Üçüncü çeyrekten bu yana, iyi performans gösteren varlıklar arasında Russell 2000 endeksi, altın fiyatları, finansal hisseler ve ABD tahvilleri bulunmaktadır. Kötü performans gösteren varlıklar ise Ethereum, ham petrol ve dolar. Bitcoin ve Nasdaq 100 endeksinin hareketleri neredeyse aynı seviyede kalmıştır.
ABD borsası açısından, mevcut piyasa hala boğa piyasasında, ana trend hala yukarı yönlü. Ancak yıl sonuna kadar olan birkaç ay, performans temalarının eksik olduğu bir ticaret ortamı sunacak ve piyasanın yukarı ve aşağı yönlü hareket alanı sınırlı olacak. Piyasa, üçüncü çeyrek kâr beklentilerini sürekli olarak aşağı yönlü revize ediyor.
Son zamanlarda değerlemelerde bir düzeltme oldu, ancak toparlanma da çok hızlı gerçekleşti, 21 kat fiyat-kazanç oranı hala 5 yıllık ortalamanın çok üzerinde. Standart & Poor's 500 endeksindeki şirketlerin %93'ü gerçek performanslarını açıkladı, %79'u hisse başına kazanç beklentilerin üzerinde gerçekleşti, %60'ı ise gelir beklentilerini aştı. Beklentilerin üzerinde performans gösteren şirketlerin hisse fiyatları tarihsel ortalamalarla neredeyse aynı seviyede kalırken, beklentilerin altında kalan şirketlerin hisse fiyatları tarihsel ortalamaların altında performans gösterdi.
Şirket geri alımları şu anda ABD borsa piyasasında en güçlü teknik destek. Şirketlerin son birkaç haftada yaptığı geri alım faaliyetleri normal seviyelerin iki katına çıkarak günde yaklaşık 5 milyar dolar (yıllık 1 trilyon dolar) seviyesine ulaştı. Bu alım gücünün Eylül ortasından sonra yavaş yavaş azalması mümkün.
Büyük teknoloji hisseleri yaz ortasında performansında bir zayıflama gösterdi, bunun başlıca nedenleri arasında kar beklentilerinin düşmesi ve piyasanın AI temasına olan ilgisinin azalması yer alıyor. Ancak bu hisselerin uzun vadeli büyüme potansiyeli hala mevcut ve fiyatlarının büyük ölçüde düşmesi zor.
Geçen yıl Ekim'den bu yıl Haziran'a kadar, piyasa bu neslin en iyi risk ayarlı getirilerinden bazılarını deneyimledi (Nasdaq 100 endeksi Sharpe oranı 4'e ulaştı). Şimdi, borsa fiyat/kazanç oranları daha yüksek, ekonomik ve finansal beklentiler daha yavaş büyüyor, piyasanın Fed'e olan beklentileri de daha yüksek, bu nedenle gelecekte borsa için önceki 3 çeyreğin performansını beklemek görece daha zor. Büyük fonların giderek savunma temalarına geçiş yaptığına dair işaretler görüyoruz (örneğin, hem aktif hem de pasif strateji fonları sağlık alanındaki pozisyonlarını artırdı), bu trendin yakın zamanda tersine döneceğini beklemiyoruz, bu nedenle önümüzdeki birkaç ay içinde borsa için nötr bir tutum sergilemek daha temkinli olacaktır.
Fed Başkanı Powell, Cuma günü Jackson Hole konferansında şimdiye kadarki en net faiz indirme açıklamasını yaptı, Eylül ayında faiz indirimi kesinleşti. Ayrıca işgücü piyasasını daha fazla soğutmak istemediğini ve enflasyonun %2 hedefine geri dönmesi konusundaki güveninin arttığını belirtti. Ancak, politika gevşetme hızının gelecekteki veri performansına bağlı kalacağını ısrarla vurguladı.
Powell'ın bu seferki açıklaması beklenen güvercin duruşunun ötesine geçmediği için geleneksel finans piyasalarında büyük bir tepki yaratmadı. Piyasaların en çok merak ettiği, yıl içinde tek seferde 50 baz puanlık bir faiz indirim fırsatının olup olmadığıydı; Powell bununla ilgili hiçbir ima yapmadı. Bu nedenle, yıl içindeki faiz indirim beklentisi öncekiyle neredeyse hiç değişmedi.
Eğer gelecek ekonomik veriler olumlu olursa, şu anda fiyatlandırılan 100 baz puanlık faiz indirim beklentisinin bile aşağı yönlü revize edilme olasılığı var.
Kripto piyasa oldukça güçlü bir tepki veriyor, bu muhtemelen ayıların fazla birikmesinin getirdiği baskıdan kaynaklanıyor (örneğin, son zamanlarda pozisyon hacminin hızla artması ama sözleşmelerin sık sık negatif ücret oranları göstermesi) ve kripto piyasa katılımcılarının makro haberleri anlama ritminin geleneksel piyasalara göre daha dağınık olmasından kaynaklanıyor. Yani, haber iletiminde büyük bir sönümleme var; birçok kişi bu hafta Powell'ın Jackson Hole konferansında konuşacağını bilmiyor olabilir. Ancak mevcut piyasa ortamının kripto pazarının yeni zirvelere ulaşmasını destekleyip desteklemediği bir soru işareti. Genel olarak yeni zirvelere ulaşmak için makro ortamın genişlemesi, duyguların daha fazla risk alması ve kriptoya özgü temaların da olması gerekir; örneğin NFT, DeFi, spot ETF'lerin serbest bırakılması, meme coin çılgınlığı gibi. Şu anda güçlü bir ivme gösteren tema yalnızca Telegram ekosisteminin büyümesi; bunun bir sonraki tema olup olamayacağı, bu yeni token projelerinin performansına bağlı ve getirilen yeni kullanıcıların kalitesine bakmak gerekecek.
Kripto piyasasındaki dalgalanma, bu hafta ABD'nin geçen yılki tarım dışı istihdam verilerini önemli ölçüde revize etmesiyle de ilgili. Ancak bu revizyon aşırı olabilir ve yasa dışı göçmenlerin istihdama katkısını göz ardı etmektedir; istihdam sayımı yapılırken bu kişiler de sayılmıştı, bu yüzden bu düzeltmenin pek bir anlamı yok. Sonuç olarak, geleneksel piyasa buna soğuk bir tepki verirken, kripto piyasası bunu büyük bir faiz indirimini işareti olarak görüyor.
Altın piyasasındaki deneyimlere göre, fiyatların çoğu zaman ETF'lerin pozisyon büyüklüğü ile pozitif bir ilişki içinde olduğu görülmektedir, ancak son iki yılda piyasa yapısı değişti; çoğu bireysel ve hatta kurumsal yatırımcı altındaki yükselişi kaçırdı ve ana satın alma gücü merkez bankaları haline geldi.
Bitcoin ETF'lerine yapılan yatırımlar Nisan ayından sonra belirgin bir şekilde yavaşladı. Bitcoin cinsinden hesaplandığında, son 5 ayda toplamda sadece %10'luk bir artış gerçekleşti, bu da Mart ayında fiyatın zirveye ulaşmasıyla örtüşüyor. Eğer risksiz getiri oranı düşerse, bu durum daha fazla yatırımcının altın ve Bitcoin pazarına girmesini çekebilir, bu oldukça olası.
Hisse senedi pozisyonları açısından, yazın başlarında, öznel strateji fonları oldukça iyi performans gösterdi, zamanında satış yaptı ve Ağustos'ta saldırgan bir fırsat buldu. Son zamanlarda öznel strateji fonlarının alım hızları çok hızlı oldu, pozisyonlar tarihi %91 seviyesine geri döndü, ancak sistematik strateji fonları biraz yavaş hareket etti, şu anda yalnızca %51 seviyesinde. Hisse senedi ayıları düşüş sırasında pozisyonlarını kapattı.
Siyasi açıdan, Trump'ın kamuoyu destek oranı düşüşünü durdurdu, bahis desteği arttı. Trump, hafta sonu küçük Kennedy'nin desteğini de aldı, Trump'ın ticareti tekrar ısınabilir, bu da borsa veya kripto pazar için genel olarak olumlu bir durum.
Fon Akışı
Çin borsa sürekli düşerken, Çin temalı fonlar sürekli net giriş yapıyor. Bu hafta net 4.9 milyar dolar giriş, beş haftanın en yüksek seviyesini oluşturdu ve üst üste 12. hafta net giriş sağlandı. Diğer gelişen piyasa ülkeleriyle kıyaslandığında, Çin'e en fazla giriş yapıldı. Mevcut piyasa düşüşünde tersine pozisyon almayı göze alanlar, muhtemelen devlet takımı veya uzun vadeli fonlardır; borsa kapanmadığı sürece sonunda bir sıçrama bekliyorlar.
Ancak yapısal olarak, Goldman Sachs müşterileri Şubat ayından bu yana temel olarak A hisselerini azaltıyor, son zamanlarda ise esas olarak H hisseleri ve Çin merkezli şirket hisselerini artırdı.
Küresel borsa toparlanmasına ve sermaye akışına rağmen, düşük risk iştahına sahip para fonları pazarına da art arda dört hafta boyunca giriş oldu ve toplam büyüklük 6.24 trilyon dolara yükselerek tarihindeki en yüksek seviyeye ulaştı. Bu durum, piyasa likiditesinin hala oldukça bol olduğunu gösteriyor.
Amerika'nın mali durumunun sürekli olarak takip edilmesi gerektiği, her yıl bir spekülasyon konusu haline geliyor. ABD hükümetinin borcunun on yıl içinde GSYİH'nın %130'una ulaşabileceği ve yalnızca faiz ödemelerinin GSYİH'nın %2.4'üne ulaşacağı tahmin ediliyor; ABD'nin küresel egemenliğini sürdürmek için harcadığı askeri bütçe ise %3.5, bu açıkça sürdürülebilir değil.
Doların Değeri Düşüyor
Geçtiğimiz ay, dolar endeksi %3.5 düştü ve bu, 2022 yıl sonundan bu yana en hızlı düşüş hızı. Bu durum, piyasanın Fed'in faiz indirimine yönelik beklentilerinin artmasıyla ilgili.
2022 yılının başında, ABD Merkez Bankası enflasyonla başa çıkmak için agresif bir faiz artırma politikası izledi ve doları güçlendirdi. Ancak 2022 yılı Ekim ayına gelindiğinde, piyasa ABD Merkez Bankası'nın faiz artırma döngüsünün sona ereceğini ve hatta faiz indirimini düşünebileceğini öngörmeye başladı. Bu beklenti, piyasanın dolara olan talebinin azalmasına ve doları zayıflatmasına neden oldu.
Bugünün piyasası, yıllar önceki bir yeniden sahnelenme gibi görünüyor, ancak o zamanlardaki spekülasyonlar çok aşırıydı ve bugün bu faiz indirimi nihayet gerçekleşmek üzere. Eğer dolar çok fazla değer kaybederse, uzun vadeli arbitraj işlemlerinin sona ermesi borsa üzerinde baskı oluşturan bir güç haline gelebilir.
Gelecek Hafta İki Büyük Tema: Enflasyon ve Nvidia
Önemli fiyat verileri arasında ABD'nin PCE enflasyon oranı, Avrupa'nın Ağustos ayı öncü Tüketici Fiyat Endeksi (CPI) ve Tokyo'nun CPI'si yer alıyor. Ana ekonomiler ayrıca tüketici güven endeksi ve ekonomik aktivite göstergelerini de açıklayacak. Şirket finansal raporları açısından, odak noktası Çarşamba günü ABD borsası kapanışından sonraki Nvidia raporunda olacak.
Cuma günü yayımlanan PCE, Federal Reserve'in 18 Eylül'deki bir sonraki kararı öncesindeki son PCE fiyat verisidir. Ekonomistler, temel PCE enflasyonunun aylık bazda %0.2 artış göstermeye devam edeceğini, kişisel gelir ve harcamanın ise sırasıyla %0.2 ve %0.3 artışla Haziran ayındaki seviyelerde kalacağını öngörüyor. Bu, piyasanın enflasyonun ılımlı bir artış göstermeye devam etmesini ve daha fazla düşüş göstermemesi yönündeki beklentisini yansıtmaktadır ve olası bir aşağı yönlü sürprize yer bırakmaktadır.
Nvidia'nin Finansal Raporu Öncesi: Karanlık Bulutlar Dağılıyor, Pazar İçin Güçlü Bir Şarj Sağlayabilir
Nvidia'nın performansı yalnızca AI ve teknoloji hisseleriyle değil, aynı zamanda tüm finansal piyasa ruh hâlinin barometresiyle de ilgilidir. Şu anda Nvidia'nın talebinde herhangi bir sorun yok, en kritik konu Blackwell mimarisinin ertelenmesinin etkisidir. Birçok kurumsal analiz raporunu inceledikten sonra, Wall Street'in ana görüşünün bu etkinin önemsiz olduğu yönünde olduğunu gördüm, analistler bu mali rapor için genel olarak iyimser bir beklenti içindeler. Son dört çeyrekte, Nvidia'nın gerçek açıklanan sonuçları piyasa beklentilerini aşmayı başardı.
Pazar beklentilerinin temel göstergeleri şunlardır:
Gelir 28.6 milyar dolar, bir önceki yıla göre %110 artış, bir önceki çeyreğe göre %10 artış
Hisse başına kazanç 0.63 dolar, yıllık %133.3 artış, çeyrek bazında %5 artış
Veri merkezi geliri 24.5 milyar dolar, yıllık %137 artış, çeyrek bazında %8 artış
Kar marjı %75.5, bir önceki çeyrekle aynı
En çok ilgi çeken birkaç soru şunlardır:
Blackwell mimarisi ertelendi mi:
UBS analizi, Nvidia'nın ilk Blackwell çiplerinin en fazla 4-6 hafta gecikebileceğini ve teslimatın 2025 yılı Ocak ayı sonuna erteleneceğini öngörüyor. Birçok müşteri, teslimat süresi çok kısa olan H200'ü satın almaya yöneldi. TSMC, Blackwell çiplerinin üretimine başladı, ancak B100 ve B200'ün kullandığı CoWoS-L paketleme teknolojisi karmaşık olduğu için verimlilik sorunları yaşanmakta ve ilk üretim miktarı planlanan miktarın altında kalmaktadır. H100 ve H200 ise CoWoS-S teknolojisini kullanmaktadır.
Ancak, bu yeni ürün aslında yakın dönemdeki performans tahminlerine dahil edilmemişti. Blackwell'in en erken 2024'ün dördüncü çeyreğinde (2025'in birinci çeyreğinde) satış beklentilerine girmesi nedeniyle, NVIDIA resmi olarak yalnızca tek bir çeyrek performans kılavuzu sağladığından, 2024'ün ikinci ve üçüncü çeyreğindeki performans üzerindeki etkisi büyük ölçüde sınırlıdır. Son SIGGRAPH konferansında NVIDIA, Blackwell GPU'nun gecikmesinin etkisinden bahsetmedi; bu da etkinin muhtemelen büyük olmadığını göstermektedir.
Mevcut ürün talebinde bir artış var mı:
B100/B200'deki düşüş, 2024 yılının ikinci yarısında H200/H20'nin artışıyla telafi edilebilir. HSBC'nin tahminlerine göre, B100/B200 alt yapısının (UBB) üretimi %44 oranında revize edilmiştir, ancak teslimatların 2025 yılının ilk yarısına kısmen ertelenmesi bekleniyor, bu da 2024 yılının ikinci yarısında sevkiyatları azaltıyor. Ancak, H200 UBB siparişleri önemli ölçüde arttı ve 2024 yılının üçüncü çeyreğinden 2025 yılının ilk çeyreğine kadar %57 oranında bir artış göstermesi bekleniyor.
Bu tahmine dayanarak, 2024 yılının ikinci yarısında H200 gelirinin 23.5 milyar dolar olması bekleniyor, bu da B100 ve GB200 ile ilgili gelirlerin neden olabileceği 19.5 milyar dolarlık kaybı telafi etmek için yeterli olmalıdır - bu, 500.000 B100 GPU veya 15 milyar dolarlık örtülü gelir kaybına tekabül etmekte ve ayrıca ek destek tesisleri (NVL 36) gelir kaybı 4.5 milyar dolar. Ayrıca, esasen Çin pazarına yönelik güçlü H20 GPU ivmesinden kaynaklanan potansiyel yukarı yönlü alanı da görmekteyiz; 2024 yılının ikinci yarısında 700.000 birim sevkiyat yapabilir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
10 Likes
Reward
10
5
Share
Comment
0/400
ColdWalletGuardian
· 13h ago
Boğa koşusu böyle mi kazanıldı?
View OriginalReply0
MevTears
· 08-04 09:51
Eski şarkılar boğa koşusu neye yarar, küçük a hepsi patladı.
View OriginalReply0
AirdropHunter007
· 08-03 18:29
kripto dünyası hâlâ eth'e bakmalı
View OriginalReply0
StableGeniusDegen
· 08-03 18:28
boğa koşusu değil mi? Sonunda kimin güleceğine bakalım.
View OriginalReply0
HallucinationGrower
· 08-03 18:09
uzun vadeli dipten satın al kısa vadeli bir çıkmaz
NVIDIA'nin mali raporu öncesi: Talep güçlü, piyasa beklentileri olumlu, AI ürünleri hareketlerine takip et.
Piyasa Genel Görünümü
Üçüncü çeyrekten bu yana, iyi performans gösteren varlıklar arasında Russell 2000 endeksi, altın fiyatları, finansal hisseler ve ABD tahvilleri bulunmaktadır. Kötü performans gösteren varlıklar ise Ethereum, ham petrol ve dolar. Bitcoin ve Nasdaq 100 endeksinin hareketleri neredeyse aynı seviyede kalmıştır.
ABD borsası açısından, mevcut piyasa hala boğa piyasasında, ana trend hala yukarı yönlü. Ancak yıl sonuna kadar olan birkaç ay, performans temalarının eksik olduğu bir ticaret ortamı sunacak ve piyasanın yukarı ve aşağı yönlü hareket alanı sınırlı olacak. Piyasa, üçüncü çeyrek kâr beklentilerini sürekli olarak aşağı yönlü revize ediyor.
Son zamanlarda değerlemelerde bir düzeltme oldu, ancak toparlanma da çok hızlı gerçekleşti, 21 kat fiyat-kazanç oranı hala 5 yıllık ortalamanın çok üzerinde. Standart & Poor's 500 endeksindeki şirketlerin %93'ü gerçek performanslarını açıkladı, %79'u hisse başına kazanç beklentilerin üzerinde gerçekleşti, %60'ı ise gelir beklentilerini aştı. Beklentilerin üzerinde performans gösteren şirketlerin hisse fiyatları tarihsel ortalamalarla neredeyse aynı seviyede kalırken, beklentilerin altında kalan şirketlerin hisse fiyatları tarihsel ortalamaların altında performans gösterdi.
Şirket geri alımları şu anda ABD borsa piyasasında en güçlü teknik destek. Şirketlerin son birkaç haftada yaptığı geri alım faaliyetleri normal seviyelerin iki katına çıkarak günde yaklaşık 5 milyar dolar (yıllık 1 trilyon dolar) seviyesine ulaştı. Bu alım gücünün Eylül ortasından sonra yavaş yavaş azalması mümkün.
Büyük teknoloji hisseleri yaz ortasında performansında bir zayıflama gösterdi, bunun başlıca nedenleri arasında kar beklentilerinin düşmesi ve piyasanın AI temasına olan ilgisinin azalması yer alıyor. Ancak bu hisselerin uzun vadeli büyüme potansiyeli hala mevcut ve fiyatlarının büyük ölçüde düşmesi zor.
Geçen yıl Ekim'den bu yıl Haziran'a kadar, piyasa bu neslin en iyi risk ayarlı getirilerinden bazılarını deneyimledi (Nasdaq 100 endeksi Sharpe oranı 4'e ulaştı). Şimdi, borsa fiyat/kazanç oranları daha yüksek, ekonomik ve finansal beklentiler daha yavaş büyüyor, piyasanın Fed'e olan beklentileri de daha yüksek, bu nedenle gelecekte borsa için önceki 3 çeyreğin performansını beklemek görece daha zor. Büyük fonların giderek savunma temalarına geçiş yaptığına dair işaretler görüyoruz (örneğin, hem aktif hem de pasif strateji fonları sağlık alanındaki pozisyonlarını artırdı), bu trendin yakın zamanda tersine döneceğini beklemiyoruz, bu nedenle önümüzdeki birkaç ay içinde borsa için nötr bir tutum sergilemek daha temkinli olacaktır.
Fed Başkanı Powell, Cuma günü Jackson Hole konferansında şimdiye kadarki en net faiz indirme açıklamasını yaptı, Eylül ayında faiz indirimi kesinleşti. Ayrıca işgücü piyasasını daha fazla soğutmak istemediğini ve enflasyonun %2 hedefine geri dönmesi konusundaki güveninin arttığını belirtti. Ancak, politika gevşetme hızının gelecekteki veri performansına bağlı kalacağını ısrarla vurguladı.
Powell'ın bu seferki açıklaması beklenen güvercin duruşunun ötesine geçmediği için geleneksel finans piyasalarında büyük bir tepki yaratmadı. Piyasaların en çok merak ettiği, yıl içinde tek seferde 50 baz puanlık bir faiz indirim fırsatının olup olmadığıydı; Powell bununla ilgili hiçbir ima yapmadı. Bu nedenle, yıl içindeki faiz indirim beklentisi öncekiyle neredeyse hiç değişmedi.
Eğer gelecek ekonomik veriler olumlu olursa, şu anda fiyatlandırılan 100 baz puanlık faiz indirim beklentisinin bile aşağı yönlü revize edilme olasılığı var.
Kripto piyasa oldukça güçlü bir tepki veriyor, bu muhtemelen ayıların fazla birikmesinin getirdiği baskıdan kaynaklanıyor (örneğin, son zamanlarda pozisyon hacminin hızla artması ama sözleşmelerin sık sık negatif ücret oranları göstermesi) ve kripto piyasa katılımcılarının makro haberleri anlama ritminin geleneksel piyasalara göre daha dağınık olmasından kaynaklanıyor. Yani, haber iletiminde büyük bir sönümleme var; birçok kişi bu hafta Powell'ın Jackson Hole konferansında konuşacağını bilmiyor olabilir. Ancak mevcut piyasa ortamının kripto pazarının yeni zirvelere ulaşmasını destekleyip desteklemediği bir soru işareti. Genel olarak yeni zirvelere ulaşmak için makro ortamın genişlemesi, duyguların daha fazla risk alması ve kriptoya özgü temaların da olması gerekir; örneğin NFT, DeFi, spot ETF'lerin serbest bırakılması, meme coin çılgınlığı gibi. Şu anda güçlü bir ivme gösteren tema yalnızca Telegram ekosisteminin büyümesi; bunun bir sonraki tema olup olamayacağı, bu yeni token projelerinin performansına bağlı ve getirilen yeni kullanıcıların kalitesine bakmak gerekecek.
Kripto piyasasındaki dalgalanma, bu hafta ABD'nin geçen yılki tarım dışı istihdam verilerini önemli ölçüde revize etmesiyle de ilgili. Ancak bu revizyon aşırı olabilir ve yasa dışı göçmenlerin istihdama katkısını göz ardı etmektedir; istihdam sayımı yapılırken bu kişiler de sayılmıştı, bu yüzden bu düzeltmenin pek bir anlamı yok. Sonuç olarak, geleneksel piyasa buna soğuk bir tepki verirken, kripto piyasası bunu büyük bir faiz indirimini işareti olarak görüyor.
Altın piyasasındaki deneyimlere göre, fiyatların çoğu zaman ETF'lerin pozisyon büyüklüğü ile pozitif bir ilişki içinde olduğu görülmektedir, ancak son iki yılda piyasa yapısı değişti; çoğu bireysel ve hatta kurumsal yatırımcı altındaki yükselişi kaçırdı ve ana satın alma gücü merkez bankaları haline geldi.
Bitcoin ETF'lerine yapılan yatırımlar Nisan ayından sonra belirgin bir şekilde yavaşladı. Bitcoin cinsinden hesaplandığında, son 5 ayda toplamda sadece %10'luk bir artış gerçekleşti, bu da Mart ayında fiyatın zirveye ulaşmasıyla örtüşüyor. Eğer risksiz getiri oranı düşerse, bu durum daha fazla yatırımcının altın ve Bitcoin pazarına girmesini çekebilir, bu oldukça olası.
Hisse senedi pozisyonları açısından, yazın başlarında, öznel strateji fonları oldukça iyi performans gösterdi, zamanında satış yaptı ve Ağustos'ta saldırgan bir fırsat buldu. Son zamanlarda öznel strateji fonlarının alım hızları çok hızlı oldu, pozisyonlar tarihi %91 seviyesine geri döndü, ancak sistematik strateji fonları biraz yavaş hareket etti, şu anda yalnızca %51 seviyesinde. Hisse senedi ayıları düşüş sırasında pozisyonlarını kapattı.
Siyasi açıdan, Trump'ın kamuoyu destek oranı düşüşünü durdurdu, bahis desteği arttı. Trump, hafta sonu küçük Kennedy'nin desteğini de aldı, Trump'ın ticareti tekrar ısınabilir, bu da borsa veya kripto pazar için genel olarak olumlu bir durum.
Fon Akışı
Çin borsa sürekli düşerken, Çin temalı fonlar sürekli net giriş yapıyor. Bu hafta net 4.9 milyar dolar giriş, beş haftanın en yüksek seviyesini oluşturdu ve üst üste 12. hafta net giriş sağlandı. Diğer gelişen piyasa ülkeleriyle kıyaslandığında, Çin'e en fazla giriş yapıldı. Mevcut piyasa düşüşünde tersine pozisyon almayı göze alanlar, muhtemelen devlet takımı veya uzun vadeli fonlardır; borsa kapanmadığı sürece sonunda bir sıçrama bekliyorlar.
Ancak yapısal olarak, Goldman Sachs müşterileri Şubat ayından bu yana temel olarak A hisselerini azaltıyor, son zamanlarda ise esas olarak H hisseleri ve Çin merkezli şirket hisselerini artırdı.
Küresel borsa toparlanmasına ve sermaye akışına rağmen, düşük risk iştahına sahip para fonları pazarına da art arda dört hafta boyunca giriş oldu ve toplam büyüklük 6.24 trilyon dolara yükselerek tarihindeki en yüksek seviyeye ulaştı. Bu durum, piyasa likiditesinin hala oldukça bol olduğunu gösteriyor.
Amerika'nın mali durumunun sürekli olarak takip edilmesi gerektiği, her yıl bir spekülasyon konusu haline geliyor. ABD hükümetinin borcunun on yıl içinde GSYİH'nın %130'una ulaşabileceği ve yalnızca faiz ödemelerinin GSYİH'nın %2.4'üne ulaşacağı tahmin ediliyor; ABD'nin küresel egemenliğini sürdürmek için harcadığı askeri bütçe ise %3.5, bu açıkça sürdürülebilir değil.
Doların Değeri Düşüyor
Geçtiğimiz ay, dolar endeksi %3.5 düştü ve bu, 2022 yıl sonundan bu yana en hızlı düşüş hızı. Bu durum, piyasanın Fed'in faiz indirimine yönelik beklentilerinin artmasıyla ilgili.
2022 yılının başında, ABD Merkez Bankası enflasyonla başa çıkmak için agresif bir faiz artırma politikası izledi ve doları güçlendirdi. Ancak 2022 yılı Ekim ayına gelindiğinde, piyasa ABD Merkez Bankası'nın faiz artırma döngüsünün sona ereceğini ve hatta faiz indirimini düşünebileceğini öngörmeye başladı. Bu beklenti, piyasanın dolara olan talebinin azalmasına ve doları zayıflatmasına neden oldu.
Bugünün piyasası, yıllar önceki bir yeniden sahnelenme gibi görünüyor, ancak o zamanlardaki spekülasyonlar çok aşırıydı ve bugün bu faiz indirimi nihayet gerçekleşmek üzere. Eğer dolar çok fazla değer kaybederse, uzun vadeli arbitraj işlemlerinin sona ermesi borsa üzerinde baskı oluşturan bir güç haline gelebilir.
Gelecek Hafta İki Büyük Tema: Enflasyon ve Nvidia
Önemli fiyat verileri arasında ABD'nin PCE enflasyon oranı, Avrupa'nın Ağustos ayı öncü Tüketici Fiyat Endeksi (CPI) ve Tokyo'nun CPI'si yer alıyor. Ana ekonomiler ayrıca tüketici güven endeksi ve ekonomik aktivite göstergelerini de açıklayacak. Şirket finansal raporları açısından, odak noktası Çarşamba günü ABD borsası kapanışından sonraki Nvidia raporunda olacak.
Cuma günü yayımlanan PCE, Federal Reserve'in 18 Eylül'deki bir sonraki kararı öncesindeki son PCE fiyat verisidir. Ekonomistler, temel PCE enflasyonunun aylık bazda %0.2 artış göstermeye devam edeceğini, kişisel gelir ve harcamanın ise sırasıyla %0.2 ve %0.3 artışla Haziran ayındaki seviyelerde kalacağını öngörüyor. Bu, piyasanın enflasyonun ılımlı bir artış göstermeye devam etmesini ve daha fazla düşüş göstermemesi yönündeki beklentisini yansıtmaktadır ve olası bir aşağı yönlü sürprize yer bırakmaktadır.
Nvidia'nin Finansal Raporu Öncesi: Karanlık Bulutlar Dağılıyor, Pazar İçin Güçlü Bir Şarj Sağlayabilir
Nvidia'nın performansı yalnızca AI ve teknoloji hisseleriyle değil, aynı zamanda tüm finansal piyasa ruh hâlinin barometresiyle de ilgilidir. Şu anda Nvidia'nın talebinde herhangi bir sorun yok, en kritik konu Blackwell mimarisinin ertelenmesinin etkisidir. Birçok kurumsal analiz raporunu inceledikten sonra, Wall Street'in ana görüşünün bu etkinin önemsiz olduğu yönünde olduğunu gördüm, analistler bu mali rapor için genel olarak iyimser bir beklenti içindeler. Son dört çeyrekte, Nvidia'nın gerçek açıklanan sonuçları piyasa beklentilerini aşmayı başardı.
Pazar beklentilerinin temel göstergeleri şunlardır:
En çok ilgi çeken birkaç soru şunlardır:
Ancak, bu yeni ürün aslında yakın dönemdeki performans tahminlerine dahil edilmemişti. Blackwell'in en erken 2024'ün dördüncü çeyreğinde (2025'in birinci çeyreğinde) satış beklentilerine girmesi nedeniyle, NVIDIA resmi olarak yalnızca tek bir çeyrek performans kılavuzu sağladığından, 2024'ün ikinci ve üçüncü çeyreğindeki performans üzerindeki etkisi büyük ölçüde sınırlıdır. Son SIGGRAPH konferansında NVIDIA, Blackwell GPU'nun gecikmesinin etkisinden bahsetmedi; bu da etkinin muhtemelen büyük olmadığını göstermektedir.
Bu tahmine dayanarak, 2024 yılının ikinci yarısında H200 gelirinin 23.5 milyar dolar olması bekleniyor, bu da B100 ve GB200 ile ilgili gelirlerin neden olabileceği 19.5 milyar dolarlık kaybı telafi etmek için yeterli olmalıdır - bu, 500.000 B100 GPU veya 15 milyar dolarlık örtülü gelir kaybına tekabül etmekte ve ayrıca ek destek tesisleri (NVL 36) gelir kaybı 4.5 milyar dolar. Ayrıca, esasen Çin pazarına yönelik güçlü H20 GPU ivmesinden kaynaklanan potansiyel yukarı yönlü alanı da görmekteyiz; 2024 yılının ikinci yarısında 700.000 birim sevkiyat yapabilir.