Правда о корректировке налоговой политики в эпоху инфляции: сможет ли deflactar спасти ваш кошелек?

▶ Начинаем с уменьшения кошелька

2022 год был предопределённо тяжёлым. Когда вы замечаете, что зарплата выросла на 5%, а денег всё равно не хватает, вы испытываете силу инфляции. Это не иллюзия — в странах Европы и Америки рекордные ставки и рекордный рост цен привели к тому, что вся западная экономика оказалась в хаосе. Потребители в супермаркетах, на заправках, у арендодателей — все страдают, независимо от того, работник вы или малый бизнес.

Корень проблемы очень прост: инфляция приводит к снижению покупательной способности. В номинальном выражении вы зарабатываете больше, а фактически можете купить меньше. Чтобы бороться с этим монстром, центральные банки и правительства начали применять меры — повышать ставки, сокращать госрасходы, увеличивать налоги. Среди них есть мера под названием “deflactar” — “скорректировать налоги с учётом инфляции”, цель которой — не допустить, чтобы налогоплательщики из-за роста номинальных доходов платили больше налогов.

▶ Что такое Deflactar и почему о нём говорят экономисты?

Чтобы понять deflactar, нужно разобраться с самой базовой проблемой экономики: как реально сравнивать экономические данные разных периодов?

Допустим, ваш начальник повысил вам зарплату с 2000 евро до 2200 евро в месяц. Звучит хорошо — рост на 10%. Но если за этот год цены на товары выросли на 8%, то ваша реальная покупательная способность выросла менее чем на 2%. Вот почему экономисты используют инструмент, чтобы “снять” влияние ценовых колебаний и понять истинный рост экономики — этот инструмент называется инфляционный дефлятор (deflactor).

Принцип работы deflactor очень прост: выбирается базовый год, и все данные пересчитываются в ценовые уровни этого года, чтобы увидеть реальный рост или спад. Например:

Некоторая страна X в первый год произвела товаров и услуг на сумму 1000万 евро. Во второй год эта сумма выросла до 1200万 евро. На первый взгляд — рост на 20%. Но если цены выросли на 10%, то реальный рост производства — примерно 9%. В экономической терминологии: номинальный ВВП во втором году — 1200万 евро, а реальный — около 1090万 евро. Этот процесс корректировки и называется deflactar.

Этот метод широко используется для сравнения: ВВП(GDP), объемы продаж предприятий, зарплаты работников — почти все экономические показатели, сравниваемые по времени.

▶ Deflactar в Испании: история налоговой реформы

На политической арене Испании deflactar перестал быть просто термином из экономики — он стал предметом ожесточённых дебатов. В частности, в системе подоходного налога (IRPF) есть одна проблема: когда работник получает повышение, он автоматически переходит в более высокую налоговую категорию, и хотя номинальный доход растёт, налоговая нагрузка увеличивается быстрее, а покупательная способность — снижается.

В условиях, когда в ноябре 2022 года инфляция в Испании достигла 6.8%, эта проблема стала особенно очевидной. Политики начали предлагать идею: корректировать налоговые ставки с учётом инфляции, чтобы рост номинальной зарплаты не приводил к увеличению налоговой нагрузки в реальном выражении. Этот процесс называется “deflactar el IRPF” — “скорректировать подоходный налог”.

Как работает IRPF — прогрессивная система: чем больше зарабатываешь, тем выше ставка. Каждый год правительство пересматривает налоговые категории в зависимости от ситуации в экономике. Но если эти корректировки не поспевают за инфляцией, средний класс оказывается “под налоговым натиском” — “Tax Bracket Creep” — когда покупательная способность падает, а налоговая нагрузка растёт.

Интересно, что в США, Франции и странах Северной Европы налоговые категории автоматически корректируются ежегодно, в Германии — раз в два года, а в Испании с 2008 года таких мер не предпринималось на государственном уровне. Некоторые автономии Испании недавно объявили о намерении вводить такие меры отдельно, но из-за сложного распределения налоговых полномочий эффект может быть ограничен.

▶ Эта мера — спаситель или ловушка?

( Аргументы сторонников

Сторонники deflactar считают, что это — необходимая мера для защиты обычных семей. Инфляция уже поедает их уровень жизни, и налоговая система не должна этому способствовать. Если корректировать налоговые ставки, чтобы сохранить реальную покупательную способность, средний класс сможет больше тратить и инвестировать, а экономика — оставаться динамичной.

) Аргументы критиков

Но есть и сильная критика. Во-первых, чем выше доход, тем больше налоговых льгот получает человек, потому что прогрессивная ставка означает, что богатые платят больше в более высоких категориях. Во-вторых, критики считают, что поддержание покупательной способности стимулирует спрос, а рост спроса — поднимает цены, что противоречит целям центробанков по сдерживанию инфляции через повышение ставок и сокращение расходов. Третий важный момент — государственный бюджет может недополучать доходы, что поставит под угрозу финансирование образования, здравоохранения и других общественных услуг.

И, честно говоря, для обычных людей эта мера даёт незначительный эффект — экономия составляет всего несколько сотен евро. Надеяться, что это существенно повысит инвестиционную активность всего общества, — скорее оптимизм.

▶ Инвестиционный список в эпоху инфляции

Под давлением высокой инфляции и ужесточения монетарной политики инвесторам нужно пересмотреть стратегии. Если deflactar действительно увеличивает доступный денежный поток, важно понять, как его использовать.

Товары первой необходимости: роль золота как защитного актива

Золото — долгосрочный защитник от инфляции. Когда фиатные деньги обесцениваются, а ставки растут, золото, не связанное с экономикой какой-либо страны, обычно дорожает или сохраняет стоимость. В условиях высоких ставок золото становится более привлекательным по сравнению с государственными облигациями (которые облагаются налогом на доходы), а исторически оно постоянно дорожает, хотя в краткосрочной и среднесрочной перспективе возможны сильные колебания.

Фондовый рынок: игра на грани риска и возможности

Высокая инфляция и рост ставок обычно негативно влияют на акции. У компаний дороже брать кредиты, прибыль сокращается, цены на акции падают. 2022 год — яркий пример: резкое падение технологических акций, рост цен на энергоносители.

Но в рынке всегда есть победители. Компании с сильной способностью противостоять инфляции — например, производители товаров первой необходимости, энергетические компании или те, у которых спрос растёт в периоды экономической неопределённости — могут расти даже в условиях кризиса. Для инвесторов с долгосрочным горизонтом такие периоды — возможность купить акции по низким ценам, ведь история показывает, что рынок рано или поздно восстанавливается и достигает новых максимумов.

Валютный рынок: риск и доходность

Инфляция ведёт к обесцениванию национальной валюты, что делает валютные операции интересными в периоды высокой инфляции. Чем выше инфляция, тем быстрее валюта теряет стоимость относительно других. Это создаёт возможности для валютных спекуляций. Но валютный рынок очень волатилен и часто использует кредитное плечо, что увеличивает как потенциальную прибыль, так и риск — можно потерять всё. Такой рынок подходит только опытным инвесторам.

Необходимость диверсификации

Какой бы актив вы ни выбирали, диверсификация — залог успеха. В портфель стоит включать активы, устойчивые к инфляции (товары, сырьё), активы с потенциалом роста (акции) и стабильные (облигации). Такой подход поможет пережить разные рыночные сценарии.

▶ Итоговые размышления

Главное в deflactar — не то, что он прямо спасёт ваш кошелёк, — экономия на налогах невелика. Его ценность — в символе выбора экономической политики: продолжать ли допускать, чтобы инфляция съедала покупательную способность обычных людей, или же корректировать её через политику.

Если правительство действительно применит deflactar к вашему подоходному налогу, и ваши средства увеличатся, — это может дать импульс инвестициям. Но помните два важных момента: во-первых, безрисковых инвестиций не бывает, все активы колеблются; во-вторых, важнее всего — исходя из своего уровня риска и временного горизонта, правильно распределять активы, а не гнаться за высокой доходностью без оглядки.

В эпоху неопределённости разумность — лучший совет для инвестора.