Перпсы не выживают только за счет стимулов. Они выживают за счет плотности ликвидности, контроля рисков и чистоты оракула. Многие биржи увеличивают объем с помощью баллов и скидок, но это проявляется в проскальзывании, справедливости финансирования и том, как ведут себя ликвидации, когда лента меняется.

Я сопоставляю @vooi_io с планом, который отделяет временные площадки от долговечных.

Важные вопросы
• Модель ликвидности: ончейн ордербук против vAMM/гибрид, риск инвентаря, глубина на касании
• Оракулы: задержка, устойчивость к манипуляциям, TWAP во время волатильности, логика переключения на резервный вариант
• Рисковый движок: кросс/изолированная маржа, обработка банкротства, политика ADL, истинные частичные ликвидации
• Опыт LP: дельта-экспозиция, хеджирующие механизмы, реальность сборов против наемного APR
• Маркет-мейкинг: прозрачные программы, обязательства по котировкам, запасные фонды инвентаря

Дизайн компромиссов в центре внимания
• Глубина против децентрализации: могут ли создатели делать узкие котировки без кастодиальных сокращений
• Ликвидации: предсказуемые лестницы над обрывами; ясность страхового фонда
• MEV: справедливая последовательность, минимальная поверхность сэндвича, целостность цены под нагрузкой

Сигналы, которые я отслеживаю со временем
• Соотношение мейкера и тейкера и распад спреда уменьшаются по мере увеличения объема
• Скольжение для 1k/10k/100k номинального свипа
• Основы финансирования против CEX, таких как dYdX/Hyperliquid паритет во время стресса
• Удержание когорты после кампаний; отмывка против органического потока

Если @vooi_io выстроит эти основы, образуется маховик: надежные заполнения → более привязанные создатели → более глубокие книги → реальные трейдеры → меньше зависимость от стимулов. Это путь от волнения при запуске к устойчивой доле на рынке перпетуумов.