'Sonsuz mermi' mNAV flywheel döndüğünde, kripto hazineleri hakkındaki anlatım, coin satma konusundaki endişeleri gizler.

Son döngüde MicroStrategy, Bitcoin boğa koşusunu başlattı. Bugün? Her şey 'altcoin mikro strateji' gösterisiyle ilgili. SBET ve BMNR gibi hazine şirketleri, yarın yokmuş gibi satın almaya devam ediyor. ETH, 2025'in başında $3,000'dan $7,500'a fırladı. Bu %150 büyüme. Oldukça çılgın. Bu şirketler artık piyasa duygusunu da şekillendiriyor. Bu arada, SOL, BNB ve HYPE, kendi hazine tutma anlatılarını oluşturarak ve boğa havasını besleyerek trende uydu.

Ama çatlaklar ortaya çıkıyor. BNB hazine şirketi Wint, listeden çıkarılma sorunlarıyla karşı karşıya. HYPE hazine şirketi LGHL, bazı token satış dramalarına yakalanmış gibi görünüyor. Bu 'hazine stratejisinin' gerçekten sürdürülebilir olup olmadığını merak ettiriyor. Bu satın alma çılgınlığının altında ne saklı? Hadi inceleyelim.

Şirket rekabeti: Sermaye kazananları seçer, diğerlerini ezerek geçer

'Hazine şirketi' savaşı acımasız. Başka türlü ifade etmek yok.

Windtree Therapeutics, bu yılın başlarında BNB rezerv trenine atladı. Kötü bir hamle. Zayıf temeller ve korkunç hisse performansı, onlara bir Nasdaq listeden çıkarılma bildirimi aldı. Hisseleri bir günde %80 düştü. Şimdi $0.08 seviyesinde, zirvesinden %95 düşmüş durumda. Klinik denemelerde hala olan küçük bir ilaç şirketi için oldukça üzücü. Listeden çıkarılma, temelde oyunun bittiği anlamına geliyor.

O zaman BNB Network Company var. Gündüz ve gece farkı. BNC, 2025 ortalarında 180 kuruluştan destek alarak $700 milyon finansman sağladı. Sektörün deneyimli isimlerini işe aldılar ve bir gecede kimse olmaktan "resmi" BNB hazine şirketine dönüştüler.

Sermaye tercihini yaptı. WINT çöp oldu, BNC ise krallık. BNC şu anda $35.50'den işlem görüyor. Piyasa şampiyonunu seçti.

ETH hazine yarışması da bir o kadar yoğun hissediliyor. Joseph Lubin'in liderliğindeki SBET, 'ETH MicroStrategy' konseptini öncülüğünü yaptı. İlk hareket avantajı, onu $3 'den 150 dolara fırlattı. Herkes katılmak istedi.

Ama BMNR her şeyi değiştirdi. Partiye geç katıldılar ama daha büyük bir hedefle, 'tüm ETH'nin %5'ini tutacaklarını' ilan ettiler. Wall Street'in deneyimli isimleri onları destekliyor. BMNR, kurumsal paranın dilini konuşuyor. SBET'in Web3 öncülerine sahip olduğu doğru ama BMNR'nin finansal bağlantılarıyla karşılaştırılamazlar.

Sayılar hikayeyi anlatıyor. SBET, $25 'den $40'a yükseldi. Kötü değil. Ama BMNR, $70 'den $180'ın üzerine patladı. Pazar açıkça bir favori seçti.

Bu yarışma, "kazanan her şeyi alır" aşamasında olduğumuzu gösteriyor. Kaynaklar, sermaye, anlatı ve uzmanlığa sahip şirketlere akıyor. Küçük oyuncular, modaya uygun "hazine" etiketine sahip olsalar bile hayatta kalamazlar. Birkaç kazanan her şeyi emecektir. Geri kalanlar yok olacak.

Satış endişeleri: "Stratejik rezervler" o kadar stratejik olmayabilir

Bitcoin, Michael Saylor'ın sarsılmaz taahhüdüne sahip. Altcoin hazine? O kadar değil. Saylor sürekli olarak MicroStrategy'nin 'asla satmayacağını' söylüyor. Finansman turları aracılığıyla sürekli olarak alım yapıyor. Sürekli alım baskısı. Kayda değer bir güven. Ancak insanlar hala MicroStrategy'nin sonunda satıp satmayacağını tartışıyor. Altcoin hazine şirketleri 'asla satmayacağız' vaadi vermediler. Bu endişe verici.

Son zamanlarda, Lion Group Holding Ltd. $2 milyon HYPE tokeni sattı. Garip bir hareket. Sadece iki ay önce, $800 milyon topladıktan sonra HYPE hazine stratejilerini açıkladılar. HYPE'yi, SOL ve SUI ile birlikte ana varlıkları olarak konumlandırdılar. Hisse artıracaklarını söylediler. Sonra sattılar. Stratejik bir hamle mi yoksa panik butonu mu? Miktar, fonlamalarına kıyasla küçük görünüyor, ama bu tam olarak güven verici değil.

Bunu daha önce gördük. Meitu Inc. $100 milyon dolar yatırım yaptı BTC ve ETH'ye, ardından BTC 2025'in başında 150.000 dolara ulaştığında parayı çekti. $280 milyon dolar ile ayrıldılar. $180 milyon dolar kar. Fena değil. Onlar özel bir hazine şirketi değillerdi, ama yine de – 'stratejik rezervler' fiyatlar fırladığında hızla 'kar almak' haline geldi.

Hazine şirketleri henüz kitlesel satış yapmıyor. Ama yapabilirler. Lion Group'un hamlesi bir uyarı gibi hissettiriyor. Eğer 'hazine ordusu' birlikte satış yapmaya karar verirse, boğa piyasası anında sona erebilir, kendi itici gücü tarafından ezilir.

mNAV flywheel: Büyülü para makinesi mi yoksa zaman bombası mı?

Hazine şirketleri bu mNAV oranı ile çalışıyor - piyasa değeri, hisse başına Net Varlık Değeri ile bölünüyor. Boğa piyasalarında sonsuz para gibi görünüyor.

Hisse fiyatı NAV'yi aştığında (mNAV > 1), daha fazla coin satın almak için fon toplarlar. Her tur, varlıkları ve defter değerini artırır. Yatırımcılar heyecanlanır. Hisse fiyatı daha da yükselir. Bu bir döngü: daha yüksek mNAV → daha fazla finansman → daha fazla coin alımı → hisse başına daha yüksek varlık → daha fazla güven → daha yüksek hisse fiyatı. MicroStrategy, hissedar değerini yok etmeden sürekli Bitcoin alımları için bu oyun kitabını kullandı.

Ama mNAV iki yönlüdür. Bir prim güveni ya da sadece HYPE'ı ifade edebilir. mNAV 1'e veya altına düştüğünde, her şey tersine döner. 'Zenginleştirme mantığı' 'seyreltilme mantığına' dönüşür. Eğer coin fiyatları eş zamanlı olarak düşerse, flywheel geriye döner. Piyasa değeri ve güven birlikte çöker. Operasyonel sorunları olan daha küçük şirketler, finansman seçenekleri kaybolduğunda ilk önce ölür.

Teoride, mNAV 1 olduğunda, şirketler hisse geri almak için varlıklarını satmalıdır. Ancak indirimli şirketler de fırsat olabilir.

2022 ayı piyasası sırasında, MicroStrategy'nin mNAV'ı geçici olarak 1'in altına düştü. Bitcoin satmayı reddettiler. Bunun yerine borç yapılandırdılar. Bu bir kararlılık. Çoğu altcoin hazine şirketi bu temele sahip değil. Hayatta kalmak için inançtan dolayı değil, 'coin satın alan şirketler' haline geldiler. Piyasalar döndüğünde, muhtemelen zararları azaltmak veya kar almak için satacaklar. Bu daha geniş bir paniği tetikleyebilir.

DAT hazine risklerini yönetmek

Bitcoin odaklı hazineye bağlı kalın

Hazine modeli MicroStrategy'yi kopyalıyor ve Bitcoin köşe taşı olmaya devam ediyor. Gerçek bir konsensüse sahip olan tek küresel olarak tanınan dijital altın. Geleneksel ve kripto kurumlar Bitcoin biriktirmeyi henüz tamamlamadı. Yatırımcılar için, BTC hazine şirketleri genellikle altcoin taklitçilerinden daha fazla istikrar sunar.

Rekabeti izle ve liderleri destekle

Sermaye piyasaları acımasızdır. Anlatı odaklı modellerde, piyasalar genellikle bir kazananı taçlandırır. WINT ile BNC'ye bakın. Sermaye bir favori seçtiğinde, alternatifler hızla ölür. Liderlere odaklanın - onlar kurumsal parayı, medya kapsamını ve piyasa güvenini çeker. İkinci sıradaki oyuncular dikkat çekmekte zorlanır.

Eğer bireysel hisse senetlerini analiz edemiyorsanız, doğrudan coin satın alın. Şirket düzeyindeki dramalara rağmen, hem ETH hem de BNB yine de yeni tüm zamanların en yüksek seviyelerine ulaştı.

Şirketin temelini kontrol et

Birçok hazine şirketi, sadece ölü çekirdek işletmelerle boş kabuklardan ibarettir. Sadece kripto spekülasyonuyla hayatta kalırlar. Bu, boğa piyasalarında işe yarar ama koşullar değiştiğinde hızla dağılır. Düşünün:

• Nakit akışı: Varlık değer artışı olmadan para kazanabilirler mi?
• Satın alma fiyatı: Düzeltmeler sırasında giriş noktaları tutulacak mı?
• Konsantrasyon: Varlıklarının ne kadarı kripto para?
• Sermaye kullanımı: Sadece token mı alıyorlar yoksa iş mi kuruyorlar?
• Borç: Tahviller vadesi dolduğunda veya hisse fiyatları düştüğünde hayatta kalabilirler mi?

Bağımsız geliri olmayan şirketler boğa piyasalarında kısaca parlayabilir ancak likidite kuruduğunda ilk ölenler olur.

Özet

Hazine stratejisi bu boğa piyasasını süper şarj etti. Piyasa dışı sermaye ETH ve altcoinleri çılgın yüksekliklere çıkardı. Ancak bu 'sonsuz mermiler' balonları ve riskleri gizleyebilir. Tarih, likiditenin ve anlatıların rallileri ateşleyebileceğini ama gerçek değeri yerine koyamayacağını gösteriyor. Piyasa şu an iyi görünüyor, ama temkinli kalın. Herkes aklını kaybederken aklınızı korumak, düzeltmeler kaçınılmaz olduğunda sizi kurtarabilir.