Криптоактивы индустрия подражает гигантам Уолл-стрит Масштабные программы выкупа привлекли следовать

Семь лет назад технологический гигант совершил финансовый подвиг, влияние которого даже превзошло самые выдающиеся продукты компании. В апреле 2017 года эта компания открыла новый кампус в Калифорнии, стоимостью 5 миллиардов долларов; через год, в мае 2018 года, компания объявила о программе выкупа акций на сумму 100 миллиардов долларов. Эта сумма в 20 раз превышает ее инвестиции в новый кампус, передавая миру четкий сигнал: помимо своего основного продукта, у компании есть другой "продукт", не уступающий по значимости.

Это была самая масштабная в мире программа обратного выкупа акций на тот момент, а также часть десятилетней волны выкупа компании. За это время компания потратила более 725 миллиардов долларов на выкуп своих акций. Спустя целых шесть лет, в мае 2024 года, компания вновь побила рекорд, объявив о программе выкупа на сумму 110 миллиардов долларов. Эта операция доказала, что компания не только умеет создавать дефицит в аппаратном обеспечении, но и глубоко разбирается в операциях на уровне акций.

Сегодня сектор криптоактивов использует аналогичные стратегии, причем темп быстрее и масштабы больше.

Два основных "движка дохода" в этой отрасли — бессрочная фьючерсная биржа Hyperliquid и платформа выпуска токенов Meme Pump.fun — почти каждую копейку дохода от комиссий направляют на выкуп собственных токенов.

Hyperliquid установил рекорд по доходам от сборов в 106 миллионов долларов в августе 2025 года, из которых более 90% было использовано для выкупа HYPE токенов на открытом рынке. Тем временем, дневной доход Pump.fun на короткий период превысил Hyperliquid — в один из дней сентября 2025 года доход этой платформы составил 3,38 миллиона долларов. Куда в конечном итоге идут эти доходы? Ответ — 100% используется для выкупа PUMP токенов. На самом деле, такая модель выкупа продолжается уже более двух месяцев.

Эта операция постепенно придаёт криптоактивам свойства "агента прав акционеров" — это в области криптоактивов является редкостью, поскольку токены в этой области часто продаются инвесторам, как только появляется возможность.

Логика состоит в том, что проекты криптоактивов пытаются воспроизвести успешный путь "долгосрочных королей дивидендов" Уолл-стрит: эти компании возвращают акционерам огромные суммы денег через стабильные денежные дивиденды или выкуп акций. Например, у одного из технологических гигантов в 2024 году объем выкупа акций составил 104 миллиарда долларов, что примерно равно 3%-4% от рыночной капитализации на тот момент; в то время как "коэффициент компенсации объема", достигнутый Hyperliquid через выкуп, составил 9%.

Даже по стандартам традиционного фондового рынка такие цифры впечатляют; в области криптоактивов это вообще неслыханно.

!7403496

Позиционирование Hyperliquid очень ясно: он создает децентрализованную биржу бессрочных фьючерсов, которая сочетает в себе плавный опыт централизованной биржи, но полностью работает на блокчейне. Платформа поддерживает нулевые комиссии за газ и высокое кредитное плечо, и является Layer1, сосредоточенным на бессрочных контрактах. К середине 2025 года ее месячный объем торгов превысил 400 миллиардов долларов, занимая около 70% рынка DeFi бессрочных контрактов.

На самом деле, то, что выделяет Hyperliquid, это способ использования его средств.

Платформа ежедневно направляет более 90% доходов от сборов в "Фонд помощи", а эти средства будут непосредственно использованы для покупки токенов HYPE на открытом рынке.

На момент написания этой статьи фонд накопил более 31,61 миллиона токенов HYPE, стоимость которых составляет около 1,4 миллиарда долларов — что в 10 раз больше по сравнению с 3 миллионами токенов в январе 2025 года.

Эта волна выкупов сократила примерно на 9% обращающуюся поставку HYPE, что способствовало росту цены токена до пиковых 60 долларов в середине сентября 2025 года.

!7403497

В то же время Pump.fun уменьшил объем обращения токенов PUMP примерно на 7,5% за счет выкупа.

Эта платформа с крайне низкими комиссиями превратила "волну мем-токенов" в устойчивую бизнес-модель: любой может выпустить токен на платформе и создать "связывающую кривую", позволяя рыночному интересу свободно развиваться. Платформа, которая изначально была лишь "инструментом для шуток", теперь стала "фабрикой" для спекулятивных активов.

Но риски также существуют.

Доход Pump.fun имеет явную сезонность — поскольку его доход напрямую связан с популярностью выпуска Meme-токенов. В июле 2025 года доход платформы упал до 17,11 миллиона долларов, что является самым низким уровнем с апреля 2024 года, и объем выкупа также сократился; в августе месячный доход снова возрос до более чем 41,05 миллиона долларов.

Однако, "устойчивость" все еще остается нерешенной проблемой. Когда "Сезон мемов" охладится (это уже происходило в прошлом и обязательно произойдет в будущем), выкуп токенов также сократится. Более серьезной проблемой является то, что платформа сталкивается с иском на сумму до 5,5 миллиарда долларов, истец обвиняет ее в том, что ее деятельность "похожа на нелегальную азартную игру".

!7403498

В настоящее время основой Hyperliquid и Pump.fun является их желание "возвращать прибыль сообществу".

Некоторые технологические гиганты в определенные годы возвращали почти 90% своей прибыли акционерам через выкуп и дивиденды, но эти решения обычно были временными "массовыми объявлениями"; в то время как Hyperliquid и Pump.fun ежедневно продолжают возвращать почти 100% своего дохода держателям токенов — эта модель является устойчивой.

Конечно, между ними все еще есть принципиальные различия: наличные дивиденды — это "доход на руках", хотя и облагается налогом, но обладает высокой стабильностью; в то время как выкуп — это в лучшем случае "инструмент поддержки цены" — как только доходы снижаются или объем разблокированных токенов значительно превышает объем выкупа, эффект от выкупа перестает действовать. Hyperliquid сталкивается с предстоящим "ударами разблокировки", в то время как Pump.fun необходимо справляться с риском "переноса популярности Мем-токенов". В отличие от рекорда одной фармацевтической компании по "63 годам непрерывного повышения дивидендов" или долгосрочной стабильной стратегии выкупа у одного технологического гиганта, операции этих двух криптоплатформ больше напоминают "ходьбу по канату на большой высоте".

Но, возможно, это уже трудно в мире шифрования.

Криптоактивы все еще находятся на стадии развития, не сформировав стабильной бизнес-модели, но уже демонстрируют удивительную "скорость развития". Стратегия обратного выкупа как раз обладает элементами, способствующими ускорению отрасли: гибкость, налоговая эффективность, дефляционные свойства — эти характеристики высоко соответствуют "спекулятивно-ориентированному" крипторынку. На сегодняшний день эта стратегия превратила два проекта с совершенно разными позиционированиями в топовые "машины дохода" в отрасли.

!7403499

На данный момент нет однозначного ответа на вопрос, может ли эта модель длиться долго. Но очевидно, что она впервые освободила криптоактивы от ярлыка "игровых фишек", приближая их к "акциям компаний, которые могут приносить доход своим держателям" — скорость их доходности может даже оказаться под давлением некоторых технологических гигантов.

Это содержит более глубокое откровение: некоторый технологический гигант еще до появления криптоактивов осознал, что он продает не только основной продукт, но и свои акции. С 2012 года компания потратила почти 1 триллион долларов на выкуп акций (больше, чем ВВП большинства стран), а объем обращения акций сократился более чем на 40%.

На сегодняшний день рыночная капитализация компании по-прежнему превышает 3,8 триллиона долларов, отчасти потому, что она рассматривает акции как "продукты, которые требуют маркетинга, доработки и поддержания дефицита". Компании не нужно привлекать финансирование через дополнительную эмиссию акций — ее баланс наполнен наличными, и поэтому сами акции стали "продуктом", а акционеры — "клиентами".

Эта логика постепенно проникает в область криптоактивов.

Успех Hyperliquid и Pump.fun заключается в том, что они не использовали наличные, полученные от бизнеса, для реинвестирования или накопления, а вместо этого преобразовали их в "покупательскую способность, которая поднимает спрос на собственные токены".

Это также изменило восприятие инвесторами криптоактивов.

Несмотря на то что продажи основных продуктов некоторого технологического гиганта безусловно важны, инвесторы, верящие в эту компанию, знают, что у акций есть еще один «двигатель»: дефицит. В настоящее время трейдеры также начинают формировать подобное восприятие в отношении токенов HYPE и PUMP — для них эти активы имеют четкое обязательство: каждая трата или сделка, основанная на этом токене, имеет вероятность более 95%, что она будет преобразована в «выкуп и уничтожение на рынке».

!7403500

Но случай одной технологической компании также показывает другую сторону: сила выкупа всегда зависит от силы денежных потоков за его пределами. Что произойдет, если доходы упадут? Когда продажи основного продукта замедляются, сильный баланс компании позволяет ей выполнить обязательства по выкупу через выпуск облигаций; в то время как у Hyperliquid и Pump.fun нет такой "подушки" — как только объемы торгов сокращаются, выкуп также останавливается. Более важно, что одна технологическая компания может обратиться к дивидендам, сервисному бизнесу или новым продуктам для преодоления кризиса, в то время как эти криптоактивы в настоящее время не имеют "резервного плана".

Для криптоактивов также существует риск "разбавления токенов".

Некоторым технологическим гигантам не стоит беспокоиться о "2 миллиардах новых акций, поступивших на рынок за одну ночь", но Hyperliquid сталкивается с этой проблемой: с ноября 2025 года токены HYPE на сумму почти 12 миллиардов долларов будут разблокированы для инсайдеров, что значительно превышает объемы ежедневного выкупа.

Некоторые технологические гиганты могут самостоятельно контролировать объем обращения акций, в то время как криптопротоколы должны подчиняться давно установленному графику разблокировки токенов, который был "написан черным по белому".

Тем не менее, инвесторы все еще видят в этом ценность и стремятся участвовать. Стратегия одного из технологических гигантов очевидна, особенно для тех, кто знаком с его многолетней историей развития — компания развила лояльность акционеров, превратив акции в "финансовые продукты". Теперь Hyperliquid и Pump.fun пытаются воспроизвести этот путь в сфере криптоактивов, только в более быстром темпе, с большим размахом и более высокими рисками.

!7403501