Что такое ADR? Полное руководство по новым возможностям инвестирования в американские акции

Быстрое ознакомление с ADR

ADR — это американский депозитарныйReceipt (American Depositary Receipt), простыми словами — это сертификат, представляющий акции иностранной компании, торгующиеся на американском рынке. Благодаря механизму ADR зарубежные инвесторы могут удобно инвестировать в иностранные компании, как при покупке американских акций, без сложных процедур открытия счетов за границей.

Ключевые особенности:

• Выпускается агентом — американским депозитарием, торгуется на Нью-Йоркской фондовой бирже, NASDAQ или OTC рынке
• Открывает американский рынок финансирования для зарубежных компаний и позволяет глобальным инвесторам легко вкладывать в международные активы
• Необходимо учитывать ликвидность, валютные риски и различия в регулировании для ADR разных уровней

Почему иностранные компании активно выпускают ADR?

Для иностранных компаний выпуск ADR — более дешевый и простой способ выхода на американский рынок по сравнению с прямым листингом. Многие компании уже котируются на своих национальных биржах и не хотят повторять сложные процедуры повторного листинга. В этом случае ADR становится отличным решением — позволяет привлекать капитал на крупнейших мировых рынках без прохождения полного IPO.

Для инвесторов, желающих купить акции иностранной компании, но не имеющих ADR, приходится открывать счета у иностранных брокеров, обменивать валюту и переводить деньги, что дорого и сложно. С ADR же достаточно использовать доллары, как при покупке любых американских акций, что значительно снижает барьеры для кросс-граничных инвестиций.

Пример — TSMC (TSM.US) — лучший пример: тайваньские инвесторы могут торговать напрямую на американской бирже без открытия тайваньского счета, а международные инвесторы легко участвуют в рынке полупроводников Тайваня.

Два типа ADR и три уровня

Два типа

Поддерживаемые ADR: иностранная компания самостоятельно договаривается с американским депозитарием, контролирует выпуск ADR, оплачивает услуги банка. Банк отвечает за расчет сделок. Такие ADR подчиняются требованиям SEC, регулярно публикуют финансовую отчетность и информацию, имеют высокий уровень соответствия.

Неконтролируемые ADR: выпускаются банком без участия компании, иногда даже без ведома компании. Эти ADR торгуются только на внебиржевом рынке (OTC), риск значительно выше. Например, Tencent (TCEHY.US), BYD (BYDDY.US), Meituan (MPNGY.US) — все это неконтролируемые ADR.

Три уровня

От менее строгого к более строгому, ADR делятся на уровни 1, 2 и 3:

ADR уровня 1 — минимальная раскрываемость, высокая рискованность и низкая ликвидность; уровень 3 — наиболее регламентированный, подходит для институциональных инвесторов.

Не 1:1! Тайна коэффициента ADR

Особое внимание: ADR и иностранные акции не имеют соотношения 1:1. Например, ADR компании Hon Hai (Foxconn) — 1:5 — 5 акций тайваньской Hon Hai (2317.TW) равны 1 ADR (HNHPF.US).

Коэффициент устанавливается исходя из двух факторов:

• Ценовая разница и валютный курс: определяется исходя из стоимости акций за границей и курса доллара
• Ликвидность: если цена слишком высокая для удобства торговли, коэффициент корректируют, чтобы упростить участие инвесторов

Пример таблицы ADR крупнейших тайваньских компаний:

Тайваньский рынок vs ADR: пять ключевых отличий для инвестора

Хотя одна и та же компания может иметь и тайваньский, и ADR, опыт инвестирования существенно отличается:

Характеристики: тайваньские акции — реальные ценные бумаги, ADR — сертификаты, их представляющие

Место торговли: тайваньский рынок — Тайваньская фондовая биржа, регулируется Тайванем; ADR — американский рынок, регулируется SEC

Код акций: Hon Hai — 2317 на Тайване, HNHAY — ADR

Инвесторы: тайваньский рынок — в основном местные инвесторы, ADR привлекает глобальных участников

Правила конвертации: покупка одной акции Тайваня — одна единица; покупка ADR — по коэффициенту (например, 1:5 — одна ADR равна 5 тайваньским акциям)

Премия/дисконт: хотя тренды совпадают, могут быть колебания. ADR TSMC может иметь премию (цена выше тайваньской), или дисконт (ниже), что создает возможности для арбитража.

Азиатский рынок и ADR

На китайском рынке есть свои ADR, основные отличия:

Три ключевых фактора перед инвестированием в ADR

1. Ликвидность — важнейший аспект

Хотя иностранные компании популярны в своей стране, на американском рынке о них знают меньше, и торговля ADR менее активна. Объем выпуска ADR обычно меньше, чем у обычных акций, что может привести к проблемам с покупкой или продажей.

Например: ADR CHT.US — средний месячный объем всего 145 тысяч акций, тогда как в Тайване — 12,24 миллиона. Активность на американском рынке значительно ниже.

2. Фундаментальные показатели компании — залог долгосрочной прибыли

Инвестировать в ADR — как и в любые акции: необходимо анализировать бизнес, отрасль, политику поддержки. Именно эти факторы определяют рост или падение цены ADR.

Обратите внимание: уровень 1 ADR в США не требует раскрытия финансовой отчетности, инвесторы должны самостоятельно получать информацию у компании. Например, в начале 2023 года ADR TSMC вырос на 32%, что было вызвано снятием ограничений из-за пандемии, хорошими отчетами и ростом отрасли.

3. Возможности арбитража по премиям и дисконту

Ключевая идея: цена ADR и локальных акций не всегда совпадают, возникает премия или дисконт.

Премия = цена ADR после конвертации выше стоимости локальной акции (инвесторы более доверяют ADR) Дисконт = цена ADR после конвертации ниже стоимости локальной акции (локальные инвесторы более доверяют местным акциям)

Пример — TSMC: 22 марта 2023 года TSMC закрылась по цене $92.6, при коэффициенте 1:5 и курсе 30 юаней за доллар, цена конвертации — 553.3 юаня; в то же время цена тайваньских акций — 533 юаня. Это создает премию — умные инвесторы продают премиальные ADR и покупают дисконтные тайваньские акции, зарабатывая на разнице.

Преимущества и риски инвестирования в ADR

Преимущества

Низкие налоговые и сборные расходы: тайваньские инвесторы, торгующие ADR, освобождены от налогов до 1 миллиона юаней прибыли; торговля на американском рынке — без налогов; зарубежные брокеры часто предлагают нулевые комиссии или очень низкие сборы.

Более широкий выбор: на американском рынке доступны только американские компании, с ADR можно инвестировать в лидеров Китая, Тайваня, Японии и других стран. Хотите одновременно вложиться в Tesla (TSLA.US) и NIO (NIO.US)? Легко.

Риски

Кросс-граничные издержки: нужно открыть счет у зарубежного брокера, обменять валюту, внести деньги — это стоит денег. Заказ через тайваньского брокера — комиссия 1-2%.

Валютные риски: инвестируя 30 000 юаней в ADR, по курсу 1:30 получаете $1000. При росте курса до 1:25 — вы получаете 30 000 юаней, но при обмене — меньше долларов, и прибыль «съедается» валютными колебаниями. Когда валюты компании и доллар сильно колеблются, ADR тоже подвержены этим рискам.

Ликвидность: у некоторых мелких ADR низкая торговая активность, их сложно продать; ADR без поддержки — риск выше.

Итог

ADR — это удобный инструмент для международных инвестиций, позволяющий глобальным инвесторам участвовать в зарубежных компаниях без выхода за границы. Но он не полностью равен прямой покупке тайваньских или китайских акций — нужно учитывать валютные риски, ликвидность, премии и дисконты.

Ключевая стратегия инвестирования в ADR — анализ фундаментальных показателей компании, а также отслеживание премий/дисконтов и валютных рисков. Понимание глубокого смысла ADR поможет уверенно ориентироваться на глобальных рынках.