GMX V2'nin yeni gelişmeleri: Arbitrum teşvik programı altında likidite değişiklikleri ve GM havuzunun dengesizliği sorunu

Son zamanlarda, GMX, Arbitrum'daki kısa vadeli teşvik programı (STIP)'da 12 milyon ARB token aldı; bu, Arbitrum'daki tüm projeler arasında en yüksek dağıtım miktarıdır. GMX, bu fonu V2 versiyonunu ve Arbitrum DeFi ekosisteminin ortak gelişimini desteklemek için kullanacağını belirtti. 8 Kasım'dan itibaren uygulanan bu program, neredeyse 10 gündür yürürlükte. Peki, bu fonun kullanım etkisi nasıl oldu? GMX'nin büyümesini destekledi mi? GMX V2'nin ana hedeflerinden biri, ücret ayarlamaları yoluyla uzun ve kısa pozisyonları dengelemektir; bu hedefe ulaşıldı mı?

ARB tokenları, GMX V2'nin likiditesini ve ticaretini teşvik etmek için kullanılır.

8 Kasım'dan itibaren, STIP planı kapsamında GMX'e tahsis edilen 12 milyon ARB token, 12 hafta içinde kademeli olarak dağıtılacaktır. Her hafta bir dönem olarak belirli bir miktar token tahsis edilecektir. Bu fonlar esasen aşağıdaki birkaç alanda kullanılacaktır:

1. GMX V2 sürekli sözleşmeleri ve spot piyasa likiditesini teşvik etme. İşlem ücretlerinin yanı sıra, GMX V2'nin likidite sağlayıcıları artık ek ARB token ödülleri kazanabilir. İlk hafta 200,000 ARB tahsis edilirken, ikinci hafta 300,000 ARB tahsis edilecek ve bazı işlem çiftlerinin yıllık getirisi %50'ye kadar çıkabilir.

2. Likiditenin GMX V1'in GLP havuzundan GMX V2'nin GM havuzuna geçişi için 350,000 ARB teşviki sağlandı. Aynı dönemde GLP'den çıkıp GM satın alan kullanıcılar işlem ücreti sübvansiyonu alabilir.

3. GMX'in işlem ücretlerini sübvanse ederek ortalama işlem ücretini %0.02'ye düşürmek, merkezi borsa ile rekabet edebilmek için. Özellikle, GMX V2'de pozisyon açma ve kapama sırasında kullanıcılar, ARB cinsinden %75'e kadar işlem ücreti iadesi alabilirler. İlk dönem teşviki 300.000 ARB'dir.

4. Arbitrum sübvansını almayan GMX V2 üzerinde geliştirme yapan projeleri destekleme. Bu projeler, GMX sponsorluğuna başvurabilir ve bu kısımda en fazla 2.000.000 ARB tahsis edilebilir.

ARB teşvikinin desteğiyle, GMX kendi avantajlarını korurken, işlem ücretleri açısından merkezi borsalarla rekabet edebilecektir. GMX V2, daha yüksek bir sermaye verimliliğine sahiptir ve V1'in likiditesinin V2'ye geçişinin ardından GMX'nin genel rekabet gücünü artırması beklenmektedir. İşlemlere verilen teşvikler aracılığıyla, işlem hacmindeki artış, GMX'nin likiditesinin artışını dolaylı olarak teşvik edecek ve böylece işlemcilerin maliyetlerini düşürecektir.

GMX V2 likidite artışı belirgin, ancak artış hızı yavaşlıyor

17 Kasım itibarıyla, GMX'in Arbitrum teşvik programı yaklaşık 10 gündür uygulanıyor ve ilk haftanın ARB ödülleri de airdrop yöntemiyle dağıtıldı. Peki, bu süre zarfında GMX'in genel likiditesini, open interest'ını ve işlem hacmini artırdı mı?

GMX V1 ve V2'nin toplam likiditesi açısından, 17 Kasım'daki 5.28 milyon dolar, 8 Kasım'daki 4.96 milyon dolara göre %6.45 artış göstermiştir. GMX V1'in mevcut likiditesi 3.64 milyon dolar olup, 8 Kasım'daki 4 milyon dolara göre %9 azalma göstermiştir ve bu düşüş trendini sürdürmektedir. GMX V2'nin likiditesi ise 8 Kasım'daki 9677 milyon dolardan şu anda 1.64 milyon dolara çıkmış olup, artış oranı %69.5'tir.

GMX V1+V2'nin toplam likiditesinin yalnızca %6,45 arttığına rağmen, GMX V2 likiditesindeki önemli artış ve daha yüksek fon verimliliği göz önüne alındığında, bu teşvik GMX için hala önemli bir anlam taşımaktadır. Ancak dikkat edilmesi gereken nokta, GMX V2 likiditesindeki artışın esas olarak teşviklerin başladığı ilk gün (8 Kasım) gerçekleştiği, sonrasında artış hızının belirgin bir şekilde yavaşladığı ve hatta duraklama döneminin yaşandığıdır.

Açık pozisyon miktarı açısından, 8 Kasım'daki 152 milyon dolardan 13 Kasım'daki 182 milyon dolara yükselmiş, ancak 17 Kasım'da 137 milyon dolara düşmüş ve bu, teşviklerin başlamasından önceki seviyelerin bile altına inmiştir.

İşlem hacmi açısından, teşviklerin başlamasından sonraki birkaç gün içinde, piyasa dalgalanması yüksek olduğunda işlem hacmi de buna bağlı olarak yüksek oldu. 9 Kasım'da en yüksek seviyeye ulaştı ve 555 milyon dolar oldu; bunu 16 Kasım'da 365 milyon dolar ile takip etti. Son birkaç gündür, V1'in işlem hacmi hala V2'den yüksek.

Buna karşın, işlem hacmi ve açık pozisyonlar piyasa koşullarından daha kolay etkilenirken, likiditedeki değişimler GMX'in doğru yolda ilerlediğini gösteriyor, ancak büyüme esas olarak teşviklerin başladığı ilk iki günde yoğunlaşıyor.

Bazı GM havuzlarının long/short oranı hala ciddi şekilde dengesiz.

GMX V1'in en çok eleştirilen noktası, alım-satım oranlarındaki aşırı dengesizlik için kısıtlayıcı önlemlerin eksikliği. Trend yönlü bir piyasa geldiğinde, GLP daha yüksek risklerle karşılaşabilir. 17 Kasım itibarıyla bu sorun hala çok ciddi. Şu anda GMX V1'in uzun pozisyonu 1926 milyon dolar iken, kısa pozisyon yalnızca 68.7 milyon dolar, aradaki fark neredeyse 30 kat ve neredeyse kimse kısa pozisyon açmıyor.

GMX V2, bir dizi ücret ayarlaması ile arbitrajcıları çekmeyi ve uzun-kısa pozisyonları mümkün olduğunca dengelemeyi hedefliyor, böylece likidite sağlayıcılarının riskini azaltıyor. Peki, GMX V2 bu hedefe ulaşabildi mi?

GMX tarafından açıklanan verilere göre, şu anda GMX V2'de toplam uzun pozisyonların açık pozisyon değeri 51,66 milyon dolar, kısa pozisyonların açık pozisyon değeri ise 28,67 milyon dolar olup, hala büyük bir fark bulunmaktadır. GMX V2'deki her varlığın işlemi, bağımsız bir likidite havuzuna karşılık geldiğinden, çeşitli varlıkların durumunu ayrı ayrı analiz etmek gerekmektedir.

SOL, DOGE, XRP gibi varlıklar için, uzun pozisyonlar üst sınırına ulaşmış durumda ve yeni uzun pozisyon açılamıyor, uzun-kısa oranında büyük bir farklılık var. Örneğin XRP'de, uzun pozisyonlar kısa pozisyonların 4.42 katıdır; SOL'da ise uzun pozisyonlar kısa pozisyonların 2 katıdır.

XRP/USD işlem çifti örneğinde, boğaların ödemesi gereken tutma maliyetleri, her saat için %0.0045 (yıllık %39.42) oranında bir finansman ücreti ve her saat için %0.0037 (yıllık %32.4) oranında bir borç almak ücreti içermektedir. Ayıların elde edebileceği kazanç ise her saat için %0.0199 (yıllık %174) oranında bir finansman ücretidir. Yüzeysel olarak bir arbitraj alanı bulunsa da, bazı arbitrajcıların kısa pozisyon almakta olabileceği düşünülmektedir; ancak şu anda yalnızca az sayıda kısa pozisyon mevcut olduğundan, bunlar arttıkça kısa pozisyonların finansman ücreti getirisi önemli ölçüde azalacaktır. Ayrıca, zaman geçtikçe bu veriler hızla değişebilir ve hatta finansman ücretleri ve borç almak ücretleri ödenmesi gerekebilir. Aynı zamanda, merkezi borsalarda ve GMX'te pozisyon açmak ve kapatmak maliyet gerektirmektedir. Bu faktörler, GMX V2'nin beklenildiği gibi bir boğa ve ayı dengesi sağlamasını engelleyebilir.

XRP/USD gibi işlem çiftlerinin likiditesi ve işlem teminatı ETH/USDC olmasına rağmen, likidite sağlayıcıları için uzun/kısa oranının dengesiz olduğu ve piyasa volatilitesinin yüksek olduğu durumlarda hala yüksek risklerle karşı karşıyadır.

Özet

GMX'in Arbitrum teşvik programına başlamasından yaklaşık 10 gün sonra, genel olarak bu programın GMX V2'nin likiditesinde %69.5'lik bir artış sağladığı kesin, ancak şu anda artış ivmesinin yavaşladığı görülüyor. Açık pozisyonlar ve işlem hacmi gibi piyasa etkisi altında daha fazla değişkenlik gösteren göstergelerde belirgin bir artış gözlemlenmemiştir.

Aynı zamanda, GMX V2'nin çeşitli GM havuzları hala uzun ve kısa pozisyon oranlarının dengesizliği sorunu ile karşı karşıya. Bazı GM havuzları yaklaşık %50 yıllık getiri sağlasa da ve sağlanan likidite ETH ve USDC şeklinde bulunsa da, DOGE, XRP, LTC gibi oldukça dalgalı altcoinlerin işlem görmesi nedeniyle bu likidite sağlayıcıları daha yüksek risklerle karşılaşabilir.