Hong Kong düzenleyici kurumları sanal varlık ETF stake kısıtlamalarını kaldırdı, Web3 finansında yeni bir dönem başlattı

Hong Kong has once again made significant progress in promoting the compliance of virtual asset financial products. Recently, regulatory authorities issued a circular that clearly allows virtual asset spot ETFs to participate in on-chain Stake activities under strict supervision. At the same time, restrictions on virtual asset trading platforms have been relaxed, allowing licensed platforms to provide staking services to customers. This initiative, following the permission for virtual asset ETFs to be listed and traded, represents another important breakthrough in Hong Kong's exploration of a compliant Web3 financial system. It not only helps enhance the attractiveness of Hong Kong's virtual asset ecosystem but also combines traditional financial products with the native mechanisms of the on-chain economy for the first time, providing a highly valuable reference model for global virtual asset regulation and financial innovation.

Stake mekanizması geleneksel finans sistemine entegre edilerek uyumlu zincir içi gelir kanalları açılmaktadır

Stake, sanal varlık ekosistemindeki en önemli zincir içi ekonomik faaliyetlerden biri haline gelmiştir, özellikle de Hisse Kanıtı (PoS) konsensüs mekanizmasını benimseyen halka açık zincirler için. Bu, yalnızca ağ güvenliğini ve normal işleyişini sağlamakla kalmaz, aynı zamanda kurumların ve kullanıcıların zincir içi kazanç elde etmesinin başlıca yoludur. İstatistiklere göre, 2025'in Nisan ayı başı itibarıyla, Ethereum ağında 34 milyonun üzerinde ETH stake edilmiştir ve bu, toplam arzının %28,03'ünü oluşturmaktadır; Cardano ve Solana gibi diğer projelerin stake oranları da uzun süre %70'in üzerinde kalmıştır, bu da stake'in zincir içi kazanç mekanizması olarak geniş bir pazar onayı aldığını göstermektedir.

Son genelge, Hong Kong'daki sanal varlık spot ETF'lerinin ihtiyatlı koruma çerçevesi altında sahip oldukları sanal varlıkları zincir üzerinde stake ederek Ethereum gibi blok zinciri ağlarıyla ilgili yerel kazançlar elde etmelerine izin vermektedir. Bu karar, Hong Kong düzenleyici otoritelerinin stake'i, kamu blok zinciri ekosisteminde ağ teşvikleri elde etmenin temel mekanizması olarak tanıdıklarını, mantıklı bir ekonomik mantığa sahip olduğunu göstermektedir. Aynı zamanda, düzenleyici otoritelerin sanal varlıklar ve Web3 ekosisteminin teknik anlayışı ile risk yönetim kapasitesinin giderek olgunlaştığını yansıtmaktadır.

Riskin kontrol altında tutulmasını sağlamak için, genelge, spot ETF'nin stake işlemlerinin yalnızca lisanslı ticaret platformları ve yetkilendirilmiş kurumlar aracılığıyla gerçekleştirilmesi ve stake varlıklarının saklanması gerektiğini belirtmektedir. Ayrıca, likidite riskini yönetmek amacıyla stake oranı üst sınırının belirlenmesi ve varlıkların bağımsızlık ile güvenliğinin sağlanması gerekmektedir. Ayrıca, ETF yöneticileri, yatırımcı haklarının korunması için stake operasyon mekanizması, kazanç hesaplama modeli, potansiyel riskler ve stake oranı üst sınırı gibi kritik bilgilerin tam olarak açıklanmasını sağlamalıdır.

Dikkate değer ki, düzenleyici kurumlar önceki ticaret platformlarına yönelik ilgili kısıtlamaları revize ederek, ticaret platformlarının müşterilere stake hizmeti sunmasına açıkça izin vermiştir. Bu, ticaret platformunun iş kapsamını genişletmekle kalmayıp, kullanıcı bağlılığını ve işlem hacmini artırmak için katma değerli hizmetler sunmasına da olanak tanımaktadır; ayrıca, spot ETF'nin stake'ye katılımı için güvenilir bir uyum sağlama ortamı sunmaktadır.

Sanal varlık spot ETF'leri için stake, esasen alt varlıkların "yeniden kullanımı"dır; bu, ETF pay yapısını etkilemeden ek gelir yaratır ve daha fazla kullanıcı ve kuruluşa uyumlu bir "blok zinciri üzerinden gelir yolu" sunar. Stake mekanizmasının tanıtılması, sanal varlık spot ETF ürünlerinin çekiciliğini ve ölçeğini büyük ölçüde artıracaktır. Geleneksel ETF'lerin getirisi, varlık fiyatı dalgalanmalarına veya temettü ödemelerine dayanırken, stake mekanizmasının eklenmesi sanal varlık spot ETF'lerini yalnızca fiyat hareketlerinin pasif takipçileri olmaktan çıkararak, aktif getiri işlevine sahip "blok zinciri temelli hak belgesi" haline getirir. Stake ile sağlanan ek %3-%6 yıllık getiri, kurumsal yatırımcılar, aile ofisleri gibi orta ve uzun vadeli fonları çekmek için önemli bir faktör olacaktır. Önümüzdeki 6 ila 12 ay içinde, stake mekanizması kademeli olarak hayata geçtikçe, Hong Kong'daki sanal varlık spot ETF yönetim ölçeğinin yapısal bir büyüme göstermesi beklenmektedir.

Aynı zamanda, stake gelirinin paylaşım mekanizması, fon yöneticileri ile saklama kurumlarının gelir yapısını genişletecek, daha fazla piyasa katılımcısını uyumlu çerçeve içinde yenilikçi ürünler tasarlamaya teşvik edecek ve Hong Kong'daki sanal varlıkla ilgili ürünlerin farklılaşmasını ve rekabetçiliğini daha da artıracaktır. Ayrıca, stake işlemlerinin varlık güvenliği ve teknik istikrar üzerinde yüksek gereksinimler gerektirmesi nedeniyle, potansiyel uyumlu stake talebi, Hong Kong'un sanal varlık altyapı inşasını hızlandırmasını sağlayacak ve daha olgun ve tamamlanmış bir Web3 ekosisteminin oluşumunu teşvik edecektir.

Geleneksel finans ile zincir üstü ekonomi arasında gelir bağlantı köprüsü inşa etme

Hong Kong'un bu kez stake hizmetlerini serbest bırakması, yalnızca bir düzenleyici rahatlama değil, aynı zamanda sistem tasarımındaki derin düşünceleri de yansıtmaktadır: Yatırımcı haklarının korunması ve risklerin kontrol altında tutulması temelinde, Hong Kong sanal varlık pazarını daha olgun ve daha uluslararası bir yöne doğru geliştirmeyi teşvik etmektedir.

Temel neden, yerel ETF pazarının işletim mekanizmasının güçlendirilmesi ve optimize edilmesidir. Hong Kong'un ilk sanal varlık spot ETF'lerinin listeye alınmasına onay vermesinin ardından, piyasa tepkisi rasyonel ve ürün mekanizması sağlam olmasına rağmen, genel işlem canlılığı ve varlık yönetim ölçeği henüz piyasa beklentilerine ulaşmamıştır. İçsel gelir mekanizmasının eksikliği, bu tür ürünlerin geleneksel gelir türü fonlara göre hala tekdüze görünmesine neden olmaktadır. Stake mekanizmasının getirilmesi, yalnızca ek bir gelir kaynağı sağlamakla kalmayıp, aynı zamanda ETF'lere blockchain ekosistemi ile daha yakın bir etkileşim sunarak, "gelir + varlık dağılımı" dengesine önem veren kurumsal yatırımcılar da dahil olmak üzere daha geniş bir yatırımcı kitlesini çekme potansiyeli taşımaktadır.

Daha derin bir bakış açısıyla, açık ETF stake'inin Hong Kong'un Web3 finans ekosisteminin kapalı döngüsünü oluşturmadaki önemli bir adım olduğu görülmektedir. İlgili lisanslama mekanizmasının belirlenmesinden ve perakende yatırımcıların ticarete katılmasına izin verilmesinden bu yana, Hong Kong sanal varlık pazarının uyumlu yapısı yavaş yavaş şekillenmektedir. Ancak, gerçekten derin ve dayanıklı bir Web3 ekosistemi oluşturmak için, yalnızca varlık ihraç ve ticareti yeterli değildir; aynı zamanda zincir üzerindeki operasyonel yetenekler, gelir modelleri ve uyum garantisi sistemleri gibi alanlarda da eş zamanlı ilerleme gerekmektedir. Bu kez zincir üzerindeki stake mekanizmasının getirilmesi, DeFi'nin yerel işlevselliğini geleneksel finansın içine entegre etme konusundaki ilk denemedir ve zincir üstü finans ile geleneksel sermaye piyasaları arasında kurumsal ve sürdürülebilir bir gelir bağlantı köprüsü kurmaktadır.

Ayrıca, küresel düzenleyici rekabet bağlamında, Hong Kong'un politikalarının uygulanması öncü bir örnek teşkil etmektedir. Bazı ülkeler henüz herhangi bir stake türü ETF'yi onaylamamış olup, ana tartışmalar varlık mülkiyeti, potansiyel menkul kıymet niteliği ve risk kontrolü gibi konular etrafında yoğunlaşmaktadır. Hong Kong ise, saklama ayrımı, oran sınırları, risk açıklaması gibi önlemlerle, diğer bölgeler için güçlü bir referans sağlayan uygulanabilir bir ihtiyatlı düzenleme modeli geliştirmiştir.

Gelecekte, diğer önemli finans merkezlerinin sanal varlık ETF'lerinin stake işlevini onaylayıp onaylamayacağı, muhtemelen küresel sanal varlık ürün tasarımında önemli bir etki yaratacaktır. Kurumların sürekli olarak politika iletişimini teşvik etmesiyle, düzenleyici otoritelerin stake mekanizmasına olan tutumunun marjinal olarak gevşemesi mümkün olabilir. Eğer diğer bölgeler nihayet onay verirse, bu, küresel pazarda "stake tabanlı ETF" ile ilgili ürünlere yeniden dikkat çekilecektir ve mevcut ürün yapısı üzerinde Hong Kong'a rekabet baskısı oluşturacaktır. Ancak, bunun öncesinde, Hong Kong'un politika uygulama hızı ve sistemin netliği sayesinde, "on-chain gelir" ile ilgilenen uluslararası sermayenin Asya-Pasifik pazarına yönelmesi beklenmektedir; bu da onun küresel sanal varlık ve dijital finans yenilikleri alanındaki lider avantajını daha da pekiştirecektir.

Görülebilir ki, daha fazla ETF yöneticisi stake planları sunarken, daha fazla ticaret platformu uyumlu stake hizmetleri başlattıkça, Hong Kong daha zengin getirili, daha mantıklı bir yapıya ve daha eksiksiz bir sisteme sahip sanal varlık finansal ürünleri sistemini oluşturacaktır ve sanal varlıkları "işlem yapılabilir" olmaktan "dağıtılabilir" ve "değer kazanabilir" yeni bir aşamaya taşımayı teşvik edecektir. Bu, yatırımcıların çeşitli ihtiyaçlarını karşılamak ve Hong Kong'un sanal varlık ekosisteminin sürdürülebilir gelişimini desteklemek içindir.