Kullanışlı Token: On-chain P/E Çağının Yeni Gözdesi
2025 yılına başlarken, ikincil piyasalarda likidite sıkışmaya başladı ve "hikaye + airdrop" ile satış yapan birçok altcoin balonu acımasızca patlatıldı. Çok sayıda altcoin sürekli olarak yeni dip seviyeler kaydederken, Bitcoin'in piyasa değeri oranı %62.1'e çıkarak son beş yılın en yüksek seviyesini gördü. Altcoin Sezonu endeksi, 2023 Mayıs'ında tarihinin en düşük seviyesi olan 4 puana kadar düştü.
Ancak, bazı pratik uygulama değeri olan Token'lar tersine, fiyatları ve on-chain gelirleri artış göstermektedir. Bu Token'ların ortak özelliği, gerçek, denetlenebilir bir protokol nakit akışına sahip olmaları ve değeri Token sahiplerine geri vermek için geri alım, kar paylaşımı veya stake gibi yöntemler kullanmalarıdır.
Bu makale, risk sermayesi balonunun patlamasından sonraki fon akış mantığını düzenleyecek ve birkaç tipik projeyi analiz ederek "on-chain F/K dönemi"nin kripto varlık değerleme sistemini nasıl yeniden şekillendireceğini tartışacaktır.
Piyasa Arka Planı: Anlatı Geri Çekiliyor, Nakit Akışı Kıt Bir Mal Oluyor
Risk sermayesi soğuyor: 2025 yılının ikinci çeyreğinde, dünya genelindeki kripto finansmanı 4.99 milyar dolara düşerek bir önceki çeyreğe göre %21 daha az oldu ve 2020'den bu yana bir çeyrekteki en düşük seviyeye ulaştı. Yatırımcılar kavram spekülasyonlarına karşı temkinli.
Nitelikli DeFi projelerine fon akışı: Bitcoin sürekli güçleniyor, ancak DeFi alanında ciddi bir farklılaşma var. "Gelir-dağıtım" kapalı döngüsüne sahip protokoller, kilitli değer (TVL) ve işlem hacimlerinde sürekli bir artış göstermektedir.
Değerleme referans noktası kayması: Geleneksel risk iştahının düşüş dönemlerinde, yatırımcılar yalnızca anlatı primine değil, ölçülebilir nakit akışları için ödeme yapma eğilimindedir.
Kullanışlı Token'in Tanımı ve Özellikleri
Kullanışlı Token, sahiplerinin protokol gelirini paylaşabileceği veya geri alım/yakım, stake'den elde edilen gelir gibi yöntemlerle dolaylı olarak her bir tokenin "on-chain EPS" (her token için doğrulanabilir kazanç) değerini artırabildiği tokenlerdir.
Tipik modeller şunlardır:
İşlem payı: Protokol ücretini orantılı olarak iade etme veya geri alma.
Kredi faiz farkı ve tasfiye ücreti: Faiz farkı ve tasfiye ödüllerini hazineye aktararak geri alım için kullanın.
Getiri Oranı Tokenleştirme: Gelecekteki getirileri parçalara ayırarak işlem yapmak, protokol komisyonu.
Altyapı yakıtı: Yüksek frekanslı eşleştirme motoru işlem ücretleri anlık geri alım ve imha.
Dört Büyük Vaka Analizi
UNI: Yıl içinde 4.55 dolardan 10.33 dolara yükseldi, artış %127. Vakıf, 165.5 milyon dolarlık bir yatırım planı oluşturdu, ancak şu anda somut bir Token değer yakalama ve geri alım planı yok.
AAVE: Yıl içinde 114.05 dolardan 293.33 dolara yükseldi, artış %157. DAO her hafta 1 milyon dolar AAVE geri alıp ekosistem rezervine yatırıyor. Kredi farkı ve tasfiye ücretleri, istikrarlı bir nakit akışı sağlıyor, ayrıca V3 versiyonunun TVL'si yıllık %32 artış gösterdi, bu da geri alım planına uzun vadeli destek sağlıyor.
PENDLE: Yıl içinde 1.81 dolardan 4.49 dolara yükseldi, artış oranı %148. "Gelecek kazanç" kavramını ticaret piyasasına dönüştürerek %5 kazanç ve 5 baz puan işlem ücreti alıyor, denetlenebilir günlük gelir oluşturuyor. Yüksek kazanç stratejisi düşük faiz ortamında daha cazip hale geliyor, sürekli olarak fon akışını çekiyor.
HYPE: Yıl içinde 9.3 dolardan 44.3 dolara yükselerek %376'lık bir artış gösterdi. Yüksek frekanslı eşleştirme DEX'i olarak, CoreWriter önceden derlenmiş fonksiyonunu tanıttı ve on-chain işlem ücretlerini geri satın alım ve yakım mekanizması oluşturdu. Güncellemeden sonra, on-chain aktif adresler ve işlem hacmi tarihteki en yüksek seviyeye ulaştı.
Ayı Pazarını Geçmenin Üç Büyük Avantajı
Belirli Nakit Akışı: On-chain gelir ve giderler denetlenebilir, DAO kararları açık ve şeffaf olup, bilgi asimetrisini azaltır.
Geri alım/kar payı kapalı devre: "Protokol geliri→Token değeri" yolunu akıllı sözleşmeye yazmak, hisse geri alımına veya temettüye benzer bir etki oluşturur.
Risk sermayesinin heyecanı azaldıkça, piyasa "doğrulanabilir nakit akışı"nun değerini yeniden değerlendiriyor. Kullanışlı tokenler, on-chain gelir, token değeri ve yönetişim haklarını organik bir şekilde birleştirerek döngüleri aşan kıt varlık haline geliyor.
Ana akım DeFi protokollerinin ardışık olarak ücret dönüşümü, geri alım veya kâr dağıtım mekanizmalarını devreye almasıyla, kripto piyasasının değerleme mantığının "narratif odaklı"dan "nakit akışı odaklı"na doğru kayabileceği görülmektedir. Bu değişim, kripto varlık piyasasının daha olgun ve rasyonel bir aşamaya doğru ilerlediğinin bir göstergesidir.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
6 Likes
Reward
6
4
Share
Comment
0/400
LiquidationWatcher
· 08-02 04:44
cidden 2022 ayı piyasası travması yaşıyorum şu an... güvende kal anon ve o p/e oranlarına dikkat et
Pratik Token'lar on-chain P/E yeni çağını yönlendiriyor, piyasa doğrulanabilir nakit akışının değerini yeniden değerlendiriyor.
Kullanışlı Token: On-chain P/E Çağının Yeni Gözdesi
2025 yılına başlarken, ikincil piyasalarda likidite sıkışmaya başladı ve "hikaye + airdrop" ile satış yapan birçok altcoin balonu acımasızca patlatıldı. Çok sayıda altcoin sürekli olarak yeni dip seviyeler kaydederken, Bitcoin'in piyasa değeri oranı %62.1'e çıkarak son beş yılın en yüksek seviyesini gördü. Altcoin Sezonu endeksi, 2023 Mayıs'ında tarihinin en düşük seviyesi olan 4 puana kadar düştü.
Ancak, bazı pratik uygulama değeri olan Token'lar tersine, fiyatları ve on-chain gelirleri artış göstermektedir. Bu Token'ların ortak özelliği, gerçek, denetlenebilir bir protokol nakit akışına sahip olmaları ve değeri Token sahiplerine geri vermek için geri alım, kar paylaşımı veya stake gibi yöntemler kullanmalarıdır.
Bu makale, risk sermayesi balonunun patlamasından sonraki fon akış mantığını düzenleyecek ve birkaç tipik projeyi analiz ederek "on-chain F/K dönemi"nin kripto varlık değerleme sistemini nasıl yeniden şekillendireceğini tartışacaktır.
Piyasa Arka Planı: Anlatı Geri Çekiliyor, Nakit Akışı Kıt Bir Mal Oluyor
Kullanışlı Token'in Tanımı ve Özellikleri
Kullanışlı Token, sahiplerinin protokol gelirini paylaşabileceği veya geri alım/yakım, stake'den elde edilen gelir gibi yöntemlerle dolaylı olarak her bir tokenin "on-chain EPS" (her token için doğrulanabilir kazanç) değerini artırabildiği tokenlerdir.
Tipik modeller şunlardır:
Dört Büyük Vaka Analizi
UNI: Yıl içinde 4.55 dolardan 10.33 dolara yükseldi, artış %127. Vakıf, 165.5 milyon dolarlık bir yatırım planı oluşturdu, ancak şu anda somut bir Token değer yakalama ve geri alım planı yok.
AAVE: Yıl içinde 114.05 dolardan 293.33 dolara yükseldi, artış %157. DAO her hafta 1 milyon dolar AAVE geri alıp ekosistem rezervine yatırıyor. Kredi farkı ve tasfiye ücretleri, istikrarlı bir nakit akışı sağlıyor, ayrıca V3 versiyonunun TVL'si yıllık %32 artış gösterdi, bu da geri alım planına uzun vadeli destek sağlıyor.
PENDLE: Yıl içinde 1.81 dolardan 4.49 dolara yükseldi, artış oranı %148. "Gelecek kazanç" kavramını ticaret piyasasına dönüştürerek %5 kazanç ve 5 baz puan işlem ücreti alıyor, denetlenebilir günlük gelir oluşturuyor. Yüksek kazanç stratejisi düşük faiz ortamında daha cazip hale geliyor, sürekli olarak fon akışını çekiyor.
HYPE: Yıl içinde 9.3 dolardan 44.3 dolara yükselerek %376'lık bir artış gösterdi. Yüksek frekanslı eşleştirme DEX'i olarak, CoreWriter önceden derlenmiş fonksiyonunu tanıttı ve on-chain işlem ücretlerini geri satın alım ve yakım mekanizması oluşturdu. Güncellemeden sonra, on-chain aktif adresler ve işlem hacmi tarihteki en yüksek seviyeye ulaştı.
Ayı Pazarını Geçmenin Üç Büyük Avantajı
Belirli Nakit Akışı: On-chain gelir ve giderler denetlenebilir, DAO kararları açık ve şeffaf olup, bilgi asimetrisini azaltır.
Geri alım/kar payı kapalı devre: "Protokol geliri→Token değeri" yolunu akıllı sözleşmeye yazmak, hisse geri alımına veya temettüye benzer bir etki oluşturur.
Kurumsal dostu: Ölçülebilir getiri göstergeleri (örneğin P/S, P/E) değerleme belirsizliğini azaltır, piyasa yapımını ve yapılandırılmış ürünlerin tasarımını kolaylaştırır.
Sonuç
Risk sermayesinin heyecanı azaldıkça, piyasa "doğrulanabilir nakit akışı"nun değerini yeniden değerlendiriyor. Kullanışlı tokenler, on-chain gelir, token değeri ve yönetişim haklarını organik bir şekilde birleştirerek döngüleri aşan kıt varlık haline geliyor.
Ana akım DeFi protokollerinin ardışık olarak ücret dönüşümü, geri alım veya kâr dağıtım mekanizmalarını devreye almasıyla, kripto piyasasının değerleme mantığının "narratif odaklı"dan "nakit akışı odaklı"na doğru kayabileceği görülmektedir. Bu değişim, kripto varlık piyasasının daha olgun ve rasyonel bir aşamaya doğru ilerlediğinin bir göstergesidir.