Orijinal Başlık: HyperEVM'deki CDP stabilcoinlerinde ne yanlış?
Orijinal yazar: @stablealt
Orijinal metin derleyen: zhouzhou,
Editör Notu: HyperEVM üzerindeki CDP "stabilcoin"ler feUSD ve USDXL, güçlü bir arbitraj mekanizmasının eksikliği, Hyperliquid'deki talebin zayıf olması ve düşük borçlanma maliyetleri nedeniyle 1 dolar sabit fiyatını sürdürememekte ve bu da fiyatlarının 1 doların altına düşmesine yol açmaktadır. Hyperliquid yerel olarak kaldıraçlı ticaret sunmakta, kullanıcıların CDP stabilcoinlerine ihtiyacı yoktur. Airdrop ve puan ödüllerinin tükenmesiyle birlikte, CDP tokenleri değer kaybedecek ve nihayetinde sürdürülebilir olamayacaktır.
Aşağıda orijinal metin içeriği (okuma ve anlamayı kolaylaştırmak için, orijinal içerik üzerinde bazı düzenlemeler yapılmıştır):
Açıklama: Bu makale, HyperEVM'in CDP protokolüne karşı FUD veya saldırı amaçlı değildir.
Kısacası: CDP stabilcoin'leri, feUSD ve USDXL gibi, aslında istikrarlı veya sermaye verimli değildir. Güçlü bir arbitraj mekanizmasından yoksundurlar, kullanım senaryoları sınırlıdır ve esas olarak kaldıraçlı işlemler için kullanılırken, Hyperliquid zaten yerel olarak daha iyi bir kullanıcı deneyimi ve likidite sunmaktadır. Bu nedenle, bu token'ların işlem fiyatları 1 dolarlık sabit fiyatlarının altında kalmaktadır ve airdrop gibi teşvikler olmadan, muhtemelen yavaş yavaş ortadan kaybolacaklardır.
Teminatlı borç pozisyonu (CDP) stabilcoin, ABD Doları destekli stabilcoin'lerin (örneğin USD ve USDT) veya merkeziyetsiz sentetik dolarlara (örneğin USDe) alternatif olarak merkeziyetsiz bir çözüm sunmayı taahhüt eder, ancak gerçeklik genellikle beklentilerin gerisinde kalır. feUSD, USDXL ve KEI, Liquity'i taklit etmeye çalışan en son örneklerdir, ancak bunlar, sabitlik, ölçeklenebilirlik veya teşvik tasarımı gibi ciddi sorunlarla karşı karşıyadır.
Bu makale, bu sorunları, ücretli KOL'lerin size söylemediği şeyleri ve bu sorunların sadece büyüme sancıları olmadığını - yapısal sorunlar olduğunu analiz edecektir.
CDP Tasarım Özeti
Öncelikle temel kavramları anlamaya başlayalım: CDP "stablecoin" aslında gerçek bir stablecoin veya "dolar" tokeni değildir. Bu yüzden DAI "DAI" olarak adlandırılır, USDD veya başka bir isimle değil. CDP stablecoin'lerinin "USD" ön eki ile adlandırılması yanlıştır ve DeFi acemilerini yanıltabilir. Onların arbitraj mekanizması yoktur ve doğrudan bir teminatları yoktur. Her CDP tokeni havadan üretilir ve değeri 1 doların çok altında olabilir.
Bir CDP tokeni oluşturmak için, kullanıcıların ödünç almak için %100'den fazla değerinde teminat kilitlemeleri gerekmektedir. Bu, sermaye verimliliğini düşürür ve büyümeyi kısıtlar. 1 token oluşturmak için 1 doların üzerinde bir değer kilitlemeniz gerekir. Kredinin değere oranına bağlı olarak, bu oran daha yüksek olabilir.
Ağır önlemler mekanizması eklenmezse, Felix'in geri alımı (arbitrajcıların birinin teminatını çalabileceği, şartların borçlanma faiz oranının çok düşük olması durumunda) veya Dai'nin PSM modülü gibi, CDP token'ları dolar ile 1:1 sabitlenmesini sürdüremez, özellikle de ana kullanım durumları kaldıraçlı ticaret olduğunda.
DeFi'de CDP, sadece başka bir borç alma biçimidir. Borçlular, CDP stabilcoin'lerini basar ve bunları, protokolün borç alma faiz oranını aşacağını düşündükleri diğer varlıklar veya getiri stratejileri ile değiştirir.
Ne oldu?
Herkes CDP stabilcoinlerini genellikle daha istikrarlı merkezi varlıklara, örneğin USDC veya USDT'ye ya da daha volatil varlıklara (örneğin HYPE) takas ederler. Bu tokenleri tutmanın bir anlamı yoktur, özellikle de borçlanma faiz oranlarını ödemeniz gerektiğinde: Felix'teki feUSD'nin borçlanma oranı %7 yıllık getiri oranıdır (APY), HypurrFi'deki USDXL'nin borçlanma oranı ise %10.5 yıllık getiri oranıdır.
Örneğin USDXL'i ele alalım: yerel bir kullanım durumu yoktur ve kullanıcıların onu tutması için hiçbir neden yoktur. Bu nedenle 0,80 $, 1,20 $ vb. arasında dalgalanabilir - fiyat herhangi bir gerçek arbitraj mekanizması tarafından sabitlenmez. Fiyatı, kullanıcının HYPE ödünç alma ihtiyacını yansıtır. USDXL 1 doların üzerinde işlem gördüğünde, borçlular daha fazla USD borç alabilir; 1 dolardan daha az bir fiyata, borçlu daha az borç alır - bu kadar basit.
feUSD biraz daha iyi. Felix, kullanıcılar için bir stabil havuz sağlar; kullanıcılar, borçlanma ücretleri ve tasfiye ödüllerinden %75 kazanç elde edebilir. Şu anda yıllık getiri oranı yaklaşık %8. Bu, fiyat dalgalanmalarını azaltmaya yardımcı olur, ancak USDXL gibi, feUSD'yi 1 dolarda sağlam bir şekilde tutacak güçlü bir arbitraj mekanizması hala yok. Fiyatı, borçlanma talebine göre dalgalanmaya devam edecektir.
Temel sorun şudur: feUSD satın alan ve bunu istikrar havuzuna koyan kullanıcılar, aslında USDC veya HYPE'lerini (Felix aracılığıyla) feUSD'yi basan kişilere ödünç veriyorlar. Bu CDP tokenlarının içsel bir değeri yoktur. Ancak HYPE veya USDC gibi değerli tokenlarla likidite havuzunda eşleştirildiğinde değer kazanırlar.
Bu, üçüncü taraf riskini ortaya çıkarır ve airdrop'lar veya diğer teşvikler olmadan, DeFi kullanıcılarının feUSD veya USDXL gibi likit olmayan, sabitlenmemiş tokenleri ödünç almaları veya bunları borç alanlar için çıkış likiditesi olarak satın almaları için neredeyse çok az neden vardır. USDT veya USDe gibi sabit coinleri doğrudan ödünç alabilecekken bunu neden yapasınız ki? Ödünç aldığınız sabit paralar sonunda yine de başka tokenlere dönüştürülecektir, bu nedenle ödünç alınan varlıkların ademi merkeziyetçiliğini önemsemenize gerek yoktur.
Klasik borç verme, para piyasasının flywheel mekanizması aracılığıyla, örneğin Hyperlend, çok daha basit ve nihai kullanıcı üzerinde aynı ekonomik etkiyi yaratır.
CDP'nin HyperEVM'de başarısız olmasının bir diğer nedeni, kaldıraçlı işlemlerin Hyperliquid ekosisteminin yerel bir işlevi olmasıdır. Diğer ağlarda, CDP merkeziyetsiz kaldıraçlı işlemler sunar. Ancak Hyperliquid'de, kullanıcılar yalnızca platformu kullanarak, kaldıraçlı sürekli sözleşmeler (perps) ve mükemmel kullanıcı deneyimi ile CDP stabilcoinlerine bağımlı kalmadan işlem yapabilirler.
Hyperliquid ile, üçüncü taraf protokoller aracılığıyla kaldıraçlı işlem yapmaya gerek yok. CDP'nin tek kullanım senaryosunun kaldıraçlı çiftlikler ve HLP'nin döngüsel işlemleri için olduğunu görüyorum.
Özetle, aşağıda HyperEVM üzerindeki CDP "stablecoin" performansının kötü olmasının nedenleri:
· Güçlü bir arbitraj mekanizmasının eksikliği
· Hyperliquid'de CDP ürününe olan talep zayıf.
·Düşük borçlanma maliyetleri ve CDP token'larını tutmak için neden yok.
Bu nedenle, feUSD ve USDXL gibi CDP "stablecoin"leri 1 dolardan düşük bir yumuşak sabit fiyatla işlem görüyor: feUSD 0.985 dolar (-%1.5), USDXL 0.93 dolar (-%7).
Sonuç: CDP stabil coinlerinin Hyperliquid ekosisteminde herhangi bir potansiyele sahip olduğunu düşünmüyorum. Kullanıcılar onlara ihtiyaç duymuyor - Hyperliquid zaten daha iyi bir kullanıcı deneyimi ve daha derin likidite sunuyor, yerel olarak kaldıraçlı işlemleri destekliyor. Airdrop ve puan ödül programları tükendiğinde, CDP tokenlarının geriye kalan kullanım değeri kaybolacaktır.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
HyperEVM tarafından desteklenen CDP stablecoin'inin performansı sıradan, sorun nerede?
Editör Notu: HyperEVM üzerindeki CDP "stabilcoin"ler feUSD ve USDXL, güçlü bir arbitraj mekanizmasının eksikliği, Hyperliquid'deki talebin zayıf olması ve düşük borçlanma maliyetleri nedeniyle 1 dolar sabit fiyatını sürdürememekte ve bu da fiyatlarının 1 doların altına düşmesine yol açmaktadır. Hyperliquid yerel olarak kaldıraçlı ticaret sunmakta, kullanıcıların CDP stabilcoinlerine ihtiyacı yoktur. Airdrop ve puan ödüllerinin tükenmesiyle birlikte, CDP tokenleri değer kaybedecek ve nihayetinde sürdürülebilir olamayacaktır.
Aşağıda orijinal metin içeriği (okuma ve anlamayı kolaylaştırmak için, orijinal içerik üzerinde bazı düzenlemeler yapılmıştır):
Açıklama: Bu makale, HyperEVM'in CDP protokolüne karşı FUD veya saldırı amaçlı değildir.
Kısacası: CDP stabilcoin'leri, feUSD ve USDXL gibi, aslında istikrarlı veya sermaye verimli değildir. Güçlü bir arbitraj mekanizmasından yoksundurlar, kullanım senaryoları sınırlıdır ve esas olarak kaldıraçlı işlemler için kullanılırken, Hyperliquid zaten yerel olarak daha iyi bir kullanıcı deneyimi ve likidite sunmaktadır. Bu nedenle, bu token'ların işlem fiyatları 1 dolarlık sabit fiyatlarının altında kalmaktadır ve airdrop gibi teşvikler olmadan, muhtemelen yavaş yavaş ortadan kaybolacaklardır.
Teminatlı borç pozisyonu (CDP) stabilcoin, ABD Doları destekli stabilcoin'lerin (örneğin USD ve USDT) veya merkeziyetsiz sentetik dolarlara (örneğin USDe) alternatif olarak merkeziyetsiz bir çözüm sunmayı taahhüt eder, ancak gerçeklik genellikle beklentilerin gerisinde kalır. feUSD, USDXL ve KEI, Liquity'i taklit etmeye çalışan en son örneklerdir, ancak bunlar, sabitlik, ölçeklenebilirlik veya teşvik tasarımı gibi ciddi sorunlarla karşı karşıyadır.
Bu makale, bu sorunları, ücretli KOL'lerin size söylemediği şeyleri ve bu sorunların sadece büyüme sancıları olmadığını - yapısal sorunlar olduğunu analiz edecektir.
CDP Tasarım Özeti
Öncelikle temel kavramları anlamaya başlayalım: CDP "stablecoin" aslında gerçek bir stablecoin veya "dolar" tokeni değildir. Bu yüzden DAI "DAI" olarak adlandırılır, USDD veya başka bir isimle değil. CDP stablecoin'lerinin "USD" ön eki ile adlandırılması yanlıştır ve DeFi acemilerini yanıltabilir. Onların arbitraj mekanizması yoktur ve doğrudan bir teminatları yoktur. Her CDP tokeni havadan üretilir ve değeri 1 doların çok altında olabilir.
Bir CDP tokeni oluşturmak için, kullanıcıların ödünç almak için %100'den fazla değerinde teminat kilitlemeleri gerekmektedir. Bu, sermaye verimliliğini düşürür ve büyümeyi kısıtlar. 1 token oluşturmak için 1 doların üzerinde bir değer kilitlemeniz gerekir. Kredinin değere oranına bağlı olarak, bu oran daha yüksek olabilir.
Ağır önlemler mekanizması eklenmezse, Felix'in geri alımı (arbitrajcıların birinin teminatını çalabileceği, şartların borçlanma faiz oranının çok düşük olması durumunda) veya Dai'nin PSM modülü gibi, CDP token'ları dolar ile 1:1 sabitlenmesini sürdüremez, özellikle de ana kullanım durumları kaldıraçlı ticaret olduğunda.
DeFi'de CDP, sadece başka bir borç alma biçimidir. Borçlular, CDP stabilcoin'lerini basar ve bunları, protokolün borç alma faiz oranını aşacağını düşündükleri diğer varlıklar veya getiri stratejileri ile değiştirir.
Ne oldu?
Herkes CDP stabilcoinlerini genellikle daha istikrarlı merkezi varlıklara, örneğin USDC veya USDT'ye ya da daha volatil varlıklara (örneğin HYPE) takas ederler. Bu tokenleri tutmanın bir anlamı yoktur, özellikle de borçlanma faiz oranlarını ödemeniz gerektiğinde: Felix'teki feUSD'nin borçlanma oranı %7 yıllık getiri oranıdır (APY), HypurrFi'deki USDXL'nin borçlanma oranı ise %10.5 yıllık getiri oranıdır.
Örneğin USDXL'i ele alalım: yerel bir kullanım durumu yoktur ve kullanıcıların onu tutması için hiçbir neden yoktur. Bu nedenle 0,80 $, 1,20 $ vb. arasında dalgalanabilir - fiyat herhangi bir gerçek arbitraj mekanizması tarafından sabitlenmez. Fiyatı, kullanıcının HYPE ödünç alma ihtiyacını yansıtır. USDXL 1 doların üzerinde işlem gördüğünde, borçlular daha fazla USD borç alabilir; 1 dolardan daha az bir fiyata, borçlu daha az borç alır - bu kadar basit.
feUSD biraz daha iyi. Felix, kullanıcılar için bir stabil havuz sağlar; kullanıcılar, borçlanma ücretleri ve tasfiye ödüllerinden %75 kazanç elde edebilir. Şu anda yıllık getiri oranı yaklaşık %8. Bu, fiyat dalgalanmalarını azaltmaya yardımcı olur, ancak USDXL gibi, feUSD'yi 1 dolarda sağlam bir şekilde tutacak güçlü bir arbitraj mekanizması hala yok. Fiyatı, borçlanma talebine göre dalgalanmaya devam edecektir.
Temel sorun şudur: feUSD satın alan ve bunu istikrar havuzuna koyan kullanıcılar, aslında USDC veya HYPE'lerini (Felix aracılığıyla) feUSD'yi basan kişilere ödünç veriyorlar. Bu CDP tokenlarının içsel bir değeri yoktur. Ancak HYPE veya USDC gibi değerli tokenlarla likidite havuzunda eşleştirildiğinde değer kazanırlar.
Bu, üçüncü taraf riskini ortaya çıkarır ve airdrop'lar veya diğer teşvikler olmadan, DeFi kullanıcılarının feUSD veya USDXL gibi likit olmayan, sabitlenmemiş tokenleri ödünç almaları veya bunları borç alanlar için çıkış likiditesi olarak satın almaları için neredeyse çok az neden vardır. USDT veya USDe gibi sabit coinleri doğrudan ödünç alabilecekken bunu neden yapasınız ki? Ödünç aldığınız sabit paralar sonunda yine de başka tokenlere dönüştürülecektir, bu nedenle ödünç alınan varlıkların ademi merkeziyetçiliğini önemsemenize gerek yoktur.
CDP'nin HyperEVM'de başarısız olmasının bir diğer nedeni, kaldıraçlı işlemlerin Hyperliquid ekosisteminin yerel bir işlevi olmasıdır. Diğer ağlarda, CDP merkeziyetsiz kaldıraçlı işlemler sunar. Ancak Hyperliquid'de, kullanıcılar yalnızca platformu kullanarak, kaldıraçlı sürekli sözleşmeler (perps) ve mükemmel kullanıcı deneyimi ile CDP stabilcoinlerine bağımlı kalmadan işlem yapabilirler.
Özetle, aşağıda HyperEVM üzerindeki CDP "stablecoin" performansının kötü olmasının nedenleri:
· Güçlü bir arbitraj mekanizmasının eksikliği
· Hyperliquid'de CDP ürününe olan talep zayıf.
·Düşük borçlanma maliyetleri ve CDP token'larını tutmak için neden yok.
Bu nedenle, feUSD ve USDXL gibi CDP "stablecoin"leri 1 dolardan düşük bir yumuşak sabit fiyatla işlem görüyor: feUSD 0.985 dolar (-%1.5), USDXL 0.93 dolar (-%7).
Sonuç: CDP stabil coinlerinin Hyperliquid ekosisteminde herhangi bir potansiyele sahip olduğunu düşünmüyorum. Kullanıcılar onlara ihtiyaç duymuyor - Hyperliquid zaten daha iyi bir kullanıcı deneyimi ve daha derin likidite sunuyor, yerel olarak kaldıraçlı işlemleri destekliyor. Airdrop ve puan ödül programları tükendiğinde, CDP tokenlarının geriye kalan kullanım değeri kaybolacaktır.
Hypurrliquid, çıkış likiditesi yapmayın.
「Orijinal bağlantı」
：