Крейг Льюис, бывший главный экономист SEC, оценивает, как токенизированные ценные бумаги могут процветать в DeFi

Кратко

a16z crypto подает в SEC экономический анализ, выступая за предложение о безопасной гавани, подчеркивая преимущества токенизированных ценных бумаг, такие как снижение издержек, торговля 24/7 и прозрачность.

![How Tokenized Securities Can Benefit From DeFi? Former SEC Chief Economist Shares Analysis After a16z Crypto Submits Safe Harbor Proposal

](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-93191c292e1b204421c6edac5e15cb55.webp)Venture capital фонд a16z crypto объявил, что профессор Крейг Льюис, профессор Университета Вандербильт и бывший главный экономист SEC, подал в SEC экономический анализ в отношении предложения фирмы венчурного капитала о безопасной гавани для программного обеспечения

Льюис, ранее занимавший должность Директора Департамента экономического анализа и оценки рисков SEC, утверждает, что токенизированные ценные бумаги на платформах децентрализованных финансов (DeFi) могут снижать затраты, обеспечивать рынки 24/7 и повышать прозрачность, несмотря на определенные регуляторные сложности.

Анализ, заказанный a16z и проведенный профессором Льюисом, рассматривает экономические издержки и выгоды токенизированных ценных бумаг. Анализ дает представление о том, как технология блокчейна потенциально может коренным образом изменить традиционные финансовые системы. Хотя работу финансировал a16z, Льюис применил независимую и строгую методологию при оценке обоснованности предложения.

В своих выводах Льюис выделяет пять ключевых преимуществ, которые безопасная гавань может обеспечить. Во-первых, атомарное расчётное урегулирование может устранить кредитные риски контрагентов, связанные с задержками в окнах расчётов, а также смягчить системные риски, связанные с отказами центральных контрагентов. Во-вторых, прозрачность в цепочке может заменить непрозрачные ведомственные реестры публично верифицируемыми записями обо всех транзакциях. В-третьих, непрерывная торговля 24/7 позволит расширить поиск цены и ликвидность, без ограничений традиционными биржевыми часами. В-четвертых, смарт-контракты могут привести к прямому снижению затрат за счет автоматизации корпоративных действий, таких как выплаты дивидендов и функции комплаенса. В-пятых, токенизация может снизить барьеры для входа, способствуя инновациям за счет того, что новые разработчики смогут бросить вызов устоявшимся финансовым институтам.

Однако Льюис также указывает на четыре потенциальных издержки. Одна из проблем заключается в том, что меры защиты инвесторов могут ослабнуть, особенно потому, что соответствующие приложения не будут иметь возможности замораживать активы или отменять транзакции, как это могут дилеры-брокеры сейчас. Еще один риск, который он выделяет, — регуляторный арбитраж: традиционные брокеры-дилеры могут перестроиться, чтобы избежать некоторых регуляторных обязательств, хотя Льюис утверждает, что операционные барьеры, вероятно, помешают этому. Кроме того, расширение торговли токенизированными ценными бумагами может фрагментировать рынок, потенциально создавая риски для традиционных систем, особенно если плечо в протоколах DeFi распространяет напряжение на более широкие рынки.

Наконец, Льюис отмечает потенциальные торговые издержки для розничных инвесторов, такие как переменные комиссии за газ и проскальзывание, хотя он подчеркивает, что эти издержки нужно сопоставлять с существующими комиссиями в традиционных финансах, которые также существенны. Кроме того, он говорит, что комиссии DeFi быстро снижаются, что видно на примере обновления Ethereum Dencun, которое сократило комиссии за публикацию в Layer 2 более чем на 90%.

Далее Льюис поясняет, что анализ сфокусирован именно на фронтенд-приложениях, которые соответствуют критериям предложения о безопасной гавани. Эти приложения представляют собой пассивные программные интерфейсы, которые по задумке не создают риски, на которые SEC нацеливается в своем Exchange Act. Критерии пригодности включают некстодиальную архитектуру, отсутствие дискреционного исполнения сделок, отсутствие привлечения к инвестированию и исключительную интеграцию с децентрализованными протоколами.

Сопоставляя эти блокчейн-приложения с традиционными системами брокеров-дилеров, Льюис утверждает, что последние несут множество скрытых издержек, таких как сборы за клиринг и расчёты, наценки посредников и страховые буферы, которые способствуют неэффективности существующей финансовой инфраструктуры.

Льюис заключает, что официально подготовленный SEC экономический анализ этих издержек и выгод, вероятно, подтвердит, что предложение о безопасной гавани позволит реализовать существенные экономические выгоды, связанные с токенизированными ценными бумагами.

a16z и DeFi Education Fund предлагают safe harbor для блокчейн-приложений

Важность токенизации находит отклик у председателя SEC Гэри Генслера, который признал ее потенциал трансформировать финансовую систему. Под его руководством SEC запустила Project Crypto — крупную инициативу, направленную на обновление правил по ценным бумагам США, чтобы облегчить функционирование ончейн-финансовых рынков. Через Project Crypto SEC надеется позволить инновации, такие как токенизированные ценные бумаги, которые обеспечат мгновенные расчеты, рынки 24/7 и снижение транзакционных издержек.

Чтобы поддержать рост этой развивающейся технологии, a16z crypto вместе с DeFi Education Fund представили предложение о безопасной гавани в августе, описав критерии того, в каких случаях приложения на основе блокчейна должны быть исключены из требований регистрации по Securities Exchange Act 1934 года. Эта инициатива направлена на то, чтобы сбалансировать продвижение интересов участников рынка с мандатом SEC по защите инвесторов, поддержанию справедливых рынков и содействию формированию капитала.