Hükümet Tahvilleri RWA: Kısa vadede tek uygulanabilir dayanak noktası

Önceki yazıda, devlet tahvili türündeki RWA'ların kısa ve orta vadede ölçek ve kullanıcı patlaması yaşaması en muhtemel olanlar olduğunu belirttik. Verilere göre, mevcut devlet tahvili türündeki RWA projesi (, MakerDAO'nun ) ABD tahvilleri hariç, tokenleştirilmiş varlıklar açısından 700 milyon dolara yaklaşmış durumda ve yıl başına göre yaklaşık %240'luk bir artış göstermiş. MakerDAO'daki devlet tahvili RWA'ları da hızla milyarlarca dolara ulaştı. Genel olarak, devlet tahvili RWA'ları hızlı bir büyüme eğilimi gösteriyor.

Bu sektör arka planına dayanarak, piyasadaki önde gelen devlet tahvili RWA projelerini analiz ettik.

1. Hazine Bonosu RWA'nın Anlamı

Devlet tahvilleri RWA, LSD'ye benzer şekilde, zincir üstü dünyaya geleneksel finansal piyasalardan risksiz faiz oranlarını getirebilir, böylece dolar bazlı yatırımcıların geleneksel tahsis stratejilerini benimsemelerini sağlar. Bu birkaç avantaj sunar:

1. Piyasa ayı piyasasında, dolar bazlı yatırımcıların hâlâ istikrarlı getiri sağlayan yatırım seçenekleri vardır.
2. Karma yönetim ürünlerinin piyasaya sürülmesine yardımcı olur, DeFi varlık yönetimi alanında yeniliği teşvik eder.

MakerDAO, ABD tahvilleri yatırımı yaparak kârlılığını önemli ölçüde artırdı, bu diğer DeFi projelerini özellikle ayı piyasasında RWA'nın projelere istikrarlı bir gelir kaynağı sağlayabileceği düşünüldüğünde taklit etmeye teşvik edebilir.

2. Hazine Bonosu RWA'nın İş Modeli

Şu anda ana olarak 5 iş modeli bulunmaktadır:

1. Dağıtım modeli: Pazarlama ve fon elde etmeye odaklanır, örneğin TProtocol.
2. Platform modeli: Desmo Labs gibi zincir üstü, satış, KYC gibi hizmetler sunar.
3. Altyapı modeli: RWA'nın zincire alınması, varlık satın alma gibi hizmetler sunmak, örneğin Centrifuge.
4. Kendine ait model: Proje ekibi varlıkları kendisi bulur ve tokenleştirir, örneğin MakerDAO.
5. Karma Modu: Yukarıdaki modların birleşimi, örneğin Fortunafi.

Ayrıca DigiFT gibi ticarete odaklanan DEX projeleri de var.

3. Varlık Tarafı: Temel Varlıklar ve Yapı

3.1 Alt Varlık

Başlıca üç tür vardır:

1. ABD Tahvil ETF'si: Backed Finance gibi projeler tarafından kullanılmaktadır.
2. ABD Hazine Bonoları: OpenEden gibi projeler tarafından benimsenmiştir.
3. ABD tahvilleri, devlet kurumu tahvilleri ve ters repo kombinasyonu: Franklin OnChain gibi projeler tarafından benimsenmiştir.

3.2 Ücret Yapısı

Farklı alt varlıkların ücret yapıları farklılık göstermektedir:

• ABD tahvil ETF'lerinin ana maliyetleri, yaklaşık %0.05-%0.5 olan yaratım ve geri alma ücretleridir.
• Devlet tahvilleri gibi doğrudan alımlar için ek yönetim ücreti ( %0.3-%0.5 ) ve işlem ücreti ( yaklaşık %0.2 ) gereklidir.

3.3 Varlık İş Modeli

Başlıca dört mimari vardır:

1. Güven yapısı: MakerDAO'nun kullandığı gibi.
2. Sınırlı Ortaklık SPV Yapısı: Maple Finance'ın benimsediği gibi.
3. Borç verme platformu + SPV yapısı: TProtocol gibi.
4. Fon payları blok zincirine taşınması: Örneğin Franklin OnChain kullanıyor.

İş mimarisinin ölçeklenebilirliği, proje gelişimi için hayati öneme sahiptir.

4. Kullanıcı Tarafı: KYC ve Diğer Gereksinimler

Projenin kullanıcıdan beklentileri üç ana farklılık göstermektedir:

1. Başlangıç yatırım miktarı: bazı projelerde sınırsız, bazıları için 100.000 USD üzeri bir sınır bulunmaktadır.
2. KYC gereksinimleri: üç tür KYC vardır: KYC yok, hafif KYC ve ağır KYC.
3. Bölgesel kısıtlama: Bazı projeler hizmet alanını sınırlamaktadır.

5. Gelir Dağıtım Stratejisi ve Birleştirilebilirlik

5.1 Gelir Dağıtım Stratejisi

Başlıca iki tür vardır:

1. Doğrudan alacak geliri dağıtımı, LSD modeline benzer.
2. MakerDAO'nun benimsediği gibi, mevduat faiz oranı modeli.

Birinci strateji kullanıcılar için daha dostça, kazançlar daha istikrarlı ve öngörülebilir.

5.2 Kombinasyon

Sıkı KYC gereksinimlerine sahip projelerin birleşebilirliği daha zayıf, KYC gerektirmeyen projeler ise DeFi ekosisteminden daha kolay destek alır.

6. Özet

Kısa vadede avantajlı olan Hazine Bonosu RWA projesinin özellikleri:

• Alt varlıklar devlet tahvili ETF'si kullanır.
• İş mimarisi yüksek ölçeklenebilirliğe sahiptir
• Kullanıcı tarafında KYC ve finansal eşik yok
• Gelir, devlet tahvili getiri oranı ile uyumlu kalır.
• Token kullanım senaryolarını aktif bir şekilde genişletmek

Uzun vadede, hafif KYC projeleri daha fazla gelişim alanına sahip olabilir.