Давление на снижение курса иены трудно остановить, повышение ставки ЦБ в декабре станет ключевым — сможет ли экономическая стимуляция на сумму 21 трлн иен изменить ситуацию?

Япония запускает крупнейшую за последние годы стимулирующую программу, возникают опасения на рынке

В середине ноября японское правительство объявило о плане экономической поддержки объемом до 21,3 трлн иен, что является крупнейшими дополнительными финансовыми вливаниями после пандемии. Этот план в основном делится на два направления: самая крупная статья расходов — 11,7 трлн иен — предназначена для смягчения ценового давления, оставшиеся средства направлены на развитие стратегических отраслей и инфраструктурные проекты.

Источники финансирования включают две части: во-первых, увеличение налоговых поступлений в условиях инфляционной среды, во-вторых, новые выпуски государственных облигаций. Согласно графику японского правительства, дополнительный бюджет может получить одобрение кабинета уже к концу ноября, а затем пройти парламентское утверждение до конца года.

Реакция рынка облигаций резко отрицательная, иена падает до десятилетних минимумов

Сообщение о масштабной фискальной стимуляции вызвало цепную реакцию на рынке. 20 ноября доходность 10-летних государственных облигаций Японии выросла до 1,842%, что является максимальным уровнем с момента финансового кризиса 2008 года. В то же время курс иены по отношению к доллару опустился до 157,89, обновив минимум за последние десять месяцев, и падение усиливается.

Что скрывается за этими данными? С одной стороны, резкие колебания на рынке облигаций свидетельствуют о беспокойстве инвесторов по поводу устойчивости долгосрочной долговой нагрузки Японии; с другой — постоянное ослабление иены способствует росту цен на импортные товары, что дополнительно усиливает внутреннее инфляционное давление.

Мнение ЦБ меняется: рост ставок вызывает повышенный интерес

Глава Банка Японии Уэда Кэндзи недавно ясно заявил, что слабость иены — это острый клин между двумя мечами: хотя в краткосрочной перспективе это благоприятно для экспорта, в долгосрочной — рост стоимости импортных товаров передается на потребительский рынок, что заставляет компании и потребителей повышать цены и требования к зарплатам, расширяя инфляционные ожидания.

Он подчеркнул, что эффект обменного курса на цены становится все более прямым, и ЦБ не может оставаться бездействующим. Эти заявления в основном указывают на его склонность к повышению ставок на декабрьском заседании — чтобы привлечь международный капитал и поддержать иену за счет повышения процентных ставок.

Порог в 160 — переломный момент, как оценивают участники рынка?

Рынок следит за психологической отметкой в 160, поскольку японские власти неоднократно вмешивались в этот диапазон. Мнение стратегического аналитика по валютным операциям Национального австралийского банка Родриго Катрил весьма показательное: исторические данные по вмешательствам показывают, что чистое вмешательство рынка имеет ограниченный эффект, и без поддержки жесткой политики сдерживания возможности шортить иену остаются.

Он предполагает: если ЦБ действительно повысит ставки в декабре, доллар/иена может вернуться к уровню ниже 150; в противном случае пробой 160 — лишь вопрос времени. Иными словами, будущее курса иены полностью зависит от решений регулятора.

Перспективы курса японской валюты: сигналы политики станут решающим фактором

В целом, Япония сталкивается с дилеммой — экономика нуждается в стимулировании, но финансовое положение уже истощено, иена нуждается в поддержке, однако рост ставок может ударить по стоимости долга. Предложенная программа объемом 21 трлн иен поможет смягчить краткосрочные трудности, но для кардинального решения проблемы девальвации иены необходимы действия ЦБ. Влияние повышения ставок в декабре на курс иены будет иметь решающее значение.