Malezya Kripto Varlıklar Regülasyonu ve İşlem Durumu Analizi

I. Düzenleyici Çerçeve

Malezya, kripto varlıklar için "çift düzenleme" modeli benimsemiştir ve bu düzenleyici işlevleri öncelikle Malezya Merkez Bankası ve Menkul Kıymetler Komisyonu üstlenmektedir. Merkez Bankası, para politikası ve finansal istikrardan sorumludur ve özel olarak ihraç edilen dijital paraları yasal para olarak tanımamaktadır. Menkul Kıymetler Komisyonu ise uygun şartları taşıyan kripto varlıkları sermaye piyasası düzenleme sistemine dahil etmekten sorumludur. Genel olarak, Malezya, kripto varlıkları bir para birimi olarak değil, bir menkul kıymet/yatırım ürünü olarak düzenlemektedir.

Regülasyon sisteminin hukuki temeli, 2019'da yürürlüğe giren "2007 Yılı Sermaye Pazarları ve Hizmetler Yasası ( Dijital Para ve Dijital Token'ların Menkul Kıymet Olarak ) Emiridir". Bu yasa, Menkul Kıymetler Komisyonu'na denetim yetkisi vermekte ve şifreleme varlıkların belirli yatırım özelliklerini karşılaması durumunda menkul kıymet olarak kabul edilebileceğini belirtmektedir. Ardından, Menkul Kıymetler Komisyonu, "Tanınmış Piyasa Operatörleri Rehberi" ve "Dijital Varlık Rehberi" gibi bir dizi ek düzenleme yayınlamış ve dijital varlık borsalarının kabul koşulları, halka arz platformu ve dijital varlık saklama hizmetleri ile ilgili standartları belirlemiştir.

Belirli düzenleyici önlemler açısından, Malezya'nın net bir lisanslama eşiği bulunmaktadır. Dijital varlık ticaret platformları, tanınan piyasa operatörü olarak kaydolmalı ve yerel kayıt, minimum sermaye, sağlam risk yönetimi mekanizmaları, kara para aklamayı önleme önlemleri ve KYC süreçleri gibi yüksek standartlara uyum sağlamalıdır. Ayrıca, "dijital varlık saklayıcısı" düzeni de getirilmiştir; bu, varlık saklama hizmeti veren kuruluşların ilgili lisansa sahip olmasını ve müşteri varlıklarının bağımsız olarak saklanmasını, kayıtların net olmasını ve risklerin ayrıştırılmasını sağlamasını gerektirmektedir.

Cüzdan hizmetleri için, eğer yalnızca merkeziyetsiz yazılım cüzdanı işlevi sunuyorsa, henüz denetim kapsamına alınmayacaktır; ancak eğer hem fiat para değişimi hem de saklama işlevi sunuyorsa, ilgili ödeme veya saklama yeterliliğine sahip olması gerekmektedir. Bu farklılaştırılmış yaklaşım, yenilikçi gelişim ile denetimin kontrol edilebilirliğini dengelemektedir.

İkincisi, Borsa Düzenlemesi ve Piyasa Yapısı

2025 yılı itibarıyla, Malezya'da 6 tane Menkul Kıymetler Komisyonu onaylı lisanslı dijital varlık borsası bulunmaktadır, bunlar arasında:

1. Luno Malezya: Piyasa payı en yüksek uyumlu platform, yaklaşık 18 tür düzenlenmiş coin işlemini destekliyor.
2. SINEGY: Uygunluk ve güvenlik ile öne çıkıyor, daha az kripto varlık destekliyor.
3. Tokenize Malaysia: Yerel yatırım bankası Kenanga'dan yatırım alın.
4. MX Global: Daha önce bir ticaret platformundan yatırım aldı, ana akım coinlerin ticaretini destekliyor.
5. HATA Digital: 5. lisanslı borsa, bağımsız dolar piyasa işlem işlevselliğine sahiptir.
6. Torum International: 6. borsa, "sosyal + finans" platformu olarak konumlandırılmıştır.

Bu platformlar, tanınmış piyasa operatörleri olup yerel banka sistemiyle bağlantılıdır ve Malezya ringgiti ile para yatırma, çekme ve coin değişimi desteklemektedir. Bu, Malezya'nın uyumlu dijital varlık hizmetleri ekosisteminin temelini oluşturmaktadır.

2025 yılının başına kadar, işlem yapmak için onaylanmış kripto varlık türü 22'dir ve bu, ana akım coinleri, halka açık blockchain coinlerini, DeFi coinlerini vb. kapsamaktadır. Hiçbir stabil coin veya gizlilik coininin işlem onayı almadığı belirtilmiştir. Bu, Malezya düzenleyici otoritelerinin coin seçiminde temkinli bir tutum sergilediğini ve döviz riski ile kara para aklama riskini kontrol etmeye odaklandığını göstermektedir.

Üç, Fon Girişi ve Çıkışı Mekanizması ile Döviz Kontrolü

Malezya'daki lisanslı borsalar genellikle yerel para birimi Malezya Ringgiti ile işlem yapmayı desteklemektedir. Kullanıcılar, yerel bankalar aracılığıyla fiat para yatırarak borsa hesaplarına fon yükleyebilir ve ardından bunu şifreleme varlıklarına dönüştürebilir; ayrıca sahip oldukları şifreleme varlıklarını satarak kendi banka hesaplarına Ringgit olarak çekebilirler. Çoğu platform, banka yatırımlarında komisyon ücreti almazken, çekimlerde genellikle sembolik bir ücret talep edilmektedir, dolayısıyla genel olarak giriş engeli düşüktür.

Ayrıca, yatırımcılar uygunluğu sağlanmış coinlerin şifreleme varlıklarını kişisel blockchain cüzdanlarından borsa hesabına transfer ederek işlem yapabilirler. İşlem tamamlandıktan sonra varlıkları tekrar blockchain cüzdanlarına çekebilirler. Bu düzenleme, kullanıcılara fiat para ve dijital varlıklar arasında çift yönlü bir akış kanalı sunmaktadır. Ancak, tüm fon akışları kimlik doğrulama ve kara para aklama inceleme süreçlerinden geçmek zorundadır; özellikle büyük miktarlar veya anormal çekimlerde, platform ek incelemeler gerçekleştirecektir.

Malezya uzun süreli sıkı sermaye kontrol politikaları uygulamaktadır. Şifreleme varlıkları aracılığıyla sermaye çıkışının önlenmesi amacıyla, düzenleyici otoriteler borsa üzerinde aşağıdaki önlemleri uygulamaktadır:

• Sadece Ringgit cinsinden işlem yapılmasına izin verilir: Borsa, dolar veya diğer yabancı para birimleri cinsinden işlem çiftleri sunamaz ve stabil coinlerin işlemine de izin verilmez.
• Çekim yalnızca yerel banka hesaplarına yapılır: Fiat para çekimleri, kullanıcının kendi adına olan yerel banka hesabına yapılmalıdır, üçüncü şahıs hesaplarına yapılması kesinlikle yasaktır.
• Kripto Varlıklar çekim incelemesi: Teknik olarak kullanıcıların coinlerini kişisel cüzdanlarına çekmelerine izin verilmesine rağmen, platform genellikle gecikmeler veya ek inceleme süreçleri ayarlayacaktır.

Bu tasarımlar, şifreleme varlıklarının bir fon transfer aracı olmasını etkili bir şekilde engelleyerek, yatırımcıların Bitcoin, Ethereum gibi yüksek dalgalanma gösteren coinleri satın alsalar bile bunları döviz varlıklarına dönüştürerek döviz transferi yapmalarını zorlaştırıyor. Düzenleyici temel yaklaşımı: "Ticaret eylemlerini yasaklamamak, ancak sınır ötesi kullanımı kontrol etmek."

Dört, Fon Yönetim Modelleri ve Müşteri Varlık Güvencesi

Malezya'daki tüm lisanslı borsa, merkezi saklama ticaret modeli kullanmaktadır; yani kullanıcıların varlıklarını platformun cüzdanına veya hesabına yüklemeleri gerekmekte, kişisel zincir üzerindeki cüzdanları doğrudan işlem yapmak veya zincir üzerindeki ticaret için kullanamamaktadır. Bu modelde, yatırımcıların sahip olduğu varlıklar platformun saklayıcısı tarafından korunmaktadır, birey yalnızca platform hesabı aracılığıyla bakiyesini görüntüleyebilir ve işlem yapabilir.

Platform tarafında müşteri varlıklarının şirket varlıklarıyla kesin bir şekilde ayrılmış olarak saklanmasını sağlamalı ve uygun soğuk cüzdan/multi-signature saklama mekanizmalarını uygulamalıdır. Bu gereklilik, Sermaye Piyasası Kurulu tarafından oluşturulan "Dijital Varlık Rehberi" ve "Müşteri Varlıklarının Korunması Rehberi"nden kaynaklanmaktadır ve platformun kullanıcı varlıklarını kötüye kullanmasını veya varlık kaybını önlemeyi amaçlamaktadır.

Sermaye Piyasası Kurulu, "dijital varlık saklayıcıları" sistemini tanıtarak, token saklama hizmeti sunan kurumlar için özel düzenleme eşikleri belirledi. 2023 yılının sonuna kadar, CoKeeps dahil olmak üzere 3 kurum dijital varlık saklayıcıları için prensip onayı aldı.

Dijital varlık saklama mekanizması tam olarak uygulanmadan önce, çoğu platform dijital varlıkları saklamak için uluslararası bir üçüncü taraf saklama hizmetine başvuruyordu:

• Luno Malezya: Dijital varlıkları saklamak için BitGo ile işbirliği yapıyor, yerel bir güven kuruluşu olan MTrustee'ye ise fiat para fonları emanet ediliyor.
• Tokenize: Varlık saklama BitGo ve Universal Trustee tarafından birlikte gerçekleştirilir.
• SINEGY: Ayrıca bağımsız bir saklama çözümü kullanarak müşterilerin varlıklarının bağımsızlığını güvence altına alır.

Sermaye Piyasası Kurulu, tüm lisanslı borsalardan şunu talep ediyor:

• 1:1 rezerv oranını koruyun, müşteri varlıkları başka bir amaç için kullanılamaz.
• Düzenli varlık denetimi ve rezerv kanıtı raporlarının yayımlanması.
• Platformun herhangi bir şekilde müşteri varlıklarını ödünç alması veya kaldıraçlı yatırım yapması yasaktır.

Bu sistem tasarımı, özellikle belirli bir ticaret platformu olayı sonrasında, yatırımcı güvenini sağlamak açısından önemli bir anlam taşımaktadır. Malezya platformu, varlıkların üçüncü taraf tarafından saklanması ve müşteri varlıklarının kullanılmaması nedeniyle, küresel piyasalardaki dalgalanmalarda daha güçlü bir sağlamlık ve düzenleyici güvenilirlik sergilemiştir.

Beş, Pazar Durumu ve Platform Rekabeti

Malezya şifreleme varlıklar pazarı son yıllarda sağlam bir büyüme göstermektedir. Geç başlamış olmasına rağmen, net bir düzenleyici çerçeveden ve yatırımcı güveninin artmasından faydalanarak, uyumlu borsa yerel kullanıcı tabanı ve operasyon ölçeğini yavaş yavaş oluşturmuştur. 2021 yılı sonu itibarıyla, ülke genelindeki şifreleme pazarının yıllık işlem hacmi yaklaşık 21 milyar Ringgit'e ulaşmıştır. 2022 yılı boyunca yeni dijital varlık işlem hesapları 128.000'e ulaşmış, bu da geleneksel menkul kıymetler piyasasındaki hesap açma ölçeği ile eşdeğerdir.

Platform rekabet yapısı açısından, yüksek derecede merkezileşmiş bir yapı sergilemektedir. Luno Malezya, en erken onaylanan borsa olarak, pazarda mutlak bir lider konumda kalmıştır. 2024 yılına ait kamu verilerine göre, bu platformdaki kayıtlı kullanıcı sayısı 1 milyonu aşmış, toplam işlem sayısı 72 milyonun üzerinde, yönetilen varlık toplamı ise 4.28 milyar ringgit olmuştur. Yıllık işlem hacmi 87 milyar ringgit'e ulaşarak, tüm lisanslı borsa pazarının yüzde doksanından fazlasını oluşturmaktadır. Luno, kripto varlıklar desteği, kullanıcı deneyimi ve uyumlu yönetim gibi alanlarda avantajlara sahip olarak, piyasanın lideri konumunu güçlendirmektedir.

Diğer borsa pazar payı nispeten sınırlıdır, ancak kendi özellikleri ve gelişim yolları da vardır:

• Tokenize Malaysia, Kenanga yatırım geçmişi ile yerel geleneksel finans kullanıcıları arasında belirli bir farkındalığa sahip olup, Luno'nun kapsamadığı bazı coinleri piyasaya sürdü;
• MX Global, belirli bir işlem platformundan yatırım almasının ardından 2022'den sonra kullanıcı sayısını önemli ölçüde artırarak Luno dışında en hızlı büyüyen platform haline geldi;
• HATA Digital, 2024'ten itibaren test aşamasına başlayacak ve dolar işlem alanı ile dış likidite entegrasyonu özellikleri sayesinde profesyonel kullanıcıların dikkatini çekecek.

Genel olarak, Malezya'nın uyumlu pazarı hala Luno tarafından domine edilmektedir, diğer platformlar ise farklılaşarak gelişmektedir. Tokenize, MX, SINEGY, HATA gibi platformların kullanıcı sayısı ve işlem hacmi Luno'nun çok altındadır, ancak farklı stratejilerle belirli grupları hedeflemektedirler.

Yatırımcı profiline göre, bireysel kullanıcılar ön planda ve gençleşme belirgin. Luno verilerine göre, yatırımcıların ortalama yaşı 34.8, erkek oranı %76, ortalama her işlemdeki para yatırma miktarı 100 ringgit olup, "küçük miktar, çok sık" tipik perakende pazar özelliklerini yansıtıyor. Aynı zamanda, kadın kullanıcı oranı her yıl artıyor ve 2024'te %17'lik bir artış gösteriyor, bu da pazar kabulünün sürekli genişlediğini gösteriyor. Luno, 2024 yılında "Luno Kurumsal" hizmetini de sunarak, API, OTC likiditesi ve profesyonel saklama hizmetleri sağlıyor, bu da platformun yüksek gelirli müşteriler ve kurumsal pazarı aktif olarak genişlettiğini gösteriyor.

Piyasa işlem aktivitesi uluslararası fiyatlarla yakından ilişkilidir. 2022 yılında bir işlem platformunda yaşanan olaydan sonra işlem hacmi bir süre düşüş gösterdi, ancak 2023 yılında Bitcoin fiyatının yükselmesi ve ETF'nin olumlu etkileriyle, 2023 yılının üçüncü çeyreğinde işlem hacmi bir önceki çeyreğe göre %300'den fazla arttı. 2024 yılında Bitcoin ilk kez 100.000 doları aşarak işlem isteğini ve hesap açma heyecanını daha da artırdı.

Sermaye Piyasası Kurulu raporu, 45 yaş altı yatırımcıların dijital varlık borsa hesaplarının %72'sinden fazlasını oluşturduğunu belirtiyor; bu durum, bu pazarın esasen dijital yerli kullanıcılar tarafından şekillendirildiğini yansıtıyor. Belirli projeler ve olaylar da geniş bir ilgi uyandırdı, piyasanın yeni token'lara, airdrop'lara ve yenilikçi uygulamalara son derece duyarlı olduğunu gösteriyor; bu da gelecekte yatırımcı eğitimine daha fazla önem verilmesi gerektiğini vurguluyor.

Genel olarak, Malezya kripto pazarında düzenleyici politikaların netleşmesi ve platformların uyumlu ve güvenli olması temelinde, genç bireysel yatırımcıların ana aktör olduğu, platform yoğunluğunun yüksek olduğu ve ticaret aktivitesinin küresel eğilimlerden belirgin şekilde etkilendiği bir ticaret ekosistemi oluşturulmuştur. Token türlerinin kademeli olarak serbest bırakılması ve uyum araçları sisteminin geliştirilmesiyle, pazarın daha fazla büyüme potansiyeli bulunmaktadır.

Altı, İzin Alınmamış Platformların Kullanım Görünümleri ve Düzenleyici Tutum

Malezya'nın sıkı bir lisans sistemi kurmasına rağmen, bazı deneyimli yatırımcılar hala yurtdışındaki kayıtsız platformları kullanıyor. Bu platformlar, daha zengin ticaret coinleri, kaldıraç araçları ve finansal türevler sunarak yüksek frekanslı işlem yapanlar ve yüksek getiri peşinde koşan kullanıcılar için büyük bir çekicilik yaratıyor. Birçok yatırımcı, yerel lisanslı borsa ile ticaret yaparak kar elde ettikten sonra varlıklarını lisanslı platforma aktararak ringit cinsinden nakde çevirmek amacıyla "giriş-çıkış kanalı" olarak görüyor.

Bu fenomen, yerel uyum pazarının coin türleri, ürün çeşitleri ve yatırım araçları açısından sınırlamalarını yansıtırken, şifreleme sektörünün küreselleşmesi ile yerel düzenlemeler arasındaki çelişkileri de ortaya koymaktadır.

Yukarıda belirtilen durumla yüzleşen Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu, sistematik kısıtlama ve ceza mekanizması oluşturarak aşamalı bir düzenleyici eylem benimsemiştir:

1. Yatırımcı Uyarı Listesi Sistemi: Menkul Kıymetler Komisyonu, uzun vadeli olarak "Yatırımcı Uyarı Listesi"ni sürdürüyor ve yayımlıyor; bu liste, kayıtlı olmayan ve yerel kullanıcılara hizmet veren yurtdışı platformları içermektedir. Örneğin, bazı platformlar 2020-2021 yıllarında bu listeye alınmış ve halka "bu varlıklarla işlem yapmanın Malezya yasaları tarafından korunmayacağı" açıkça bildirilmiştir.

2. Resmi Uygulama ve Yasaklama Emri:

Sermaye Piyasası Kurulu, büyük platformlara defalarca yazılı emirler ve kamuoyunda kınamalar göndermiştir:

• Bir platform (Temmuz 2021): Malezya kullanıcılarına hizmeti durdurması, web sitesini, uygulamayı ve pazarlama kanallarını kapatması için 14 iş günü içinde talimat verilmiştir.
• Bir platform (Mayıs 2023): CEO'suna benzer bir talimat gönderildi ve Malezya pazarından tamamen çekilmesi istendi.
• Bir platform (Aralık 2024): Menkul Kıymetler Komisyonu, dijital varlık borsa hizmetleri sunduğunu yasadışı olarak duyurmuş ve 14 gün içinde Malezya'ya yönelik tüm ticaret platformlarını kapatmasını, CEO'nun kullanıcı varlıklarını geri çekmesinden sorumlu tutulmasını istemiştir.

3. Teknoloji ve finansal araçların engellenmesi ile uyumlu:

Regülasyon eylemleri yalnızca yasal metinlerle sınırlı kalmamakta, ayrıca teknik araçlarla platformların yasaklanmasını da içermektedir:

• Yerel telekom operatörleri, lisanssız platformların web sitelerini engelliyor;
• Uygulama mağazası Malezya bölgesinde ilgili uygulamalarını kaldırdı;
• Merkez Bankası ve Vergi Dairesi işbirliği yaparak, yerel bankaların kaydedilmemiş platformlara para yükleme/çekme hizmeti sunmasını yasakladı;
• Dolar stabil coin ticareti yasaktır, döviz çıkışını önlemek için.