Geçen yıl itibarıyla, Japonya'daki halka açık şirket Metaplanet'in Bitcoin varlık stratejisi büyük bir ilgi çekti ve hisse senedi fiyatı bir ara 40 kat artış gösterdi. Kamuya açık bilgilere göre, şirket şu anda 20.000 Bitcoin tutuyor ve dünya genelinde altıncı en büyük Bitcoin hazinesine sahip. Ancak, Bitcoin bu yıl Nisan ayından bu yana güçlenmesine rağmen, Metaplanet'in hisse senedi fiyatı Haziran ayında zirveye ulaştıktan sonra yüzde 50'den fazla geri çekildi ve BTC ile olan bağlantısı giderek daha belirgin hale geldi.
Kripto pazarındaki içsel değişkenler zayıflıyor
Başlangıçta bir otel şirketi olan Metaplanet, bugün 20.000 Bitcoin sahibi olarak, 2 yıl içinde "coin alma - hisse çekme - finansman - yeniden coin alma" modelini başarıyla geçirmiştir.
2024 Nisan'ında Bitcoin dipten yükselmeye başladığında, şirket ek hisse senedi ihracı ve tahvil finansmanı başlattı ve ilk BTC alımlarını yaptı; hisse senedi fiyatı yükseldikten sonra, şirket hissedarları için ek hisse senedi çıkararak ve düşük faizli kredilerle pozisyonunu artırdı. 2025 Eylül ayı başı itibarıyla, şirketin elinde yaklaşık 20.000 BTC bulunmakta ve kripto piyasa değeri 2 milyar doların üzerinde, böylece MicroStrategy, MARA, XXI, BitcoinStandardTreasuryCompany ve Bullish'ten sonra altıncı en büyük Bitcoin hazinesi şirketi konumundadır.
Ayrıca, şirket yıl sonu hedefini 30,000 adet olarak belirledi ve belirlenen fon toplama planına göre Eylül–Ekim aylarında alımlara devam edecek; CEO Simon Gerovich, özel hissedarlar toplantısında 2027 yılına kadar toplam 210,000 adet BTC (yaklaşık arzın %1'i) almayı hedeflediklerini belirtti.
2 Eylül itibarıyla kapanışta (UTC+9), Metaplanet 832 Japon Yeni olarak rapor edildi ve Haziran ayındaki 1,930 Japon Yeni zirvesinden yaklaşık %57 geri çekildi. 20,000 token ile, BTC'nin yaklaşık 108,000–111,000 USD olduğu göz önüne alındığında, hazine piyasa değeri yaklaşık 2.16–2.22 milyar USD olup, "piyasa değeri / token piyasa değeri" ≈ 1.8× (yaklaşık mNAV primidir, diğer varlıklar / yükümlülükler dikkate alınmamıştır).
Hisse fiyatı ile kripto para fiyatı arasındaki ayrışma, yalnızca Metaplanet’in bireysel hisse gürültüsü değildir (yazar, "Yanlış Koyulardan Aynı Düşüşe: Kripto ve Hisse Senedi Bağlantısı Bir Kavşakta" adlı yazısında bunu ayrıntılı olarak ele almıştır), ve "temel göstergeler kötüleşti" ifadesi ile açıklanamaz; asıl mesele, kripto para içsel değişkenlerinin zayıflamasında yatmaktadır - SoSoValue’ye göre, Ağustos ayında Bitcoin spot ETF'sinin aylık net çıkışı yaklaşık 751 milyon dolar olmuştur; Bitcoin finansman oranı Temmuz ortasındaki yüksek seviyesinden 0'a yakın bir seviyeye geri dönmüş, bu süreçte birkaç kez negatif olmuştur. Marjinal alım baskısının azalması, kaldıraç gücünün zayıflaması, BTC finansal enstrümanları ile BTC’nin yeniden bağlanma eşiğini yükseltmiştir.
Hayatta kalma mücadelesi mi yoksa zehirli içecekleri içmek mi?
Bir rapora göre, Metaplanet hissedarları yetkilendirilmiş hisse senetlerinin artırılmasını ve imtiyazlı hisse senedi şartlarının belirlenmesini onayladı, toplam ihraç limiti yaklaşık 3.8 milyar dolar, elde edilen fonlar esas olarak Bitcoin alımına devam etmek ve hazineyi genişletmek için kullanılacak. Japon pazarında imtiyazlı hisse senetleri yaygın değildir; sabit temettü ve tasfiye önceliği, fonların kesinliğini sağlarken, aynı zamanda anında seyreltilme ve yönetim indirimini de beraberinde getirir, piyasa bu "kan verme" işleminin etkinliğini "yukarı yönlü ivmeye dönüşüp dönüşmeyeceği" ile değerlendirecektir.
Başarı ile yayına geçip geçemeyeceğimiz değil, paranın piyasaya girmesinden sonra karşılaşacağımız kripto β belirleyici olacaktır.
Şirketin planına göre, bu yılın sonuna kadar Bitcoin tutumunu 30.000 adede çıkarmak, gelecekteki pazar için üç gelişim yolu belirlemek anlamına geliyor:
Hızlı tempo (β ısınma): Eğer Bitcoin spot ETF'si net akıma belirgin bir şekilde geri dönerse, şirketin Eylül-Ekim ayında hızlı bir şekilde yeni 10,000 adet alım yapma motivasyonu olacaktır ve ortalama fiyat büyük ölçüde mevcut fiyat aralığında şekillenecektir. Sonuç olarak, hesap BTC'si hızla büyüyecek, mNAV priminin aşamalı olarak istikrar kazanması hatta düzelmesi sağlanacak; bedeli ise pozisyon ortalama fiyatını yükseltmek ve geri çekilmeye daha duyarlı hale gelmek olacaktır, ayrıca öncelikli hisse senedi temettülerinin "sert maliyetleri" ile birlikte düşüş esnekliği artırılacaktır.
Orta Tempo (β Nötr): Eğer Bitcoin fiyatı kısa vadede dalgalanma gösteriyorsa, şirketin muhtemelen aşamalı alım yapması ve yıl sonunda pozisyonunu 2.7–3.0 milyon aralığına itmesi daha olasıdır. Bu yöntem, yüksek fiyatlardan alma riskini azaltırken, seyrelme ve öncelik indirimleri değerleme esnekliğini telafi edecektir, hisse senedi fiyatı büyük ihtimalle mNAV'a yakın bir şekilde hareket edecek, primin önemli ölçüde genişlemesi zor görünüyor.
Yavaş tempolu (β zayıflıyor): Eğer sermaye sürekli net çıkış yapıyorsa, Bitcoin fiyatı yüksek seviyelerde kalmakta zorlanacaktır, şirketin mNAV priminin devam etmesi daralacak veya tersine dönecektir; öncelikli hisseler/artırımın seyreltilme beklentisi ve finansman maliyetlerinin artması, piyasa psikolojisinin çöküşü ile birleştiğinde, hisse senedi fiyatındaki düşüş ivmesi daha da artacak, değerleme merkezi aşağı doğru kayacak veya pasif kaldıraç azaltma baskısı ortaya çıkacaktır.
Sonuç
Kısacası, hazine modeli kısa vadeli bir büyüme ivmesi sağlasa da, piyasa dalgalanmaları ve makroekonomik değişimlerin arka planında bu modelin kırılganlığı giderek belirginleşiyor. All-in Bitcoin seçimini yaptıktan sonra, Metaplanet'in geleceği artık kendi kontrolünde değil, kripto piyasasına teslim edilmiş durumda. Kripto piyasanın gelecekte daha fazla uyumlu satın alma yöntemlerine sahip olmasıyla birlikte, değer çukurlarından piyasa mutabakatı haline gelmesiyle, yol takipçisi olan Metaplanet daha zor bir duruma düşebilir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Hisse senedi fiyatı %50 Çökme sonrası, Metaplanet'in Bitcoin bahsi devam edecek mi?
Yazar: Zhou, ChainCatcher
Geçen yıl itibarıyla, Japonya'daki halka açık şirket Metaplanet'in Bitcoin varlık stratejisi büyük bir ilgi çekti ve hisse senedi fiyatı bir ara 40 kat artış gösterdi. Kamuya açık bilgilere göre, şirket şu anda 20.000 Bitcoin tutuyor ve dünya genelinde altıncı en büyük Bitcoin hazinesine sahip. Ancak, Bitcoin bu yıl Nisan ayından bu yana güçlenmesine rağmen, Metaplanet'in hisse senedi fiyatı Haziran ayında zirveye ulaştıktan sonra yüzde 50'den fazla geri çekildi ve BTC ile olan bağlantısı giderek daha belirgin hale geldi.
Kripto pazarındaki içsel değişkenler zayıflıyor
Başlangıçta bir otel şirketi olan Metaplanet, bugün 20.000 Bitcoin sahibi olarak, 2 yıl içinde "coin alma - hisse çekme - finansman - yeniden coin alma" modelini başarıyla geçirmiştir.
2024 Nisan'ında Bitcoin dipten yükselmeye başladığında, şirket ek hisse senedi ihracı ve tahvil finansmanı başlattı ve ilk BTC alımlarını yaptı; hisse senedi fiyatı yükseldikten sonra, şirket hissedarları için ek hisse senedi çıkararak ve düşük faizli kredilerle pozisyonunu artırdı. 2025 Eylül ayı başı itibarıyla, şirketin elinde yaklaşık 20.000 BTC bulunmakta ve kripto piyasa değeri 2 milyar doların üzerinde, böylece MicroStrategy, MARA, XXI, BitcoinStandardTreasuryCompany ve Bullish'ten sonra altıncı en büyük Bitcoin hazinesi şirketi konumundadır.
Ayrıca, şirket yıl sonu hedefini 30,000 adet olarak belirledi ve belirlenen fon toplama planına göre Eylül–Ekim aylarında alımlara devam edecek; CEO Simon Gerovich, özel hissedarlar toplantısında 2027 yılına kadar toplam 210,000 adet BTC (yaklaşık arzın %1'i) almayı hedeflediklerini belirtti.
2 Eylül itibarıyla kapanışta (UTC+9), Metaplanet 832 Japon Yeni olarak rapor edildi ve Haziran ayındaki 1,930 Japon Yeni zirvesinden yaklaşık %57 geri çekildi. 20,000 token ile, BTC'nin yaklaşık 108,000–111,000 USD olduğu göz önüne alındığında, hazine piyasa değeri yaklaşık 2.16–2.22 milyar USD olup, "piyasa değeri / token piyasa değeri" ≈ 1.8× (yaklaşık mNAV primidir, diğer varlıklar / yükümlülükler dikkate alınmamıştır).
Hisse fiyatı ile kripto para fiyatı arasındaki ayrışma, yalnızca Metaplanet’in bireysel hisse gürültüsü değildir (yazar, "Yanlış Koyulardan Aynı Düşüşe: Kripto ve Hisse Senedi Bağlantısı Bir Kavşakta" adlı yazısında bunu ayrıntılı olarak ele almıştır), ve "temel göstergeler kötüleşti" ifadesi ile açıklanamaz; asıl mesele, kripto para içsel değişkenlerinin zayıflamasında yatmaktadır - SoSoValue’ye göre, Ağustos ayında Bitcoin spot ETF'sinin aylık net çıkışı yaklaşık 751 milyon dolar olmuştur; Bitcoin finansman oranı Temmuz ortasındaki yüksek seviyesinden 0'a yakın bir seviyeye geri dönmüş, bu süreçte birkaç kez negatif olmuştur. Marjinal alım baskısının azalması, kaldıraç gücünün zayıflaması, BTC finansal enstrümanları ile BTC’nin yeniden bağlanma eşiğini yükseltmiştir.
Hayatta kalma mücadelesi mi yoksa zehirli içecekleri içmek mi?
Bir rapora göre, Metaplanet hissedarları yetkilendirilmiş hisse senetlerinin artırılmasını ve imtiyazlı hisse senedi şartlarının belirlenmesini onayladı, toplam ihraç limiti yaklaşık 3.8 milyar dolar, elde edilen fonlar esas olarak Bitcoin alımına devam etmek ve hazineyi genişletmek için kullanılacak. Japon pazarında imtiyazlı hisse senetleri yaygın değildir; sabit temettü ve tasfiye önceliği, fonların kesinliğini sağlarken, aynı zamanda anında seyreltilme ve yönetim indirimini de beraberinde getirir, piyasa bu "kan verme" işleminin etkinliğini "yukarı yönlü ivmeye dönüşüp dönüşmeyeceği" ile değerlendirecektir.
Başarı ile yayına geçip geçemeyeceğimiz değil, paranın piyasaya girmesinden sonra karşılaşacağımız kripto β belirleyici olacaktır.
Şirketin planına göre, bu yılın sonuna kadar Bitcoin tutumunu 30.000 adede çıkarmak, gelecekteki pazar için üç gelişim yolu belirlemek anlamına geliyor:
Hızlı tempo (β ısınma): Eğer Bitcoin spot ETF'si net akıma belirgin bir şekilde geri dönerse, şirketin Eylül-Ekim ayında hızlı bir şekilde yeni 10,000 adet alım yapma motivasyonu olacaktır ve ortalama fiyat büyük ölçüde mevcut fiyat aralığında şekillenecektir. Sonuç olarak, hesap BTC'si hızla büyüyecek, mNAV priminin aşamalı olarak istikrar kazanması hatta düzelmesi sağlanacak; bedeli ise pozisyon ortalama fiyatını yükseltmek ve geri çekilmeye daha duyarlı hale gelmek olacaktır, ayrıca öncelikli hisse senedi temettülerinin "sert maliyetleri" ile birlikte düşüş esnekliği artırılacaktır.
Orta Tempo (β Nötr): Eğer Bitcoin fiyatı kısa vadede dalgalanma gösteriyorsa, şirketin muhtemelen aşamalı alım yapması ve yıl sonunda pozisyonunu 2.7–3.0 milyon aralığına itmesi daha olasıdır. Bu yöntem, yüksek fiyatlardan alma riskini azaltırken, seyrelme ve öncelik indirimleri değerleme esnekliğini telafi edecektir, hisse senedi fiyatı büyük ihtimalle mNAV'a yakın bir şekilde hareket edecek, primin önemli ölçüde genişlemesi zor görünüyor.
Yavaş tempolu (β zayıflıyor): Eğer sermaye sürekli net çıkış yapıyorsa, Bitcoin fiyatı yüksek seviyelerde kalmakta zorlanacaktır, şirketin mNAV priminin devam etmesi daralacak veya tersine dönecektir; öncelikli hisseler/artırımın seyreltilme beklentisi ve finansman maliyetlerinin artması, piyasa psikolojisinin çöküşü ile birleştiğinde, hisse senedi fiyatındaki düşüş ivmesi daha da artacak, değerleme merkezi aşağı doğru kayacak veya pasif kaldıraç azaltma baskısı ortaya çıkacaktır.
Sonuç
Kısacası, hazine modeli kısa vadeli bir büyüme ivmesi sağlasa da, piyasa dalgalanmaları ve makroekonomik değişimlerin arka planında bu modelin kırılganlığı giderek belirginleşiyor. All-in Bitcoin seçimini yaptıktan sonra, Metaplanet'in geleceği artık kendi kontrolünde değil, kripto piyasasına teslim edilmiş durumda. Kripto piyasanın gelecekte daha fazla uyumlu satın alma yöntemlerine sahip olmasıyla birlikte, değer çukurlarından piyasa mutabakatı haline gelmesiyle, yol takipçisi olan Metaplanet daha zor bir duruma düşebilir.