Майнинг биткоина сейчас становится абсолютно жестким. Математика больше не работает. Мы видим затраты на производство около 88 тысяч за монету, в то время как BTC стоит 73,26 тысяч. Это примерно разрыв в 15 тысяч за блок, что означает, что средний майнер работает с серьезным убытком. Я отслеживаю показатели сектора майнинга, и стресс проявляется повсюду.

Сложность только что снизилась на 7,76% в субботу — второе по величине отрицательное корректирование в этом году. Хэшрейт упал примерно до 920 EH/s, далеко от пиков, которые мы видели. Время блока растягивается до более 12 минут, тогда как должно быть около 10. Сеть фактически говорит, что слишком много хэшмощности гонится за слишком малой прибылью.

Вот что на самом деле происходит: цены на нефть выше 100 долларов напрямую влияют на стоимость электроэнергии для майнинга. Ситуация в Ближневосточном регионе с закрытым проливом Хормуз создает реальное давление на энергетические рынки. Около 8-10% глобального хэшрейта работает в регионах, чувствительных к поставкам из Ближнего Востока, поэтому при росте геополитических рисков их издержки растут. Ультиматум Трампа по Ирану в выходные добавил еще один слой неопределенности. Время выбрано очень жестко.

Когда майнеры не могут покрыть расходы, они начинают продавать биткоин, чтобы финансировать операции. Это создает принудительное давление на продажу сверху всего, с чем рынок уже сталкивается. 43% общего предложения находится в минусе, киты распределяются в периоды роста, и теперь к этому добавляются ликвидации майнеров. Это очень сильное давление на продажу.

Интересно, как адаптируются крупные публичные майнинговые компании. Marathon Digital, Cipher Mining и другие не просто принимают это. Они резко переключаются на ИИ и высокопроизводительные вычисления. Эти направления дают гораздо более предсказуемый доход, чем майнинг с убытком. Это логично — зачем терпеть 20% убытка при майнинге, если можно арендовать дата-центры и получать более стабильную прибыль? Но это также означает, что в ближайшее время они, скорее всего, будут продавать больше биткоинов, чтобы финансировать эти переходы.

Метрика hashprice держится около 33 долларов за петахеш в день по данным Luxor. Это примерно точка безубыточности для большинства оборудования, далеко от прибыли. Мы приближаемся к минимальным уровням, которых достигли в феврале. Следующее корректирование сложности ожидается в начале апреля, и аналитики прогнозируют его дальнейшее снижение.

Если биткоин останется ниже 88 тысяч — а признаков быстрого возвращения к этому уровню пока нет — поток майнеров продолжит сокращаться, а сложность — падать. Сеть сама себя корректирует, делая майнинг дешевле по мере ухода участников. Но именно в этот промежуток, когда издержки превышают доходы, а сложность падает достаточно, чтобы восстановить прибыльность, происходит основной урон. Тогда майнеры вынуждены продавать, и это создает давление на спотовый рынок.

Геополитическая ситуация ускоряет уже начавшийся рост издержек. Мы наблюдаем ухудшение экономики майнинга с октября, но ситуация с Ираном делает это еще хуже каждую неделю. Это уже не просто история сектора — это становится историей рыночной структуры. Давление на майнинг реально и оно усиливает общие негативные тенденции по поставкам.