Многолетнее «бесплатное» окончено? Разумна ли оценка UNI на сегодняшний день?

Автор: Карлос и Люк Лизер

Скомпилировано и организовано: BitpushNews

Uniswap стал типичным представителем широко распространенного в отрасли противоречия между «акциями и токенами». На протяжении многих лет Uniswap Labs накапливал все доходы, полученные от протокола, в то время как держатели токенов UNI не смогли извлечь из этого выгоду.

Вчера основатель Uniswap Хейден Адамс от имени Uniswap Labs и фонда Uniswap представил предложение по управлению, направленное на открытие комиссий протокола Uniswap и унификацию стимулов экосистемы, что стало неожиданной победой для держателей токенов.

Протокол Uniswap включает в себя переключатель сборов, который может быть активирован только через голосование по управлению UNI. Это предложение активирует этот переключатель сборов и вводит программный механизм уничтожения токенов, одновременно ретроактивно уничтожая 100 миллионов токенов UNI из казны, чтобы компенсировать накопленную стоимость, которую держатели токенов упустили за последние годы.

В то же время, в предложении также указано, что после вычета затрат на данные первого уровня (L1) и 15% комиссии, выплачиваемой Optimism, все сборы от секвенсеров Unichain будут направлены в этот механизм уничтожения.

В аспекте выравнивания стимулов это предложение также включает большую часть функций фонда в Labs и создает ежегодный бюджет роста в 20 миллионов UNI с целью позволить Labs сосредоточиться на принятии протокола, одновременно снижая его комиссионные ставки на фронтальных интерфейсах, кошельках и API до нуля.

Раз уж Uniswap установит четкий механизм накопления стоимости между токенами и протоколом, какова тогда справедливая стоимость UNI?

За последние два года Uniswap утратил свою доминирующую позицию на рынке DEX (децентрализованных бирж), и доля рынка по объему торгов упала с более чем 60% в октябре 2023 года до менее 15% в прошлом месяце.

Изменение доли рынка DEX отражает растущую доминирующую позицию Solana в онлайновой активности за тот же период, а также восходящий статус протоколов, таких как Aerodrome, которые успешно сохраняют свое лидерство по сравнению с Uniswap на цепочке Base.

Если мы посмотрим на Unichain, его сетевую активность все еще относительно низка, а недельный объем торгов на DEX продолжает снижаться с июля.

Объем торгов в 9,25 миллиарда долларов, зафиксированный на прошлой неделе, является самым низким значением с середины апреля.

Сетевой доход Unichain демонстрирует более оптимистичную картину, несмотря на то, что в последние несколько недель мы также наблюдали снижение доходов.

За последние 30 дней сеть Unichain принесла доход в размере 460 000 долларов, что эквивалентно годовому доходу около 5 520 000 долларов.

При расчете по прибыли 84%, это принесет Uniswap Labs доход в 4,64 миллиона долларов при существующей структуре; а после одобрения предложения этот доход будет направлен в механизм сжигания.

Тем не менее, Unichain составляет лишь небольшую часть общего дохода протокола, большая часть дохода по-прежнему поступает от реализации версий v2 и v3.

Исследователь Blockworks Research Кунал на основе предложения «UNIfication» создал очень выдающуюся панель инструментов для отображения оценки сжигания токенов Uniswap.

Если этот механизм уже был включен, то за последние 30 дней протокол должен был уничтожить UNI на сумму почти 26 миллионов долларов;

С начала года было сожжено почти 150 миллионов долларов.

В таблице ниже проводится сравнение UNI с другими децентрализованными биржами (обратите внимание, что мы включили Pump из-за его механизма AMM).

Согласно этой таблице, несмотря на то, что направление предложения «UNIfication» правильное, даже учитывая ретроактивное уничтожение 100 миллионов UNI, оценка UNI по сравнению со средними и медианными значениями рыночной капитализации同行 все равно кажется завышенной.