Стратегия приобретения золота Китаем: отчеты предполагают, что официальные цифры значительно занижают истинный объем

Недавний анализ Goldman Sachs показывает значительное несоответствие между официально заявленными покупками золота в Китае и фактическим объемом приобретения. По словам аналитика драгоценных металлов Лины Томас, агрессивная стратегия накопления золота в Китае является ключевым фактором, поддерживающим ее прогноз о том, что цены на золото достигнут $3,000 за унцию к концу 2025 года.

В прошлом месяце Томас защитил этот бычий прогноз против скептиков, которые утверждали, что укрепление доллара — широко считаемое неизбежным при приходящей администрации Трампа — помешает золоту сохранить его восходящий импульс. Она представила четыре убедительных контраргумента:

Во-первых, экономисты Goldman предполагают, что, хотя доллар может укрепиться во время глобального цикла смягчения денежно-кредитной политики, именно решения Федеральной резервной системы по процентным ставкам в первую очередь определяют спрос инвесторов на золото. Их базовый сценарий прогнозирует, что снижение на 100 базисных пунктов со стороны ФРС повысит цены на золото на 7% к концу 2025 года. Даже если ФРС сделает всего лишь одно сокращение ставки, золото все равно может достичь примерно $2,890 за унцию.

Во-вторых, Томас ставит под сомнение представление о том, что сила доллара автоматически предотвращает центральные банки от увеличения закупок золота. Эти учреждения обычно используют долларовые резервы для приобретения золота, и центральные банки в развивающихся рынках часто ускоряют закупки золота, когда их местные валюты ослабевают, чтобы укрепить доверие к местной валюте.

Третье, исторические данные показывают, что как доллар, так и цены на золото могут одновременно расти в периоды неопределенности, что подтверждает роль золота как хеджирования портфеля — включая защиту от эскалации тарифов.

Наконец, экономисты Goldman ожидают, что более широкие меры монетарного смягчения окажут примерно нейтральное влияние на спрос на золото в рознице в Китае, поскольку стимулы от снижения процентных ставок компенсируют рост местных цен на золото.

Секретное приобретение золота

Возможно, наиболее показательным является анализ банка лондонского внебиржевого рынка, который показывает, что центральные банки приобрели примерно 64 тонны золота в октябре — почти в четыре раза больше среднего показателя до 2022 года в 17 тонн. Китай стал доминирующим покупателем, приобретя 55 тонн золота через этот канал. Однако Народный банк Китая официально сообщил о покупке только 5 тонн в тот же период.

Это замечательное десятикратное различие между заявленными и фактическими покупками предполагает, что Китай может намеренно занижать свою стратегию приобретения золота, возможно, чтобы скрыть свое диверсифицирование от активов, деноминированных в долларах.

Почему центральные банки накапливают золото

Аналитики Goldman Sachs отмечают, что центральные банки развивающихся рынков в первую очередь покупают золото для хеджирования финансовых и геополитических рисков. Это поведение значительно усилилось с тех пор, как западные страны заморозили резервы центрального банка России в 2022 году — событие, которое в корне изменило подход многих стран к оценке финансовой безопасности.

Анализ выявляет две ключевые мотивации:

Финансовая диверсификация: С момента глобального финансового кризиса центральные банки развивающихся рынков активно стремились диверсифицировать свои резервы за пределами традиционных активов.

Геополитическое хеджирование: Риск санкций, особенно замораживание активов центральных банков, стал критической проблемой. После замораживания активов центрального банка России в 2022 году покупки на внебиржевом рынке Лондона возросли в пять раз. Китайские экономисты впоследствии подчеркнули важность диверсификации валютных резервов для смягчения потенциального риска санкций.

Тренды накопления золота в будущем

Goldman Sachs считает, что центральные банки продолжат свою стратегию накопления золота, даже если активы центрального банка России в конечном итоге будут разморожены. Прецедент, установленный в 2022 году, навсегда изменил восприятие риска среди центральных банков по всему миру.

Опрос, проведенный Всемирным золотым советом в начале 2024 года, показал, что 81% из 69 опрошенных центральных банков ожидают увеличения глобальных запасов золота центральных банков в течение следующих 12 месяцев, при этом никто не предсказывает снижение. Более того, 29% респондентов указали на планы увеличить свои собственные запасы золота — это наивысшая пропорция с начала проведения опроса в 2018 году.

Влияние на прогнозы цен на золото

Goldman Sachs сохраняет свою цель по цене золота в 3,000 долларов за унцию на конец 2025 года, признавая два основных фактора риска: возможность того, что Федеральная резервная система может снизить ставки меньше, чем ожидалось (нисходящий риск), и потенциал для еще более сильных покупок центральных банков, чем в настоящее время прогнозируется (восходящий риск).

Если покупки центрального банка превысят текущие прогнозы Goldman на 10 тонн в месяц, то их прогноз по цене золота на конец 2025 года может вырасти на $50 или более до $3,050 за унцию. Напротив, если конечная ставка ФРС окажется на 100 базисных пунктов выше базового прогноза Goldman в 3.25-3.5% — что подразумевает всего одно сокращение ставки — цены на золото могут упасть примерно на $100 ниже их текущего прогноза.

Данные показывают, что поведение центральных банков в отношении покупки золота, особенно ускоренная стратегия приобретения Китая, представляет собой структурный сдвиг в глобальном управлении резервами, который может значительно повлиять на рынки драгоценных металлов до 2025 года и далее.