Как вообще рассчитывается стоимость компании (EV)? Почему она более правдива, чем рыночная капитализация?

Question

Вы купили подержанный автомобиль за 10 тысяч, и в результате в багажнике нашли 2 тысячи наличными. Какова реальная стоимость? 8 тысяч, верно — это и есть предприятие стоимость (Enterprise Value) основная логика.

Что такое EV на самом деле

Простыми словами, EV — это реальная стоимость приобретения компании. Мы не смотрим на колебания акций, а считаем, сколько вам действительно потребуется для покупки этой компании.

Формула очень проста:

EV = Рыночная капитализация + Общая задолженность - Наличные

Почему нужно так считать? Потому что:

Долги должны быть погашены: принимая компанию, нужно выплатить ее долги, это дополнительные расходы.
Наличные нужно вычесть: как те 2k, которые вы можете использовать для уменьшения цены покупки при покупке автомобиля.

Приведем числовой пример: рыночная капитализация компании составляет 10 k, долг составляет 5 k, на счете есть 1 k наличными → EV = 10 + 5 - 1 = 14 k. Это и есть реальная цена приобретения.

EV против рыночной капитализации: почему учреждения уделяют больше внимания EV

Рыночная капитализация определяется только по формуле цена акции × количество акций, что довольно однобоко. У одной компании на первый взгляд низкая рыночная капитализация, но долги накоплены как гора, и фактическая стоимость приобретения оказывается очень высокой. Напротив, у компании, на счету которой лежат деньги, реальная стоимость оказывается ниже.

Поэтому использовать коэффициент оценки, производный от EV, более надежно:

EV/выручка: смотреть в сравнении с аналогами в отрасли
EV/EBITDA: Наиболее распространенный, фильтрующий шум амортизации и налогообложения, напрямую показывает способность зарабатывать.
EV/EBIT: дальнейшее упрощение, исключение влияния амортизации

Например, EV/EBITDA=18.6, в мире программного обеспечения это цена, которую можно «поймать», но в розничной торговле это может быть завышенной ценой. Ключевое значение имеет сравнение со средними показателями по отрасли.

Ямы EV

Есть свои плюсы и минусы:

✅ Преимущества: отражает реальные затраты на приобретение, учитывает как долги, так и наличные, что более рационально, чем просто смотреть на P/E.

❌ Ловушка：

Не сказал тебе, как использовать и управлять долгами — просто смотреть на цифры легко обмануться.
Капиталозатратные отрасли должны быть осторожными (производство, нефтегаз и т.д.) — EV может быть завышенным, что может ввести вас в заблуждение относительно его дешевизны.

Поэтому всегда помните: смотреть на EV в одиночку - это провал, необходимо сопоставлять со средним по отрасли.

В конце

EV не является универсальным, но гораздо более прозрачен, чем рыночная капитализация. Особенно при поиске недооцененных акций, с помощью серии показателей EV можно увидеть возможности, которые рынок не заметил. Но при этом не стоит поддаваться заблуждениям, связанным с высокими капитальными затратами в отраслях.