Похоже, что компании по развитию бизнеса, торгующие на бирже, столкнутся с сжатием в следующем году. Говорят, что условия оплаты натуральными вещами собираются увеличиться — подумайте о большем количестве долгов, обслуживаемых за счет акций или дополнительных векселей, а не наличных. Почему? Спреды продолжают сжиматься, маржи становятся уже.

Когда кредиторы больше не могут взимать высокие премии, заемщики начинают переходить к структурам PIK, чтобы облегчить немедленное денежное давление. Классический цикл. Для BDC это означает, что стресс в портфеле может возрасти — начисления PIK выглядят хорошо на бумаге, пока они не конвертируются в фактическую ликвидность.

Любой, кто следит за этими компаниями, должен внимательно следить за коэффициентами покрытия дивидендов. Ужесточение спредов и рост объема PIK обычно не заканчивается тостами с шампанским.