ABD eyalet hükümetleri Bitcoin'i stratejik rezerv olarak benimsemeye hızla yaklaşıyor

Son zamanlarda, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki birçok eyalet hükümeti, Bitcoin'i eyalet düzeyindeki stratejik rezervlerine dahil etme planlarını sırayla başlattı. Federal düzeyde henüz net bir eylem olmamakla birlikte, yerel hükümetler aktif bir şekilde hazırlık yapmaya başladı. Şu anda iki eyalet, Bitcoin'i eyalet hazinesine dahil etmek için yasayı resmi olarak kabul etti, ayrıca beş eyalet yasama hazırlık aşamasında. Eyaletler, finansman kaynakları, tahsis üst sınırları ve saklama modelleri gibi konularda belirgin farklılıklar gösteriyor ve bu da yerel hükümetlerin yüksek volatiliteye sahip merkeziyetsiz varlıklara olan farklı tutumlarını yansıtıyor.

Yeni Hampshire ve Arizona'nın öncü modeli

Sadece iki gün içinde, New Hampshire ve Arizona eyaletleri yasalarını kabul ederek valinin imzasını aldı ve eyalet düzeyinde Bitcoin rezerv çağını resmi olarak başlattı. İki eyaletin benimsediği yöntemler ve risk kontrol mekanizmaları tamamen farklı olup, farklı siyasi ve ekonomik hedefler altında yapılan dengelemeleri tam olarak sergilemektedir.

Yeni Hampshire: Dikkatli ve Muhafazakar Mali Çeşitlendirme

New Hampshire eyaleti, Hazine Bakanlığı'nın varlık çeşitlendirmesi stratejisine benzer bir strateji benimsedi. Yeni yasa, eyalet Hazine'sinin genel fon ve acil durum fonunun en fazla %5'ini piyasa değeri bir yıldan fazla 500 milyar doları aşan dijital varlıklara dönüştürmesine izin veriyor; şu anda bu koşulu sağlayan tek varlık aslında Bitcoin.

Legislatorler, %5'lik üst sınırın bir güvenlik valfi olduğunu, mali ölçeğin değişimine göre coin tutma miktarının ayarlanabileceğini ve bu sayede bir seferde aşırı riskten kaçınılacağını vurguladılar. Ancak, mali ölçeğin küçülmesi durumunda pasif olarak azaltma gerekip gerekmediği konusunda yasada net bir düzenleme bulunmamaktadır.

Varlık yönetimi konusunda, yeni yasa üç seçenek sunmaktadır:

1. Eyalet hükümeti çoklu imza soğuk cüzdanı kendisi yönetir.
2. Yetkilendirilmiş özel amaçlı mevduat kuruluşlarına veya düzenlemeye tabi bankalara vekalet vermek
3. SEC veya NFA onaylı Bitcoin ETF'si aracılığıyla sahip olun

Eğer kendi yönetimli soğuk cüzdanı seçerseniz, özel anahtar sızıntı riskini en aza indirmek için coğrafi dağılım, donanım izolasyonu ve yıllık güvenlik testi gibi yedi teknik standarda uymanız gerekir. Ancak ETF'yi seçerseniz, eyalet hükümeti aslında sadece bir vekalet belgesi alacak ve şeffaflık geleneksel finans defteri seviyesine geri dönecektir.

Bilgi açıklama açısından, eyalet maliyesinin çeyrek raporlarında pozisyonları, maliyetleri ve gerçekleşmemiş kazanç ve kayıpları listelemesi gerekmektedir. Bu tasarıyı destekleyen milletvekilleri, şeffaflığı artırmak için "on-chain adreslerin açıklanacağı" yönünde sözlü taahhütte bulundular, ancak bu zorunlu bir madde olarak yazılmamıştır. Tasarı ayrıca kaldıraç, borç verme veya ipotek kullanımını tamamen yasaklamakta olup, kredi riskini sıfıra indirmeyi amaçlamaktadır, ancak bu nedenle tüm potansiyel kazanç artırma yöntemlerinden de feragat edilmiştir.

Genel olarak, New Hampshire küçük oranlı, tek varlık, son derece muhafazakar bir yol izliyor, ancak aynı zamanda vergi mükelleflerini Bitcoin fiyat dalgalanmalarıyla doğrudan ilişkilendiriyor.

Arizona: Yenilikçi Radikal Varlık Canlandırma

Arizona, "vergi kullanılmaması"nı temel satış noktası olarak belirliyor. Yeni yasa, eyalet hükümetinin üç yıllık arama süresinin sona ermesinin ardından, sahiplenilmemiş kripto varlıkları (tanınabilir ancak eksik özel anahtarlar dahil) yeni kurulan "Bitcoin ve Dijital Varlıklar Rezerv Fonu"na devretmesine izin veriyor. Sonrasında, bu fon ayrıca yasal olarak tüm türev airdrop ve staking ödüllerini alabilir, bileşik faiz döngüsü oluşturarak, parlamento ile ek bütçe talep etmeye gerek kalmadan.

Daha cesur olanı, yatırım hedeflerinin kapsamıdır; yasa, herhangi bir piyasa değeri veya likidite eşiği belirlememiştir. Sadece eyalet hükümetinin eline geçen kripto varlıkların rezervlere dahil edilebileceği belirtilmiştir. Teorik olarak, Bitcoin'den günlük işlem hacmi sadece birkaç bin dolar olan küçük coin'lere kadar her şey dahil edilebilir. Eyalet hükümeti, pozisyon çeşitlendirmesi yoluyla riski dağıtırken, aynı zamanda küçük coin'lerin fiyat manipülasyonu gibi yüksek risklere maruz kalmaktadır.

Varlıkların kazanç elde etmek için tam zincir stake etmeye katılmasına izin verilmesiyle birlikte, güvence Arizona eyaletinde lisanslı bir uyum kuruluşuna verilmelidir. Bu, devletin ilk kez zincir üzerinde aktif bir katılımcı olmasını sağlıyor, ancak eğer doğrulayıcı cezaları veya akıllı sözleşme arızaları ortaya çıkarsa, kayıplar kamu sektörü tarafından üstlenilecektir.

Likidite yönetiminde, yeni yasa yalnızca eyalet maliye bakanlığının en fazla %10'luk bir Bitcoin dışı pozisyonu nakde dönüştürmesine izin veriyor ve bu, genel fon harcamalarını sübvanse etmek için kullanılıyor. Bitcoin kısmı yasa ile kilitlenmiş durumda, başka bir yasama yapılmadıkça kullanılamaz. Bilgi açıklamaları "yıllık rapor + parlamento tahsisi ile harcama" şeklinde iki aşamalı bir kontrol mekanizması kullanıyor, ancak zincir üzerindeki adreslerin zorunlu olarak açıklanmasını gerektirmiyor, bu nedenle şeffaflık merkeziyetsiz standartların altında kalıyor.

Arizona, Bitcoin'i "beklenmedik bir zenginlik" olarak görüyor ve staking ile airdrop yoluyla atıl varlık değerini artırıyor, vergi mükelleflerinin sorgularından ustaca kaçınıyor, ancak aynı zamanda eyalet hazinesini zincir üzerindeki işletim riskinin ön saflarına yerleştiriyor.

Diğer eyaletlerin ilerlemesi

New Hampshire ve Arizona dışında, diğer birkaç eyaletin ilgili yasaları da ilerlemekte:

• Teksas: İlerleme hızlı, Senato Şubat ayında tasarıyı geçti, şu anda Temsilciler Meclisi Mali Komitesinden geçti, tam oylama için bekleniyor. Eyalet düzeyinde Bitcoin stratejik rezervi kurulması planlanıyor, başlangıçta 21 milyon dolar ayrılması düşünülüyor.
• Oklahoma: Temsilciler Meclisi Mart ayında 77:15 oyla tasarıyı kabul etti, ancak Nisan ayında Senato Vergi Komitesinde reddedildi, bu dönem başarısız oldu.
• Illinois: Tasarı yalnızca birinci okumasını tamamladı, hâlâ kural komitesi aşamasında bekliyor.
• Missouri: Mart ayında yapılan kamu dinlemesinden sonra herhangi bir gelişme olmadı.
• Florida: İlgili tasarı Mayıs ayı başında geri çekildi.

Piyasa Etki Analizi

Şu anda yasalaşmış iki eyaletin potansiyel alım büyüklüğü sınırlıdır. New Hampshire eyaletinde dolu pozisyon olsa bile yalnızca yaklaşık 300-400 milyon dolar, Arizona eyaletinde ise kısa vadede milyar seviyesine ulaşmak oldukça zordur. Buna karşılık, Bitcoin'in günlük işlem hacmi uzun süre 60-70 milyar dolar civarında kalmaktadır; eyalet bazında alım, tek seferde dahi olsa, piyasanın günlük likiditesinin %0.1'inden daha azını oluşturmaktadır.

Yasal düzenlemeye dair haberler çıktıktan sonra, Bitcoin fiyatı 48 saat içinde 96.000 dolardan 100.000 dolara yaklaştı ve tek haftalık artış yaklaşık %3 oldu. Bu dönemde "Bitcoin rezervi" ile ilgili sosyal medya tartışma sayısı haftalık %240'tan fazla arttı. Ancak işlem hacmi aynı oranda artmadı, bu da bunun daha çok bir duygu ile tetiklenen bir artış olduğunu, büyük bir spot talebinin sonucu olmadığını gösteriyor.

Dikkate değer bir nokta, Bitcoin'in 30 günlük gerçek yıllık volatilitesinin %45-50'ye düştüğü ve 2021'den bu yana en düşük seviyeye ulaştığıdır, ancak yine de geleneksel varlıkların çok üzerindedir. Eğer bir günde %20'den fazla bir düşüş olursa, New Hampshire'daki %5'lik pozisyon değer kaybı baskısıyla karşılaşacakken, Arizona eyaletinin de staking cezası veya saklama sözleşmesi hatalarının ek risklerini üstlenmesi gerekecektir.

Sonuç

Eyalet hükümetlerinin Bitcoin'i stratejik rezervlere dahil etme eğilimi piyasa ilgisini artırdı, ancak piyasayı gerçekten belirleyecek olan yasaların uygulanma hızı ve gerçek mali tahsisat büyüklüğüdür. Ancak yasalar onaylandığında, fonlar sağlandığında ve zincir üzerindeki adresler açıklandığında, Bitcoin fiyatındaki artışın eyalet stratejik rezervlerine atfedilebileceği söylenebilir. Yatırımcılar, her eyaletteki yasama ilerlemesini, tahsisat durumunu ve zincir üzerindeki cüzdan adreslerinin açıklanmasını sürekli olarak takip etmelidir.