Мнение Эндрю Кана: Почему утверждения Тома Ли о Эфире кажутся очень слабыми?

Автор | Эндрю Канг

Компиляция | У говорит о блокчейне

Исходная ссылка:

Эндрю Кан, соучредитель и партнер Mechanism Capital, долгое время участвует в инвестициях и торговле на первичном/вторичном рынке криптовалют и инфраструктуре DeFi. На днях он резко опроверг утверждение Тома Ли о бычьем тренде ETH, назвав его «грубой точкой зрения, составленной из множества финансовых заблуждений». Интересно, что в апреле этого года Эндрю Кан заявил, что Ethereum вот-вот упадет ниже 1000 долларов, после чего ETH значительно вырос, и недавно этот комментарий также подвергся широкой насмешке. После насмешек он еще больше разозлился, заявив, что Ethereum станет Luna 2.0.

Данная статья не отражает мнение У Шо, а лишь предоставляет другую точку зрения, чтобы читатели могли составить более полное представление.

Исходный текст如下:

Одно из самых примитивных и лишенных финансовой грамотности смешанных мнений, которые я видел среди известных аналитиков в последнее время, принадлежит Тому Ли и касается его заключений по ETH. Его основные аргументы следующие:

1. Применение стейблкоинов и RWA

Аргумент Тома Ли заключается в том, что растущая деятельность, связанная со стабильными монетами и токенизированными активами, приведет к увеличению объема цепочных транзакций, что, в свою очередь, повысит сборы за транзакции в сети Ethereum и доходы от протокола. На первый взгляд это кажется разумным, но стоит потратить немного времени на проверку данных, и вы обнаружите, что это не так.

С 2020 года масштаб токенизации активов и объем торгов стейблкоинов выросли примерно в 100–1000 раз. Аргумент Тома содержит фундаментальное недопонимание механизма захвата стоимости, что может привести к ложному мнению, что сборы и доходы от протокола будут расширяться пропорционально; однако на самом деле уровень доходов в настоящее время практически аналогичен уровню 2020 года.

Причины включают в себя:

· Апгрейд сети Ethereum сделал отдельные транзакции более эффективными и с меньшими затратами ресурсов, что снизило стоимость единичной транзакции;

· Деятельность стабильных монет и токенизированных активов перемещается на другие цепочки;

· Токенизация активов с низкой оборачиваемостью не приводит к значительным расходам. Масштаб токенизации не является линейным по отношению к доходам Ethereum. Например, кто-то может токенизировать облигацию на 100 миллионов долларов, но если она продается только раз в два года, то взносы, которые она принесет Ethereum, могут составить всего 0.10 долларов; напротив, комиссия, генерируемая одним USDT в высокочастотных сценариях, будет значительно выше.

Даже если объем токенизированных активов достигнет 1 трлн долларов, без активного обращения на блокчейне новая ценность для эфира может составить всего лишь 100 тыс. долларов.

Будет ли в будущем расти объем и стоимость транзакций в блокчейне? Да. Но большая часть этого роста, вероятно, будет захвачена другими цепочками, обладающими более сильными возможностями для бизнес-развития. Что касается перевода традиционных финансовых транзакций в блокчейн, другие участники уже увидели возможности и активно продвигаются вперед: Solana, Arbitrum и Tempo в настоящее время захватили значительную долю ранних внедрений. Даже Tether поддерживает две новые цепочки Tether — Plasma и Stable, цель которых состоит в том, чтобы перенести объем транзакций USDT на собственную сеть.

2. О сравнении "цифровой нефти"

Нефть является товаром. Реальная цена нефти, скорректированная на инфляцию, в течение более чем века в основном колебалась в одном и том же ценовом диапазоне, хотя были периодические всплески, но в конечном итоге они всегда возвращались. Я согласен с мнением Тома: ETH можно рассматривать как "товар", но это не создает бычьей логики. Не совсем понимаю, какое позитивное значение Том хочет выразить здесь.

3. Организации будут покупать и заложить ETH для повышения безопасности сети, в которой они производят токенизацию активов, и использовать его в качестве операционного капитала.

Крупные банки или другие финансовые учреждения уже включили ETH в свой баланс? Нет. Также мы не видели, чтобы кто-либо объявил о связанных планах. Будут ли банки заранее накапливать большое количество нефти из-за постоянной необходимости в энергии? Нет, потому что эта доля затрат недостаточна, обычно они платят по мере необходимости. Поэтому я думаю, что банки также не будут покупать акции депозитарных учреждений, которые они используют.

4. ETH будет равен общей стоимости всех финансовых инфраструктурных компаний

Честно говоря, это снова отражает фундаментальное недопонимание механизма «захвата ценности», почти до уровня чистой догадки.

5. Технический анализ

Я сам являюсь сторонником технического анализа и считаю, что он очень ценен при объективном использовании. К сожалению, похоже, что Том использует технический анализ, чтобы произвольно проводить линии и подтверждать свои уже существующие позиции.

С объективной точки зрения, самый ясный вывод из этого графика заключается в том, что Эфириум всё ещё находится в межгодовом диапазонном накоплении. Подобно ценам на нефть, последние тридцать лет нефть также долго колебалась в широком диапазоне. Более того, в последнее время Эфириум достиг верхней границы диапазона, но не смог эффективно преодолеть сопротивление. В целом, техническая картина по Эфириуму выглядит медвежьей. Я не исключаю возможности того, что он останется в диапазоне от 1000 до 4800 долларов на более длительный срок. То, что какой-то актив когда-то переживал параболический рост, не означает, что такая тенденция будет продолжаться бесконечно.

С долгосрочной точки зрения динамика ETH/BTC также была неправильно истолкована. Действительно, он находится в многолетнем диапазоне, но в последние годы в основном под влиянием нисходящего тренда, и недавно только отскочил возле долгосренной поддержки. Причиной ослабления является то, что нарратив Ethereum уже насыщен, а его фундаментальные показатели недостаточны для поддержания дальнейшего роста оценки. Эти фундаментальные показатели до сих пор не изменились.

Текущая оценка Ethereum во многом обусловлена отсутствием финансовых знаний у инвесторов. Объективно говоря, такие факторы также могут привести к довольно значительной рыночной капитализации — посмотрите на XRP, это пример. Однако оценка, выведенная из "отсутствия финансовой грамотности", не может бесконечно расти. Более широкая макроэкономическая ликвидность позволяет ETH поддерживать свою капитализацию, но без значительных изменений на организационном уровне его долгосрочные относительные результаты, вероятно, останутся неудовлетворительными.