Hong Kong Consensus Konferansı Gözlemleri: Yatırım Kuruluşları Ciddi Zorluklarla Karşı Karşıya

Son dönemde gerçekleştirilen Hong Kong Konsensüs konferansında dikkat çeken bir durum, yatırım kuruluşlarının genel olarak büyük bir baskı ile karşı karşıya olmasıydı. Proje sahipleriyle çarpıcı bir tezat oluşturan bu durumda, birçok yatırım kuruluşu eşi benzeri görülmemiş zorluklar yaşıyor. Bazı kuruluşlar yeni bir finansman turu toplayamazken, bazıları personelinin yarısını işten çıkardı, bazıları ise bağımsız yatırımlardan vazgeçip stratejik yatırımlara yöneldi, hatta bazı kuruluşlar popüler tokenler çıkararak fon toplama yoluna gitmeyi düşünüyor.

Bu durum, birçok yatırımcı meslektaşının çekilmesini sağladı. Bazıları proje tarafına katıldı, bazıları ise etkileyici liderler haline dönüşerek, sanki bunlar daha maliyet etkin seçimler olmuş gibi. Bu değişim sürecinde herkes yeni bir hayatta kalma yolu arıyor.

Ne Çin'de ne de Amerika'da, bir yatırım varlık sınıfı olarak yatırım kurumlarının en parlak dönemi geride kaldı. Örnek olarak, 2012'de yatırım yapan ünlü bir yatırım kuruluşunun bir fonu, birkaç başarılı projeye yatırım yaptıktan sonra %370'lik bir dağıtılan getiri sağladı, ancak bu, doğrudan Bitcoin satın almanın getirisinin yanında hala gölgede kalıyor. 2014'ten itibaren, maliyeti geri almanın bile zorlaştığı bir döneme girdik.

Çin'in yatırım kurumları da benzer bir süreçten geçti. Nüfus avantajına dayanarak, mobil internet ve tüketim internetinin hızlı büyümesi, 100 milyar değeri aşan birçok şirketin doğmasına neden oldu. 2015 yılı, son parlak dönem olarak nitelendirilebilir; sonrasında ise düzenlemelerin sıkılaşması, likiditenin daralması, sektör avantajının azalması, endüstri döngüsündeki değişiklikler nedeniyle büyüme darboğazlarıyla karşılaşılması ve çıkış yollarının kısıtlanması gibi etkenler nedeniyle yatırım kurumlarının getiri oranları önemli ölçüde düştü ve birçok çalışan sektörden ayrıldı.

Kripto para alanındaki yatırım kuruluşları da istisna değil, makro çevredeki değişiklikler, piyasa yapısındaki evrim ve sermaye getirilerinin düşmesi ile birlikte büyük bir hayatta kalma sıkıntısıyla karşı karşıyalar.

Likidite Kıtlığı ve Piyasa Oyunlarının Artması

Mevcut piyasa koşullarında, temel çelişki son derece düşük likiditedir, piyasa rekabeti artmakta ve geleneksel yatırım modelleri sürdürülemez hale gelmektedir.

Bu boğa piyasasının ana itici gücü, ABD Bitcoin spot ETF'si ve kurumsal yatırımcıların güçlü girişi oldu. Ancak, fonların iletim yolu önemli bir değişim geçirdi:

1. Kurumsal fonlar esas olarak Bitcoin, Bitcoin ETF'leri ve endekslere akıyor, ancak çok azı diğer küçük piyasa değerine sahip token'lara yayılıyor;
2. Gerçek teknoloji veya ürün yeniliği desteğinden yoksun olan düşük piyasa değerine sahip tokenler, yüksek değerlemeleri sürdürememektedir.

Bu, geleneksel yatırım modelinin mevcut piyasa koşullarında yoğun bir şekilde sorgulanmasına yol açmaktadır. Bireysel yatırımcılar, yatırım kurumlarının daha düşük maliyetle hisse senedi alarak ve piyasanın kritik bilgilerini elinde tutarak haksız bir avantaja sahip olduğunu düşünmektedir. Bu bilgi asimetrisi, piyasa güveninin çökmesine ve likiditenin daha da azalmasına neden olmaktadır.

Yeni Finansman Modellerinin Yükselişi

Bu durumla karşı karşıya kalındığında, yeni bir finansman modeli ortaya çıkıyor. Bu modelin temel değeri şudur:

• Adil Katılım Mekanizması: Bireysel yatırımcılar, zincir üzerindeki verileri takip ederek bilgi edinebilir ve nispeten adil bir fiyatlandırma mekanizması altında erken aşama tokenlerine sahip olabilir;
• Daha düşük giriş eşiği: Geliştiricilerin "önce varlık, sonra ürün" sahibi olmalarına izin verir.

Bu model esasen popülist kapitalizm dalgasının tüm finans ekosistemine etkisidir. Dikkat ekonomisinin yaygınlaşması, kitlelerin hızlı zenginleşme arzusuna hitap edilmesi, geleneksel finans kurumlarının tekeline son verilmesi, sermaye eşiklerinin düşürülmesi ve bilginin açık ve şeffaf hale getirilmesi, bunlar yeni çağın önlenemez eğilimleridir.

Yatırım Kuruluşlarının Gelecekteki Rolü

Yeni ortaya çıkan finansman modelleri fırsatlar sunmasına rağmen birçok sorun da bulunmaktadır:

• Sinyal-gürültü oranı çok düşük: Varlık ihraç maliyeti çok düşük, bu nedenle birçok düşük kaliteli proje bulunmaktadır.
• Bilgi şeffaflığının yetersizliği: Yüksek likiditeye sahip projeler için projenin uzun vadeli inşası daha az önemli hale gelir, önemli olan oyun içinde nasıl kâr elde edileceğidir.
• Güven maliyetleri yükseliyor: Yüksek likidite, yüksek oyun anlamına gelir, uzun vadeli kazan-kazan sağlamak zordur.

Böyle hızlı değişen bir ortamla karşı karşıya kalan yatırım kuruluşlarının, geçmişteki gibi bilgi asimetrisini basitçe kullanarak kâr elde etmeleri artık gerçekçi değil. Değişime uyum sağlamak asla kolay değildir, özellikle de piyasa paradigmaları tamamen yeniden yapılandırıldığında ve geçmişte etkili olan yöntemler hızla geçersiz kılındığında.

Yeni finansman modellerinin yüksek likiditesi ile kısa vadeli spekülasyon düşüncesinin, geleneksel yatırım kurumlarının uzun vadeli desteği ve değer yaratma ile çarpışması durumunda, her iki arasında nasıl bir denge bulunacağı, günümüzde yatırım kurumlarının karşılaştığı bir sorundur.

Pazar nasıl değişirse değişsin, bir şey her zaman sabit kalır - uzun vadeli değeri gerçekten belirleyen, vizyona sahip, güçlü bir icra yeteneği olan ve sürekli inşa etmeye istekli mükemmel kuruculardır.