: YB не изменился, crvUSD сначала выпустил изображение источник: @newmichwill YB будет в соответствии с планом предоставлять преимущества держателям Curve и $veCRV, но основная проблема заключается в ценообразовании и увеличении стоимости YB токена, crvUSD в конечном итоге это U, так что YB действительно является активом с увеличением стоимости?
Тем более, если произойдет еще один инцидент ReSupply, это повлияет на сам Curve.
Таким образом, в данной статье не будет проведен анализ взаимосвязи токенов YB и Curve, а также плана распределения прибыли. $CRV не так уж и далек от истины, $YB, по-видимому, не будет стоить ничего, тратить символы бессмысленно.
Однако в защите своего увеличения можно увидеть необычные идеи Майкла: BTC, внесенные пользователями, будут "увеличены" в эквиваленте crvUSD. Преимущество заключается в увеличении объема предложения crvUSD, каждая монета crvUSD будет вложена в пул для заработка комиссионных, что представляет собой реальный торговый сценарий.
Но по сути, эта часть резервов crvUSD эквивалентна, а не избыточна. Если нельзя повысить коэффициент резервов, то увеличение доходности crvUSD также является вариантом. Вы помните о относительной доходности капитала?
Согласно замыслу Майкла, заимствованный crvUSD будет эффективно взаимодействовать с существующими торговыми пулами, например, wBTC/crvUSD будет связано с crvUSD/USDC, способствуя увеличению объемов торгового оборота первого, а также способствуя увеличению объемов торгового оборота второго.
А комиссия за торговую пару crvUSD/USDC будет разделена на 50% для держателей $veCRV, а оставшиеся 50% получат LP.
Можно сказать, что это очень опасное предположение. Как упоминалось ранее, crvUSD, предоставленный Llama Lend YB, предназначен исключительно для использования в одном пуле, тогда как пула crvUSD/USDC не имеют ограничений на доступ. В этот момент crvUSD по сути имеет недостаток резервов, и как только стоимость токена колеблется, арбитражники могут легко воспользоваться ситуацией. Затем следует знакомая смертельная спираль: проблемы с crvUSD затронут и YB, и Llama Lend, что в конечном итоге повлияет на всю экосистему Curve.
Обязательно обратите внимание, что crvUSD и YB связаны, 50% новой ликвидности должны поступить в экосистему YB. crvUSD, используемый YB, издается изолированно, но использование не изолировано, это самая большая потенциальная точка обрушения.
!
Описание изображения: План распределения Curve
Источник изображения: @newmichwill
План, предложенный Майклом, заключается в том, чтобы подкупить пул стейблкоинов, используя 25% от эмиссии YB Token, что уже близко к уровню шутки. Безопасность активов: BTC>crvUSD>CRV>YB. Когда наступит кризис, YB не сможет защитить даже себя, что уж говорить о чем-то другом?
YB собственное эмитирование является продуктом распределения комиссий от торговой пары crvUSD/BTC, вспомнили? Luna-UST тоже так же, UST является эквивалентом сожженного объема Luna, обе стороны взаимозависимы, YB Token<>crvUSD также так.
Можно сделать еще лучше, согласно расчетам Майкла, исходя из объема торговли BTC/USD и ценовых показателей за последние шесть лет, он вычислил, что можно гарантировать 20% APR и обеспечить 10% доходность даже в медвежьем рынке; в пиковый момент бычьего рынка 2021 года доходность может достигать 60%. Если немного поддержать crvUSD и scrvUSD, то обогнать USDe и sUSDe не будет мечтой.
Поскольку объем данных слишком велик, у меня нет данных для бэктестирования, чтобы проверить его вычислительные способности, но не забывайте, что UST также гарантировал доходность 20%, модель Anchor + Abracadabra также работала довольно долго, разве комбинация YB+Curve+crvUSD будет отличаться?
По крайней мере, UST безумно покупал BTC в качестве резервного фонда перед крахом, YB использует BTC для создания кредитного резерва, что также является огромным прогрессом.
Забыть значит предать.
С Ethena на блокчейне проекты начинают искать реальные доходы, а не только обращать внимание на рыночные мечты.
Ethena использует CEX для хеджирования ETH для захвата дохода, распределяя доход через sUSDe, применяя стратегию казначейства $ENA для поддержания доверия крупных держателей и учреждений, многократные маневры стабилизируют объем эмиссии USDe в 10 миллиардов долларов.
YB хочет найти реальные торговые доходы, в этом нет никаких проблем, но арбитраж и кредитование — это не одно и то же, торговля требует большей оперативности, каждый crvUSD является совместным долгом YB и Curve, кроме того, залог также заимствован у пользователя, собственные средства близки к нулю.
crvUSD в настоящее время имеет небольшой объем выпуска, на начальном этапе поддерживать рост и 20% доходность несложно, но как только масштаб увеличится, рост цены YB, колебания цены BTC и снижение способности crvUSD к захвату стоимости приведут к значительному давлению на продажу.
Доллар является немонетарной валютой, crvUSD тоже скоро станет таким.
Тем не менее, риски вложенности DeFi уже были учтены в общем системном риске на блокчейне, поэтому риск для всех не является риском; наоборот, те, кто не участвует, будут пассивно нести убытки от краха.
Заключение
Традиционная финансовая база доходности (Yield Basis) — это доходность по государственным облигациям США, будет ли цепочная база доходности (Yield Basis) BTC/crvUSD?
Логика YB может быть обоснована при достаточно больших объемах транзакций в сети, особенно учитывая огромные объемы торгов на Curve. В этом случае устранение бессмысленных потерь имеет значение, можно провести аналогию:
Только в условиях постоянной и достаточной торговли цена BTC может быть обнаружена, логика стоимости crvUSD может быть замкнута, путем эмиссии из-за кредитования BTC и получения прибыли от торговли BTC. Я уверен в долгосрочном росте BTC.
BTC является CMB (Космический микроволновой фон) крипто-вселенной. С 2008 года, после финансового кризиса, если человечество не захочет перезапустить мировой порядок революционным или ядерным способом, общий тренд BTC будет расти, не потому что растет консенсус о ценности BTC, а из-за уверенности в инфляции доллара и всех фиатных валют.
Но я с умеренной доверием отношусь к техническим возможностям команды Curve, после ReSupply у меня глубокие сомнения в их моральном уровне, однако также трудно найти другие команды, которые осмелились бы попробовать в этом направлении, к сожалению, деньги уходят, а безвозмездные потери касаются лишь тех, кто имеет к этому отношение.
UST накануне своей гибели疯狂 покупал BTC, USDe во время колебаний резервов обменивался на USDC, а Sky еще более безумно обнимал государственные облигации, в этот раз, удачи Yield Basis.