Varlık Tokenizasyonu: Temel Mantık Analizi ve Büyük Ölçekli Uygulama Gerçekleştirme Yolu

2023 yılında blok zinciri alanındaki en dikkat çekici konu şüphesiz gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesidir. Bu kavram yalnızca Web3 dünyasında büyük bir tartışma yaratmakla kalmamış, aynı zamanda birçok ülkenin geleneksel finansal kurumları ve hükümet düzenleyici kurumları tarafından büyük bir önemle karşılanmış ve stratejik bir gelişim yönü olarak değerlendirilmiştir. Örneğin, bazı otoriter finansal kurumlar, kendi tokenleştirme araştırma raporlarını sırasıyla yayımlamış ve ilgili pilot projeleri aktif olarak ilerletmiştir.

Aynı zamanda, Hong Kong Finansal Yönetim Otoritesi 2023 yılı yıllık raporunda, tokenizasyonun Hong Kong'un finansal geleceğinde anahtar bir rol oynayacağını açıkça belirtti. Ayrıca, Singapur Finansal Yönetim Otoritesi, Japonya Finansal Hizmetler Ajansı ve birçok finans devi, varlık tokenizasyonunun büyük potansiyelini derinlemesine keşfetmek için "Koruyucu Plan" adlı bir girişim başlattı.

RWA konusu günümüzde oldukça popüler olsa da, sektörde RWA'nın anlaşılmasıyla ilgili farklı görüşler bulunmaktadır ve bu konuda uygulanabilirlik ve geleceği üzerine yapılan tartışmalar oldukça tartışmalıdır.

Bir yandan, RWA'nın sadece piyasa spekülasyonu olduğu ve derinlemesine incelemeye dayanamadığı görüşü var;

Diğer yandan, RWA konusunda umutlu olan ve geleceğini olumlu gören insanlar da var.

Bu arada, RWA'nın farklı bakış açılarını analiz eden makaleler de birbiri ardına ortaya çıkıyor.

Ana Noktalar:

• Blok zinciri, bilgisayar ve ağ gelişiminden sonra, sözleşmelerin dijitalleşmesini etkin bir şekilde destekleyen ilk teknik araçtır. Bu nedenle, blok zincirinin esasen bir dijital sözleşme platformu olduğunu söyleyebiliriz ve sözleşme, varlıkların temel ifade biçimidir. Token (, sözleşme oluştuğunda varlıkların dijital taşıyıcısıdır; bu nedenle blok zinciri, varlıkların dijital ifade/ tokenizasyon ifadesi, yani dijital varlıklar/tokenize varlıklar için ideal bir altyapı haline gelmiştir.

• Blok zinciri, çok taraflı olarak ortaklaşa yönetilen dağıtık bir sistem olarak, dijital sözleşmelerin oluşturulmasını, doğrulanmasını, depolanmasını, dolaşımını ve yürütülmesini destekler ve diğer ilgili işlemleri gerçekleştirerek güven iletimi sorununu çözmektedir. Ayrıca, bir "hesaplama sistemi" olarak, blok zinciri insanlığın "sürecin tekrarlanabilir, sonucun denetlenebilir" taleplerini karşılayabilir. Bu nedenle, DeFi, finansal sistemde bir "hesaplama" yeniliği haline gelmiştir; finansal faaliyetlerdeki "hesaplama" kısmını değiştirmiştir. Otomatik yürütme, maliyetleri düşürüp verimliliği artırmanın yanı sıra programlanabilirliği de sağlamaktadır. Ancak, "hesaplama dışı" kısım, yani insan algısına dayanan kısım, blok zinciri tarafından yerine getirilememektedir. Bu nedenle, mevcut DeFi sistemi güveni kapsamamaktadır; güvene dayalı teminatsız borç verme, mevcut DeFi sisteminde henüz sağlanamamıştır. Bu durumun nedenleri arasında, blok zincirinin şu anda "ilişki kimliği" ifadelerini temsil edecek bir kimlik sistemine sahip olmaması ve yasal bir sistemin tarafların haklarını güvence altına almaması bulunmaktadır.

• Geleneksel finansal sistem açısından, gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi )Real World Asset Tokenization (, blockchain üzerinde gerçek dünya varlıklarının (hisse senetleri, finansal türevler, para, haklar vb.) dijital temsillerinin oluşturulması ile, dağıtık defter teknolojisinin faydalarını geniş bir varlık sınıfı yelpazesine yayarak değişim ve uzlaşmayı gerçekleştirmekteki önemini ifade eder.

• Finansal kurumlar, DeFi teknolojisini benimseyerek verimliliği artırmakta, akıllı sözleşmeleri geleneksel finansal sistemdeki "hesaplama" aşamalarının yerini almak için kullanmakta, önceden belirlenmiş kurallar ve şartlara göre çeşitli finansal işlemleri otomatik olarak gerçekleştirmekte ve programlanabilir özelliklerini güçlendirmektedir. Bu, yalnızca iş gücü maliyetlerini düşürmekle kalmaz, aynı zamanda belirli durumlarda işletmelere yeni olanaklar sağlamaktadır, özellikle de KOBİ'lerin (SMSE) finansman zorluklarına yenilikçi çözümler sunarak, finansal sisteme son derece potansiyel bir kapı açmaktadır.

• Geleneksel finans alanı ve ülkelerin hükümetlerinin blockchain ve tokenizasyon teknolojilerine olan ilgisi ve kabulü arttıkça, ayrıca blockchain altyapı teknolojisinin sürekli olarak geliştirilmesiyle, blockchain, geleneksel dünya yapısıyla birleşme ve gerçek dünya uygulama senaryolarındaki gerçek sorunları çözme yolunda ilerliyor. Gerçek senaryolar için uygulanabilir çözümler sunmakta, gerçek dünyadan kopuk bir "paralel dünya" ile sınırlı kalmamaktadır.

• Gelecekte birden fazla farklı yargı alanı ve düzenleyici sistemlerin bulunduğu izinli zincir yapısı altında, çapraz zincir teknolojisi, birlikte çalışabilirlik ve likidite parçalanması sorunlarını çözmede özellikle önemlidir. Gelecekte, zincir üzerindeki tokenleştirilmiş varlıklar, kamu blok zincirlerinde ve finansal kurumlar tarafından işletilen düzenlenmiş izinli zincirlerde yer alacak ve CCIP benzeri çapraz zincir protokolleri sayesinde herhangi bir blok zincirindeki tokenleştirilmiş varlıkların bağlantısı sağlanarak birlikte çalışabilirlik sağlanacak, tüm zincirler arasında bağlantı kurulacaktır.

• Şu anda, dünya genelinde birçok ülke blockchain ile ilgili yasalar ve düzenleyici çerçeveleri aktif bir şekilde ilerletiyor. Aynı zamanda, blockchain altyapısı, cüzdanlar, çapraz zincir protokolleri, oracle'lar, çeşitli ara yazılımlar gibi, hızla geliştirilmektedir; merkez bankası dijital para birimi CBDC de sürekli olarak uygulamaya konulmakta, daha karmaşık varlık türlerini ifade edebilen token standartları sürekli olarak ortaya çıkmakta, örneğin ERC-3525. Ayrıca, gizlilik koruma teknolojilerinin gelişimi, özellikle sıfır bilgi kanıtı teknolojisinin sürekli ilerlemesi ve zincir üzerindeki kimlik sistemlerinin giderek olgunlaşması ile, sanki blockchain teknolojisinin büyük ölçekli uygulamalarının eşiğinde bulunuyoruz.

) Bir. Varlık Tokenizasyonu Arka Planı Tanıtımı

Varlık tokenizasyonu, varlıkların programlanabilir blok zinciri platformlarında token (Jeton) biçiminde ifade edilmesi sürecini ifade eder. Genellikle tokenleştirilebilen varlıklar, somut varlıklar (gayrimenkul, koleksiyonlar vb.) ve soyut varlıklar (finansal varlıklar, karbon kredileri vb.) olarak ikiye ayrılır. Geleneksel defter sistemlerinde kaydedilmiş varlıkların paylaşılan bir programlanabilir defter platformuna aktarılması teknolojisi, geleneksel finans sistemleri için devrim niteliğinde bir yeniliktir ve hatta insanlığın gelecekteki finans ve para sistemlerini etkileyecektir.

Öncelikle yazarın gözlemlediği bir fenomeni belirtmek istiyorum: "RWA varlık tokenizasyonuna dair farkındalık, esasen iki tamamen farklı görüş grubunda bulunmaktadır", yazar bunu Crypto'nun RWA'sı ve TradFi'nin RWA'sı olarak adlandırmaktadır ve bu yazıda ele alınan RWA, TradFi perspektifinden RWA'dır.

![Binlerce Kelimeyle Açıklama RWA Varlık Tokenizasyonu: Temel Mantık Analizi ve Büyük Ölçekli Uygulama Gerçekleştirme Yolu]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7eba8a51d66cd568f8367b342de126ae.webp(

)# RWA'nın Kripto Perspektifi

Öncelikle Crypto'nun RWA'sından bahsedelim: Yazar, Crypto'nun RWA'sını Crypto dünyasının gerçek dünya finansal varlık getiri oranlarına olan tek taraflı talebi olarak tanımlıyor. Bunun ana arka planı, Federal Rezerv'in sürekli faiz artırma ve bilanço küçültme politikalarıdır. Yüksek faiz, riskli piyasalardaki değerlemeleri önemli ölçüde etkilemekte, bilanço küçültme ise kripto piyasasındaki likiditeyi büyük ölçüde azaltmaktadır. Bu durum, DeFi piyasasının getiri oranlarının sürekli düşmesine neden olmaktadır. Bu noktada, yaklaşık %5 oranındaki ABD Hazine tahvili riski olmayan getiri oranı, kripto piyasası için cazip hale gelmiştir. Bu yıl, en çok ilgi çeken durum ise belirli bir projenin büyük miktarda ABD Hazine tahvili satın almasıdır. 2023 yılı 20 Eylül itibarıyla bu proje, 2.9 milyar dolardan fazla ABD Hazine tahvili ve diğer gerçek dünya varlıkları satın almıştır.

Bu projenin ABD Hazine tahvilleri satın almasının anlamı, arkasındaki varlıkları çeşitlendirmek için dış kredi yeteneğinden yararlanmak ve ABD Hazine tahvillerinin sağladığı uzun vadeli ek gelir sayesinde kendi döviz kurlarını istikrara kavuşturmak, ihraç miktarının esnekliğini artırmak ve bilanço içinde ABD Hazine tahvillerinin bileşenini dahil ederek belirli dövizlere olan bağımlılığı azaltmak, tek nokta riskini azaltmaktır. Bununla birlikte, ABD tahvili gelirlerinin tamamen projenin hazinesine akması nedeniyle, son zamanlarda ABD tahvillerinin kısmi gelirlerini paylaşarak bazı dövizlerin faiz oranlarını %8'e çıkararak talebi artırmıştır.

Bu projenin yöntemi, açıkça her projenin kopyalanabileceği anlamına gelmiyor. Token fiyatlarının patlama yapması ve RWA kavramına yönelik piyasa heyecanının artmasıyla birlikte, yalnızca daha büyük ölçekli ve uyumlu yolda ilerleyen RWA halka açık zincir projeleri dışında, çeşitli RWA kavram projeleri art arda ortaya çıkıyor. Gerçek dünyadaki çeşitli varlıklar, tokenlaştırma amacıyla blockchain'e taşınmak için her türlü yol denendi ve bu süreçte oldukça tuhaf varlıklar da dahil olmak üzere birçok şey ortaya çıktı. Bu da tüm RWA alanında bir karmaşa yarattı.

Yazarın görüşüne göre, Crypto'nun RWA mantığı esasen gelir getiren varlıkların (örneğin, ABD tahvilleri, sabit gelir, hisse senetleri gibi varlıkların gelir hakları) gelir haklarını zincire aktarmak, zincir dışı varlıkları zincire koyarak zincir üzerindeki varlıkların likiditesini elde etmek için teminat olarak kullanmak ve çeşitli gerçek varlıkları (örneğin, kum, maden, gayrimenkul, altın vb.) zincir üzerinde ticaret yapmak üzere taşımak etrafında dönmektedir.

Bu nedenle, Crypto'nun RWA'sının, kripto dünyasının gerçek dünya varlıklarına yönelik tek taraflı bir talebi yansıttığını görebiliriz. Bu alanda uyum ile ilgili birçok engel bulunmaktadır. Bazı projelerin uygulamaları, aslında uyumlu yollarla para giriş çıkışı yapmayı (örneğin bazı borsalar) ve kazanç elde etmek için ABD Hazine tahvilleri satın almayı içermekte, bunun yerine bu kazançları zincir üzerinde satmamaktadır. Dikkate değer olan, zincir üzerinde bulunan sözde RWA ABD tahvillerinin aslında ABD Hazine tahvilleri değil, onların gelir hakları olduğudur. Ayrıca bu süreç, ABD Hazine tahvillerinin ürettiği yasal para kazancının zincir üzerindeki varlıklara dönüştürülmesini de içermekte olup, operasyonun karmaşıklığını ve sürtünme maliyetlerini artırmaktadır.

RWA kavramının hızlı yükselişi yalnızca bazı projelere atfedilemez. Aslında, geleneksel finans alanında bir bankanın yayımladığı "Para, Token ve Oyun" başlıklı bir araştırma raporu da sektörde büyük yankı uyandırdı. Bu rapor, birçok geleneksel finans kurumunun RWA’ya olan yoğun ilgisini ortaya koyarken, aynı zamanda piyasada birçok spekülatörün heyecanını da artırdı. Spekülatörler, büyük finansal kurumların bu alana katılacağına dair haberleri yayarak piyasanın beklentilerini ve spekülasyon atmosferini daha da artırdı.

TradFi bakış açısından RWA

Crypto açısından RWA'ya bakıldığında, bunun ana ifadesi, kripto dünyasının geleneksel finans dünyasındaki varlık getirilerine yönelik tek taraflı talebidir. Bu mantık üzerine, geleneksel finans perspektifinden bakıldığında, kripto pazarının fon ölçeği, geleneksel finansın trilyonlarca ölçeğindeki piyasalarına kıyasla temelde önemsizdir. İster ABD tahvilleri olsun, isterse diğer herhangi bir finansal varlık, eğer tek bir blok zincirindeki satış yolunu artırmak içinse, bu hiç de gerekli değildir.

Bu nedenle, geleneksel finans (TradFi) perspektifinden bakıldığında, RWA, geleneksel finans ile merkeziyetsiz finans (DeFi) arasında iki yönlü bir yolculuktur. Geleneksel finans dünyası için, akıllı sözleşmeler üzerine otomatik olarak uygulanan DeFi finansal hizmetleri, devrim niteliğinde bir finansal teknoloji aracıdır. Geleneksel finans alanındaki RWA, varlıkların tokenleştirilmesi için DeFi teknolojisinin nasıl entegre edileceğine daha fazla odaklanmaktadır; bu da geleneksel finans sistemini güçlendirmek, maliyetleri düşürmek, verimliliği artırmak ve geleneksel finansın mevcut sorunlarını çözmek amacı taşımaktadır. Odak noktası, tokenleştirmenin geleneksel finans sistemine getirdiği faydalardır ve sadece yeni bir varlık satış kanalı bulmak değildir.

Yazar, RWA'nın mantığını ayırmanın gerekli olduğunu düşünüyor. Çünkü RWA'nın farklı bakış açılarına göre, arkasındaki temel mantık ve uygulama yolları büyük ölçüde farklılık göstermektedir. Öncelikle, blok zinciri türünü seçerken, her iki durumda da farklı uygulama yolları vardır. Geleneksel finansın RWA'sı izinli zincir (Permission Chain) temelinde bir yol izlerken, kripto dünyasının RWA'sı kamu zinciri (Public Chain) temelinde bir yol izlemektedir.

Kamu blok zincirinin erişim gereksinimi olmaması, merkeziyetsizlik ve anonimlik gibi özellikleri nedeniyle, kripto finansal RWA projeleri sadece proje sahiplerinin büyük uyum engelleri ile karşılaşmakla kalmıyor; kullanıcılar Rug gibi olumsuz olaylarla karşılaştıklarında da yasal hakları korunmuyor. Dahası, hacker faaliyetlerinin yaygınlaşması, kullanıcıların güvenlik bilincinde daha yüksek bir talep yaratıyor; bu nedenle kamu blok zinciri, büyük miktarda gerçek dünya varlığının tokenleştirilmesi ve ticareti için uygun olmayabilir.

Geleneksel finansın RWA'sı için lisanslı zincir, farklı ülkelerin ve bölgelerin yasal uyumluluğu için temel ön koşulları sağlamaktadır. Aynı zamanda zincir üzerindeki KYC işlemleri, zincir üzerindeki kimlik sisteminin kurulması için gerekli bir ön koşuldur. Yasal bir sistemin güvence altına alındığı durumlarda, varlık sahibi kuruluşlar, yasal olarak uyumlu bir şekilde tokenleştirilmiş varlıkları ihraç edebilir veya ticaretini yapabilir. Crypto'nun RWA'sından farklı olarak, izinli zincir üzerinde kuruluşlar tarafından ihraç edilen varlıklar, zincir dışındaki varlıklarla eşleştirilen varlıklar değil, yerel zincir üzerindeki varlıklar olabilir. Bu yerel zincir üzerindeki finansal varlıkların RWA'sının getireceği dönüşüm potansiyeli büyük olacaktır.

Yazarın bu makaledeki temel görüşlerini özetlemek gerekirse, yazar gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesinin (Real World Asset Tokenization) gelecekteki ana gelişim yönünün, geleneksel finansal kurumlar, düzenleyici kurumlar ve merkez bankaları gibi otoriter kurumlar tarafından desteklenen, izin verilen bir zincir üzerinde DeFi teknolojilerini kullanan tamamen yeni bir finansal sistemin kurulması olacağını düşünmektedir. Bu sistemin gerçekleştirilmesi için gerekenler: hesaplama sistemi (blok zinciri teknolojisi) + hesaplama dışı sistem (örneğin, hukuk düzeni) + zincir üzerindeki kimlik sistemi (DID, VC) + zincir üzerindeki yasal para.