2025 Dijital Mining Sektörü Raporu Noktaları

Son zamanlarda yayımlanan, Bitcoin ağına ait yaklaşık %48'lik hash gücünü kapsayan bir endüstri raporu, Bitcoin madenciliğinin sermaye yoğun, enerji odaklı veri merkezi işine dönüştüğünü göstermektedir. Sektör, özel entegre devrelerin (ASIC) verimliliğindeki hızlı artış, kurumsal sermayenin büyük miktarda girişi ve enerji yapısındaki yeşilleşme eğilimi gibi yeni özellikler sergilemektedir.

Ana Bulgular

1. Ölçek ve verimlilik: 2024 yılında toplam enerji tüketimi 138 terawatt-saat olacak, birim iş yükü enerji tüketimi %24 azalarak 28.2 joule/terahash'a düşecek.

2. Çevre Koruma Süreci: Sürdürülebilir enerji, madencilik yükünün %52,4'ünü karşılamaktadır, yıllık sera gazı emisyonu 39,8 milyon ton karbondioksit eşdeğeri olup, küresel emisyonların yaklaşık %0,08'ini oluşturmaktadır.

3. Coğrafi Dağılım: Araştırma raporuna göre, yaklaşık %75'lik bir hesaplama gücü ABD'de bulunuyor, Paraguay, Birleşik Arap Emirlikleri, Norveç ve Bhutan yeni ortaya çıkan Mining merkezleri haline geliyor.

4. Maliyetler ve Kazançlar: Elektrik maliyetinin medyanı 45 dolar/megawatt-saat, ortalama toplam işletme maliyeti ise 55.5 dolar/megawatt-saat. 2024'ün dördüncü çeyreğinde Bitcoin fiyatındaki artış, sektör kârlarının rekor seviyelere ulaşmasını sağladı.

5. Risk Faktörleri: Ana endişeler arasında enerji fiyatlarındaki artış, politika belirsizliği ve ASIC tedarikinin yoğunlaşması bulunmaktadır. Yaygın yanıt stratejileri arasında uzun vadeli elektrik sözleşmeleri, coğrafi çeşitlilik ve dikey enerji entegrasyonu yer almaktadır.

Sektör Temel Göstergeleri

1. 2024 yarılanma olayı: Blok ödülü 6.25 Bitcoin'den 3.125 Bitcoin'e düşecek. İşlem ücreti geliri genellikle küçük bir paya sahiptir, ancak ağın yoğun olduğu zamanlarda blok ödülünü aşabilir.

2. Ağ güvenliği: Yıl sonunda küresel hash hızı 796 EH/s'ye ulaşacak, bu da madencilerin sürekli olarak yatırım yaptığını gösteriyor.

3. Teknik Gelişmeler: En son ASIC'lerin enerji tüketimi 20 J/TH'nin altında, 2025-2026 yıllarında verimliliği iki katına çıkaracak yeni modellerin piyasaya sürülmesi bekleniyor.

4. Sermaye yapısı: Yaklaşık %41'lik bir hash gücü halka açık şirketler tarafından kontrol edilmektedir, çoğu büyük şirketin net borç ve EBITDA oranı 0,5 katın altındadır.

Çevre ve ESG Performansı

• Sürdürülebilir enerji oranı %52.4'e ulaştı, bir önceki yıla göre 15 puan arttı.
• Karbon yoğunluğu kilowatt-saat başına 288 gram karbondioksit eşdeğeri seviyesine düştü, bu da 2021'e göre %34'lük bir azalma anlamına geliyor.
• Toplam sera gazı emisyonu 39.80 milyon ton karbondioksit eşdeğeri
• %70,8'lik bir oranında şirket çeşitli çevre dostu önlemler almaktadır.

2027 yılına kadar, sektör karbon yoğunluğunun 200 gram karbondioksit eşdeğeri/kWh'nin altına düşmesi bekleniyor. %50'den fazla düşük karbonlu elektrik kullanan madenciler, borç piyasasında 50-150 baz puan avantaj elde ediyor.

Maliyet Yapısı Analizi

Madencilik maliyetleri, enerji fiyatları ve ekipman verimliliğine bağlı olarak değişir ve bitcoin başına 14.000 dolardan 36.000 dolara kadar değişebilir. Düşük maliyetli işletmeler, piyasa duraklama dönemlerinde bile faaliyetlerini sürdürebilirken, yüksek maliyetli şirketler daha büyük bir baskı ile karşı karşıya kalmaktadır.

Risk ve Düzenleme

Ana riskler arasında potansiyel ABD federal enerji tüketim vergisi, Avrupa karbon vergisi, ASIC tedarik kesintileri ve Bitcoin fiyatlarının uzun vadeli duraklaması bulunmaktadır. Yanıt stratejileri arasında coğrafi çeşitlendirme, uzun vadeli elektrik sözleşmeleri ve iş çeşitlendirmesi yer almaktadır.

Stratejik Gelişim Yönü

1. AI/HPC entegrasyonu: AI eğitim görevleri için tesislerin yeniden yapılandırılması, gelir potansiyelini artırır.

2. Dikey enerji entegrasyonu: Enerji üreticileriyle işbirliği yaparak maliyetleri düşürmek ve ek gelir yaratmak.

3. Yeşil Bitcoin prim: Sertifika programına katılarak çevre dostu tokenleri primle satmak.

Sektör Görünümü

• 2025 yılında ana madencilik şirketlerinin EV/EBITDA çarpanının 4.8-6.2 arasında olması bekleniyor.
• Her bir hash fiyatı 45 milyon - 70 milyon ABD Doları arasında
• ETF net akışına, yeni ASIC sevkiyatlarına, düzenleyici kararlara ve diğer katalizörlere dikkat edin

Yatırım Tavsiyesi

• Yüksek yenilenebilir enerji oranına sahip, düşük maliyetli, yüksek verimli ve dikey entegrasyon sağlayan madencilik işletmelerine yatırım yapmak
• Tek bir bölgeye veya saf yönetim hizmeti sağlayıcısına tarafsız bir tutum sergileyin
• Yüksek kaldıraç, yüksek elektrik maliyeti, düşük verimlilikteki ekipmanlara sahip madencilik şirketlerinin hisse senetlerini azaltmak