Bitcoin Hazine Şirketi: Bir Servet Transferi Oyunu
İlk olarak Strategy (eski adıyla MicroStrategy) şirketinin raporu hakkında yayın yapılmasından bu yana altı ay geçti. Bu süre zarfında şirket sadece adını değiştirmekle kalmadı, aynı zamanda finansal ürün çeşitlerini de genişletti, Bitcoin biriktirmeye devam etti ve birçok şirketin strateji modelini taklit etmesine yol açtı. Artık Bitcoin rezerv şirketleri her yerde var gibi görünüyor.
Şimdi güncelleme zamanı, bu Bitcoin rezerv şirketlerinin operasyonlarının başlangıç tahminleriyle uyumlu olup olmadığını inceleyeceğiz ve bu eğilimin gelecekteki yönünü özetlemeye çalışacağız.
Uyarı Sinyali
Geçen yılın Aralık ayında, şirket neredeyse yenilmez görünüyordu: Bitcoin kazançlarının anahtar performans göstergeleri, şaşırtıcı bir yıllık yüzde 60'lık büyüme oranıyla birikti ve iyimserlik yüksekti. O zaman yayınlanan rapordaki çoğu argümanın alay konusu olması ya da göz ardı edilmesi şaşırtıcı değil. Şu anda, dolar veya Bitcoin cinsinden hisse senedi fiyatı o zamana göre neredeyse aynı seviyede ve tahminleri destekleyen neredeyse hiçbir kanıt yok.
Maalesef, geçen Aralık raporundaki en önemli sonuçlardan biri olan Bitcoin kazançlarının kaynağını çok az kişi anlıyor. Bu nedenle, şirketin bu göstergesindeki sorunları tekrar vurgulayacağız ve neden bunun ciddi yatırımcıların dikkatini çekmesi gerektiğini açıklayacağız.
Bitcoin kazancı - yani her bir Bitcoin hissesi için artış - aslında yeni hissedarların eski hissedarlara aktardığı fonlardır.
Birçok yeni hissedarın hisse senedi satın alma amacı yüksek miktarda Bitcoin getirisi elde etmektir, ancak bu getiriler ya doğrudan şirketin tarihi rekor düzeydeki ATM ihraçlarından ya da şirketin dönüştürülebilir tahvillerini elinde bulunduran tarafsız hedge fonları tarafından ödünç alınan hisselerin satın alınmasından dolaylı olarak gelmektedir. Bu, şirketin operasyonlarındaki Ponzi kısmıdır - geleneksel getirilerin çok üzerinde Bitcoin getirilerini açıkça övünmekte, aynı zamanda bu getirilerin şirketin mal veya hizmet satışlarından kaynaklanmadığı, yeni yatırımcılardan geldiği gerçeğini gizlemektedir. Yeter ki yatırımcılar fon sağlamaya istekli olsun, bu hasat devam edecektir. Hasatın ölçeği, karmaşıklık derecesi ile doğru orantılıdır ve karmaşıklık derecesi, adi hisselerin şirketin net varlıklarına göre primli olma durumu ile ölçülebilir. Bu prim, karmaşık ama çekici şirket anlatımları, taahhütler ve finansal ürünlerle sürekli olarak geliştirilmekte ve sürdürülmektedir.
Açık olmak gerekir ki, Bitcoin alanında bir şirket bir Ponzi şeması inşa etmiş olsa bile, bu Bitcoin'in kendisinin bir Ponzi şeması olduğu anlamına gelmez. İkisi bağımsız varlıklardır. Geçmişte metalin para standartı olduğu dönemlerde de Ponzi şemaları vardı, ancak bu değerli metallerin kendisinin bir Ponzi şeması olduğu anlamına gelmez.
Sürekli Birikim
Başlangıç raporunun içeriğini gözden geçirerek, son altı ayda şirketin ilgili kararlarını özetleyin:
Strategy şirketi geçen yıl Aralık ayında yaklaşık 21,55 milyar dolara yaklaşık 21.550 adet Bitcoin satın aldığını açıkladı. Ardından ATM aracılığıyla 15.000'den fazla Bitcoin satın aldı ve sonrasında yaklaşık 5.000 Bitcoin daha satın aldı.
2024 yılı sonunda, şirket A sınıfı adi hisselerin yetkilendirilme sayısını 30 kat artırmayı, imtiyazlı hisse yetkilendirme sayısını ise 200 kat artırmayı önerdi. Bu, şirketin gelecekteki finansal işlemleri için daha fazla esneklik sağlıyor. 2024 yılı sonunda, Strategy şirketi toplamda yaklaşık 446,000 Bitcoin bulunduruyor ve Bitcoin getiri oranı %74.3'e ulaşıyor.
Yeni Finansal Araçlar
2025 yılının başında Strategy şirketi Strike adında bir sürekli imtiyazlı hisse senedi çıkardı. Bu araç, Strategy adi hisse senedine dönüştürülebilen %8'lik bir birikimli temettü sunmaktadır. Ardından, şirket 2 milyar dolar değerinde bir tahvil çıkardı.
Kısa süre sonra, şirket Strife sürekli öncelikli hisselerini piyasaya sürdü ve %10 nakit temettü sundu, Strike'dan daha yüksek bir önceliğe sahip. Bu finansman faaliyetleri sayesinde, şirketin Bitcoin pozisyonu 500.000 adeti geçti.
Mayıs'ta, Strategy 21 milyar dolarlık bir adi hisse senedi ATM ihracına başladığını duyurdu. Şirket ayrıca %10'luk isteğe bağlı birikimli olmayan nakit temettü sunan Stride kalıcı öncelikli hisse senedini piyasaya sürdü.
Karmaşık Finansal Ürünlerin Görünümü
Çeşitli kalıcı imtiyazlı hisse senetleri ve dönüşümlü tahviller ihraç ederek, Strategy şirketi finansal yeniliğin bir görünümünü oluşturdu ve adi hisse senetlerinin rekabetini artırdı. Şu anda adi hisse senedi işlem fiyatı, net varlık değerinin neredeyse iki katı, bu da şirketin yaklaşık iki Bitcoin fiyatına bir Bitcoin satın alabileceği anlamına geliyor.
Şirket, "tork" anlatısını kullanarak nasıl çalıştığını tanımlar: sabit getirili araçlar, adi hisseleri çalıştırarak Bitcoin kazancı üretir. Ancak, bu kazançlar aslında şirketin iş modelindeki Ponzi unsurlarından kaynaklanmaktadır: dikkatlice tasarlanmış bir anlatı ile küçük yatırımcıları çekerek adi hisse fiyatlarını artırmaktadır.
Bitcoin Hazine Şirketi Balonu
Strategy modeli dünya genelindeki birçok küçük işletme arasında yaygınlaşmıştır. Zor durumda olan birçok şirket, Strategy'nin "başarısını" kopyalamak umuduyla Bitcoin cephanelik stratejisine yönelmiştir. Örneğin:
Metaplanet (eski Red Planet Japan)
Méliuz SA
Vanadi Coffee SA
Trump Medya ve Teknoloji
Bluebird Mining Ventures Ltd
H100 Grup
Bu şirketlerin çoğu işletme zorlukları içindedir ve Bitcoin kasa stratejisini son çare olarak görmektedir.
Potansiyel Riskler
Strategy'nin finansal yenilikleri etkileyici görünse de, tercihli hisse senetleri ve dönüştürülebilir tahvilleri, adi hisse senetlerinden daha yüksek bir önceliğe sahiptir. Ekonomik koşullar kötüleştiğinde, şirket varlıklarının değeri önemli ölçüde düşebilir, ancak borç yükümlülükleri hâlâ mevcuttur.
Bitcoin ayı piyasasının süresi uzadıkça, durumun daha da kötüleşme olasılığı artar. Zor durumda olan birçok Bitcoin cüzdan şirketi, varlıklarını satmak zorunda kalabilir ve bu da Bitcoin fiyatındaki düşüşü daha da artırır.
Sonuç
Strategy yönetimi, daha büyük ölçekli adi hisse senedi ATM ihracı ve yeni "yenilikçi ürünler" aracılığıyla mevcut hissedarlara kâr yaratma fırsatlarını değerlendirmeye devam edebilir. Bir sonraki Bitcoin ayı piyasasında, Strategy'nin hisse senedi fiyatı hisse başına net varlık seviyesinin altına düşebilir ve bugün hisse senedini primle alan yatırımcılara büyük kayıplar verebilir.
Bitcoin artık bu Bitcoin cüzdan şirketlerinin ana stratejisi değil; yatırımcılar onların gerçek hedefidir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
14 Likes
Reward
14
6
Share
Comment
0/400
EthSandwichHero
· 19h ago
Kripto Para Trade, enayiler için bıçak değişimi demektir.
View OriginalReply0
FomoAnxiety
· 08-06 01:16
insanları enayi yerine koymak!
View OriginalReply0
StealthDeployer
· 08-06 01:09
Full Pozisyon al, asla pişman olmayacaksın.
View OriginalReply0
SchrodingerAirdrop
· 08-06 01:08
piyasa yapıcı dump yaptı
View OriginalReply0
quietly_staking
· 08-06 01:06
Ödev kopyalamaktan kafayı yedim.
View OriginalReply0
LiquidityHunter
· 08-06 01:03
Kısa Pozisyon almak mı yoksa dipten satın almak mı, gerçekten insanı kararsız bırakıyor...
Bitcoin Hazine Şirketi’nin Servet Transferi Oyunu: Strateji Modelinin Yükselişi ve Riski
Bitcoin Hazine Şirketi: Bir Servet Transferi Oyunu
İlk olarak Strategy (eski adıyla MicroStrategy) şirketinin raporu hakkında yayın yapılmasından bu yana altı ay geçti. Bu süre zarfında şirket sadece adını değiştirmekle kalmadı, aynı zamanda finansal ürün çeşitlerini de genişletti, Bitcoin biriktirmeye devam etti ve birçok şirketin strateji modelini taklit etmesine yol açtı. Artık Bitcoin rezerv şirketleri her yerde var gibi görünüyor.
Şimdi güncelleme zamanı, bu Bitcoin rezerv şirketlerinin operasyonlarının başlangıç tahminleriyle uyumlu olup olmadığını inceleyeceğiz ve bu eğilimin gelecekteki yönünü özetlemeye çalışacağız.
Uyarı Sinyali
Geçen yılın Aralık ayında, şirket neredeyse yenilmez görünüyordu: Bitcoin kazançlarının anahtar performans göstergeleri, şaşırtıcı bir yıllık yüzde 60'lık büyüme oranıyla birikti ve iyimserlik yüksekti. O zaman yayınlanan rapordaki çoğu argümanın alay konusu olması ya da göz ardı edilmesi şaşırtıcı değil. Şu anda, dolar veya Bitcoin cinsinden hisse senedi fiyatı o zamana göre neredeyse aynı seviyede ve tahminleri destekleyen neredeyse hiçbir kanıt yok.
Maalesef, geçen Aralık raporundaki en önemli sonuçlardan biri olan Bitcoin kazançlarının kaynağını çok az kişi anlıyor. Bu nedenle, şirketin bu göstergesindeki sorunları tekrar vurgulayacağız ve neden bunun ciddi yatırımcıların dikkatini çekmesi gerektiğini açıklayacağız.
Bitcoin kazancı - yani her bir Bitcoin hissesi için artış - aslında yeni hissedarların eski hissedarlara aktardığı fonlardır.
Birçok yeni hissedarın hisse senedi satın alma amacı yüksek miktarda Bitcoin getirisi elde etmektir, ancak bu getiriler ya doğrudan şirketin tarihi rekor düzeydeki ATM ihraçlarından ya da şirketin dönüştürülebilir tahvillerini elinde bulunduran tarafsız hedge fonları tarafından ödünç alınan hisselerin satın alınmasından dolaylı olarak gelmektedir. Bu, şirketin operasyonlarındaki Ponzi kısmıdır - geleneksel getirilerin çok üzerinde Bitcoin getirilerini açıkça övünmekte, aynı zamanda bu getirilerin şirketin mal veya hizmet satışlarından kaynaklanmadığı, yeni yatırımcılardan geldiği gerçeğini gizlemektedir. Yeter ki yatırımcılar fon sağlamaya istekli olsun, bu hasat devam edecektir. Hasatın ölçeği, karmaşıklık derecesi ile doğru orantılıdır ve karmaşıklık derecesi, adi hisselerin şirketin net varlıklarına göre primli olma durumu ile ölçülebilir. Bu prim, karmaşık ama çekici şirket anlatımları, taahhütler ve finansal ürünlerle sürekli olarak geliştirilmekte ve sürdürülmektedir.
Açık olmak gerekir ki, Bitcoin alanında bir şirket bir Ponzi şeması inşa etmiş olsa bile, bu Bitcoin'in kendisinin bir Ponzi şeması olduğu anlamına gelmez. İkisi bağımsız varlıklardır. Geçmişte metalin para standartı olduğu dönemlerde de Ponzi şemaları vardı, ancak bu değerli metallerin kendisinin bir Ponzi şeması olduğu anlamına gelmez.
Sürekli Birikim
Başlangıç raporunun içeriğini gözden geçirerek, son altı ayda şirketin ilgili kararlarını özetleyin:
Strategy şirketi geçen yıl Aralık ayında yaklaşık 21,55 milyar dolara yaklaşık 21.550 adet Bitcoin satın aldığını açıkladı. Ardından ATM aracılığıyla 15.000'den fazla Bitcoin satın aldı ve sonrasında yaklaşık 5.000 Bitcoin daha satın aldı.
2024 yılı sonunda, şirket A sınıfı adi hisselerin yetkilendirilme sayısını 30 kat artırmayı, imtiyazlı hisse yetkilendirme sayısını ise 200 kat artırmayı önerdi. Bu, şirketin gelecekteki finansal işlemleri için daha fazla esneklik sağlıyor. 2024 yılı sonunda, Strategy şirketi toplamda yaklaşık 446,000 Bitcoin bulunduruyor ve Bitcoin getiri oranı %74.3'e ulaşıyor.
Yeni Finansal Araçlar
2025 yılının başında Strategy şirketi Strike adında bir sürekli imtiyazlı hisse senedi çıkardı. Bu araç, Strategy adi hisse senedine dönüştürülebilen %8'lik bir birikimli temettü sunmaktadır. Ardından, şirket 2 milyar dolar değerinde bir tahvil çıkardı.
Kısa süre sonra, şirket Strife sürekli öncelikli hisselerini piyasaya sürdü ve %10 nakit temettü sundu, Strike'dan daha yüksek bir önceliğe sahip. Bu finansman faaliyetleri sayesinde, şirketin Bitcoin pozisyonu 500.000 adeti geçti.
Mayıs'ta, Strategy 21 milyar dolarlık bir adi hisse senedi ATM ihracına başladığını duyurdu. Şirket ayrıca %10'luk isteğe bağlı birikimli olmayan nakit temettü sunan Stride kalıcı öncelikli hisse senedini piyasaya sürdü.
Karmaşık Finansal Ürünlerin Görünümü
Çeşitli kalıcı imtiyazlı hisse senetleri ve dönüşümlü tahviller ihraç ederek, Strategy şirketi finansal yeniliğin bir görünümünü oluşturdu ve adi hisse senetlerinin rekabetini artırdı. Şu anda adi hisse senedi işlem fiyatı, net varlık değerinin neredeyse iki katı, bu da şirketin yaklaşık iki Bitcoin fiyatına bir Bitcoin satın alabileceği anlamına geliyor.
Şirket, "tork" anlatısını kullanarak nasıl çalıştığını tanımlar: sabit getirili araçlar, adi hisseleri çalıştırarak Bitcoin kazancı üretir. Ancak, bu kazançlar aslında şirketin iş modelindeki Ponzi unsurlarından kaynaklanmaktadır: dikkatlice tasarlanmış bir anlatı ile küçük yatırımcıları çekerek adi hisse fiyatlarını artırmaktadır.
Bitcoin Hazine Şirketi Balonu
Strategy modeli dünya genelindeki birçok küçük işletme arasında yaygınlaşmıştır. Zor durumda olan birçok şirket, Strategy'nin "başarısını" kopyalamak umuduyla Bitcoin cephanelik stratejisine yönelmiştir. Örneğin:
Bu şirketlerin çoğu işletme zorlukları içindedir ve Bitcoin kasa stratejisini son çare olarak görmektedir.
Potansiyel Riskler
Strategy'nin finansal yenilikleri etkileyici görünse de, tercihli hisse senetleri ve dönüştürülebilir tahvilleri, adi hisse senetlerinden daha yüksek bir önceliğe sahiptir. Ekonomik koşullar kötüleştiğinde, şirket varlıklarının değeri önemli ölçüde düşebilir, ancak borç yükümlülükleri hâlâ mevcuttur.
Bitcoin ayı piyasasının süresi uzadıkça, durumun daha da kötüleşme olasılığı artar. Zor durumda olan birçok Bitcoin cüzdan şirketi, varlıklarını satmak zorunda kalabilir ve bu da Bitcoin fiyatındaki düşüşü daha da artırır.
Sonuç
Strategy yönetimi, daha büyük ölçekli adi hisse senedi ATM ihracı ve yeni "yenilikçi ürünler" aracılığıyla mevcut hissedarlara kâr yaratma fırsatlarını değerlendirmeye devam edebilir. Bir sonraki Bitcoin ayı piyasasında, Strategy'nin hisse senedi fiyatı hisse başına net varlık seviyesinin altına düşebilir ve bugün hisse senedini primle alan yatırımcılara büyük kayıplar verebilir.
Bitcoin artık bu Bitcoin cüzdan şirketlerinin ana stratejisi değil; yatırımcılar onların gerçek hedefidir.