## Как фискальная корректировка инфляции влияет на ваш инвестиционный портфель

Инфляция 2022 года стала переломным моментом в глобальной экономической политике, с историческими повышениями процентных ставок в Европе и США. В Испании, где инфляция достигла 6,8% в ноябре того же года, правительства внедрили меры для защиты покупательной способности граждан. Одной из самых обсуждаемых стала корректировка налоговых ставок в соответствии с инфляцией — практика, существующая уже десятилетия в таких странах, как Франция и США. Но что на самом деле означает этот концепт и как он влияет на вашу инвестиционную стратегию?

## Значение дефляции: больше, чем технический термин

Когда мы говорим о значении дефляции в экономике, мы имеем в виду фундаментальный процесс для сравнения реальных финансовых данных во времени. То есть, отделение шума инфляции от истинных цифр.

Представьте, что компания отчиталась о продажах в 10 миллионов евро в 2021 году и 12 миллионов в 2022. На первый взгляд, кажется, что рост составил 20%. Однако, если цены за этот период выросли на 10%, реальный рост — всего 10%. Эта корректировка чисел для устранения эффекта цен — то, что делают экономисты с помощью дефлятора.

Дефлятор работает как корректирующая линза. Он сравнивает базовый период с последующими и выражает изменение цен для продукта, группы продуктов или макроиндикаторов, таких как ВВП. Когда значение скорректировано таким образом, его называют дефлятированным. Это разница между номинальным ВВП (числа без корректировки) и реальным ВВП (числа, скорректированные по инфляции).

**Почему это важно для вас как инвестора?** Потому что, если вы не понимаете разницу между номинальным и реальным ростом, ваши инвестиционные решения будут основаны на иллюзиях чисел, а не на реальности.

## Налоговая корректировка в условиях инфляции: дефляция IRPF

В Испании налоговая система облагает доходы физических лиц через налог на доходы физических лиц (IRPF), прямой и прогрессивный налог. Прогрессивность означает, что при большем доходе платится больший процент налога.

Здесь возникает проблема: когда инфляция растет и ваша зарплата увеличивается номинально, чтобы сохранить покупательную способность, вы автоматически переходите в более высокую налоговую категорию. Вы платите больше налогов с денег, которые на самом деле имеют меньшую ценность. Это называют «налоговым переносом».

Мера фискальной корректировки, обсуждаемая в Испании, как раз направлена на противоположное: адаптировать налоговые ставки в соответствии с инфляцией, чтобы рост зарплаты, компенсирующий только потерю стоимости, не переводил вас в более высокую налоговую категорию. Цель — защитить покупательную способность налогоплательщика.

Такие страны, как Франция, Германия и скандинавские государства, уже ежегодно внедряют такую корректировку (Германия раз в два года). США также делают это регулярно. В Испании на национальном уровне это не применялось с 2008 года, хотя некоторые автономные сообщества объявили о планах внедрения.

## Преимущества и напряженность этой политики

**Те, кто защищает меру,** утверждают, что она справедлива: она предотвращает двойное наказание работников инфляцией — сначала уменьшая стоимость их денег, а затем увеличивая налоговую нагрузку.

**Критики** указывают на две основные возражения. Первое: выгоду получают в основном лица с высокими доходами, потому что в прогрессивной системе им легче переходить между налоговыми категориями. Второе: снижение налогов увеличивает доступный расход, что может повысить спрос и снова поднять цены, создавая инфляционный цикл.

Также отмечают, что снижение налоговых поступлений может повлиять на финансирование важных государственных услуг.

## Как инфляция влияет на вашу инвестиционную стратегию

Если бы IRPF корректировался, больше доступных доходов означало бы большую инвестиционную способность. Но независимо от этой меры, что делать, когда цены растут и центральные банки повышают ставки?

**Товары как золото:** Исторически золото сохраняет или увеличивает свою ценность при высокой инфляции и обесценивании денег. Оно не связано с какой-либо конкретной экономикой, что делает его убежищем в turbulent times. Недостаток: волатильность в краткосрочной и среднесрочной перспективе, хотя в долгосрочной оно стабильно растет.

**Акции:** Инфляция и высокие ставки оказывают давление на оценки. Стоимость заимствований растет для компаний, снижая прибыль и оказывая давление на цены. Так было в 2022 году, когда технологический сектор рухнул, а энергетика достигала рекордов. Однако во время рецессий инвесторы с ликвидностью и долгосрочной перспективой могут воспользоваться низкими ценами для покупки. Исторически рынки восстанавливаются.

**Валюты:** Рынок forex может предоставлять возможности при высокой инфляции. Когда инфляция высокая, национальные валюты склонны девальвировать, делая привлекательными иностранные валюты, которые могут оцениваться относительно. Но этот рынок очень волатилен и требует опыта; кредитное плечо может увеличить как прибыль, так и убытки.

**Облигации Казначейства:** Это активы с низким риском, поддерживаемые правительствами. Они предназначены для обеспечения доходности, скорректированной по инфляции, хотя в периоды высоких ставок более старые облигации теряют рыночную стоимость.

## Практические рекомендации

**Диверсифицируйте портфель.** Инфляция по-разному влияет на разные активы. Комбинируйте акции, товары, валюты и облигации в соответствии с вашим профилем риска.

**Учитывайте налоговые последствия.** Не забывайте, что доходы от инвестиций облагаются налогом в IRPF. Максимизация валовой доходности — неполная стратегия; важна доходность после налогов.

**Фокусируйтесь на устойчивых компаниях.** Не все сектора одинаково страдают от инфляции. Производители товаров первой необходимости или энергетики обычно лучше сопротивляются.

**Держите долгосрочную перспективу.** Хотя 2022 год был волатильным, исторически рынки растут. Инвесторы, покупавшие во время рецессий, получали положительные доходы через несколько лет.

## Итоговое размышление

Фискальная корректировка по инфляции, хотя и важна для среднего покупателя, не приведет к революционным изменениям в личных сбережениях (сотни евро в год). Однако динамика инфляции, процентных ставок и инвестиционных решений действительно меняет капиталы.

Понимание значения дефляции и того, как инфляция искажает наши представления о реальном росте, крайне важно. Ваша инвестиционная стратегия должна основываться на реальных числах, устойчивых активах и плане, соответствующем вашему профилю. Рецессии — временные; хорошо инвестированные сбережения — постоянные.