Мастерство инвестиций: Анализ стратегии портфеля Дуань Юнпина на $100 миллиард

Вопрос на $100 миллиард

Если бы у вас в руках было 100 миллиардов юаней, что бы вы с ними сделали?

Для большинства людей этот вопрос остается чисто гипотетическим. Однако для инвестиционного магната Дуань Ёнпина он представляет собой конкретную реальность и основное внимание на 2025 год. Несмотря на его характерно скромный стиль и редкие публичные появления, каждый инвестиционный шаг этого управляющего активами — который контролирует как минимум 100 миллиардов юаней — вызывает волнения на рынке и привлекает внимание инвесторов. Недавно его комментарии на инвестиционной платформе Xueqiu вызвали значительный интерес со стороны рынка.

Аккаунт Дуана в Xueqiu "Путь без формы, но у меня есть форма" недавно раскрыл стратегическое увеличение позиции, заявив: "Сегодня я купил Tencent и также купил Moutai." Это заявление было сделано в ответ на вопросы инвесторов о том, сталкивается ли Tencent с регулирующими трудностями и является ли текущая цена оптимальной точкой входа.

Время инвестиций Дуана совпало с заметной волатильностью рынка. В то время как цена акций Tencent увеличилась на 40,6% в течение 2024 года, она испытала резкую коррекцию на 11,46% в первые пять торговых дней 2025 года. С 31 декабря 2024 года по 8 января 2025 года акции Tencent снижались в течение шести последовательных сессий, включая значительное падение на 7,28% 7 января, за которым последовало еще одно снижение на 2,74% 8 января.

9 января — в день, когда была раскрыта покупка Дуаня — акции Tencent, которые ранее свободно падали, стабилизировались и выросли на 1,14%, закрывшись на уровне 373,4 HKD. Это ознаменовало конец шестисессионной серии потерь. Восстановление продолжилось 14 января с еще одним приростом на 2,46%, закрывшись на уровне 375 HKD с рыночной капитализацией в 3,459 триллиона HKD. Однако текущая оценка все еще представляет собой примерно 50% снижение по сравнению с пиковым значением 2021 года в 725,608 HKD.

Аналогично, акции Моутая пережили шесть последовательных сессий снижения, с падением на 6% за первые пять торговых дней 2025 года, прежде чем отскочить после объявления инвестиции Дуаня. Моутая завершила 2024 год с ежегодным снижением на 8,46%, при этом как цена акций, так и цены на флагманский продукт находились под давлением. Несмотря на рыночные опасения, Дуан выразил уверенность, отметив, что "падение цены акций Моутая не означает, что компания испытывает трудности."

Немедленная реакция рынка на позиции Дуана иллюстрирует глубокое влияние, которое этот много миллиардный управляющий активами продолжает оказывать на настроение инвесторов и рыночную динамику.

От академического неудачника до инвестиционного авторитета

Вопреки тому, что многие могут предположить, Дуань Юнпин не начал свой путь как академический гений. На самом деле, он изначально описывал себя как "бедного студента", набрав чуть более 80 баллов по четырем предметам на своем первом вступительном экзамене в колледж.

Родившись в 1961 году в семье педагогов — оба родителя преподавали в Цзяньси колледже водных ресурсов и электрической энергии — Дуан пользовался относительным привилегием даже в периоды широкомасштабных трудностей. В 1966 году, в ответ на инициативы правительства, его родители перевезли семью в Цзяньганшань для сельского переобучения.

В этой сельской местности молодой Дуань наслаждался беззаботным детством — собирая дрова, ловя рыбу и лазая по деревьям — с минимальной академической структурой. Когда в 1977 году в Китае была восстановлена национальная вступительная экзаменационная система, 16-летний Дуань присоединился к миллионам кандидатов, но достиг лишь скромных результатов, набрав чуть больше 80 баллов в сумме.

Его академическая трансформация произошла на следующий год, когда он пересдал экзамен и в среднем набрал более 80 баллов по предмету, что обеспечило ему поступление в престижный Радиоотдел Zhejiang University. Это поставило его на два года впереди Ши Ючжун, который позже основал Giant Group.

Контраст между сельским воспитанием Дуана и университетской средой был поразительным. Изначально не знакомый с основными городскими удобствами, такими как телефоны, он позже стал пионером в телекоммуникационной отрасли. После окончания учебы он сознательно отказался от безопасности государственной службы на Пекинском заводе электронных труб, несмотря на его выше среднего месячную зарплату в 46 юаней, чтобы стремиться к более высоким амбициям.

После того, как Дуань покинул свою безопасную должность, он инвестировал в дальнейшее образование, получив степень магистра в области эконометрики в Университете народного хозяйства Китая. Эта академическая инвестиция идеально подготовила его к возможностям, возникающим в эпоху реформ в Китае.

В возрасте всего 28 лет Дуань был назначен директором завода Rihua Electronics, которому было поручено решить проблему более чем 2 миллионов юаней долга. Его инновационным решением стало создание образовательного устройства "Маленький Тиран". Используя инвестиции в 400 000 юаней в рекламу CCTV с Джеки Чаном, умный маркетинговый слоган продукта — "Такая же родительская любовь, надеясь на дракона от своего ребенка, Маленький Тиран" — глубоко отозвался у амбициозных родителей. Этот первый предпринимательский успех заложил основу для BBK Electronics и в конечном итоге стал причиной появления мобильных брендов OPPO и Vivo.

Инвестиционная философия "Китайского Баффета"

Хотя Дуань Ёнпин признан основателем известных брендов "Маленький Тиран" и "BBK Electronics" и бывшим председателем группы BBK, его обед в 2006 году с Уорреном Баффетом действительно закрепил его репутацию инвестора. Его ставка в 620 000 долларов сделала его первым китайским гражданином, который смог заполучить заветный обед с легендарным инвестором.

Трехчасовая дискуссия между Дуань и Баффетом остается в значительной степени частной, хотя ее влияние кажется значительным. Хуан Чжэн, который сопровождал Дуань на обеде, похоже, применил ее принципы при создании Pinduoduo, на время став самым богатым человеком в Китае. В финансовых кругах Дуань часто называют "китайским Баффетом" за его инвестиционную смекалку.

После этой ключевой встречи Дуань публично признал Баффета своим инвестиционным наставником. Он сообщил, что обнаружение одной из книг Баффета в корне изменило его подход к инвестициям. Интересно, что из их обеда Дуань извлек не конкретные инвестиционные цели, а скорее стратегические ограничения — что не делать. Его итоговые "три принципа нет" стали: "Не шортить, не занимать деньги и не делать то, чего не понимаешь."

Принцип "не шортить" имеет особое значение для Дуана, который ранее понес убыток в $200 миллион, шортя акции Baidu. Его отвращение к заемным инвестициям обусловлено тем, что "игра с заемными деньгами" вносит чрезмерный риск. Как он объясняет: "Независимо от того, берете ли вы деньги в долг, вы потеряете бесчисленное количество возможностей в своей жизни, но заем может означать, что у вас никогда не будет другого шанса."

Консервативный подход Дуана к кредитному плечу выделяет его среди более рискованных предпринимателей, таких как Цзя Юэтин и Сюй Цзицзинь. В то время как многие инвесторы стремятся к краткосрочным выгодам, Дуань придерживается долгосрочной инвестиционной философии Баффета — стратегии, которую он последовательно применяет к своим позициям в NetEase, Apple, Tencent и Moutai, компании, в которые он рано идентифицировал и инвестировал.

Стратегическое распределение активов: Портфель на $180 миллиард долларов

Несмотря на его значительное состояние, Дуан Йонгпин заметно отсутствует в первой сотне списка самых богатых людей Китая по версии Forbes — свидетельство его скромного подхода. Тем не менее, согласно сообщениям СМИ, его состояние превышает 180 миллиардов юаней, что поставило бы его в десятку самых богатых людей Китая — обойдя как семью Ли Кашина (175 миллиардов юаней), так и семью Джека Ма (165 миллиардов юаней), которые занимают девятое и десятое места соответственно.

5 января Дуань сделал редкое публичное появление в своем alma mater, Университете Чжэцзян, проведя 90-минутный обмен мнениями с преподавателями и студентами. 20,000-словный стенографический отчет раскрыл его инвестиционную философию, сосредоточенную на трех основных принципах: внимание к фундаментально здоровым бизнес-моделям, поддержание долгосрочных инвестиционных горизонтов и терпение при выявлении качественных компаний.

В начале 2024 года Дуань привлек общественное внимание, когда раскрытия SEC показали его доли в акциях США через H&H International Investment, LLC. Документы показали стратегические изменения — увеличение позиций в Alibaba при сокращении долей в Apple и Berkshire Hathaway. Сообщенные активы инвестиционной фирмы составили 14,457 миллиарда ( примерно 100 миллиардов юаней ), что представляет собой значительную часть его предполагаемого чистого капитала в 180 миллиардов юаней.

Анализ портфеля показывает, что инвестиционный подход Дуана очень сосредоточен, так как 99,15% его американских активов распределены всего по четырем компаниям: Apple (79,54%), Berkshire Hathaway, Google и Alibaba. Его позиция в Apple, начатая в 2011 году, когда цена акций была всего 5,78 долларов, принесла доходность более 60x, даже при условии входа по пиковым ценам. Исходя из текущих оценок, его активы в Apple стоят примерно $14 миллиард.

Замечательно, что в портфеле Дуана отсутствует Pinduoduo, несмотря на его менторские отношения с основателем Хуаном Чжэнем. Когда рыночная капитализация Pinduoduo превысила капитализацию Alibaba, Дуань объяснил это упущение тем, что он "не понимал" бизнес — твердо придерживаясь своего принципа избегать инвестиций, которые он не понимает, позиция, которую он в настоящее время сохраняет относительно искусственного интеллекта.

Дуань впервые инвестировал в Моу Тай в 2013 году, когда акции торговались между 122 юанями (наименьшая) и 217 юанями (максимальная), в среднем около 170 юаней. Исходя из этой точки входа, его доходность от Моу Тай достигла примерно 8x. Его уверенность в Tencent остается столь же сильной, с четырьмя отдельными увеличениями позиций, зарегистрированными только в октябре 2022 года.

Он неоднократно характеризовал Tencent как "недоступный для продажи" в своем портфеле. Хотя он и признает, что Tencent предлагает меньшую степень уверенности, чем Apple, он выражает уверенность в ее бизнес-модели и указывает на готовность увеличить свою позицию, когда появятся возможности.

Как признанный инвестиционный авторитет, рыночные движения Дуана продолжают служить мощными направляющими сигналами для других инвесторов. Недавние ценовые движения как Moutai, так и Tencent демонстрируют это влияние. Смотря вперед на 2025 год, участники рынка внимательно следят за тем, какие компании могут стать следующими бенефициарами капитальных вложений Дуана, некоторые даже предполагают, может ли Bitcoin в конечном итоге попасть в его портфель.