Когда вращается маховик mNAV с "бесконечными пулями", нарратив крипто-казначейств скрывает беспокойство о продаже токенов.

Микро-стратегия альткойнов является движущей силой сегодняшнего рынка. В отличие от последнего цикла, когда MicroStrategy запустил бычий рынок Биткойна, теперь казначейские компании, такие как SBET и BMNR, подняли ETH с $3,500 до более чем $7,800. Это 120% рост. Довольно впечатляюще. Эти компании теперь задают рыночное настроение, при этом SOL, BNB и HYPE следуют аналогичным паттернам.

Но трещины начинают проявляться. Несколько казначейских компаний сталкиваются с риском делистинга. Другие попались на продаже токенов. Заставляет задуматься, сможет ли эта казначейская стратегия продлиться. Давайте углубимся.

Конкуренция компаний: Капитал выбирает немногих победителей

Битва среди казначейских компаний? Жестокая.

Некоторые получают уведомления о делистинге. Цены на акции упали на 90%. Ой. Другие получают миллионы финансирования и привлекают звезды индустрии. Контраст очевиден.

Возьмите компании с казной ETH. SBET начала тренд, создавая рыночный FOMO. Затем вмешалась BMNR. Больше покупательной способности. Больше капитала. Смелые заявления о "владении 5% ETH." Ветераны Уолл-стрита поддерживают их. У SBET есть фигуры Web3, но сейчас она выглядит слабее.

Цены на акции рассказывают историю. SBET вырос скромно. BMNR увеличился на 130%. Основной капитал явно предпочитает один другому.

Сильные компании становятся еще сильнее. Малые испытывают трудности. Удивительно, как быстро рынок сортирует победителей и проигравших. В конечном итоге всего несколько компаний поглотят весь капитал и нарративную силу. Остальные? Они исчезают.

Беспокойства по поводу продажи токенов: Стратегические резервы не означают вечное удержание

Майкл Сейлор говорит, что MicroStrategy "никогда не продаст" Биткойн. Он продолжает покупать. Тем не менее, все задаются вопросом, продадут ли они когда-нибудь. Компании, управляющие альткойнами, копируют его модель, но немногие обещают не продавать. Это делает их менее стабильными.

Недавно компания HYPE treasury продала токенов на 500 000 $. Всего через месяц после объявления о финансировании в $600 миллион. Не огромная сумма, но сигнал.

Мы видим этот шаблон и в других местах. Компании покупают криптовалюту, а затем продают по более высоким ценам. "Стратегические резервы" становятся инструментами для получения прибыли, когда цены растут. Удобно.

Пока нет массовых распродаж. Но риск существует. Если "казначейская армия" решит продать вместе? Бычий рынок может остановиться под собственным весом.

mNAV маховик: бесконечные пули или двусторонний меч?

Трезорные компании используют некий механизм под названием mNAV. Коэффициент рыночной чистой стоимости активов. Похоже, что это дает им "бессмертные пули" на бычьих рынках.

Когда цена акций превышает чистую стоимость активов (mNAV > 1), компании привлекают средства для покупки большего количества цифровых активов. Каждая покупка увеличивает долю на акцию. Уверенность на рынке растет. Цена акций растет. Цикл продолжается: более высокая mNAV → больше финансирования → больше покупок криптовалюты → более высокая стоимость на акцию → более сильная уверенность → еще более высокая цена акций.

Но mNAV работает в обоих направлениях. Премия может означать доверие. Или просто хайп. Как только mNAV приближается к 1, логика изменяется с "обогащения" на "разбавление". Если цены токенов тоже падают, вы получаете негативную спираль. Рыночная стоимость падает. Уверенность рушится.

MicroStrategy выжила, когда ее mNAV упал ниже 1. Они реструктурировали долг вместо того, чтобы продавать Биткойн. Сейлор верит в Биткойн как в основное обеспечение. Не все казначейские компании имеют такую убежденность. Многие просто приняли стратегию «покупки токенов», чтобы выжить. Они, вероятно, продадут, когда дела пойдут плохо.

Как избежать потенциальных рисков модели казначейства DAT?

Приоритизируйте компании, которые 'накапливают BTC'

Биткойн остается краеугольным камнем отрасли. Не совсем ясно, смогут ли альткойны сохранить тот же статус. Как традиционные, так и криптоинституты все еще хотят большего воздействия Биткойна. Компании, владеющие Биткойном, предлагают больше стабильности, чем те, кто гонится за трендами альткойнов.

Сфокусируйтесь на конкурентных отношениях и выбирайте лидеров

Капиталовложения жестоки. Модели, основанные на нарративе, такие как стратегии казначейства, обычно вознаграждают только лидеров. Как только учреждения выбирают своего фаворита, остальные остаются без внимания. Ищите "эффект лидера": больше средств, медийного охвата и доверия рынка.

Не можете оценить отдельные акции? Просто покупайте токены напрямую. ETH и BNB достигли исторического максимума, несмотря на конкуренцию компаний.

Сосредоточьтесь на основных показателях компании

Многие казначейские компании являются просто оболочками с слабыми бизнесами. Они выживают за счет крипто-спекуляций. Это работает на бычьих рынках. Затем рушится.

Спросите себя:

• Генерирует ли компания наличные средства?
• Какова их стоимость покупки криптовалюты?
• Какова доля цифровых активов в их портфеле?
• Используют ли они средства для развития бизнеса или просто покупают токены?
• Могут ли они справляться с долгом в условиях рыночного стресса?

Компании без устойчивого дохода ярко сияют недолго. Затем они первыми рушатся, когда ликвидность иссякает.

Резюме

Стратегия казначейства стимулировала этот бычий рынок. Внебиржевые фонды подняли ETH и другие на новые высоты. Но "бесконечные пули" часто скрывают пузыри. История показывает, что ликвидность и нарративы могут начать ралли, но не могут заменить реальную ценность. Рынки сейчас выглядят хорошо. Тем не менее, оставайтесь осторожными. Четкое суждение имеет наибольшее значение, когда все остальные теряют свое.